為什麼港股 IPO 多會引入基石投資者？

01-14

消息稱國家電網將成港燈 IPO 最大基石投資者

據路透報道，知情人士稱，中國國家電網將成為李嘉誠旗下香港電燈 57 億美元 IPO 的最大基石投資者。李嘉誠的電能實業有限公司計劃將其電力業務香港電燈上市，以籌集資金供海外擴張。知情人士還表示，IPO 將於周一啟動。

與內地的機構投資者有什麼不同？

謝邀

1. 為什麼會有基石投資

基石投資者不是像機構投資者、高凈值個人投資者這樣的某一類投資者，而是香港市場的一個制度。新加坡和馬來西亞市場也有基石投資，但是細節有所不同。

在香港，基石投資的制度大概是2005年的時候開始的。本意是IPO公司沒有過往業績，投資者，尤其是散戶投資者，做投資決策所倚靠的就是Reds或者HKPO招股書，可以考慮的時間也很短。引入基石投資者，就可以給市場一個相對有公信力的參考，通俗講，就是告訴市場，看，xxx這樣的市場「意見領袖」都入飛了，這公司應該信得過

2. 什麼是基石投資

基石投資，就是在IPO時候，有個或者某幾個投資者提前和發行人簽訂認購協議，以IPO價格（無論最後項目定價在什麼價位，簽訂協議時是未知的）認購一定數量的股票。

基石投資者的背景介紹和認購金額需要披露在Reds或者HKPO招股書中

在香港，按照聯交所規定，基石投資者有六個月鎖定期，在鎖定期中止前不可出售所持股票

3. 為什麼有人做基石投資者

做基石投資者的好處：a) 分貨有保證：海外市場IPO的分貨是發行人和投行決定的，對某一個投資者，給貨還是不給，給多少，完全是一個商業上的決定，而不是按照訂單的某一個比例pro rata給貨

做基石投資者的成本：a) 最後認購的價格在簽訂認購協議的時間節點是一個未知數，有很大的不確定性；b) 上市後有鎖定期。這兩者意味著基石投資者要承擔很大的市場風險

基於以上分析，很明顯：

a) 火爆的項目，投資者會搶著去當基石，因為能保證分得到貨；發行人找基石的積極性就不高，因為後市6個月的鎖定期會影響流動性

b) 不火爆或者很難賣的項目，投資者就很少積極性去當基石，因為反正也能拿到足夠的貨，如果他們真的想買的話；發行人卻很希望有基石，一方面使得IPO項目成功的保險係數提高，另一方面也有助於在市場上傳遞正面信息，吸引其他投資者前來認購

4. 通常誰會做基石投資者

在香港，主要是以下四類

-SWFs 主權財富基金，資金大，投資時間可以很長，當然有時候投資理念也可以很難理解

-國際機構投資者，長線基金為主，偶爾也有對沖基金

-企業，出於a) 戰略/策略合作考慮；b) 主業以外本身就有資金做財務投資以分散主業經營風險；b) 兄弟公司友情捧場

-Tycoons 富豪，常見的是香港城中幾家富豪，東南亞（新加坡，大馬，台灣等）富豪

-PE，這個比較特殊，通常市場條件下不常見，但是在特殊的市場窗口（例如2012-13年），IPO市場的估值甚至比pre-IPO市場估值都低，而且流動性好很多，PE也會進來買IPO，並且由於PE的持有時間較長，對六個月的鎖定期不那麼敏感，因此不介意做基石

2013年中，聯交所發布規定，基石投資者不可以從基石投資中獲得除了preferential stock allocation以外的直接或者間接的其他收益，原因是2011-12年這段IPO市場比較困難的時候，有些基石投資者和發行人有一些under the table的協議，通過一些操作，表面上一個正常的股票投資，其實有收益率保底或者其他各種利益輸送，因此有此新規

與內地有什麼不同我不知道，因為我完全不懂A股市場。

基石投資者是指企業IPO時在公募之前作為戰略投資者申購公司股票的機構投資者，主要是以銀行、保險公司、對沖基金、主權財富基金、養老金等為主的大型機構投資者、大型企業集團以及知名富豪或其所屬企業。

基石投資者類似於內地的機構投資者，按IPO發行價購買預先約定數量的股票，並接受6~12月的鎖定期。

基石投資者的引進，實際上是對公司的基本面、盈利模式、發展前景的肯定，給市場帶來了很大的信心，猶如IPO的一個穩定劑。同時，基石投資者不能重複進行申購，特別關鍵的是基石投資者要在公司的招股書中披露，需要公開一些相關信息。

從基石投資者的發展來看，最初在香港IPO市場引進，是國企在香港上市時大家對國企的情況不太了解，對國企的管理、盈利模式和公司治理不是特別放心，有一定的顧慮，香港便引入了基石投資者。引進基石投資者的做法在亞洲很是盛行，特別是在香港上市的公司。自2012年以來，基石投資者的認購股份已佔到香港新股發行的30%。

在市況波動時，企業會急於「消除」發行中的風險。讓許多投行一起參與進來，並且預售大部分股票，可能有助於消除風險。但是，這樣也會存在一些弊端。大量基石投資者的存在也就顯示了背後市況的疲態，新股對基石投資者的依賴也就越來越高。

已經有優秀答案啦~一般好的項目不缺基石投資者，差的找基石是為了保證發行成功啊~

這跟購物中心招商是一個道理，基石投資者就跟主力店一樣，屬於壓倉石。

cornerstone investors most are sovereign wealth funds or rich family, they can get larger amount of share before IPO,beside they will sign a lock-up period contract which eliminates the price fluctuation.