美股中私有化，股票會被按照約定價格回購，那麼期權怎麼處理？

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私有化通過之後，股票會被回購，投資者收到現金。那麼持有call option，會被當做自由化價格行權嗎？

中概私有化的票，我的期權要咋辦？

我的一些華人客戶今年把中概股私有化和抄底能源股作為投資中軸。其中有不少作風彪悍者渴望直接上期權肉搏。經過我的唐僧念經，大多數能被我勸住或者嚇住。少數不聽勸的，基本也都是high net worth的大戶，抗擊打能力強，我也只能對其報之以期許而慈愛的目光。

一般而言，在大多數情況下我是極其反對進行期權交易的，一來由於做市商這把殺豬刀的存在，遠期期權交易往往spread(bid買方價和ask賣方加之間的價差)過大，散戶一開倉就要被坑一大把；二來一般受男女老少歡迎的期權品種（除非搏一個earnings call,誰會去做可口可樂的期權？）都會有很高的implied volatility(隱含波動率)，導致期權價格過高，買入很不划算。這種時候，要是隱含波動率超歷史波動率很多，我倒是贊同客戶開倉賣出期權給市場（當然最好是考慮用持保買權（covered call)或者現金擔保賣權（cash secured put)來控制風險）。三來期權交易把投資中最好的朋友——時間——變成了最兇殘的對手。更甚者直接上近期期權（何棄療啊！），簡直把自己點綴成了人體炸彈。對此我是很痛心的。當然今天開貼並非為了講期權交易策略，這個話題太大。今天我只是想講一講在公司被私有化的情況下，你手上的期權怎麼辦？

一般而言，公司進行溢價的私有化對股東而言是一件爽事（聚美噹噹之類的敗類除外）。但是對於持有某些Call（看漲期權）的投資者，是否有利取決於其持有期權執行價格和私有化價格之間的關係。

這裡說一句或許是鄰里皆知但又不得不說的廢話：一個Call合約是給持有者在期權到期日之前以一定的價格買入某隻股票的權利。所以期權不在價內，正常人就不會行權。在私有化過程中，私有化價格已經為股價設置了天花板，所以如果私有化價格在Call的行權價格之下，該期權基本就撲街了。例如下圖，今日聚美2016年3月18號到期的執行價格為7.5美元的call就給跪了，一天跌去一半的價格，僅靠著一丟丟的波動率和時間價值以及對聚美抬價的一絲美好幻想在苟延殘喘。

那麼如果我的Call執行價格在私有化價格之下，沒有被陳歐之流陰到，剩下的怎麼辦？當然你總是可以在市場上將期權平倉掉，或者直接行權拿到股票了事（不推薦這種糟蹋時間價值的暴行）。但是如果你有遠期期權，期權的到期日比私有化回贖的日期更遠，怎麼辦？在公司被收購（MA, LBO或者MBO）的情況下，其實要根據收購類型的不同分類考察，比如是現金交易呢，還是股權交易。但是本文只關注中概股的私有化，而中概的私有化往往簡單粗暴，直接全部上現金。在全現金的交易中期權還是很容易處理的。當公司退市時，期權會被以現金交割(cash settlement)的形式在收購生效當日返還。比如陌陌在天知道什麼時候的那一天以18.9美元回收股票，而你在當時還持有一個合約（相對應100股正股）執行價格為17美元的陌陌的Call(看漲期權)。那麼在回收股票的當天，你會收到190美元的現金：18.9美元的回收價減去17美元的執行價，再乘以一個合約中的100股。如果你的執行價格高於18.9美元，那如前所述，這錢基本就被陳（歐）李（國慶）之流給黑沒了。

除了中概私有化現金收購的方式，其他還有幾種常見的buyout會影響你手中的期權。如果是全股權的吸收合併（merger），一般被收購公司的期權會被調整，其每一個合約的股數將會變化。我們以一個合約100股來舉例。比如聚美要收購噹噹（假設啊，別較真，聚美體量不夠），聚美用一半的股票交換噹噹的所有股票，等於1/2股的聚美交換1股的噹噹。那麼持有噹噹期權者會以每一個合約（100股）的噹噹call換得一個合約（50股）的聚美call。如果是部分股權部分現金的收購，那麼期權的delivery （標的）會做出一定調整。比如聚美要收購噹噹，用一半的股票再加每股3毛錢做對價，那麼噹噹的1個合約（100股）的期權持有者最後會拿到1個合約（50股）的聚美期權，如果執行的話除了50股外還能收到30美元的現金（3毛錢X100股）。

本文行文蒼莽，如有不足之處，還請各位海涵。

利益披露：作者在文章發表之時持有文中提到股票的多頭倉位。

--------------------------------2016年3月29日---------------------------------

今天在雪球上回答了關於奇虎私有化期權怎麼辦的問題，翻譯了OCC的兩則公告，直接貼過來：

日期 2016年3月24日

主題為奇虎360預期現金交割

代碼 QIHU

日期??

在2016年3月30日，奇虎的股東將投票表決私有化（簡單點說了，公告里挺啰嗦），如果私有化成功，每一股QIHU的普通股將會轉變為一個收取$76.95現金的權利（$ 77-$0.05美國存托憑證取消費用），並去除一切其他可能產生的費用以及稅務預扣（如果有的話）。

合約調整

日期: 私有化完成後的第一個交易日開盤。合約調整預期在2016年上半年完成。

每個合約的新deliverable（不好意思，此詞翻譯上我才盡，就理解為對價吧）：

$ 7695美元（$76.95X100），並去除一切其他可能產生的費用以及稅務預扣（如果有的話）。

奇虎的期權交割將通過OCC的現金交割系統完成。將以行權價款與deliverable之間的差價來完成。（比如你100個55美元行權的Call合約，那麼行權所需價款是55X100X100=550000，其與deliverable之間的差價就是（76.95-55）X100X100=219500 ）

加速到期

根據OCC 807規定，凡是deliverables被調整為現金的股票期權合約都會遵照OCC 23988備忘錄中所提到的流通期權合約到期日提前的相關規定。

剩下的都是免責條款。

----------------------------------妖冶的大風歌線---------------------------------------------

23988備忘錄

Rule 807的規定：

所有會被100%轉化為現金的股票期權將會被提前到期。在提前到期日時，這些滿足exercise by exception threshold為0.01的合約將被行權。（實在沒有對應詞來翻譯，簡單解釋一下，在提前到期日到來之時，哪怕你的合約是0.01價內(in the money）的，你都會被執行現金轉換。一般你可以通過聯繫證券公司來要求不執行）。

所有標準化期權以及FLEX期權都會被加速到最近的一個標準期權到期日（每個月的第三個禮拜五）到期。如果期權在到期那周的周二前被轉換成現金，OCC會將期權到期日加速到目前這個標準到期日，然而，如果期權在周二之後被轉換為現金，那麼OCC不會加速到期。在這種情況下，本月到期的期權將會正常到期。所有未來月到期的期權將會加速到下一個月的標準期權到期日。

（標準化期權到期那一周的周二之前就轉現金了，那麼周五大家就統統到期；如果是在周二之後再轉現金的，那麼本月就不加速啦，本月的期權自己正常到期即可。所有未來的期權到下個月到期日到期。這樣解釋有沒有好點？哥們我畢竟只是翻譯一下，不是寫散文，理解靠自覺咯）

媽呀都看蒙圈了，直接上例子：在2008年1月18日（星期五）這個喜大普奔的到期日，ABC公司將要完成100%的現金交割。所有ABC一月的合約全部都正常到期。所有未來到期的ABC期權統統在2008年2月到期。

公司發的用於股權激勵的期權估值會在私有化時考慮進去，會按公允值進行結算；市場上流通的美式Call Option在可以在宣布私有化後有充足的時間予以考慮是平倉賣出，還是按執行價轉為股票。如果拒不平倉且執行價高於回購價的話，時間價值逐漸歸零，自然其內在價值為零，也就作廢了；如果不平倉但執行價低於回購價的話，應該能收到差額的內在價值對應的現金。