Snapchat 為什麼會在上市後 5 個月內跌破發行價？
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綜合各方面的消息和分析，可能有以下幾方面的原因導致Snap股價跌破發行價。
一、從估值角度講
Snapchat是一個非常熱門的手機軟體，像這類手機軟體，它們的營收來源靠的是穩定的活躍用戶以及新增用戶。只有這樣，Snapchat才能有穩定的廣告收入。但是，Snapchat從上市以來面臨的最大挑戰之一就是用戶數量的問題。Facebook旗下的Instagram從16年8月份開始推出Story功能，和Snapchat的功能非常類似，但是前者的用戶數量增長迅猛，直至今年4月份已經宣布超過了Snapchat的活躍用戶數量。每個人的手機屏幕只有一塊，也通常只願意在一個平台上分享自己的故事，所以在這種用戶黏性很強，並且受群體效應影響很大的社交媒體軟體上，失去用戶就意味著失去營收和現金流。所以基於這樣的現實，投資者已經無法相信Snapchat當前的估值和IPO時候的估值在同一位置，因此股價下滑。
Snapchat和Instagram用戶數量的對比從下圖中即可顯見。
二、從消息面上講
Snapchat最近的一次下跌是源於7月11日，擔任Snapchat IPO的承銷商的摩根斯坦利大幅下調了對Snapchat股價的預期——從$28每股下調至$16每股。這個消息是具有顯著意義的，因為金融市場通常會相信擔任承銷商的投資銀行對於公司未來的預期可能會有更多的信息和更準確的把握。換言之，賣貨的都把預期下調了，那買貨的更不會相信這貨能值多少錢了。
學術界對這樣的現象也有實證證據。Barber et al. (2007)發表在Journal of Financial Economics上的文章顯示，投資銀行對於股票的中性或者負面預期以後股票價格會呈現相較於獨立研究機構發布同類預期更強烈的負收益——顯示投資銀行對於股票的不利預期具有更大的準確性。
而且對於Snap股價下調的原因，摩根斯坦利依然提到了「競爭」的因素。當Snapchat目前在功能上並沒有什麼創新的時候，他的競爭對手Facebook的Instagram有著更為穩固和強大的客戶群體，這對於Snapchat的打擊無疑是巨大的。
三、從市場情緒上講
7月30日，因IPO而限制交易的一些內部股開放流通，這對於市場情緒會有一定影響，再加上從期權的交投雙方的交易量來看，看跌期權的行情要好於看漲期權，這也一定程度上影響著市場的情緒。
一點思考：
但不管怎麼講，畢竟Snapchat剛剛上市不到半年。很多科技股的上市都依靠"講故事"來博得投資者的信賴，但是一旦故事裡面設定的增長情形沒有實現，那麼市場必然會有很大的波瀾，這也是為什麼一些互聯網股具有高風險的原因。很多互聯網股票在上市初期都跌破發行價，比如Facebook，但後來依舊扶搖直上，滿面春風。筆者認為Snapchat面臨的問題是需要通過創新找出自己軟體的獨到之處，使得廣告商相信在Snapchat投放廣告將相異於投放於別處，這才是Snapchat贏回營收預期的根本。
References:
Barber, B. M., Lehavy, R., Trueman, B. (2007). Comparing the stock
recommendation performance of investment banks and independent research firms. Journal of Financial Economics, 85(2), 490-517.Snapchat should be worried about Instagramamp;amp;amp;amp;#x27;s daily active user growth
https://www.wsj.com/articles/snap-shares-tumble-further-below-ipo-price-1499784971
Facebookamp;amp;amp;amp;#x27;s Instagram Stories crushes Snapchat with 250 million daily active users
回顧Snapchat股價的全程變化，其實剛上市不久就已經開始下跌。今年5月發布第一季度財報當天，Snapchat的股價最高跌幅達到23%，之後的兩個多月里，股價下跌趨勢越來越明顯。
——這說明Snapchat的股價變化不是一時性的市場波動，投資者對Snapchat的前景真的很不看好。
為什麼投資者普遍看衰Snapchat的市場前景？原因主要有這兩個：
1. 公司到今天依舊不賺錢，也沒有探索出廣告之外的商業模式
Snapchat今年第一季度的收入為1.5億美元，但因為股權獎勵和研發、營銷等各方面的支出，該季度的凈虧損達到22.1億美元。Snapchat在財報中沒有公布各項業務的收入佔比，但根據公司首席戰略官埃姆蘭·可汗（Imran Khan）在分析師問答中的敘述，Snap Ad和Sponsored Creative Tools貢獻的廣告收入是公司目前最主要的收入來源。
這意味著，Snapchat和Facebook等社交網路一樣，也依靠網路效應獲取收入，即，使用產品和服務的人越多，產品和服務的附加值就越高。因此，想保持公司收入持續增長，一方面要保證用戶數量不斷增長，另一方面還要保證用戶持續、活躍地使用產品。然而根據Snapchat向SEC提交的文件顯示，最近三、四個季度內，它的平均日活躍用戶數（DAU）已經明顯放慢增長。
2. 核心的產品體驗被Facebook抄襲，整體承受的競爭壓力越來越大
Snapchat的另一個挑戰在於Facebook對產品的密切跟進，並且這些模仿還取得了不錯的效果。Facebook在2016年8月模仿Snapchat推出的Instagram Stories功能大獲成功，讓Instagram的用戶量在去年實現加速增長，增長勢頭甚至延續到今年。今年4月，Instagram Story的DAU只有2億，到了6月就達到2.5億。
相比之下，Snapchat在今年第一季度公布的DAU只有1.66億，明顯低於Instagram，也沒有達到分析師們平均預測的1.67億。
上面的問題其實可以用摩根士丹利的一句話來概括，Snapchat的創新能力和改善廣告產品的能力被「高估」了。在結束「試驗性」的廣告測試、開始正式的廣告投放戰略時，它沒有展現出應有的適應性和調節能力。
簡單回答一下，有空再詳細說的吧。
作為一個Social APP，在初創階段最重要的是人氣和活躍度。Snap在這個方面表現完美，極高的日活月活比例顯示用戶的粘性極高，在24歲以下人群的號召力也是統治性的。
因此在沒上市之前，是所有投資人和Facebook的追捧對象。
但上市了，公開市場投資人的看法就不一樣了，公開市場投資人需要的是，如何變現。
Snap的幾個問題包括
1）圖片社交功能和可以變現的功能出現了斷層。閱後即焚的照片沒有什麼變現能力，然而可以變現的Story和Discover的活躍度卻沒那麼高。
2）對於用戶的理解和畫像不精準。Story和Discover的可以預測的變現模式，把Snap從一個充滿想像力的高人氣平台，變成了對於用戶了解並不是很多的媒體內容發布平台。估值想像力瞬間崩塌，精準度還不如Pinterest。
3）用戶人數2015年增長其實有點放緩了，但2016年神奇的因為那個可以識別臉部的貼紙動畫功能火了一把。然後後繼創意有限，這些貼紙玩了幾次就失去對於用戶的核心吸引力了。
4）競爭：Instagram毫不猶豫地借鑒了短視頻的功能，留住了大量的重要用戶。而Snap宣揚的真實（Authentic）卻限制了內容的豐富性，畢竟明星都那麼忙，哪有時間一直發，一般都是工作室代替管理的。
5）最主要還是IPO瘋狂後，估值回歸理性，不是說Snap不可能重返IPO估值，而是他現在要去證明自己有這個潛力，而不是靠投資人自己去相信他有這樣的潛力吧。
做空SNAP目前是美股市場上最擁擠的交易之一，最直接的原因就是SNAP即將迎來解禁期，7月31日開放第一批解禁，屆時基石投資者以及持股員工均可在公開市場上出售股票，這些人獲取股票的成本非常低，會大量集中拋售，給市場帶來巨大賣壓；由於這個公開因素，市場已經對此做出充分預期，從6月開始SNAP的PUT/Call Spread就一直高於1.5，意味著看跌力量遠高於看漲力量，put option 成本也明顯高於Call，甚至直接做空融券成本高達80%年化利率，可謂是市場一致預期，必跌無疑。從歷史上看諸多牛股對解禁幾乎沒有多少能夠幸免於難，包括FB、推特、阿里巴巴等，無不在解禁來臨之際股價暴跌，並且花費很長時間才走出持續的低迷行情。
此外，Snap第一季度財報嚴重虧損導致當日股價大跌25%（主要是公司 CEO 為給自己發放大批股權而導致的），公司運營管理混亂、高層處事幼稚等問題開始被市場知曉，公司第二季度業績很差的財報提前泄露，以及核心App日活增長逐漸停滯、主要feature均被FB借鑒抄襲（比如Instagram的 Stories），在與Instagram的競爭中增幅明顯落敗等，均是已經形成市場共識的明顯利空，其他答案已經有詳細解釋。
除此之外，Snap普通股不具備投票權，也是該股存在的巨大風險之一。
諸多著名大基金在錯失FB等牛股的懊悔中並未認識到其選股思路的核心誤區，錯誤地套用了之前的經驗，誤以為科技股的成功投資可以簡單類比複製，不從第一性原理出發形成核心認知，急於發現下一個增長牛股，跟風匆忙持有Snap紛紛在高位套牢，不可不謂是投資科技股大誤區中的經典案例（當然，機構也有其苦衷，可能也有與IPO承銷商的關係的因素）。增速為王，超級馬太效應，Winner-Take-All的規律在科技界幾乎是不可撼動的事實，身前有了Facebook這個具備壟斷競爭力的龐然大物，Snap除非能夠做到比Facebook優秀幾倍才有可能在競爭中生存、贏得一席之地，因此競爭落敗是大概率事件，並不可恥。
當然，Snapchat本身仍然是一個傑出的產品，擁有超過一億的活躍用戶，並且也有諸多令人眼前一亮的創新，如運動眼鏡Spectacles。如果Snap的股價跌破10塊，並且投資人能夠對公司管理層施加足夠壓力促使其改變的話，是非常有可能被海外增長難求突破的騰訊、阿里巴巴（阿里巴巴是微博的大股東），或者是一直試圖進入社交領域而不得的Google收購。對標陌陌目前90億美金市值，Snap不可能低於這個市值，收購價應該在100億美金-150億美金之間。屆時可能會是抄底博反彈、博收購的好機會。
主要是這個軟體客戶面太窄，活躍用戶年齡基本不會超過30。Snapchat 的定位本身就是「深度關係"社交 ，也就是說好友不會超過10個。必定就沒有Facebook,twitter 那樣有拓展力。而 作為一款聊天軟體，安全上干不過telegram ，便捷度上干不過WhatsApp ，也沒有iMessage 那樣有先天的市場優勢。總的下來，投資者對他的預期降低，自然股價下跌。
但是不妨Snapchat 是一款很好的軟體，新功能map 很贊從一個用戶的角度來說，snapchat簡直是渣到頭了。
1. 界面無比含混，看半天不知道到底要拿來幹什麼用。
2. 當年沒有WP版。即便有個微軟員工寫了一個能用的WP版，交給snapchat。結果snapchat做的第一件事情是升級了協議，禁掉了那個WP版的snapchat。因為，CEO討厭Windows。
3. Android版，打開一下立刻關掉。過幾小時，發現已經有不少電被它耗掉了。
馮侖定律：「民營企業家泡女明星必死」。
我覺得和Instagram story用戶量超過snapchat有關吧
說到底，還是因為Instagram有了快拍（stories），也就是抄襲了快手的一個內容。現在Instagram上的同學朋友閨蜜們都不發圖片，只發stories，大概就是Instagram在快手估值1000億美元，準備直接打包收購Facebook+AMD+PressOne前做的最後掙扎。
生意要勤緊
老闆上市開始瞎買公司套現 股民著急他加勒比海遊艇上玩女人
怎麼可能好
目測是一5刀股票 多說了
這公司股票基本沒有股東權益的
公司好了也沒股民嘛事
嘿嘿
1. Snapchat面臨的狀況和國內創業者類似：無論你怎麼創新，都有一個巨頭騰訊（Facebook）抄襲和跟進。抄襲不說，用戶還很買賬。用戶不管誰抄誰，只管用著順手，這就比較難辦了。
2. 跌破發行價的公司很多。社交領域中，比如前幾年中國的陌陌。但陌陌憑藉一系列措施，憑藉社交搭載直播，奇蹟生還。
微博前幾年面臨微信衝擊，股價同樣大幅下滑，但憑藉阿里巴巴輸血、向三四線滲透、培育網紅、發力視頻直播、發力廣告營銷等舉措，現在迎來第二春。
3. 所以，Snapchat反轉機會是有的，怎麼反轉的問題。考慮到Snapchat平台上年輕人居多，而它接受了騰訊投資，有個方向非常有潛力：引入風靡中國的超級手游王者榮耀。
4. 如果Snapchat上的年輕人都玩王者榮耀，盈利模式現成的，日進斗金，Snapchat股價還能不大漲？因為版權問題，內容區隔，Facebook也很難模仿。
5. 敵軍還有5秒到達戰場，這種好東西怎能由中國年輕人獨享？我立個flag吧，snap年底重上18刀，pm摸一下也算，挺多久不保證。
現在是個人都在做空snap，put貴的嚇人，ratio感人，一般券商根本借不到。一般一個股哀到這種程度，下跌路程反倒會波瀾壯闊。（參考SHLD）
更何況snap一時半會並不會破產啊，也不會dilute，債轉股，PIK，一系列真 股價毒藥都沒有。
華爾街上天上掉的餡餅基本上一定是餿的，非專業空頭還是別趕這趟渾水了。
SnapChat說到底只是一個app，雖然它有很多創新，但是都被巨頭（尤其是某不要臉的臉X）給抄了，自然毫無存在的價值。App這東西本來就是一陣風，又被巨頭給抄襲，還怎麼生存呢？其實本來做小公司悶聲發大財也挺好的，這波上市不知道能不能給下波開發輸血，不能的話說明它基本也差不多了。矽谷的夢想，如今也只是夢想了，現在全球固化太嚴重，小公司挑戰巨頭，太難了。現在國外也開始品嘗被騰訊支配的恐懼了。
預計年底之前回到發行價以上。
Snap還是一個非常有想像力的公司。Snapchat在北美12-24歲年齡段的市場佔有率與用戶粘性太美。 今天剛爆出新聞Snap和大學生報紙合作。
垃圾的產品質量。
剛開始因為閱後即焚功能的新鮮感加上抖機靈的公關讓他在青少年中病毒式傳播，小年輕們對於偶爾的bug比較寬鬆。 但是，五年之後，新鮮感已經完全消失，用戶對於產品質量的容忍度大不如前，但軟體質量並沒有明顯提高。
App大量耗電，相機包括濾鏡經常卡頓，消息應該刪除的時候沒刪，剛顯示的時候點開又不見了。 在Apple Store上，2星評價。 安卓上更差，Snap官方公開承認將安卓開發的不足。
不要說其他產品想法被複制什麼的，社交平台競爭這麼激烈，在用戶基數遠遠不如臉書的情況下，出一次bug都是致命的，在想著圈錢，IPO套現之前，應該踏踏實實做好工程，管控質量。
米蘭達一臉萌比
正好今天看了經濟學人的新聞：Snapchat"s New Test: Grow Like Facebook, Without the Baggage
Snap第三採集虧損擴大兩倍多，將推出個性化推送功能，並把廣告的購買流程改成和Facebook一樣。看來沒被收購但是也難免會走上FB的老路啊……
新聞翻譯 by seal
【標題】Snapchat的新試驗：像Facebook一樣地增長，但卻沒有包袱。
①在今天的社交媒體行業中，只有兩個選擇：早死或活得足夠長從而成為Facebook。②Snapchat的母公司Snap似乎正朝著第二條路走下去。在上周令人失望的報表公布之後，公司股票大跌近20%，對此，Snap宣布將進行一項涵蓋範圍廣的策略轉變，該轉變隱含著許多對Facebook羨慕的跡象。③為了刺激用戶數量增長，Snap的執行長官Evan Spiegel宣布 Snapchat將會被重新設計以此使其使用起來更便捷。Snapchat之前因為極小化設計特點，吸引了很多青少年，但這卻令他們的父母感到困惑不已。如今，不同於以往讓使用者自行篩選時間倒敘的推送，Snapchat將通過使用演算法向使用者推送相關故事，進行個性化的推送。與之相似的是，在Facebook的壓力下，Twitter去年也進行了類型的轉變。④通過使用自動系統，Snap也翻新了其廣告購買流程，從而使其更像Facebook的流程。雖然Snap拒絕承認這一點，但這也很難去責怪它走Facebook的套路。Facebook和Facebook旗下的Instagram多年來一直嘗試去複製Snapchat以至於使其絕種，並且他們或許會一直持續下去。⑤原TechCrunch旗下的作家Billy Gallagher寫了一本關於Snap公司歷史的書--《如何拒絕十億美元》將在明年出版上市，書中將Snap公司這些年的變化描述為「千刀紙切致死」。他告訴我，當投資者欣賞諸如自動化廣告購買系統等操作時，而Snapchat的核心用戶會感覺自己被背叛了。
經濟學人原文如下：
Snapchat"s New Test: Grow Like Facebook, Without the Baggage
In today"s social media industry, you essentially have two options: Die young, or live long enough to turn into Facebook.Snap, the parent company of Snapchat, appears to be headed down the latter path. After a disappointing earnings report last week, which sent the company"s stock tumbling by nearly 20 percent, Snap announced a sweeping strategy shift that contained more than a few hints of Facebook envy.In an attempt to spur user growth, Snap"s chief executive, Evan Spiegel, announced that Snapchat would be redesigned to make it easier to use. The app, which featured a minimalist design that appealed to teenagers while often perplexing their parents, will soon have a personalized feed that uses algorithms to show relevant stories to users, rather than making them sift through a reverse-chronological feed. Twitter made a similar change last year, also under pressure from Facebook.Snap has also revamped its ad-buying process to be more like Facebook"s, with ads that can be purchased through an automated system. It"s hard to blame Snap, which declined to comment for this column, for going the Facebook route. Facebook and Instagram, which is owned by Facebook, have been trying to copy Snapchat out of existence for years, and they might be succeeding.Billy Gallagher, a former TechCrunch writer whose book on Snap"s corporate history, "How to Turn Down a Billion Dollars," will come out next year, characterized the company"s recent changes as "death by a thousand paper cuts." He told me that while investors might appreciate touches like an automated ad-buying system and a more intuitive app, Snapchat"s core users could feel betrayed.
我是阿伯，身邊有很多從國外回來的英語大神，和一群想學好英語的小夥伴，每天我們會一起讀一讀外媒新聞，看一些英文原版書，翻譯一些quora上的優質回答。我們喜歡一起分享心得體會，也想把優質的內容和大家分享。
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從財務上分析的話許多人都有各自的認知了。
用戶增長被instagram阻擊、變現能力遭到質疑...等等等等
但我覺得已經透露出來的原因都是因為市場需要看到明確的理由，也方便媒體報道。但事實上，很多媒體總結出來的理由都是由短期發生的事情來定性的。
但我有種通俗點的理解：這個公司，這個產品到底應該怎樣對標價值，是很難有人說得清楚的。
我是在說啥。。。
簡單而言，互聯網投資很多時候靠的是你的想像力。數據只是驗證你的想像力是否正確的一個參考。
拿snapchat對標社交巨頭，facebook，未來的FB耶，還有十幾倍的空間，投！但數字突然不好看了，說不定對標的是twitter，好貴...
.不過有趣的是，其實除了社交巨頭外，還有不少的對標物是有人拿來分析過的，比如說，新一代電視頻道、娛樂媒體、未來的AR起點、還有就是，蘋果公司...
了解過該產品的人應該會明白上面說的意思。
正因為是很難辨析清楚snap對標的是啥，才顯得更有研究的意義。畢竟如果完全能對標得上的話，那麼基本上不用玩了。這個公司大不了一個換湯不換藥的複製品。贏不了的。
其實我更希望看到有沒有人以用戶角度來看一下，到底snapchat的地位是否有動搖，未來是否是可以替代的。畢竟如果不是短期炒作的話，長期價值的體現就還是得靠產品「魅力」。
最後，我是不太相信一個簡單的功能複製黏貼就能夠說明snapchat被阻擊了。因為story或閱後即焚都只是snap產品的其中一環而已。他產品的整體還包括了他的交互習慣、他已經形成的關係鏈、用戶在裡面得到的體驗差別，都是產品競爭力的一部分。
事實上，Snap管理者對snap未來在招股書裡面有闡述，自己過去也很堅定的往自己認為好的方向走。不願意隨波逐流的話，數據上也不會跟隨市場的預判相一致。數據遭遇「挫折」的幾率也會大增。
感覺這個款軟體實在沒有競爭力。
在美帝學習，周圍美國朋友們聯繫一般用簡訊就夠了，iphone用戶用iMessage，並且最近fb的messenger也越來越好用了。閱後即焚只是短時間玩樂一下，但正常聊天並不適用。
平時發短視頻，發照片，發story，基本上都用instagram。
而且Snapchat的界面實在是太讓人無法理解了。用了幾天，各種彆扭。
市場永遠是對的，snapchat的股價從IPO開始就沒人看好。甚至連IPO主承銷商摩根士坦利都下調目標價格，再加上馬上禁售期的半年大限已到，內部員工套現的大潮即將來到。最最要命的是，完全沒有讓市場看到盈利模式和可預見的盈利能力，這與當時跌破發行價的Facebook是完全不同的case. 在可以預見的幾個季度里，snapchat依舊是各大機構做空的好目標，很有可能股價要掉到5美元或更低。
說明它只值這個價。你看看蘋果的市值，谷歌的市值，騰訊的市值，那都是盈利的好公司。
我們公司上市一年半後，只剩原來的2%-3%了，別問我們公司是哪家
拿到offer然後HR跟我說Snapchat is a design-first company.....後面的我都沒聽
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