近一年來，資本市場有哪些亮眼的案例？

01-13

不用是大公司，只要有研究價值即可，有意思的故事。

謝邀，只關注新三板市場，所以就舉一些新三板上的案例吧。其實在讀懂新三板的公眾號上發布過很多利用新三板市場進行資本運作的公司。

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去年6月8日，幾個年輕人收購了一家名為紫新科技的新三板公司，然後兩度更名，最終命名為微傳播，之後，這家公司開始從事自媒體營銷和互聯網廣告。沒錯，這是在新三板上創業的節奏。然後，你看到，這家公司的估值在6個月內提升了30倍，達到16億市值。

現在，這家公司正在進行一輪10億元規模的融資。

1、4個月16倍！6個月30倍！

財富之路始於一場借殼。

2015年6月8日，周駒悅通過認購近1200萬股，完成對搜裝科技的收購。同時參與認購的還有陳雙慶、中聯暢想、龍曦、劉昕，分別認購950萬股、1150萬股、375萬股、250萬股，認購的價格都是每股1元。

1983年出生的周駒悅，曾任北京交通大學輔導員，後來主要從事廣告行業。進入搜裝科技前，他的身份是長春市恆屹科技有限責任公司的執行董事。

到了8月份，掛牌公司開始從事互聯網自媒體營銷及互聯網廣告業務。也就是說，周駒悅這個成熟的廣告人直接在新三板開始了創業歷程。

那麼，這個業務具體是什麼？就是運營一個連接廣告主與微博自媒體、微信公眾號的第三方廣告自助投放平台，也就是微傳播平台。

業務開展到第二個月，搜裝科技在二級市場開始有了交易。在9月21日至10月13日之間，搜裝科技發布三則公告，其中兩次是中聯暢想進行減持，減持總股數為169萬股，佔總股本的3.82%；陳雙慶減持205.3萬股，佔總股本的4.65%。

由於權益變動報告書並未透露轉讓價格，讀懂君特地查了減持當天的公司股價變動。在中聯暢想減持那天，搜裝科技股價在17元附近有較大成交量。而陳雙慶減持那天，協議轉讓價格均在19元左右。

也就是說不到4個月，搜裝科技股價翻了至少16倍，而且老股東已經開始勝利「大逃亡」了！

接盤的是做市商。公告顯示，東北證券、廣發證券、九州證券等機構投資者一共接手269.8萬股，也就是說公司在借殼後很快就考慮做市了。按照每股17元的價格，搜裝科技市值7.5億元。

其實對新三板大多數企業來說，做市商都處於強勢地位，現在做市商願意以每股17元的價格拿搜裝科技的票，可見搜裝科技的強勢。畢竟公司剛剛從零開始做起，這才是業務開展的前3個月。

又過了兩個月，也就是2015年12月10日，搜裝科技開始做市。做市之前，公司正式更名為微傳播。

做市首日收盤，股價定格在31.9元。相比於當初參與收購定增時的價格，短短半年股價翻了30倍。目前，公司市值接近16億！

而且，你不要忘記，周駒悅帶領的創業團隊，在微傳播也就剛剛創業不到半年！

當然，讀懂君提醒您，也存在另外一種可能，這個創業團隊之前已經在互聯網營銷領域從事相關業務，在微傳播這個平台只是延續了之前的業務而已。

但無論如何，以新三板作為創業平台，短時間內做出一家16億市值的公司，那還是相當罕見。

2、16億市值是這麼來的，現在又要融10個億

短短半年做到16億市值，目前還在做一個10億規模的融資，微傳播團隊是怎麼做到的？

讀懂君提醒你首先需要了解一個背景：自媒體營銷和互聯網廣告既沾了互聯網的光，有估值；又相對比較接地氣，有利潤。這樣的項目在去年下半年的市場還是比較受歡迎的。對於這種相對成熟的輕資產業務來說，只要團隊足夠靠譜，做到一定的利潤規模並非毫無可能。

借殼之後，微傳播首先是開啟自媒體營銷和互聯網廣告業務；然後拿著這項業務，開啟了一輪7260萬元融資額、估值4億元的融資。在這次融資中，作為投資方一員的珠海廣發還與周駒悅、陳雙慶進行了業績對賭。對賭內容包括：2015年下半年、2016年凈利潤不低於1800萬元和5000萬，如果低於承諾凈利潤的80%，就要對珠海廣發進行現金補償。

然後在估值7.5億時引入做市商。做市商為什麼願意進入，顯然是看到了微傳播承諾的業績成長性。

2015年年報顯示，微傳播完成了2015年業績的對賭。為什麼利潤對賭能夠完成？因為這是成熟業務啊。

微傳播的野心顯然不僅於此。2015年下半年，微傳播設立了珠海微傳播資本管理有限公司，這個投資公司將基於微傳播公司業務打造股權投資平台。今年1月，微傳播還擬對該公司增資1.8億元。

看到這裡你可能會有疑問，微傳播有這麼多錢嗎？實際上，2015年末，微傳播凈資產僅為1.31億。於是，今年1月，公司發布一個融資方案，募資規模為10億元。

10億元級別的融資規模，在新三板並不多見。對於一家出生時間不長的互聯網營銷公司來說，這樣的融資規模更是罕見。

實際上，如果10億元融資完成，公司將增發64%比例的新股。對於一家初創的創業公司來說，這實屬罕見。

目前，微傳播的股權結構為：周駒悅持股25.38%，龔曉明持股14.64％，陳雙慶持股13.65%，三人並非一致行動人，公司並無實際控制人。

5月17日，微傳播發布公告稱，周駒悅將持有的股票全部質押用於個人貸款。

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兩年前，故事的主角郭靖——聯訊證券，還是一家位於行業下游、名不見經傳的小券商。在2014年證券業協會的115家證券公司會員業績排名中，它的總資產排名88，營業收入排名83，凈利潤排名94；當時，出生於金王府的楊康——中國四大資產管理公司之一東方資產旗下的東興證券，營業收入和凈利潤排名分別是34和24。

2014年8月1日，聯訊證券掛牌新三板；6個月後，東興證券登陸A股IPO。如今，聯訊證券營業收入和凈利潤都上串至43名；而東興證券，營業收入和凈利潤分別排第24名和23名。

你知道品牌和資本對一家券商的重要性，你知道在A股IPO比在新三板掛牌強出太多倍，但你萬萬沒想到，聯訊證券逆襲如此之迅速。

是什麼樣的奇遇，讓聯訊證券像郭靖那樣逆襲？

1、窮小子聯訊證券的人生是如何開掛的？

2014年8月1日，聯訊證券在新三板完成掛牌。郭靖踏入中原，改變從此開始。

而此時的楊康，正在金王府享受榮華富貴。2015年2月26日，我們的男二號楊康——東興證券登場了。

生於王府的東興證券，他爹是中國四大資產管理公司之一的東方資產。東興證券深受他老爸喜愛，是東方資產旗下唯一的上市平台，典型的高富帥。三年前，東興證券已經小有名氣，2013年，東興證券以156億的總資產排在所有券商的第32名，營業收入則排在第22名。

一個是初入中原的窮小子，一個是出身王府的高富帥，雙方一開始就顯示出了巨大的差距。東興證券上市後連續上漲，股價從10.97元漲至最高43.71元，漲幅近3倍。而聯訊證券，由於是協議轉讓的交易方式，儘管漲跌幅巨大，但股價很不穩定。

然而，這些表象背後，改變卻悄然發生。

到了中原後，郭靖遇到不少奇人，功力大增，分別通過兩次股票發行方案，共募集資金約38億元；而王府的楊康雖然名師在側，但進步不大，只通過IPO募資45.9億元，此後就再也沒有完成融資。

單純從增長的功力值上來看，無疑是「楊康」東興證券遙遙領先的，畢竟人家金王府的資源可不是蓋的。可是如果按功力增長的速度來說呢？聯訊證券2014年半年報顯示，公司在掛牌前的總資產為42.86億元，融資金額與掛牌前總資產之比為88.66%。東興證券2014年末的總資產為426.07億元，融資金額為45.9億元，兩者之比為10.77%，即使算上尚未完成的80億元融資，其比值也僅為29.55%。可見，「郭靖」聯訊證券的功力增長速度遙遙領先於東興證券。

功力增長後，他們各自混得怎麼樣？我們不妨看看融資後兩家的經營規模。

如上圖所示，從融資後擴張的速度來看，聯訊證券也要遠遠迅猛於東興證券。掛牌前，窮小子聯訊證券擁有33家營業部，截至2015年12月31日，聯訊證券已經擁有41家營業部，還有2家營業部已在籌建過程中。

高富帥東興證券招股說明書顯示，上市前人家已經擁有58家營業部，但在2015年年報中，也僅僅新增了3家營業部，算上2015年年底獲批的2家營業部，上市後的東興證券的擴張速度算不上快。

反觀分公司的數量，同樣也存在著類似的情況。

除了原有業務的擴張之外，新業務的拓展也在加速進行。郭靖和楊康都成立了不少江湖幫派。

進入中原江湖的郭靖可謂風生水起。掛牌後，聯訊證券設立了聯訊創投和聯訊資本，並計劃成立一個基金管理公司和全資資產管理子公司。與此同時，公司還分別與騰訊、新浪簽訂合作協議，藉助其平台優勢，幫助公司進行互聯網金融方面的嘗試。

依託自身的豐厚條件，相對於業務種類較少的聯訊證券，業務全面的東興證券則通過設立香港子公司，開始嘗試國際證券業務，並與新浪合作進行互聯網金融的探索。郭靖和楊康，天資與家境都存在巨大差別。比較而言，因郭靖先天條件的不完善，其開疆拓土的上升空間更大。

2、江湖成就了郭靖，新三板成就了聯訊證券

不管怎麼說，江湖地位如何，終究要擺出點實力給大家看看。聯訊證券和東興證券掛牌或上市後的諸多改變終究要在公司財務數據中得以體現。下面我們就來看看他們在2015年的表現。

聯訊證券在2015年的營業收入和凈利潤分別為15.5億元和4.7億元，同比增長177.5%和480%。反觀東興證券在2015年的營業收入和凈利潤為53.57億元和20.44億元，同比增長106.21%和96.42%。兩相比較，掛牌或上市之後，窮小子聯訊證券在經營上的發展勢頭明顯更為迅猛。

這樣對比還不夠，我們再將兩家公司放在證券行業中來看。如下圖所示：

從上圖我們可以看到，「郭靖」聯訊證券營業收入和凈利潤在券商行業內的排名飛速提升，江湖地位不斷穩固；反觀「楊康」東興證券，營收排名略有提升，凈利潤排名則幾乎原地踏步。

往細看，你會發現，由於公司業務的原因，聯訊證券的投行業務和資產管理業務並沒有真正開始發展，就連設立資產管理公司也還在計劃之中。因此，這兩方面業務在2015年的收入較2014年的增長並不多，分別為7.37%和54.33%。東興證券則完全不同，2015年投行業務和資產管理業務分別為東興證券帶來凈收入7.01億元和4.97億元，同比增長207.78%和165.39%。

窮小子畢竟創業維艱。我們可以期待，在相關公司成立後，聯訊證券在這兩方面的業績會有很大的上升空間。

通過一系列的對比，我們可以看出，聯訊證券和東興證券在相似的時間掛牌或上市，在剛剛登錄資本市場時，他們在行業中的地位差距較大，採用了在不同的資本市場融資的途徑。

一個是在波瀾詭異的江湖行走，一個是在錦衣玉食的金王府修鍊。但相比而言，「江湖」新三板之於聯訊證券的作用要遠遠大於「王府」A股之於東興證券的作用。

江湖比王府要遇到更多坎坷。可能很多人會說，新三板的企業估值比A股低，流通性比A股差。那我們來看看，在聯訊證券上會不會看到這種情況呢？

先拿估值來說，A股市場上證券行業的市盈率大多數時間並不太高。就目前而言，多數公司動態市盈率集中在20-30倍左右，最低的當屬國泰君安的13倍，其次是廣發證券的16倍。而聯訊證券目前在新三板的市值約為74億元，動態市盈率約為15倍。

如此看來，似乎相比於A股來說，聯訊證券在新三板的估值並沒有多少低估。只要是英雄，哪怕在江湖遊盪，也是一樣受眾人擁護。

說迴流通性，流通性好壞最直接的表現在於換手率。自做市以來，聯訊證券的日均換手率為1.59%。在A股市場，大多證券公司日均換手率在2%-4%之間，有6家低於2%，其中招商證券、廣發證券和華泰證券的日均換手率分別只有1.12%、1.38%和1.43%，低於聯訊證券的日均換手率。由此可見，流動性差距似乎並不明顯。當然，聯訊證券如此高的換手率是建立在有18家做市商為其做市的基礎上。

由此可見，與A股市場上的證券公司相比，新三板上的聯訊證券在二級市場上的表現也是毫不遜色！你看看，窮小子郭靖一點兒也不落後於高富帥楊康。

當然！有些改變是看得見的，還有一些看不見的改變，其中最直接的改變就是知名度的提升。自從「郭靖」聯訊證券來到江湖，在江湖上可謂聲名鵲起。作為2015年新三板總市值排在第15名的企業，聯訊證券無論是媒體的關注度、券商的研究報告還是投資者的熱議，都在一定程度上為企業起著宣傳的作用。而這些宣傳所帶來的知名度的提升又在潛移默化地影響著公司在經營過程中的方方面面。

我們的「郭靖」聯訊證券，用正確的決定和自身的努力寫出了一個勵志故事。

故事講到這裡就要告一段落了，但故事講到這裡並未結束。《射鵰英雄傳》中郭靖逆襲楊康的故事，能否最終在聯訊證券和東興證券身上全程上演？讀懂君不知道。

但新三板的逆襲，卻將在未來10年內成為現實。

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越來越多互聯網公司希望登陸新三板並獲得資本支持。有幾家質地一般的互聯網公司在新三板通過資本運作獲得了不錯的成績，其中就包括名不見經傳的網蟲股份。

網蟲股份曾經是一家周均PV（頁面瀏覽量）只有66000的寧夏地方網站，一度依靠政府補貼存活，如今他在新三板融資3000多萬元，併購的3家公司承諾明年至少帶來3189萬元凈利潤，公司市值也一度高達4.56億。

這家偏居寧夏的地方小網站是如何做到這一切的？

1、周均66000PV的寧夏地方網站是個啥概念

在移動互聯網時代討論地方網站似乎是個out的事。但在十年前，地方網站還是一個熱門概念。

全國各地都有自己的地方網站，比如杭州的19樓，上海的寬頻山，廈門的小魚網；當然，也包括今天的主角寧夏網蟲。如今，地方網站已經成為新三板上一個不可忽視的板塊，包括網蟲股份（寧夏網蟲）、小魚網路（廈門小魚網）、威盛科技（中山生活網）、大舟網路（大舟山）、小馬科技（小馬網，馬鞍山當地城市生活門戶）。

地方網站本質上是web上的都市報，但在移動互聯網時代，用戶獲取城市生活信息越來越依靠自媒體，在微信公眾號的生態里就有大量的城市號。下滑是不可避免的，以下是寧夏網蟲的百度指數，2011年指數新高，如今不斷下滑，可以說慘不忍睹。

讀懂君最近專門去寧夏網蟲網站瀏覽，發現頭條文章評論數一般不超過5條，數據確實不是很好看。

再來看看流量數據。下表是各地地方網站數據的匯總，寧夏網蟲日均PV只有66000，這是什麼概念呢？新浪日均PV5.65億，相當於10000個寧夏網蟲。寧夏網蟲目前市值4.56億，新浪大概200億人民幣，只相當於50多個寧夏網蟲。

再來看天涯數據，天涯最新市值16.55億，不到4個網蟲股份，日均PV2000萬，相當於300個網蟲。

從上述對比數據你可以看出寧夏網蟲的成功。也正是因為這一成功，下圖中的地方網站都試圖登陸新三板。那麼，網蟲股份是如何做到的？

2、靠地方政府補貼勉力維持，幸運的是選擇了新三板

網蟲股份於2014年5月底掛牌新三板，這也是首家登錄新三板的地方民營互聯網門戶網站。

要不是新三板，估計除了寧夏銀川本地人，沒多少人知道網蟲股份的存在。不僅僅因為它偏居寧夏，還因為它實在是太小了。

2014年年中時，網蟲股份凈資產只有1060.55萬元，而在整個2013年，網蟲股份營業收入596.47萬，凈利潤64.75萬元。事實上如果沒有當地政府100多萬元的補助，網蟲股份其實是虧損30多萬的。而且在網蟲股份準備登陸新三板的前2年，一直是當地政府的補助勉強維持著賬面的盈利。實際上2011年——2013年寧夏網蟲營業利潤分別是9.91萬元、-71.04萬元和-31.43萬元。

與新浪、搜狐、網易、騰訊這些巨頭相比，網蟲股份確實就像一隻小蟲子，在寧夏默默的活著，此時網蟲股份旗下唯一的資產就是寧夏網蟲，前身是銀川訊銀信息技術有限公司。網蟲股份官網上顯示，寧夏網蟲在2002年3月正式開通，主要服務於銀川本地人的交流互動。2007年時寧夏網蟲漸漸成為本地網民交流吐槽的首選網站，此時公司人員不足10人。

2007年2月葛昱和其母親共同出資100萬元設立寧夏網蟲信息技術公司。你知道，中國互聯網泡沫崩盤有兩次，一次在2000年，另一次則始於2007年。葛昱選擇在2007年初設立網蟲股份一定是看好互聯網行業的發展，但是下半年後互聯網泡沫破裂，寧夏網蟲網站的熱度也一度降低到冰點。

2010年下半年互聯網行業開始回暖。與此同時網蟲股份也開始第一次增資，葛昱和其母親借錢增資了1000萬元。增資後的網蟲股份發展勢頭不錯，寧夏網蟲網站的關注度開始爆發。百度指數顯示，寧夏網蟲的百度指數在2011年7月底達到峰值，下半年稍有回落後於2012年2月再次走高。

2014年5月30日，網蟲股份終於掛牌新三板。

3、逆襲！市值一度做到4.56億

掛牌後不到兩個月，網蟲股份就做了一次增發，發行10萬股，每股11元，對應估值1.22億。

這個估值並不便宜。整個2014年，網蟲股份收入1135萬元，但除去620萬營業外收入，只有515萬元；當年營業利潤-92.23萬元，凈利潤442萬元。

融資之後，網蟲股份很快宣布在美國矽谷投資20萬美元設立子公司開展互聯網B2B 全球業務。一家過氣的西部地區地方論壇，在美國投資做B2B 全球業務，這確實是一個很有意思的舉動。當時，在整個新三板市場，純正的互聯網公司並不多，網蟲股份確實獲得了一定的市場關注。

真正的關鍵之戰是掛牌之後的第二次融資。2015年3、4月份的這輪新三板牛市，被網蟲股份抓住了。2015年4月28日，網蟲股份宣布擬以每股15元的價格發行不超過250萬股，擬募集資金不超過3750萬元，而公司前一天的收盤價是13.47元。

融資很順利，兩個月後的6月29日，公司宣布對外發行200萬股，融資3000萬元，這輪融資對應估值1.97億元。而按照6月29日的收盤價計算，公司市值已然達到2.75億。

此時的估值提升並非毫無道理。網蟲股份2015年半年報顯示，在營業外收入只有50多萬元的情況下，公司實現了超過1000萬元的凈利潤。「網蟲股份從傳統地方互聯網門戶企業成功轉型為互聯網+綜合服務商。」公司半年報如此描述。

在不到一年時間裡，網蟲股份通過登陸新三板，實現了公司的飛躍發展。2014年上半年，公司凈資產1060萬元，2015年上半年這個數字是5758萬元；2014年上半年，公司營收243.84萬元，2015年上半年這個數字是2224.53萬元；2014年上半年，公司虧損178.26萬元，而2015年上半年盈利1070萬元。

2015年7月24日，網蟲股份股價達到頂點，市值達到4.56億元。

4、併購傳統廣告公司做實利潤，很多大公司玩得都沒這麼好

如果你是網蟲股份的老闆，公司市值已經4.56億了，你打算怎麼辦？

併購，毫無疑問是一個選擇。

2015年7月27日，網蟲股份宣布進行重大資產重組股票暫停轉讓。

2015年12月16日，網蟲股份宣布以160萬元的價格收購寧夏四季速遞公司，同時與菜鳥物流、韻達快遞、匯通快遞和中通快遞合作，開展校園O2O電商平台服務。看，這是併購出了一個概念。

下面就是併購出利潤了。2016年3月9日，網蟲股份宣布以現金加股票的方式購買寧夏傳釋、菲洋廣告、銀川領航三家公司，合計1.06億元。其中現金支付4500萬元，發行股份支付6108萬元，即發行509萬股，每股12元。此時，網蟲股份的股價是34.03，除權完畢後是11.34元。若發行成功，網蟲股份估值將達到5.33億。

3家被併購公司都是有利潤的廣告公司，3家公司也紛紛給出了利潤承諾。寧夏傳釋承諾2015年、2016年、2017年凈利潤不低於450萬元、700萬元和1050萬元；菲洋廣告承諾這3年凈利潤不低於600萬元、780萬元和1014萬元；銀川領航承諾這3年凈利潤不低於500萬元、750萬元和1125萬元。

有了這3家公司，即便下半年不產生任何利潤，網蟲股份2015年的凈利潤也將達到至少2500萬元，這相當於2014年442萬的凈利潤的5.7倍。如果到了2017年，這三家公司真能貢獻3189萬元的凈利潤，那網蟲股份真不是一家小公司了。

這麼一家依靠政府補貼才不至於虧損的地方性小網站，在苦苦掙扎十幾年後終於在新三板上迎來了新生。回顧整個過程，你會發現，網蟲股份在新三板市場的運作能力不亞於很多大公司。如果沒有新三板，寧夏網蟲這樣的小網站可能仍然不為人所知。

也許是看到了網蟲股份的逆襲，其他地方性小微互聯網公司也紛紛申請掛牌，比如大舟網路、小魚網路、盛威科技和小馬科技，他們也會在新三板上實現自己的夢想嗎？

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