IPO 如何擇時？

01-13

想了解一下（主要是香港市場），IPO的擇時大概要考慮哪些因素呢？不同時間IPO肯定對定價會有一定的影響，投行ECM具體在操作中是如何做來選擇一個最恰當的時間呢？

@FantasticCathy介紹了海外市場的情況，但是國內A股市場比海外要落後很多。

國內IPO基本不擇時，企業總是會第一時間完成發行，沒例外。

首先是因為IPO政策高度不確定。

2012年11月IPO第八次暫停。

如果企業在2012年10月份拿到批文當即發行，在接下來的一年時間裡就可以拿著幾億現金從容行動，把競爭對手甩得更遠。

如果企業在2012年10月份拿到批文後稍微觀望了1個月，錯過了短暫的發行窗口，在接下去的1年多時間裡就再也沒有任何發行機會，產品研發、擴產、推廣以及併購都要受到極大限制。實力強的企業還可以熬過暫停期等下一次機會，資質平凡的公司可能就此永別資本市場了。

A股IPO一貫是說停就停，所以企業拿到發行批文之後基本上都不敢等，萬一明天IPO停了就傻逼了。

另一個次要的原因是A股IPO的巨大好處。

境外企業即使不IPO，也有PE、併購、場外市場等各種融資渠道，IPO相對不太重要，兩可之間。

但是在境內，上市公司的資金、聲譽、政商關係等各方面都遠遠超出未上市公司，成功IPO的好處多多，至於融資價格高一點低一點那是細節問題了。

企業心裡都掂量得很清楚，不會困擾於細節而忽略了大事。

可資佐證的是，已經上市企業再融資的時候，就會仔細擇時了。價格過低時候取消再融資的案例屢見不鮮，對IPO公司這幾乎不可想像。

一講到時間表，經常有客戶問：你們覺得今年恆指能漲到多少？大概什麼時候能到最高點？

Sorry, 如果我能拿到公司的預算買一個有用的水晶球，我大概能回答這個問題。

但是我不能啊！

所以，所謂的「最恰當」時機都是相對的。如果事後心有餘悸的說，幸虧當時我們衝出去了，要是挽了一個禮拜就麻煩，那就是選對了時間窗口；如果事後客戶怪我們，為什麼不早一個禮拜出去呢，說不定能多募集2000萬美元，那也不一定就是選錯了——作為professionals, 我們只能給出在當時當地的條件下，我們能想到的最適合客戶的建議，但是，很有可能過兩天市場發生了變化，當時我們覺得是最優的選擇變成了次優，誰能知道呢

回到題主的問題，這個問題看你要在什麼樣的時間跨度下去選上市時機。

如果你是在考慮今年還是明年，你需要考慮的內部因素包括但不限於：
近期歷史業績走勢？今後三年業績前景？

公司架構重組到什麼程度了，還需要多少時間？

IPO前融資的情況，是再做一輪pre IPO融資還是上市？

什麼時候會需要大筆的資本開支？

現有股東有沒有逼你上市？現有股東入場的時候協議裡面有沒有規定什麼時間之間必須要上市？

外部因素包括但不限於：

*市場大狀況，比如2008年金融危機，2011-12年歐債危機，港股都曾出現一瀉千里的慘狀。記得2011年夏天港股有一天狂跌，早晨開盤就瀉700多點，那天我出去吃了一個兩個鐘頭的午飯，前菜主菜甜品加紅酒，樓下的有哥們在bloomberg上和其他銀行的童鞋們約下午去看Capitan American, 然後他們三點鐘就閃了——這樣的年景，真的沒什麼可以乾的了，還是該幹嘛幹嘛吧

*行業大周期

*所在國家和主要市場的經濟大周期

如果你是考慮上半年還是下半年，那麼就要看更多技術問題，同樣，包括但不限於：

*如果你的業務今年有一個特別大的增長，那麼就下半年吧，這樣你至少有一個季度或者兩個季度的audited financials來向市場證明你所說的大增長是可能的，不是你憑空想出來的

*最近一輪pre-IPO是什麼時候完成的？

*各個第三方中介機構到位了嗎？香港上市現在要求先正式聘請保薦人，然後若干時間後（這個時間我得去查一下，剛過完一個休假季對業務有點遲鈍了）才能遞交A1表。審計那頭需要多少時間？

在這種時候，如果已經打定主意上市，建議先啟動執行工作（審計，DD，招股書起草，等等），因為整個準備的時間對於香港IPO來講得有4-6個月的時間，交A1表之後需要回答聯交所大概3輪的問題，每輪的問題可多可少，而且所謂的答題，不是寫兩段話就好的，所有的能夠寫下來的東西都需要有律師的verification，也就是有據可查，因此可能短短兩段話，做DD準備材料卻需要一周多。基本上每一個項目的時間表都會拖，總有一些意想不到的事情發生，這裡那裡的脫節，所以早點開始，把東西都準備後，這樣後期的靈活性比較大

如果執行方面都搞定了，聆訊勝利在望，需要這時候需要考慮的是下周分析師預路演、下下周管理層路演、簿記，還是再等一下合適的時間窗口？這個時候決定時間表的是市場因素

*如果市場正常，一鼓作氣，聆訊結束就發pre-deal research report, 後面緊接預路演和路演是最好的

*近期美聯儲什麼時候開會？歐洲央行會不會出重大舉措？十八大前面一個月市場交投清淡，不確定性太大，人人都在觀望，這樣的時候發新項目？不合適吧

*如何繞過復活節，夏季長假，感恩節，聖誕元旦長假？

*有沒有競爭性項目同期要走？盡量趕在大項目前面啊，如果你只融2億美金，那就別和幾十億美金融資規模的大項目搶跑道了

最後，每個項目都有每個項目具體的狀況，什麼時候是最佳的時間點和整個項目運作的市場推介節奏也有很大的關係；同時，市場動向瞬息萬變，運氣這個事情沒法預測。總之，見招拆招吧

首先得要符合上市IPO的要求吧，其次，肯定是在上升周期去上市，最後就是不要勉強，不然上不了市，真的會很慘。