港股衍生品渦輪是啥，有什麼作用？

01-13

我一開始也是覺得它就是期權的，但是細細研究後發現不太一樣。它的本質更像權證或認股證，英文叫Warrant，粵語音譯為「渦輪」（粵語讀起來真的比較接近），含義是因為加了槓桿所以如果你操作不好就像個漩渦一樣把你吸進去，以示這是一個有一定風險的衍生工具。（含義部分是聽業內大佬講加上自己理解的，不負責這部分的真實性：）

再說說牛熊證，其實牛熊證跟認股證很像，區別在於牛熊證有附帶條件，比如「強制收回」機制，就是相當於幫你加了個保險線，一旦價格觸及收回價該牛熊證就會被強制回收。業內一般認為這個個減少投資者虧損的機制。

前面答案說其實就是期權Options，也沒有本質上的問題，就是粗略與細緻的區別而已。事實上，期權、權證、牛熊證三者在全球來說是實力相當的。一般認為美國市場期權最多、香港市場牛熊證最多、歐洲市場權證最多（是不是歐洲市場我不記得了不負責這個真實性）。：）

阿斯達克財經網請點擊進入渦輪界面輸入相關正股的代碼

http://www.aastocks.com/sc/Default.aspx

啥是渦輪？

通俗的理解渦輪就是一張 付了首付和訂下售價的「糧票」，這糧票可以在期限內最終行使，也可以放棄。

假設目前市面上優質大米3塊錢一斤，我可以直接去屯大米投資，也可以買糧票投資。他有幾個特點

1：槓桿，比方我買1斤大米要3塊錢，而我付1.2塊錢就可以預定擁有1斤（2塊錢是行使價）。當我要求正式交易時，我拿著糧票，和行使價再付2塊錢。糧商就把1斤大米給我了。這一切在2018年10月前都有效。

2：他有期限，最遲2018年10月，在那個時候他會跟你結算你預定的那一斤大米最終的實際盈虧。

到期時4.4塊錢一斤的話，你就用你1.2塊錢的本金賺到了1.2塊錢。如果到時候米價跌破了2塊錢，你就不要去行使，不然再花2塊錢換到的不值2塊錢一斤的大米。還不如直接去市場上花不到2塊的價格購買。

3：糧食大跌無爆倉風險，因為我是花了1.2塊錢預定了一斤大米，我可以選擇真行使購買，也可以放棄購買，所以中途米價大跌我最大的損失就是我那1.2塊錢的定金

4:有溢價：我以1.2塊錢（加行使價2塊）的價格預定了一斤大米（成本已經確定3.2塊錢，而米價如果上漲我就可以套利），我額外獲得了一份可以行使或者不行使的權利。而這權利不是白給的，他當初賣給我的預定價格就會比市場價高一些。所以他當初讓我預定的價格會是1.2，而絕對不會是平價的1（我多出的0.2就是溢價，就是多付的成本，要麼以當前的市場價購買3塊錢一斤的大米，或者預付1.2的價格，行使價2塊，到2018年前都有效的，可以總共以3.2的價格購買大米一斤）

5：做市商制，為了保持糧票每天都有人交易，糧商會自己在成交稀疏的品種上自己報價，自己再去囤貨來對衝風險。

總結：這其實就是變相的融資買大米（買股票），就是期限內無平倉風險，但需要溢價購買。

基本名詞解釋：

案例：大米3塊一斤糧票價格0.12（糧商規定行使價2塊錢，等於持有一斤大米 2018年到期現金差價結算）換股比例10每10張糧票才能行使一次行使後變成一斤大米

街貨量：一共在市面上流通的占整個品種發行的量，如果這個數是0 ，那就代表沒有人持有，發行的貨都在發行商自己手上

換股比例：10 每10張才能行使一次

行使價：糧商規定的價格

打和點：等於他需要漲到多少我才有錢賺， 0.12*10+2=3.2塊

溢價率：打和點和現價的差距（打和點-現價）除以現價 =0.2除以3=6.67%

賣方對沖：由於糧商收了定金，而大米如果大漲的話，投資人就賺死了，糧商就賠慘了，為了讓自己無風險，糧商每賣出去多少斤米的糧票，他就相應的去買入這麼多的大米放倉庫里。這樣大米漲價他就能賺錢，把盈利部分讓給糧票購買者。如果米價下跌，也是糧票購買者賠錢，所以最終糧商可以穩定的賺去0.2的差價。

虛值：

以當前價格行使1.2+2價格高於3，成本大，不划算，所以這個糧票是虛的（不值這個錢）

實值：

當米價大漲，我代價還是3.2，米價是3.5. 那我的糧票會從1.2漲到1.5以上。如果低於1.5我的糧票就是實的（值這個錢）

長江實業部分認購渦輪：

渦輪的用處：

1套取免費貸款：

如果花的溢價小，糧商的行使價其實就是我不需要付錢的部分，超出部分我才要付錢，這是可以套用貸

款的辦法。（同樣是要購買某標的，用現金或者用免費貸款）

2有時候槓桿會變得很大：

比方過了一個月大米跌成了1.8一斤。而糧票跌到了0.01的價格，同樣糧商的行使價是2塊錢。

這個時候你買入糧票。當到2018年糧價到了5塊錢一斤，你這筆交易就可以賺（5-2）/0.01*換股比例10=30倍

如果糧票跌到了0.001的價格那收益就是300倍

3對衝風險，比方黃老師槓桿持有工行轉債，怕的就是工行轉債莫名其妙跌到50以下（持有人到期實際收益率有100%以上）而可轉債跌，工商銀行不跌的話，我可以換成高價的股票，不會賠，所以只有工商銀行先跌50%以上我可轉債才有可能跌50%以上真這樣的話我就要爆倉了，但我可以去港股市場購入工商銀行H的高槓桿的認沽權證（期限內有權利高價賣）。他香港敢同步的下跌我就可以獲得巨大回報，從而就算國內虧得爆倉了，港股大賺幾十幾百倍，再把賺的錢去購買暴跌後的工商銀行股票，那收益會高的不得了哦，如果他不讓我賺這麼多錢，那可轉債和工商銀行股票都平穩運行吧，那我正回購的可轉債的槓桿就一直隱隱發揮作用，讓我安全賺錢。

或者可轉債和工商銀行股票2年過後依然不漲，那個時候PB就是0.4 ROE25%分紅率40%。那個時候我賣掉可轉債再重倉工商銀行，這個結果反倒是更賺的。

4 不同周期，價格，槓桿，利率，組合，形成複雜的交易模型，從而達到另外的目的（中境界）

5 複雜的基礎上，再繞一圈來形成更複雜的模型，加入其它的交易品種（高境界）

第23課視頻正在拍攝中，視頻內容和此處文字資料不同，主要是以渦輪解盤為主。

任何課程的中級及高級課程黃老師會設置視頻密碼，在初級課程轉載的同學才可以獲得之後的密碼。

轉載者黃老師此處可查。等中級高級視頻推出，黃老師私信各位密碼,否者無法觀看。

轉載2014年12月31日前有效

土豆視頻解說版：（23）黃抒揚老師教學23 帶學生出海學習衍生品（初級）

哪個傢伙把 Warrant 翻譯成渦輪的...

就是權證。說是期權並不準確，期權和權證有兩個不同。第一：香港的渦輪是非標準化的合約，由發行方自主規定要素。而期權一般是標準化的合約，在我國就是由交易所規定要素；第二，對投資者而言權證只能做多頭，即只能買入認購權證或買入認沽權證。而期權可以做空頭，多了賣出認購期權和賣出認沽期權這兩個方向。

相關知識可以參考上交所出版的書，個股期權投資者知識測試輔導讀本。

窩輪本質上是一種期權，相當於持有一種虛擬的權利。以持有人的權利而言，窩輪可以分為認購證和認沽證：

認購證：

賦予持有人一種權利（而非責任），以「行使價」在特定期限內購買相關資產。

認沽證：

賦予持有人一種權利（而非責任），以「行使價」在特定期限內出售相關資產。

投資者可以在到期日之前出售所持有的窩輪。事實上，絕大部分投資者均會在到期前出售窩輪（投資者只是把它看作是一種投資工具來博取差價，並非真想購買這種權利）。

窩輪都在港交所掛牌交易，買賣按完整「手」數進行，並於交易日後兩天(T+2)進行交割。窩輪除有一個固定代碼外，還會有一系列具有特別含義的符號來進行具體說明。

以「3512中壽法興五零五Β(@EC)」為例，「3512」是窩輪在聯交所的交易代碼；「中壽」表明標的資產是中國人壽(2628.H K
)的股票；「法興」表明窩輪發行人是法國興業證券，也就是香港第一大窩輪發行人；「五零五」表明窩輪到期年月是2005年5月，若到期年月是2006年9
月，則寫成「六零九」，依此類推；「B」表明同一發行人法興同時發行了一種以上同一月份到期但條款不同的中國人壽窩輪，B以示區別；「@」表明到期用現金
交割而不是用中國人壽的股票來交割，若用「*」則表明是實物股票交割；「E」表明是歐式，若用「X」表明是特種或非傳統型窩輪(具體見其條款)，美式可能
沒有字母也可能用符號特別標示；「C」表明是認購證，認沽證則用「P」。整個式子表達的含義就是「代碼為3512的、法國興業銀行發行的B類、以中國人壽
股票為標的的、於2005年5月到期且以現金交割的歐式認購證」。同樣，這一窩輪也可以寫成「3512SG-Chi n a L i f e
@EC0505B」。

什麼是期權？

期權，又叫選擇權，是一份合約，給與期權買家在特定日期或之前以特定價格買入或賣出標的資產的權利(而非義務)。期權與股票和債券一樣，也是一種證券。同時它也是一種具有約束力的合約，具有嚴格限定的條款和特性。

還是雲里霧裡？我們可以用一個日常生活中的例子來闡述期權的原理。比如說，你找到一套看起來不錯的房子，想要買。但不幸的是你在3個月內沒有足夠的現金。
於是你跟房主商量，希望房主給你在3個月內以20萬美元買入的選擇權(option)。房主同意了，但是為了獲得這個權利，你需要支付3000美元的價
格。

現在我們可以考慮兩種情形：

1. 這所房子後來被發現是「貓王」真正的出生地！於是房子的市值突然飆升至100萬美元。由於房主已經賣給你期權，所以他有義務將房子以20萬美元賣給你。最終你將獲得79.7萬美元利潤(100萬減去20萬再減去3000)。

2.
仔細考察之後，你發現這所房子存在嚴重的質量問題，牆體開裂，儲藏室里老鼠橫行，甚至夜間還有鬧鬼現象。雖然最初你以為自己找到了夢想中的房子，但現在感
覺它一文不值。不過還好，由於你買的是期權，你沒有義務必須把房子買下來。所以你最終損失的是3000美元的期權費。

這個例子展示了期權的兩個重要特徵。首先，如果你買了一份期權，你有權利但沒有義務去做什麼事情。你可以讓期權到期一直不執行，到期後期權的價值將歸零。
在這種情況下，你損失的是購買期權的全部費用。第二，期權是一種與標的資產相關的合約，因此期權屬於衍生品，也就是說它的價值是從別的東西衍生出來的。在
上面的例子中，房子就是那個標的資產。大部分情況下，標的資產是個股或者指數。

永嘉flnankai: 渦輪文章兩篇渦輪首兩筆交易網頁鏈接渦輪投資技巧網頁鏈接這倆篇文章可以結合期權的兩篇文章來看。本質上來說渦輪和期權差不了太多了...

你可以參考我寫的幾篇關於渦輪的文章。

歡迎關注我的知乎專欄知乎專欄，裡面有一些通俗易懂的文章，希望能夠幫助你理解投資，最終收穫財務自由。

窩輪本質上是一種期權，相當於持有一種虛擬的權利。以持有人的權利而言，窩輪可以分為認購證和認沽證：

認購證：

賦予持有人一種權利（而非責任），以「行使價」在特定期限內購買相關資產。

認沽證：

賦予持有人一種權利（而非責任），以「行使價」在特定期限內出售相關資產。

以「3512中壽法興五零五Β(@EC)」為例，「3512」是窩輪在聯交所的交易代碼；「中壽」表明標的資產是中國人壽(2628.H K )的股票；「法興」表明窩輪發行人是法國興業證券，也就是香港第一大窩輪發行人；「五零五」表明窩輪到期年月是2005年5月，若到期年月是2006年9月，則寫成「六零九」，依此類推；「B」表明同一發行人法興同時發行了一種以上同一月份到期但條款不同的中國人壽窩輪，B以示區別；「@」表明到期用現金交割而不是用中國人壽的股票來交割，若用「*」則表明是實物股票交割；「E」表明是歐式，若用「X」表明是特種或非傳統型窩輪(具體見其條款)，美式可能沒有字母也可能用符號特別標示；「C」表明是認購證，認沽證則用「P」。整個式子表達的含義就是「代碼為3512的、法國興業銀行發行的B類、以中國人壽股票為標的的、於2005年5月到期且以現金交割的歐式認購證」。同樣，這一窩輪也可以寫成「3512SG-Chi n a L i f e @EC0505B」。

窩輪同期權有什麼區別呢?

很多投資者可能都不甚了了。從廣義上來看，窩輪可以說是一種特別形式的期權；不過，在香港，窩輪同在交易所上市的期權仍有很多不同之處。

不論是在聯交所上市的股票期權還是在期交所上市的期貨期權，其相應資產 ( 例如正股或期指 ) 、有效期和行使價等等都是由交易所訂定的；相反，在符合港交所有關規例的前提下，窩輪發行人的自由度就大得多，它們可以因應市場需要而發行多種不同資產、有效期和行使價的單一Call輪 ( 認購證 )或Put輪 ( 認沽證 ) 、一籃子股證甚至X輪 ( 特種認股證 ) 等等。此外，交易所也規定期權市場實行『莊家』制度，莊家必須應客戶要求開出後者所查詢某一期權的買入價和賣出價；而窩輪市場則沒有『官方』的莊家存在，不過那些經常發行窩輪的投資銀行為了維持旗下認股證的合理價和流通量，也積极參与有關窩輪的買賣，客觀上起著莊家的作用。

在香港，期權的成交量一直都比窩輪少，因此期權的買賣差價要比窩輪的差價大，期權投資者往往需要付出較高的交易成本，這反過來也進一步降低散戶買賣期權的意欲。在另一方面，窩輪的買賣形式和方便程度同一般股票一樣，比較高的成交量和較低的買賣差價使到它們比較受投資者歡迎。

當然，窩輪也不是全無局限的，例如同樣是認購 ( Call ) ，即看好某一資產將來的價格，期權策略可以是買入認購期權 ( Buy Call ) 或沽出 ( 沽空，Short Sell ) 認沽期權 ( Sell Put ) ；但對窩輪投資者來說，就只有買入認購股證 ( Call輪 ) 一種方式，而不能夠拋空認沽證 ( Put輪 ) ，有一定的局限。換言之，期權散戶在有需要時可以同莊家『互換位置』；但窩輪投資者，則不能夠『變身』成為發行人。

要小心的是，期權的這種『方便』對沒有足夠專業知識、資金和對沖策略的散戶來說卻不一定能帶來好處，因為沽空期權的收益只是取得有限數目的期權金 ( Premium ) ，但卻要冒上期權交收時損失可能沒有上限這種『贏有限，輸無限』的風險。由此，可見不論哪一種投資工具都有其優、缺點，投資者切記要懂得『執生』，不要『趕時髦』去炒賣一切自己不熟悉的衍生工具。

風險警示： 期貨、遠期匯率協議、期權和差價合約（OTC 交易）是槓桿產品，存在較高的風險，可能會導致虧損您的投入本金，可能並不適合每個人。請確認您完全了解這些產品交易涉及的風險，不要投入超出您的損失承受範圍的資金。
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我覺得渦輪本質上是融資。

港股有的很貴，一手要好幾萬，十幾萬，很多學生錢不夠，又想買股票。券商就發明了渦輪。

說渦輪是期權，你估計聽不懂。

渦輪說白了就是

假如一隻股票100元一股，一手3000股，那麼你買一手就要30萬，

但是銀行發現很多人沒那麼多錢，所以他貸款給你25萬，你自己出5萬可以買一手。

同時銀行收一點利息。

所以渦輪是由銀行之類的公司發行，而不是證券交易所。

另外在補充一點，很多人說渦輪賺錢賺的是銀行或發行機構的錢，

其實不是，因為你買入渦輪的同時，銀行也買入對應的股票。

這樣即使你在渦輪賺錢和虧錢，都和銀行沒關係，

銀行只是貸款給你，然後收你利息，也就是你在渦輪上賺錢和虧錢，銀行都賺錢。

大概就是這個意思，這只是我個人理解。

你要把他看成期權也可以，你要把他看成認股證也可以，但是大概是這個意思。

推薦一本書：《權證大智慧》

是權證～但是很多書上確實翻譯成渦輪啊哈哈哈哈！

牛熊證，就是期權

期權。不想解釋更多