A 股 IPO 三年來規模迅速膨脹，政府讓 IPO 慢下來，日常化的標準是什麼？

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投資銀行部說白了就是一種營銷工作，向企業推銷自己的人力資源，向市場推銷企業的股權，只是這個產品比較特殊，買房和賣方間存在著很大的信息不對稱。

用我師傅的話說，市場上有很多種白菜，有菜場收攤前有點發爛的尾貨，菜場里堆起來的白菜，到大超市裡用紅頭繩紮起來美其名曰「膠菜」，買方對白菜的好壞、大致的價位、自身的需求有很好的了解。但是賣股票的時候，好股票、一般股票、差股票放在一起，既看不見摸不著，做假貨坑人的也很多。證券市場監管部門在IPO中最本質的職責就是讓所有IPO前的企業都保持清晰透明，讓消費者看到這些企業究竟是爛白菜、普通白菜還是膠菜。至於願意出多少買，這是各個消費者各自的不同想法。

但是現在的IPO上市主要是核准制，本質上還是行政審批，有很多的要求，最根本的是盈利能力和信息披露。盈利能力分為當前的利潤和成長性，信息披露主要有公司制度、歷史沿革、同業競爭和關聯交易等等。如要做到全部證監會的要求需要專業中介機構進行大量的工作，因而投行在目前的時期，主要是為審批服務，將公司的法律和財務制度修正到合乎要求，而不是本應該從事的銷售工作。

很多企業剛剛起步或者乾脆編一個投資故事，將投行引進來，而投行人並沒有真正的進行很好的考慮這家企業是不是真的能賺錢，做出來了股票是不是能賣出去，就在這些企業身上花費了大量時間和精力，等到做到一半發現這企業其實並不如當初的故事那麼美好的時候，往往會產生兩種路線。前者是果斷撤出問題企業，後者是繼續耗費精力，操縱一下財務數據（即所謂的「包裝」）去證監會搏一把。而迫於公司業績考核的壓力和中國特色的無奈，後一種選項是大多數人的選擇。所以有了如此之多的還未上會即撤材料的企業。作為一個投行新兵，我個人覺得，國內投行的職能變異，主要還是來自行政審批為導向的審核制。

審核的時候有不少潛規則，盈利成長性是其中之一，創業板逐年增長30%以上才比較有戲。也導致企業為了上市不得不通過會計手段和業務安排控制利潤節奏，這也是導致上市後業績變臉的直接原因之一。

會計調整利潤分期尚情有可原，但是會計操縱虛做利潤就不可饒恕了，目前的板子大多打向保薦人及中介機構，但是對於企業負責人造假上市的行為，懲罰恐怕還不夠嚴厲。證監會也有很大的維穩壓力，但是不管是由於腐敗還是確實造假水平太高，總有可能出現漏網之魚，證監會的辦法就是一個拖字訣，拖著拖著，調整好的會計利潤無以為繼了，業績造假的、偷稅漏稅的被人舉報了，自然就撤材料了。

但是這樣下去總歸不是辦法，有很多好的企業正在苦苦等待融資。有人說上市企業都是圈錢，那麼各位可以想想上市企業那麼多，出現道德風險的比例有多少？媒體常常通過上市公司、欺詐來吸引眼球，然而這個比率相對全社會的企業來說是很低的。

所以說到底，如果說企業上市實現備案制，並以嚴厲事後監管處罰措施作為保證機制，那麼很多問題都可以得到解決：

1. 發行節奏問題：經濟好的時候市場好，企業股票容易發行，激勵企業上市，增大的供給有助於抑制IPO價格過高。經濟差的時候企業股票不易發行，企業考慮價格問題，減少發行，減小市場壓力。

2. 無論什麼企業，只要達到了最最基本要求都能上市，這其實是上市變難而不是變簡單，因為嚴厲的信息披露制度存在，爛白菜只能賣爛白菜價格，那麼從一開始投行人就得考慮發行，項目就得更仔細的挑選。投行的主要價值在於如何將股票賣出去，而不是前端本來屬於會計師律師的工作。

3. 投資者也能得到成長，備案制下，供應肯定會在短時間內增大，投資者也必須更加謹慎仔細的挑選。證監會雖然本意想要保護投資者，但是過多的保護使得投資者永遠長不大，「賺了錢算是我的，虧了錢是證監會的不對。」這樣的投資者永遠不會成熟，證監會永遠有維穩壓力。

至於二級市場的春天，這兩天似乎已經有點暖意了，但是一個成熟的市場，永遠有春夏秋冬，不是說規範了，股市就能起來。但是只有一個規範的市場，才能將資源正確的分配和利用。

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