各行業的從業者是如何解讀 2014 年 5 月 9 日發布的新「國九條」？

01-12

國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見
面對的從業者有：股票，私募，期貨等。

　　正值春夏之交，卻是秋風瑟瑟。

　　已經壓上了298發子彈(已有298家公司預披露)，只等發(xing)審(xing)委(dui)扣動扳機掃射。此時對面的股民們早已徹底麻木。人為刀俎，魚肉又豈能有反抗餘地。大量股民乾脆躺在賬戶里裝死，對這一切不聞不問。在屠宰即將發生的一刻，國務院拍馬趕到，告訴大家有九項措施可以扭轉乾坤。這九項如果落實的好，股民各個變身美國隊長，擁有了無敵之盾，如果是雷聲大雨點小，大家不過是變成一群藤牌手。你猜會是哪種結局呢?

　　以史為鏡

　　2004年的國九條首次明確了股權分置改革的政策目標，就是傳說中創造瘋狂牛市的「股改」。但隨後的一年多時間裡，為防經濟過熱央行實施緊縮的貨幣政策，A股反而迎來熊市，其間滬指甚至跌破了1000點(跌幅約40%)。直到部分政策顯現效果，逐漸改變了市場供求關係，大盤2006年才開始逆轉向上，最終衝上了6124點的歷史巔峰。

　　2008年的國九條則大不相同，可謂立竿見影。政策發布後，大盤幾乎沒有喘息，從1800點直接一波拉升，8個月後就來到了3478點。這是為什麼?因為08年版國九條開篇就是「落實適度寬鬆的貨幣政策」。

　　歷史提示我們：真金白銀的流入，才是逆轉市場最直接的因素。

　　新國九條的重點

　　人民網解讀新國九條，告訴我們頭號重點是「保護中小投資者的利益」。我們只能「呵呵」以對了，也不能怪他們，屁股決定腦袋嘛。

　　其實說來，保護投資者利益也不是全然沒有體現。畢竟新國九條中，第二條的最後一點(這種綱領性文件，提到了什麼並不是很重要，只是例行公事，位置和用詞最重要)講得是「完善退市制度」。市場形成優勝劣汰的系統環境，的確是保護投資者利益的根本(雖然短期部分投資者要擔負慘痛代價)。長油退市的實際動作也給大家帶來了退市加速的少許預期。但是別忘了，04年版國九條就有「完善市場退出機制」的部分。這十年來，實現了嗎?很顯然，這不是重點。

1.市場開放引外來活水

　　什麼都不如大批增量資金介入更直接，供求關係雖不是本質因素，但見效最快。當前全面降准都不太可能了(周小川已暗示)，穩健的貨幣政策基調雷打不動，內部水管就這麼粗，別YY了，活水只能期待外援。

　　新國九條中「擴大市場雙向開放」被放在了提綱的位置上，用詞不是促進、加強、完善這類說了等於沒說的字眼(參見退市)，而是不常用的「擴大」二字。聯想到匯改的加速、滬自貿區的實驗、滬港通的啟動、加入MSCI新興市場指數的預期，再看21號亞信峰會的高規格，外來活水要比說了多年的養老金入市什麼401K中國版要值得期待一點。

2. 國企改革市值管理

　　新國九條提綱中專門講了「混合所有制」。重要位置提到了「鼓勵上市公司建立市值管理制度。允許上市公司按規定通過多種形式開展員工持股計劃」。國企改革無論成功與否，都是未來兩年的重要題材。

　　A股藍籌之所以漲不上去，當然市場缺乏足夠的資金是一方面，還有一個關鍵點就是國有企業的實際控制人並不在乎市值如何。與美股市場中的私有企業主不同，股價上漲對國企老總來說沒什麼誘惑力，帶來不了實際好處，因此老總對股價無感。如果持股方面有突破，逐步建立市值導向機制，在藍籌如此低估值背景之下，老總們真想讓股價上行，不是沒有辦法。

3.私募

　　未來私募投資基金上擠公募，下吃小散的趨勢已經十分明顯了。未來A股投資者結構將倒置，機構投資者將佔主要地位，私募將是機構投資者中的主流。近期有關私募管理的政策密集出台，新國九條中自然重點提及。

4.債券

　　與國際成熟市場相比，我國不僅投資者結構倒置，債市與股市的關係也倒置。我國的債市遠不如股市發達，普通投資者除了國債逆回購一般也不接觸債券。但未來我們投資債市的情況，恐怕要超過股市。所以，國九條對債市著墨較多。

5.互聯網金融

　　新國九條提到「支持有條件的互聯網企業參與資本市場，促進互聯網金融健康發展。」未來的博弈格局不是監管部門幫著金融機構抵禦互聯網企業的滲透，而是三方共同博弈的格局。官方樂於看到，在保持金融系統穩定的前提下，互聯網企業與金融機構合作、競爭。

6. T+0 印花稅

　　關於T+0、印花稅各位不要想多了。個股期權其實能夠部分滿足T+0投機的需求。再看看央行2014年的《金融穩定報告》里是怎麼講股票T+0的：強調了可能帶來的結算、市場波動、市場操縱三大風險。結論是：當前A股市場是否實施「T+0」交易需「全面研究，審慎對待」。這八個字的意思就是，T+0助漲投機，近幾年都沒戲。

　　新國九條中有「創新和完善利於股市長久發展得稅制改革」，有人就開始琢磨印花稅了。已是千分之一單向徵收，還怎麼降?印花稅是不會取消的。有重複徵稅嫌疑的紅利稅目前減半徵收，未來倒是有改的空間。畢竟取消印花稅還是助漲投機，暫免紅利稅，才是引導正確的投資價值。

　　新國九條體現了肖鋼風格(是證監會起草的)：講政治，跟形勢，不冒進，沒特色。總體上說的都是目前正在乾的事，不過是集中闡述一下，給大家樹一面旗幟看看。短期上一粒威爾剛的效果還是有的（需要注意股民們被騙的次數太多，已經疲了，藥效持久力不會太好），但是長期來看，能不能形成重大利好，就要「聽其言，觀其行」了這畢竟只是一個綱領性文件，太籠統，細化至少需要半年時間，再配合證券法修訂，需要更長時間。

　　別忘了04年版國九條之後市場是怎麼走的，再看看那九條除了股改和第三方存管賬戶，其他基本都落空了。更不能參照直接放「四萬億」吹氣球的08版國九條。新國九條強調的是「融資」二字，明擺著告訴你：行刑隊還留有數百發子彈，「突突」你是肯定的，能不能活下來，就看你自己了。（老虎財經：laohucaijing618）

任何沒有實際行動的文件都是紙老虎，所以不必過分解讀文件的內涵。口號喊了太多，看看接下來有無行動即可。

不請自來，以下僅為個人意見。

簡單粗暴的講，房產和金融是拉動GDP的兩大驅動力。

暫稱實體經濟與虛擬經濟。

兩者均是高資金佔有成長模式，因此巨額流入哪裡，哪裡拉升明顯。

此消彼長。股熊房長，股牛房跌。

高盈利是資本本能。

所以不能雙殺，殺一扶一。

否則資金外逃。

房產支撐了二十年，歷史任務階段性暫停。

下一個二十年，主趨為金融。

歷史總是驚人的相似，雖然根不同，起碼現象有八成概率相近，華爾街國化進程~

個人YY:

非一二線中心區域的房產三年內回歸理性價值。

債股雙紅，金融大熱。

學會計很有必要^_^

數據的力量充分顯現~

建模和學術熱潮興起~

————————————以下是對個人YY部分的展開以免誤導大家————————————

首先本人不對YY部分承擔任何經濟與刑事後果，都說是YY的啦，好玩看一眼，不好玩兒就點沒有幫助嘛。。

其次提房產是為了來解釋政策的風向，對比作用，如果大家不認同我所理解的內容，無視或者點沒有幫助摺疊我就好了嘛~其實個人覺得與九號文相悖的一點是傳說中的萬萬億救市資金流向木有金融大省的份兒，不過前期放出的聽說只是一部分，看後續資金流向了。

（有興趣的找高盛高華2014年05月05日發布報告看看~我懶得在這兒講以免被噴，中信證券和興業證券的報告，基金的資金流出，貨幣現金比都是一種信號，是好是壞大家自行判斷哈~）

再次債股雙紅不等於指數大漲，紅不是牛市的意思，而是在這個領域，會湧現類似之前房地產這樣的大型公司，特別是之前比較隱秘的一些高利潤公司會慢慢走入公眾視野。比如重慶新三板打造了億萬富翁這樣的消息（2014年05月05日，持股市值破億元），今年及未來若干年會越來越多。

民間資本有望進入銀行、證券、基金業哦~

以前國內家族基金很困難，未來這方面的審批有放寬跡象，私募一定程度的放開，或者說非法集資的打擊範圍縮小。

關於金融改革的研究早就開始了，2007年米國推出了空頭EFT全名為ProShares UltraShort FTSE/Xinhua China 25，國內就對股指期貨業務放開內部爭論的相當厲害，股指期貨放開就意味著做空也能賺錢。。2011年已放開~所以不是牛市才賺錢，熊市也賺錢啊，摔。。

如果2000年木有買房，2007年之前不知道有四萬億救樓，那現在也別研究股票了，直接買國債吧，好歹5%保本啊！注意股票「退市」，以前木有這回事的，太差了就停盤，ST重組還能暴漲有木有？以後這好日子到頭了，真的會有退出機制哦，意思就是投錯了血本無歸啊，一分都拿不到啊！

以前是進不容易退不出去，現在是進的容易退的慘烈。配套機制是公司年檢公示，公示啥呢？投資情況啊報表啊，所以我說金融、會計很有必要學一些么。。導向之一從管到公眾監督，意思就是，人說他們不權威了，資料放出來，大家看，買股票的都算投資人，理性投資，看不明白虧了別報怨，學藝不精回家多看書~

（順便插播一段我個人聽來的股票起源：聽說股票最早就是類似於哥倫布發現新大陸（套用下其實哥可以算政府宗教投資了），幾個財主對哥的投資。出海這事兒沒個三五十來年回不來，所以大家根據出資比例分享回航的豐厚利潤，如果不幸遇風暴十多年沒消息，這錢就打水漂了。所以投資這個事情，理論上不能拿救命錢整，而是拿閑錢玩兒，意思就是虧了啥事兒沒有，賺了頓時缽滿盆滿可以再冒險；並且一定是中長線！想著短線套利的，還是研究下輪盤或者梭哈去澳門吧。。）

所以金融大熱，不只是高精尖人才向投行的聚攏，而是債券、股指、基金、信託、保險、資產管理整個產業鏈從暗處浮現到公眾視野的過程，我個人覺得國內的投行特別是VC是金融外圍。銀行的投行部是屬業界內的。

2014年春節後我個人看到各銀行甚至PE向社會公開招聘的信息很多了，人員的擴編，顯然是一個信號。

學會計很有必要，是指CPA這樣的從業證書增值，特別是財管管理中現金流和貨幣時間價值這樣的概念，會被大眾接受並運用到日常理財當中。精算師太難搞了，會計這職業比較好理解~也是我個人覺得經濟學中最接地氣的專業了，起碼比理財、稅務好找工作嘛~

打了好多字手好酸，我先去睡了。。以上禁止轉載以免誤導~2014.05.10

仔細看一下國九條及新一屆政府上台後的一系列措施，你就再清楚不過的發現了其中的玄機了。新政府上台後面臨的現實情況是1、外貿增長乏力，2、企業效益持續下滑，3、房產市場已經影響到民生跟穩定了，4、影子銀行龐大且根深錯節。解決方案就是：一方面不停地去槓桿化。包括清理資金池業務，收縮信貸。這些措施會部分解決3跟4的問題。但同時也會導致1跟2的問題更加突出。不管怎麼說，在何等條件下企業發展都是需要錢的，特別是中小企業。現在銀行等傳統的金融渠道不敢隨便放水（主要的間接融資就是貸款，國九條中提了很多次哦），那隻能靠另一條渠道來彌補。那就是直接融資（A股，新三板，上股交，私募融資等等）。你再重頭到尾仔細看看全文（證監會就新國九條答記者問(全文) 這個跟著看更清楚）的重點還是傾向於融資而不是保證股民的收益。

所以奢望A股能馬上勃起的廣大善於意淫的股民們可能又要失望了。所謂的尊重市場規律說白了就是讓他跌吧，不要指望政府會做什麼。當然身為業內人士長遠來看這並不錯，但短期來看，還是利空的。注意這句話是鋪墊哦，是為後面政府的採取各種措施為企業更依賴直接融資而非傳統融資做鋪墊的。

說白了一句話：政府會千方百計地利用資本市場為企業融資創造便利（降低對傳統貸款融資的倚重）。入市謹慎，盈虧自負。

真是奇怪，一個四六不靠的答案竟然有這麼多贊同並排名第一……

要解讀好這份文件有三點：

1、宏觀層面：深刻理解中國宏觀經濟的現狀和決策層的思考脈絡，了解中國經濟的痛點和決策層支持的解決方案。

2、體制層面：了解政策行文的一般區別、利益相關方，了解制度變化的歷史淵源，並能夠推斷當下的博弈過程。

3、操作層面：深入金融實務一線，了解政策的具體指向、實現路徑和可操作性。

只要第三點做不到，解讀這個文件純屬扯淡。

有一位病人罹患重症，大夫為了撫慰苦痛，告知其每日注射神葯一支，能緩解。病人接受注射的隔日就報告精神大為好轉，驚呼神葯的奇蹟。其實，醫生給病人注射的只是蒸餾水。在醫學上，這被稱為安慰劑效應，某種物質實際上是無效的,但你相信它有效,從而產生積極的作用。病人期望蒸餾水（其實他不知道真相）能改善他的病情，他自我感覺病情得到了好轉。

最近幾天各方都在討論的新政策的結果，但實則想想在我們的市場里，當客觀存遇上主觀情緒角力的時候誰更勝一籌？究竟是因為投資標的本身品質夠好還是你我他都看好，它才表現出好呢？

至少在當下，我只看到了主觀相信新政策的力量溫暖了彼此。市場中的你我都明白信心和黃金的關係，但提問新政策有沒有「一言為重百金輕」的魄力？觀望而不急於響應。

我的感覺是超規模發展資本市場（A股只是一小部份），弱化間接融資，對大多數的金融從業人士是利好

完善退市、鼓勵重組、發展私募等等，都是重大利好啊。

看了眼被折的那些回答，難道知乎的水平已經向門戶網站的評論區看齊了？

當然，罵聲多很正常的。那些罵的人，就是不能像我這樣把文件把全部看完，至少看看別人寫的的總結啊。有些人真是為了罵而罵。

吐槽一下中國的某些股民。

中國股市的投資者構成很國外有很大不同，小散人數眾多。小散還多是社會底層，進入股市的錢不是閑錢，是自己的棺材本，指望靠這個翻本，進入上一層階級。這錢要是賠了，能不急嗎？

當然，小散可以投資，但開戶的時候告訴你了，股市有風險，投資需謹慎。想賺錢那就得承擔風險。還有就是股票的操作誰都會，但怎麼買怎麼賣是要有本事的，看看那些機構投資者都是什麼專業什麼學歷，小散呢？而且小散愛聽小道消息，人云亦云。所以，他們不賠錢才是怪事。

其實買基金不錯，很多基金都跑贏大盤了。但是小散非認為自己有那本事，非要親自投資。最後還不反思自己，就知道罵莊家、罵大股東、罵證監會。雖然是他們自願買的。

當然，我還是覺得小散是最可愛的，他們賠的錢，就是別人賺的錢。

看問題日誌，原來是韋昌明提的，難怪摺疊這麼多。

這問題要想答的出彩，估計有兩個角度。

1. 回顧類。最近三年一行三會的各類發文串講，也就是摳字眼了。

把新國九條「總體要求」除外，其他八個大點的各類動詞歸類（加快、鼓勵、提高、強化、深化、建立、發展、放寬、促進、壯大、引導、規範等等），去和老的發文比對前後用詞的問題。重點比2004年《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，以及最近三年的一行三會的發文。

2.切口子,就某個行業深入展開說。

這兩個工作量都比較大，而且國務院從來只提綱領，沒有細則的，要等下面配套細則出來再說，現在解讀感覺都不靠譜。發文出來一天，目前WSJ、FT、財新、藍鯨等都沒有比較深入的討論和文章，找專家約稿也要時間的。

截止5月10日，目前靠譜的官方解讀也就證監會答記者問這個了，傳送門http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/201405/t20140509_248760.htm 。

要說證監會發言人沒提前準備，估計沒人信，這就有些玩味了，為毛他們要先蹦出來？不過也不用太過解讀，證監會發布每周正好這個時間出來，給記者們抓差也不奇怪。

2014年5月10日。

5月11日補充

1.我10日的最後一段文字解釋。如果真的對各類財經新聞敏感的，會有一個疑問。為什麼周四晚間公告一出來，只有證監會在及時有發言人響應，其他部門沒動靜，是因為有深層原因，還是因為證監會正好碰巧有每周發布會，給記者們抓壯丁問了，不用解讀過甚。

2.我周末看微信行業八卦中的三大證券報的社論，這事還真得琢磨一下了。有人說，切，這我們早知道了，沒看著前兩天的回答中不少人講股市的嗎？你這不馬後炮嗎？

（1）資本市場不是只有股市。

不要因為只有證監會發聲，就以為這個文件僅僅是為了籌資、IPO放水托市什麼的。我本人炒股十來年，見過太多聽風就是雨的戲碼了，政府發文，下面股市專家解讀過甚，結果行情打臉的事見過不少，現在不是519時期了，一個文就能導致股市暴漲的事不排除有，但雞犬升天的事幾率很小。

（2）配套實施細則。跟政府打過交道的都知道，沒有下面配套實施細則，任何綱領文件都是畫大餅。如果有人仔細翻看一下2004年的老國九條，會發現沒落實的內容不少。細則的出台不是那麼容易的。

所以，如果前兩天就奔著股市去回答這個問題，那隻能說是下意識反應，沒有深入想過這個問題。我想了一下，覺著還是從可能的解讀方法說說比較討巧，以上。