如何評價 Virtu Financial 收購騎士資本(KCG)?

https://www.ft.com/content/abadf583-6900-3552-829a-3acb4fca2e62

Virtu Financial, the high-speed market maker, has made an offer to acquire rival KCG Holdings at a time when trading firms have struggled in an environment of low volatility in financial markets.

首先，該購買發生的大環境是高頻交易行業的利潤縮水。由於低波動率和其他因素，美股做市公司的利潤已經從09年的7.2 bn美元跌至去年的1.1 bn美元。而與此同時，data feeds、surveillance、tech的支出都在上升。你看，為了掙錢， Virtu去年都已經向摩根大通賣平台和科技了（相關新聞報道在這裡：https://www.bloomberg.com/news/articles/2016-08-03/jpmorgan-to-use-computerized-trader-s-technology-for-treasuries）。

那購買的錢從哪來呢？當然是股權和債券咯（募集了1.65 bn的debt和750 mm的equity）。大頭賣給了兩個sovereign wealth funds（Temasek和GIC），小頭是Silver Lake和North Island拿，是兩個PE firms。其中Silver Lake好像還是Virtu的VC呢。兩家PE還各向Virtu派了一個director。

該併購可以為Virtu帶來如下好處：

（1）通過裁員和技術平台的共用，在第三季度預計可以削減208 mm美元的成本。

（2）拓展Virtu的新業務。KCG是老牌公司，服務上百位客戶，因此合併可以給KCG帶來更多訂單流量（Virtu的agency business合併前只服務不到10個客戶）。新流量中包括很多大型基金（institutional）的單子，以及個人投資者的訂單流（retail flow），爭取例如E Trade、TD Ameritrade之類的公司的生意。

有趣的是，KCG合併之前有Virtu 6倍之多的員工（截至去年底，KCG 950人，Virtu 150人），其中包括很多人工的交易員和銷售，而這些在Virtu是沒有的，因此大量裁員是難以避免的。消息一出，連一些叫不太出名的小公司/創業基金都開始蹦躂了，放出消息說要僱傭被KCG裁掉的員工。比如你看LinkedIn上這家波士頓的小公司。

倒也不是貶低誰，只是覺得這個現象很有意思：）

Reference:

1. Matthew Leising and Annie Massa, Virtu Agrees to Buy Speed-Trading Rival KCG for $1.4 Billion, Bloomberg: April 19 2017, https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-04-20/virtu-said-poised-to-announce-deal-to-acquire-trading-rival-kcg.

2. Philip Stafford, High frequency trader Virtu buys rival KCG in $1.4bn deal, Financial Times: April 20, 2017, https://www.ft.com/content/2f1e316a-caf4-3a9c-af90-da69aac7234d.

作為兩家量化交易巨頭，收購可以說是抱團取暖，也可以說是無奈之舉，但無論如何，VIRTU這波不虧的。

因為現在不同於金融危機的時候，全球的波動大幅度減小，高頻交易利潤也出現了歷史上最低的水平，導致不管是VIRTU還是KCG的營收縮水。

對於VIRTU來說，花14億美金收了KCG，這波不虧，KCG 主要業務是給機構客戶提供電子交易平台和為經濟商戶提供訂單執行等,而VIRTU呢， 是全球幾個規模最大的高頻交易公司之一，給金融市場供應他們的產品，涉及商品、期權和股票、外匯等多個領域。收購了KCG，VIRTU 能夠從經紀商那裡獲取銷售「流量」，然後直接交易訂單 ， 在成本上節約了非常多。

不過也不僅僅是VIRTU，雙方其實還算是雙贏，收購當天KCG的股價為19.73美元，漲幅超過11％，創了歷史新高；同時Virtu的股價也大幅上揚10％，達到16.45美元。

好的高頻就這麼幾家，誰大，吃掉誰，有什麼稀奇。

Newport的房價又要漲了？