國債的第二次流標反映了中國經濟怎麼樣的現狀，中國經濟的預後是否良好？
中國財政部招標發行的280億一年期固息國債，實際中標量僅為201.7億。
瀉藥。作為一個孤獨寂寞的今天沒有去貴陽參加交易員大會的銀行間一員，我來回答一下這個14國債07的問題。
純粹是技術問題。只不過這個技術問題，一般記者都搞不太明白的。
-----2015.9.9刪除部分不當回答--------
然後再來回答前一個問題吧。周五的1年期國債為什麼會流標？是因為需求不好嗎？不是，恰恰是因為需求太好了。流標純粹是技術原因。
周五的1年期國債招標採用了一種很特殊的方式，叫做混合式招標，描述直接抄了百度，寫得還不錯：「標的為利率時，全場加權平均中標利率為當期國債票面利率。投標機構中標利率低於或等於票面利率的標位，按票面利率購買當期國債；高於票面利率一定價位以內，按各自中標利率購買當期國債；高於票面利率一定價位以上標位，全部落標。」
OK，介紹完這個招標方式之後，就可以來聊聊當時的情況了。前面說到10年期國債是經濟走勢的一個晴雨表，1年期國債就不是那麼一回事了。舉個簡單例子吧，債券市場的唯一真土豪是商業銀行。1年期國債的利率很低，這次只有3.61%，也就是銀行哪怕拿來匹配定期存款，每年也只能套0.6%的利潤，真心不賺錢。這個品種一般都是機構投資者的閑錢、碎銀子（以千萬元計，真的，我不是開玩笑）做流動性管理用的。因為短期國債時無風險利率，隨時可以賣出，因此流動性非常好，持有期間還能掙一些利息。考慮到現在銀行間市場1周的逆回購利率在3%以下，部分風險偏好很低的機構會搶購本次1年期國債，也就不足為奇了。
上面說的那種饑渴的機構被我們成為配置盤，他們對這次債券招標是有真實需求的。一般來說，招標裡面還有一種所謂的交易盤。大家回過頭再去看混合式招標的定義。如果我投的標位在加權中標利率之上一定範圍內，也是可以中標的，而且中標利率會高於加權價（也就是以更加便宜的價格買到了國債！）。由於新的國債招標結果一般都會成為市場新的中樞價格，所以理論上來說，這些投了相對較高利率卻又中標的交易盤投資者可以在二級市場馬上賣出這支債券，賺取價差。聽上去很牛逼吧？其實很無聊。。。一般來說這個價差在萬分之一到萬分之三的水平上，也就是每1億元，能掙1萬-3萬元。真的，債券交易員的生活就是辣么無聊（罵的就是你們那幫現在貴陽吃喝玩樂的人）。所以理智的交易盤會往比較高的價位投。因為如果投到平均價或者平均價以下，實際上交易盤就掙不著銀子了。另外一方面來說，如果標位太高，沒中到，反正投個標不花錢，nothing to lose。
說了辣么多，還是沒有說到技術問題。技術問題就是，財政部的系統會自動把全場加權利率算出來以後，剔除超過平均利率12bp的標位。上周五那天，配置盤的需求太強了，大家都選擇了一個奇葩的策略，就是往招標下限投標，保證自己一定中標。一般來說，這樣的話，會導致中標利率很低。但是同樣奇葩的是交易盤，他們也異常活躍。但是在混合式招標規則下，過於活躍的交易盤會帶來一個奇葩的結果，就是加權平均價裡面的高價權重增加，拉高平均數水平。
下面畫個圖給大家看吧：
謝謝 @葛巾姐邀請。
財政部招標發行的280億國債流拍，一些媒體報答認為和近日公布的中國宏觀經濟數據表現堪憂有關：「3月，PPI連續第25個月下滑；進口下滑11.3%；出口連續兩個月下滑為五年罕見，2月出口暴跌，甚至創出了五年最大跌幅。」 部分報道還認為：「因為政府都必須付出更高的代價來籌資，折射出銀行對於投資風險趨于謹慎 ，同時要求財政部支付更高的收益率。」我認為國債流拍和中國經濟數據不佳的相關性很弱。
首先，在我國國債目前毫無疑問是代表無風險利率的。GDP增速別說目前的7%，就是降到6%，市場還是認為這個是無風險利率，所以拿國債流拍和市場的風險偏好聯繫在一起是不成立的。其次，這次國債可能和屬於小概率事件。這次國債發行中標利率為3.63%，高於此前3.57%的市場預測均值。這次投標總量已達469.9億元，但「因機構標位差距較大，導致部分成為無效標位，令實際中標量未達280億元的計劃發行規模。」 該期債為財政部今年第七期國債，採用混合式招標方式，全部為競爭性招標。所以實質上，這次投標總量還是超過280億的發行規模的，只是因為標位差距大導致部分無效標位。所謂的混合式招標，是先加權平均算出中標利率為票面利率，高於票面利率一定範圍內、或者等於低於票面利率的，都中標，而高於票面利率一定價位外的，全部落標。所以，這次流標和部分機構對國債的要價過高有關係。
對國債市場不甚了解，一點淺見，望高手再補充。
另外， @衛顏提到那個揚子晚報的報道講的是銀行櫃檯銷售的儲蓄式國債，和問題里的招標式國債是不一樣的：一個是對個人，一個是對機構發行的，市場差異大。
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一，回答第一個問題：單次國債的流拍只能反映當前貨幣市場的運行情況，如果僅僅通過某一次國債發行狀況來判斷經濟發展形勢，顯然是不科學的。這次的流拍，只能說明目前貨幣市場是緊張的，而且市場利率是看漲的。
二，第二個問題：如果和過去的五年相比，中國經濟今年肯定會面臨較大困難。個人認為，雖然有
出口減緩、投資下降、工業、房地產業發展放緩等表面原因，但根源還是在於體制問題，十八大三中全會確定了市場在資源配置的決定性作用，但是如果將資源配置權從政府手中轉移到市場化的手段，這不是一個報告能解決的，猶如土地、貨幣供給等問題，如何去行政化，顯然需要一個過程，而這個過程一定會相對漫長和痛苦，我們目前剛剛處在這個改革的開端，不管改革是好是壞，肯定會對經濟實體產生影響，減弱中長期的投資需求。同時，回到第一個問題，由於近期國債的流拍，意味著市場利率的估高，顯然目前政府很難像08年那樣輕鬆地出台財政刺激政策，一是貨幣融資成本較上次增高很多；二是投資市場的空間狹小，大規模投資可能輕鬆推高金融領域泡沫，進一步提高貨幣融資成本，給實體經濟造成更大傷害。
因上，某一次的國債流拍不能完全反應經濟的走向，但是會給政府宏觀調控提供依據和信息，也說明政府刺激經濟的手段和空間都較08年減小了，宏觀經濟深度調整的可能性進一步增大，這對後期的中國經濟數據會造成不利影響。我也說幾句吧，1,短期流標，說明蒼蠅肉都值錢了，說明流動性緊張 2，願意以低於預期的利率持有遠期債權，這說明機構投資者對10後是偏樂觀的 3，綜上，近期悲觀、遠期樂觀，這預示近年突發不良事件是大概率的，至少機構投資者是這個邏輯
國債收益率無論相其他投資或是相比通脹，投資國債等於是貶值。在需求減少、風險明確、美元匯率的不穩定情況下，投資國債是失敗的選擇！
問：
目前十年國債才收益率也3.5%，有時隔夜shibor超7%，貨幣收益率也小於4%。但目前二級市場股票股息均高於5%，如大秦鐵路，為何還有人去買國債及貨基，而不全買股息高的。
答：
這麼高的逆回購利率和銀行間利率是不可持續的，否則整個經濟都要被拖垮。
對於高股息的股票需要注意幾點，第一個，分紅金額每年是管理層主觀定的，可以發，也可以少發，也可以不發，這是有不確定性的。第二，買入股票需要承擔股價的波動風險，有可能股息賺了5%，股價跌了10%。第三，高股息率的公司往往是成熟公司，很少有公司能保持在一個水平，絕大部分公司不進則退。所以很多成熟公司漸漸地都會走下坡路。
高股息率的公司叫價值股，因為估值往往非常有吸引力，但是這種吸引力往往也是最危險的，基金經理們最怕的就是所謂的「價值陷阱」，我就親身經歷過價值陷阱。當年我在對沖基金工作的時候看中國互聯網公司，當時中國的遊戲公司，比如暢遊、完美世界、巨人都有非常強的盈利能力，現金流特別好，但是美國市場只給5倍的市盈率，也就是絕大部分投資者認為公司未來完全沒有成長性，甚至業務會逐步下滑。結果，市場是對的，這幾個公司的業務確實越來越差，股價要麼橫盤，要麼緩慢下跌，喜歡高股息率的投資者就遭了殃了。
所以對於低市盈率，高股息率的公司大家一定要留一個心眼。在資本市場里，如果你發現有便宜貨，你一定要問問自己，為什麼別人不揀這個便宜貨，是因為別人笨還是因為有什麼別人知道而我不知道。對於散戶來說，有幾個人敢說資本市場里大部分投資者是錯的，自己是對的？相反的，很多超過股的人可能會發現，市盈率越離譜的股票漲得越多。道理是一樣的，是因為其他投資者錯了，給的市盈率太高了，還是因為公司的業務很好，所以被極度看好，這兩種可能都是存在的，如果不做深入的研究是不可能知道到底是哪種可能。所以炒股真的很難，這就是為什麼我不建議大家炒股。
簡單地說是因為國債利率已經低於市場無風險利率了。而無風險利率的高企導致了大量資金的空轉。
只說結論，沒時間論述1、短期流標，說明本年及未來一年內資金面有趨緊的可能，短期可調配流動性較低。說明經濟正在經行結構性調整2、長期收益率低於預期，說明經濟在預計的兩之三年內會恢復到上升通道內，或者遠期流動性會溢出。3、遠期人民幣的貶值會帶動新的外需增長及拉低利率，並有可能出現超發與超賣的同時出現。這兩年的轉型可能會很艱難但是遠期還是有所展望的！自貿對經濟的拉動不可小覷，我持謹慎樂觀態度。
個人淺見，業餘不沾邊人士。
我們小屁民，看到新聞的時候已經延遲很長時間了，然後那些新聞的製造者們在放出新聞之前就應該想好了各種反應和對策了吧？或者有些人已經想到了，我們這些滯後反應的人，大多數時候，可能只能是別人的籌碼而已。推段流拍的可能原因，和人民幣對美元匯率擴大浮動範圍關係很大。
關於中國經濟，鑒於傳說中的樓市崩盤遲遲沒有實現也從gov樓市雙向調控看出不會實現樓市崩盤，所以我們可以相信雖然我們在一個大泡沫里但是我們的泡沫很堅挺！
至少不會很慘吧？能慘過08股災？zrj 時下崗失業大潮？文革？三年自然災害？民國通脹？晚晴腐敗？原始商周？簡單地說是因為國債利率已經低於市場無風險利率了。而無風險利率的高企導致了大量資金的空轉。
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