如何評價華興資本拿到 A 股券商牌照？

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如何評價華興資本拿到A股牌照？
關於核准設立華菁證券有限公司的批複
相關問題：如何理解華菁證券的股權結構？為什麼內地股東選擇了光線？

突然想來答一記。

華興作為老牌fa之一，其興起主要是趕上了中國互聯網企業海外上市的大潮，做了一大批知名的項目，把名聲帶起來了。雖然在fa行業中算是比較牛B的，在創投圈也算是聲名在外，但是在a股這塊相對是很弱的，而且行業上也是很局限的，主要集中在tmt行業。從量級上來說，資本市場是越往後期量級越大，所以創投圈跟a股市場一比就不夠看了。

傳統券商的業務範圍就廣了，從大型央企到各類傳統企業，到新興互聯網企業，只有想不到，沒有不能做的。看看華興和中信的案例區別就知道了，華興集中在IPO前的私募股權融資，到了IPO階段，沒有牌照啥都做不了。只能眼巴巴看著自己的兒子養大了拱手讓人。所以華興和傳統券商從項目量級上就不是一個level的。但是項目越後期利潤越大，門檻也越高。過得也就越舒服。

所以華興拿a股牌照其實是很順理成章的事情，打通企業資本服務從天使到併購，一條龍服務，成功實現閉環。另一方面，也可以擴大業務範圍，給華興提供把業務往傳統企業方向擴展的可能。同時現在國內的互聯網企業很多也成長到了該上市，或者是拆vie回來的時候了，這時候華興拿到a股牌照對這方面業務的開展也會方便很多。

所以作為一個fa，拿牌就是一個從野戰軍到上位變成正規軍的過程。只要腦子不傻，都該把牌牌拿一下。關鍵點在於我國券商牌照是稀缺資源，是管制的。華興拿牌這件事與其說關注華興為什麼拿牌，不如關注為什麼給華興放牌。是不是個牌照放開的信號？以後什麼樣的機構能拿牌？

有啥可多評價的，包凡包老闆確實牛，看好後續的發展。沒有人再敢懷疑包老闆在十年前喊出的「精品投行」的「痴人妄語」。曾經寫過一篇專欄文章（http://zhuanlan.zhihu.com/p/20703111）概述了華興的發家簡史：

2000年左右-2010年左右，FA興起，華興領頭
2010年左右-2015年左右，華興獨大
2015年左右-現在，互聯網新模式，華興自我革命
（希望能續寫第四集）2016年5月-？？，華興手持A股執照，翻江倒海A股

理由很簡單，優勢如下：

對資本市場的深度了解
已經積累起的眾多項目經驗，之前參與過各類紅籌回歸、借殼上市、A股公司兼并收購互聯網企業等等，一旦有了牌照，華興可以更大範圍更大深度得發揮。這些題材都是A股當前炙手可熱的題材。
已經積累起的眾多項目資源。A股缺少互聯網的優質企業和資源，而華興在這一塊兒的人脈和基礎簡直是不要不要的。

總之，希望華興成為A股市場的Disruptor，帶來一些清新的改變。可以預見的是一波優質的項目及人才會流動到華興門下。

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1年前回答中信和華興的合作，我當時拍腦袋以為2家會2年後才散夥，沒想到1年就散夥了。

如何看待中信證券和華興資本的戰略合作？會給中國的互聯網業界帶來怎樣的影響？ - 戴斌的回答

券商投行業務的本質是

1.搞到好公司
2.講好故事
3.討好證監管理部門
4.賣給下游

原來FA有1和2就可以了，3，4需要牌照，包總的互聯網公司庫存還是多的，有了牌照，做3，4生意更方便一些。

原來證監會的上市標準是為了工業企業準備的，所以財務和合規要求多一點，投行的過去主要工作是帶著鐐銬跳舞，所以1和3的工作多一點，2，4難度不大，肯定賣得掉，也不需要你發揮定價權的能力，也不給你定價權，證監會統一價。

工業化結束了，服務業和以TMT為基礎的行業的IPO和併購要多一點，價值挖掘要多一點，可能也比較難賣，畢竟需要情懷才能賣不以財務基礎的公司，能多定價的公司肯定是牛逼的，2，4的要求提高了。需要發揮眼界和定價權的事情多一點。

現階段還處於帶著鐐銬跳舞和向著發揮定價權的階段轉變過程中，中國資本市場也在發展。所以這個階段不是光有3做的好就有飯吃，也不存在光有2，4做的好就有飯吃，還是滑頭一點比較好，都要會啊，畢竟中國嘛，悶聲發大財，一起和諧的建設中國特色社會主義比較好。

當時判斷這一波互聯網的高潮是中國獨角獸賣股給散戶的時候，很可惜，沒來及賣人造牛市就沒了。7年養一茬韭菜，不容易。

我倒是覺得華興這一步

現階段是

一，為了一些TMT中概股回歸國內，打好自己的基礎

二，我倒是覺得華興會在併購上發力，更多的A股傳統公司的轉型，收購互聯網優質標的，或者本身已經上市的互聯網公司的橫縱向發展，都是有可能的。

畢竟在註冊制真正落實之後，併購市場會有一輪爆發，而針對互聯網，誰又能比華興更有說服力呢。而且，IPO不會，也不應該成為中國VC/PE的唯一退出路徑。

華興現在在早期的項目FA業務上已經受到現在很多新FA的衝擊，比如像以太，青桐，光源，小飯桌，players 越來越多，華興的優勢相對也沒有早先那麼明顯了，全牌照的華興，也許會轉型從boutique走向bulge。所以A股牌照的戰略性意義之於華興是非常重要的。

再次表示下，我是包老大的腦殘粉，當初華興走到終面，因為種種原因，最終沒有能夠加入華興，但是結識了不少華興的好朋友，加油！

上市的第一步，祝賀華興。

近距離見過包凡一次，很實在，沒有bs, 對所在的行業有深深的憂慮。

在中概回歸的當下，這也是大勢所趨，總不見得券商的肉都爛在鍋里。

也希望其他的投顧機構積極向組織靠攏，真正改變中國的資本市場！

恭喜老東家！

6年前包總Final時就說自己要做一個券商，如今終於湊齊了最重要的一張牌照。

雖然去了另一個券商直到現在，還是一直在Linkedin上留著Ex-ChinaRenaissance的字樣，希望華興越做越好。

華興資本包凡對金融服務集團的規劃逐步清晰：

通過香港券商控股，聯合國內光線控股，無錫群興股權投資管理有限公司

拿到證券經紀，證券投資諮詢，證券承銷與保薦，證券資產管理四項業務

其意義和價值遠遠大於一個券商所覆蓋的業務，

因為金融服務集團實現業務閉環，經紀業務是非常重要的一個環境，並且對險峰華興VC已投資的互聯網金融項目，做大了可以自己IPO，有流量需要券商渠道，沒問題華菁證券可以提供渠道

去年螞蟻金服，騰訊的自選股先前已用了很大資源去積極與證券會溝通，也是希望能第一批拿到券商牌照，單包凡團隊推進的更快，2015年包凡就開始人才布局，在京東等挖了證券業務的人

看看華興金融服務集團的閉環業務：

一級市場股權投資，K2VC
FA，小飯桌華興資本，投融資工具逐鹿X
投行服務，華興資本
二級市場，券商經紀業務（港股，A股）

有流量的做互聯網證券的快去報大腿吧。

加油華興加油老大加油華興逐鹿X！

1.FA VC化，互聯網優勢的VC需要打A股出口就需要牌照。

2.投行業務有好戲看了，併購重組新三板等等有的是可以波瀾起伏的地方。

保代還是得從外面挖

經常在銀泰或者國貿的咖啡館看到這個身影，在見著不同身份的人，有好幾次想去打個招呼，覺得太像腦殘粉就制止了自己。

我覺得他的投行+投資戰略實現是個必然，我在諮詢公司的時候跟蹤幾家境外PE很多年，想著法的編出他們有多麼與眾不同，結果黑石還是在買催澤克、KKR還是門口的野蠻人，反而我身邊就有一個公司在玩著別人想不到的玩法。

我說一條不只是巧合還是有意而為之的，如果是有意而為之那可能會是個很牛的戰略路徑：

先投資中介（評論區美女們指責我不嚴謹，這裡指的是IBD、FID、trading甚至經紀這種勞動密集型的傳統投行業務，感謝指正，我會進步的。）再基金投資，會很容易像雷曼一樣，broker罵banker是裝逼犯，banker罵broker是泥腿子，進而陷入投行一旦大了必然會面對的管理困境，投行人多、利潤量大，但人均頭寸很低，地盤感十足，基金作為後來者和補充淪為了直投這種lowB級別，道德公害是投資者常常提到的一個詞。

而先基金（可能再之前還有諮詢或者FA，我沒跟蹤過沒有發言權）而且是地道的PE、VC後傳統投行業務，賺得多的先把地板佔了，利潤率保證，利潤量隨後再啟動，投資者很清楚您叫華興資本，或者是險峰華興基金什麼的，而不是華興證券XX營業部。

這種戰略路徑有點像是一個設計見長、製造外包的服裝品牌去投身製造業，有的人會認為這麼做窮瘋了，想找當保代做大保健？

其實投行做大了有很多PE沒有的資源和能力，嗯嗯。

以上（都是胡扯，我在銀泰下面投資了個店下次守株待兔去搭個訕什麼的）。

就醬。

他們挺牛的。說實話，我現在的想法就是怎麼能進去？

看了這麼多答案我只想說華興的pr確實做得好。

包老大威武！以後我們終於不用吃中信的shit了！

你們都沒看到這篇專訪報道嗎？包凡說得很清楚啊

華菁證券有三張王牌呢：

1.專註新經濟、2.海外平台優勢、3.自主金融技術

獨家|包凡詳解華興資本的A股野心

【財新網】（記者岳躍）

「做中國券商下一代『BAT』的機會已經沒有了，但做券商里的滴滴和新美大是可以的。」在A股牌照獲批後，華興資本創始人兼首席執行官包凡接受了財新記者的獨家專訪。他表示，專註新經濟、海外平台優勢、自主金融技術，將是華興在國內證券市場差異化發展的三張王牌，「我們不求大而全，我們要做出一個有特色的券商。」

　　中國證監會於4月20日核准設立華菁證券，這是根據《內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排》（CEPA）補充協議十批准設立的第二家合資券商，港資股東是華興資本附屬公司香港萬誠證券（持股49%），另外兩家內地股東分別是上海光線投資控股有限公司（持股46.1%）和無錫群興股權投資管理有限公司（持股4.9%）。（詳見財新報道「華興資本進軍A股合資券商華菁證券獲批」）

　　華興資本成立不過12年，卻已在TMT融資併購領域居於強勢地位，近280宗、合計320億美元的交易，令市場印象深刻。

　　某大型券商的投行負責人對財新記者表示，華興資本此前在國內的項目主要是IPO前的私募股權融資，無法做A股上市公司的生意，「現在不能再眼睜睜把自己養大的孩子拱手讓人了，拿A股牌照順理成章。」

補短板

　　包凡表示，有了華菁證券，華興資本將形成上下游打通的一站式閉環金融服務，包括私募融資、IPO、再融資、併購重組、債務融資等。

　　「我們第一層做早期業務；第二層做成長期業務，一直到IPO前；第三層是晚期業務證券，分為海外和國內，華興之前在香港市場和美國市場已經拿到了牌照，現在國內這塊就是華菁證券來做，雖然它在整個華興的業務版圖上看起來很小，但交易額會很大。」

　　一位證券市場人士評論道，「一站式金融服務是業界發展始終追求的方向之一，除去精品投行業務，為了給企業提供更好的融資服務，還是需要形成閉環。有了牌照，從承銷保薦、交易經紀、諮詢到二級資管都可以做，方便客戶，也可以提高自身競爭實力。」

　　「我們從FA（Financial Advisor財務顧問）做起，後來做併購，再到海外的證券業務，實際上都是在跟著客戶一起成長。如果我們自己再不長大，就會配不上別人，門不當戶不對。」包凡說，這也是驅動華興來A股的重要原因，強調「終身陪伴」。

　　此前，華興資本的很多項目都是和國內券商合作。「因為我們自己沒有牌照，現在等於是補了短板。」包凡表示，今後很長一段時間，華菁證券和國內其他券商會是一種既有競爭也有合作的關係，「他們的規模、資金實力、綜合能力，比我們大多了。」

三張王牌

　　包凡認為，中國券商行業的競爭正由同質化向差異化轉變，「平台級的券商會做得越來越好，但不會太多，可能就三五家。而我們希望的是，在垂直領域裡做深做精，形成局部優勢。」

　　專註於新經濟領域，將是華菁證券的最大特色。「任何技術驅動、創業者主導、創新商業模式之上的企業，我都把它歸為新經濟。」包凡表示，A股市場很多傳統企業想朝著新經濟轉型，有往線上走的需求，「比如健康、醫藥、消費、零售等，華興在這些領域有多年的經驗和豐富的資源，拿到A股牌照後可以把這些公司發展成為客戶。」

　　第二張王牌是海外平台優勢。包凡表示，華興在香港和美國市場有很強的團隊，因此跨境業務將是華菁證券的重點。「通過併購、直接投資、海外基金等方式，把國外的資本引入中國，也把中國的資本投向海外。華菁證券未來和母公司結合得比較好，這一優勢會更強。」

　　金融技術是華菁證券的第三張王牌。「其實外界都不知道，我們現在整個公司20%的員工實際上都是工程師，在自主開發各種各樣的系統，投行的很多流程都已經走到系統上去了，這塊的投入還會加大。」包凡認為，針對B端的金融技術，將會是未來五到十年券商競爭的著力點，「包括交易技術、後台演算法、大數據分析等。從海外市場看，這個趨勢已經相當明顯。比如高盛，全球三萬人員工有一萬人是工程師。」

　　「To C（ to custumer 針對個人）的經紀業務不會是華菁證券的重點，To B（ to Business 針對機構）的機構經紀業務才是。」包凡說。

本土挑戰

　　在致員工的一封信中，包凡寫道，中國今天的資本市場與國際市場還有巨大的差別，作為一個在海外市場成長起來的投行，華興也面臨著本土化的挑戰。相對國內的領先同行，華興無論在產品能力、監管溝通及資金實力上，都還有巨大的差距，需要不斷向同行學習進步。

　　「坦率講，華興對A股市場的了解是有限的，我們還是一個『小學生』。回到了完全不同的監管環境，內部風控合規必須做到完美。」包凡對財新記者表示，華菁證券將以新引進的熟悉本土市場的人才作主力，也會從華興資本內部抽調一些人員，「招兵買馬工作其實早就已經開始了。」

　　據悉，華興資本A股團隊於2015年4月組建，平安證券（香港）有限公司前CEO魏山巍加盟後擔任負責人，團隊成員均出自國內知名券商。

　　包凡還總結道，股東結構問題、資本金不足，都不是限制合資券商發展的癥結所在，「核心問題是沒有決策權。華菁證券會把責權力度下放。如果不能讓本地團隊做本地業務的決策，這件事肯定做不成。」

　　華菁證券目前的註冊資本為10億元人民幣，包凡對此表示，未來會考慮引入戰略投資者，「我們現在這點錢肯定是不夠的，一定會擴大資本規模。」

　　華菁證券的總部將設在上海，會在北京、深圳常駐業務團隊。包凡表示，「接下來的六個月要完成整個設立程序和中後台建設，才能獲得正式營業的批准。分秒必爭，很多工作需要做。」

　　「在國內的證券行業站住腳，這是我們近三年的主要任務。」包凡說，「未來申請其他的金融牌照也不是不可能。」

這對華興而言是個大好事。

長期來看對其他投行也是好事，一個行業需要攪局者和新勢力，大家一起被動提高，促進整個行業的提升

對其他券商貶低倒沒必要，大家只不過是成為了監管層想讓你成為的樣子，也算圓滿地實現了各方利益的妥協，有水準的券商都會面臨轉型和提升的問題。何況華興資本畢竟還是精品投行，拿到a股牌照後人員擴充，企業文化的保持上都會面臨挑戰，進來的人多年後也會出去，人才就像水一樣流進來再流出去，最終大家互相影響，水準逐漸趨同

要避免這種情況，保持長久的優勢和高端地位，難度不小。華興現在氣勢如虹，正逢其時，但也有規模小，時間短，互聯網行業的的先發優勢，老闆個人魅力極強的特點。由精品投行變成頂尖大券商，哪怕哪天包老闆不是華興人了，而華興依然是那個華興，相信它就成為了中國的一家百年老店。

1:混業經營是金融市場的發展趨勢，華興在深刻感受到金融環境的變遷下快速適應市場，創新中求發展的想法很進取也很有眼光。

2:華興的大格局，因"規"制宜，積極發展投行業務和強勢的資本累積，有助於業務的深入發展和市場地位的壯大和鞏固。

3:看好華興接下來引領中國精品投行的黃金髮展階段。有大格局，又能做好"精品"，做到更加專業專心，值得期待。

表示那些單純為了捧華興而黑本土投行的

他們本身其實就不適合做投行可以考慮轉行

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實現資本介入到資本退出的閉環從前期的FA到後期的A股上市現在的天使投資中還沒有誰能做到這樣的

為什麼拿內地牌照？

華興資本立足中國新經濟領域，國內是很大的市場。華興已經分別拿到了美國和香港的證券牌照，當然需要內地的，這樣才是完整的全業務投行架構。

牌照審核日趨收緊，早拿早好。

雖然是2016才成立的，可現在已經有不錯的案例了，京東金融的拆分，順豐上市等。未來還有鏈家等等。如果沒有牌照，華興可能會喪失一些很好的分享上市成果的機會。畢竟最近幾年美股估值不太好。

要做就做到最大，全生命周期的金融投行服務。這點來看，華興和包老闆真的有遠見！

來國家有意識放開券商牌照，包總看到國內市場蛋糕，走走流程就有執照了。

有牌照肯定比沒牌照好，但是什麼時候能給華興貢獻，帶來多少貢獻且不討論，還是比較關心之後還有其他資本要拿牌照的質量和數量。

我喜歡他起的名字 china-renaissance 中華復興