周黑鴨的招股書中有哪些值得注意的信息？在香港的募資前景如何？
新聞背景：周黑鴨香港IPO 最高籌33億港元
招股文件顯示，周黑鴨此次計劃發行4.24億股，其中10%用於公開發售，90%用於國際配售。股票預計於11月11日於港交所掛牌交易，股票代碼1458。
根據招股書，周黑鴨擬將募集的資金，約35%用於開發加工設施、物流及倉儲中心，約15%用於投資自營門店網路，將現有門店及開設新門店升級，約12%用於實施品牌及營銷策略，約10%用於提升研發能力，約10%用於審慎的業務收購及進一步發展戰略聯盟等。
被問及是否會進軍港澳市場和國際市場，周黑鴨執行董事郝立曉表示，周黑鴨一直以來都希望走向全球市場，希望藉助香港這一國際平台，擴大中華民族傳統食品的影響力，但目前尚未確定具體時間點。
在香港市場的認知度如何，食品企業在資本市場會收到歡迎嗎？
2個月前寫過相關的文章（鴨比鴨氣死丫？ - 數據冰山 - 知乎專欄），在這裡根據最新的IPO情況做一次更新，寫在周黑鴨上市（2016.11.11）的前一天。總體感覺IPO價格並不是很貴。按照5.80-7.80港元的發售價，市盈率則在15倍至20倍之間，據說最新的定價是5.88元，接近區間下限。可見資本市場不是很熱捧，估計一來歐美投資人較難理解鴨脖這種食物對東方人的魔力，二來股市低迷及川普當選都或多或少有一定影響。首先從「丫這一家」來看，較之其他兄弟姐妹（全聚德、煌上煌和絕味），如果參照百度指數，周黑鴨的品牌認知度最高。
最近，煌上煌的迅速崛起主要源於股市的瘋漲，這裡不作為用戶認知和品牌
在「丫家族」裡面，真正和周黑鴨可比性最強的還是絕味，因為全聚德和煌上煌還是比較偏餐飲，而周黑鴨和絕味比較偏食品快消。絕味鴨脖也在2016年6月也傳出來要上市的消息，擬衝擊深圳，一個市盈率癲狂的市場。因此要了解周黑鴨，最好的方式就是把他和最相近的對手進行比較研究。
這兩家企業看似極其相愛相殺：雷同的定位和產品，雷同的全國開店模式佔據各個犄角旮旯，雷同的收入規模（2015年，周黑鴨達到24億，絕味達到29億）。因此對消費者來說，這兩家就是「雙鴨傍地走，安能辨我是雄雌」。然而，周黑鴨卻要高端很多，在利潤上周黑鴨一直領先，在2015年達到5.6億幾乎是絕味的兩倍，利潤率是接近絕味的三倍。更讓絕味絕命的是，周黑鴨在保持更高品牌美譽度的同時，廣告佔比還是絕味的一半。
這也從另一方面讓投資者更有信心：市場仍然非常分散。據某非官方媒體統計，鴨脖居然有十大品牌，除去前四大，剩餘六家基本是在某幾個地方強勢介入。而兩家龍頭企業的總份額只有14%，仍有較大的整合機會。
鴨比鴨氣死丫，主要的不同來自於開店模式：加盟 vs. 直營。
- 絕味的加盟模式決定了其收入主要來自於批發給加盟商，產品平均售價只有36元/公斤左右。同時少量收入來自於加盟費和管理費，做投資的同學一定知道這裡的水有多深。
- 周黑鴨的直營模式卻是把收入構建在針對給消費者的零售，產品平均售價達到了80元/公斤，是絕味價格的2倍多。其實，周黑鴨創始人早年間嘗試過加盟模式並迅速獲益，但是因為加盟商的假貨問題嚴重威脅周黑鴨的品牌，於是他果斷終止並始終堅持自營模式。
選擇不同則道路不同，從2013-2015年的開店擴展路徑就可看出一般。周黑鴨的開店在2013年集中在華中地區（主要是發源地湖北附近的諸多省份，比如：湘豫贛等），然後逐步擴展到全國的中部及東部區域，目前在西部仍屬空白區域。而絕味在2013年就實現了全國布局，在發展過程中，東部沿海地區的發展反而是走在了前列。
開店布局也直接反映在各地區的收入貢獻上，周黑鴨的收入仍然大部分來自於華中地區，未來東部沿海和西部還有廣大空間；而絕味的收入分布較為平均，反而是富裕的華東地區是其最重要的糧倉。
商業模式的不同，帶來用戶體驗的差異。
在價格方面，線下周黑鴨有更高的滿意度，而線上絕味有更高的滿意度。或許線上提供了更好的價格透明度，讓絕味的價格優勢得以凸顯。在乾淨和味道方面，周黑鴨在線上線下都有更高的滿意度，反映了直營模式的管控力度。在份量和新鮮方面，絕味在線上線下都有更高的滿意度。而新鮮方面其實反映了絕味遍布全國的生產及零售網路。
從用戶群體來看，絕味更具有分享的勢能，在各個社交場合（同事、情侶夫妻、朋友及家人）絕味的提及率都更高。
然而這看似是周黑鴨的劣勢，其實不然。周黑鴨就是主打年輕的單身狗單身喵，從用戶屬性來看，周黑鴨明顯更傾斜於女性和18歲以下的群體，這些群體重複購買意願高而且傳播性強。所以在上面人際社交屬性提及度來看，周黑鴨在成人社交屬性（同事、情侶夫妻及家人）都落後於絕味，而在朋友這個社交屬性與絕味打平。
（註：數據來源於兩家公司的公開財報，以及大眾點評、京東、微博等公開網路）
-------------------------------------2016.11.11更新-------------------------------------周黑鴨於2016年雙11順利IPO，開盤5.88元，收於6.67元，上漲13%，盤中最高達到6.84元。
…更多回答請看何明科
招股書我還沒能力分析清楚，說一下募資前景吧。
首先明確一下名詞，香港IPO募資由兩個部分組成：
國際配售：名為國際，其實是指機構的基石投資，不論機構是中資還是外資，這部分募資金額cover不了沒法發IPO。香港配售：散戶認購，這部分cover不了的話由超額的國際配售來補。其實如今的香港IPO市場基本都是中資在投，中資的基石基本上能投到募資金額的50%以上，之前的國銀租賃更是因為其國開行的背景拿到了80%以上的基石，縱使其香港配售不足額，國際配售夠了就發出去了。所以只要中資的資金夠，不論外資如何看或是香港散戶怎麼看，IPO發出去肯定有保證的。現在中資的資本都還有，周黑鴨這個IPO發出去肯定沒問題。
而中資機構之所以投，一部分是覺得值得投資或是將來有戰略協同，另一部分則是受地方政府的指派（地方有個在香港IPO的公司也算有點政績），還有一部分是發行方擔心沒法cover國際配售，拉來朋友的公司來先投著，背後有背書能保證朋友不虧。
現在周黑鴨的招股書還只是聆訊後的版本，沒有基石投資者，等到正式的招股書出來後，看看基石的背景如何便一定程度上知道中資怎麼看這筆IPO。周黑鴨公司控股股東唐建芳女士已於2015年1月成為萬那杜共和國永久居民，並於2015年6月註銷中國國籍，呵呵呵...
周黑鴨的分析沒有搞出來，就讓我們一起來分析一下友商絕味鴨脖的招股書吧！
股份代持、真實股東涉刑，7000家門店絕味鴨脖闖關IPO7000家門店、年銷售8.3萬噸，湖南絕味食品股份有限公司（以下簡稱：絕味鴨脖）申請上市了， 絕味鴨脖成立於2008年，法定代表人為戴文軍，註冊資本36000萬元，早在2014年9月即已申報，排隊近兩年，近期似乎有了實質性進展。6月29日，證監會披露了《湖南絕味食品股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見》，是否意味著絕味鴨脖上發審會快了？註：申報後兩年臨近發審會，排隊中的企業可以估算下自己的時間……
結合招股說明書及證監會反饋，我們覺得如下事項挺有意思：
一、經營模式
根據招股書，絕味主要採用「以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體」的銷售模式，2013年-2015年末，絕味的門店總數分別為5746家、6187家和7172家;其中加盟門店數量分別為5600家、6029家、7044家。對比主要競爭對手，只做直營店的周黑鴨門店總數共715家，僅為絕味的十分之一；而採取加盟和直營模式並存的煌上煌和久久丫門店數量分別為2500家和1000家左右。
同時顯示，絕味2013年-2015年營業收入分別為22.7億元、26.3億元和29.2億元，凈利潤分別為1.9億元、2.3億元和3.0億元，總體呈上升狀態，但是主營業務收入90%以上來源於加盟模式的產品銷售，收入嚴重依賴線下加盟實體店，導致了絕味的毛利率相對較低。2013年-2015年，絕味主營業務毛利率分別為27.24%、26.57%、28.24%，而周黑鴨近三年來的毛利率則分別高達57.2%、54.7%和56.4%。
證監會反饋意見顯示「請保薦機構、發行人律師進一步核查說明發行人對加盟店的經營管理模式、質量管理及食品安全控制措施、人事管理、區域配送等方面的具體規定；發行人各地區加盟店在報告期內的銷售金額，加盟費、商標許可使用費等加盟費用收取情況；」
這個問題直接關乎企業生死，與此相反的是，申請香港上市的周黑鴨全部採取直營店。
二、食品安全
反饋意見書第一題即是：在主管部門的檢查中，個別門店在主管部門抽查中曾存在銷售環境不合格、細菌超標、重量不符等問題。請在保薦機構、發行人律師在招股書中核查披露上述涉及產品質量問題的具體情況、相關門店的整改情況、是否收到行政處罰及具體情況；相關產品質量問題是否損害消費者健康，是否對發行人生產經營產生不利影響，並就上述事項在招股書重大事項提示一節中進行充分風險揭示。
說人話：個別門店不衛生、缺斤少兩……
此前招股說明書中已披露：針對上述問題，公司積極採取如下措施進行整改：（1）對相關市場的所有門店進行拉網式檢查，並對相關門店實行停業整頓；（2）對所有門店進行全面培訓；（3）在相關門店增加或更換消毒器具和冷藏設施，提升硬體保障；（4）加強控制各門店報貨量，縮短產品的銷售周期。上述問題已整改完畢並經主管部門檢驗通過。報告期內，發行人不存在因食品流通環節的相關問題而被主管部門予以重大處罰的情形。
絕味鴨脖採取了特許經營加盟形式拓展業務，其質量把控很難天衣無縫！
三、股份代持、真實股東涉刑
根據招股書披露，絕味股東夏光成持有576萬股，占股比例為1.60%，但其股份為陳水清實際控制，登記在夏光成名下，而且夏光成系陳水清外甥，陳水清系復星創投原總裁，復星創投持有絕味2880萬股，占股比例為8%，系絕味第三大股東。
證監會的反饋意見「由於陳水清目前涉及刑事訴訟，該部分股份處於凍結狀態。」根據查詢的信息，陳水清在2013年因非國家工作人員受賄罪被上海市楊浦區人民法院判處有期徒刑十四年，剝奪政治權利四年，沒收財產人民幣四百萬元。此外，「陳水清、夏光成與深圳匯賢創投於2011年9月簽署了股權轉讓協議，約定由深圳匯賢創投受讓發行人60萬股，該部分股份因深圳匯賢創投提起民事訴訟已被法院凍結。」
此外，反饋意見還需保薦機構、發行人律師核查說明陳水清涉及刑事處罰的具體案由、判決情況、執行情況，上述股權拍賣的進展及變動情況；深圳匯賢的基本情況、合伙人簡歷、對外投資情況，陳水清、夏光成與深圳匯賢股權轉讓的定價及其依據，是否存在股權代持或委託代持；請保薦機構和發行人律師就夏光成代持陳水清股權，及陳水清涉及的相關刑事訴訟是否對發行人股權結構穩定產生不利影響發表核查意見。
註：股份代持是否涉及利益輸送？代持的原因？這個反饋問題其實挺敏感的，就陳水清案件材料如何調取？案情如何披露？案件細節披露至什麼程度？
四、特許經營問題
截至2015年底絕味在全國共有7172家門店，其中7044家為加盟門店，根據相關法律法規，絕味需要進行商業特許經營備案。招股書顯示，絕味已在商務部對上述門店加盟進行了商業特許經營備案，備案登記號為0430102011100019。
根據在中國商業特許經營網查詢信息顯示，絕味在2011年進行備案，其特許品牌「絕味」有效期分別為2017-11-27（權利號：4595911）、2018-04-27（權利號：4595912）。
依據《商業特許經營備案管理辦法》第八條 特許人的以下備案信息有變化的，應當自變化之日起30日內向備案機關申請變更：（一）特許人的工商登記信息。（二）經營資源信息。（三）中國境內全部被特許人的店鋪分布情況。
第九條 特許人應當在每年3月31日前將其上一年度訂立、撤銷、終止、續簽的特許經營合同情況向備案機關報告。
註：絕味鴨脖持續完成特許經營備案亦是不小工程！
五、其他值得關注問題
1.據招股書披露，發行人部分員工未繳納社會保險和住房公積金。請保薦機構、發行人律師核查說明發行人及其子公司員工各項社會保險和住房公積金的繳納比例及人數，員工人數和各項社會保險及住房公積金未繳人數差別的原因。
2.請保薦機構、發行人律師核查披露發行人勞務派遣用工情況，並核查說明是否符合我國勞務派遣相關法律法規的規定，勞務派遣人員的社會保險及住房公積金的繳費主體及具體情況。
3.據招股書披露，發行人及下屬公司、發行人直營門店中部分出租方未能向發行人提供相關產權證或權屬證明。請保薦機構、發行人律師核查披露發行人及下屬公司辦公場所、發行人各直營門店營業場所的所有權狀況，涉及租賃使用的，請核查說明相關租賃合同的期限是否在有效期內，租賃備案情況；存在權屬瑕疵的，請列表分類說明各類權屬瑕疵的具體瑕疵情況；核查說明報告期內是否存在租金異常波動的情況，並披露租金波動情況及變化原因。
註：可以關注以上3項情形的數據比例，亦可以觀察證監會審核尺度。
與絕味鴨脖國內上市相比，周黑鴨緊鑼密鼓在香港上市，我們也關注了周黑鴨紅籌架構搭建，其核心披露：公司控股股東唐建芳女士已於2015年1月成為萬那杜共和國永久居民，並於2015年6月註銷中國國籍。
商務部10號令及外管局37號文雙重夾逼之下，多少企業家忍痛放棄中國國籍，這不得不令人反思，立法目的何在？
附：湖南絕味食品股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見
海通證券股份有限公司:
現對你公司推薦的湖南絕味食品股份有限公司（以下簡稱「公司」或「發行人」）首次公開發行股票申請文件提出反饋意見，請你們在30日內對下列問題逐項落實並提供書面回復和電子文檔。若涉及對招股說明書的修改，請以楷體加粗標明。我會收到你們的回復後，將根據情況決定是否再次向你們發出反饋意見。如在30日內不能提供書面回復，請向我會提交延期回復的申請。若對本反饋意見有任何問題，請致電我會審核人員。
一、規範性問題
1、據招股書披露，發行人主要從事休閑滷製食品的研發、生產和銷售。報告期內，在主管部門的檢查中，個別門店在主管部門抽查中曾存在銷售環境不合格、細菌超標、重量不符等問題。請在保薦機構、發行人律師在招股書中核查披露上述涉及產品質量問題的具體情況、相關門店的整改情況、是否收到行政處罰及具體情況；相關產品質量問題是否損害消費者健康，是否對發行人生產經營產生不利影響，並就上述事項在招股書重大事項提示一節中進行充分風險揭示。
2、據招股書披露，發行人股東夏光成持有的股份系代陳水清持有。由於陳水清目前涉及刑事訴訟，該部分股份處於凍結狀態。此外，陳水清、夏光成與深圳匯賢創投於2011年9月簽署了股權轉讓協議，約定由深圳匯賢創投受讓發行人60萬股，該部分股份因深圳匯賢創投提起民事訴訟已被法院凍結。請保薦機構、發行人律師核查說明陳水清涉及刑事處罰的具體案由、判決情況、執行情況，上述股權拍賣的進展及變動情況；深圳匯賢的基本情況、合伙人簡歷、對外投資情況，陳水清、夏光成與深圳匯賢股權轉讓的定價及其依據，是否存在股權代持或委託代持；請保薦機構和發行人律師就夏光成代持陳水清股權，及陳水清涉及的相關刑事訴訟是否對發行人股權結構穩定產生不利影響發表核查意見。
3、據招股書披露，發行人於2011年3月2日，新增聚成投資、匯功投資、成廣投資、富博投資及30名自然人股東；並於2011年3月9日，新增復星創投、周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎、晟果財信、匯通投資6家機構股東。請保薦機構、發行人律師核查說明上述兩次增資中入股的定價依據，兩次入股時間相近而價格差異較大的原因，是否存在股權代持或利益輸送的情況。
4、據招股書披露，2013年6月，匯通投資將其持有發行人股權轉讓給慶豐工貿,兩家公司的實際控制人均為傅向峰；2015年8月，根據江西省新余市中院出具的《民事調解書》及協助執行通知書，慶豐工貿將其持有的發行人股權抵付其應歸還給木森工貿的欠款。請保薦機構、發行人律師核查說明傅向峰的簡歷情況、對外投資情況，匯通投資、慶豐工貿的基本情況、實際控制人變更情況、股權變動情況及原因、其他對外投資情況，是否曾經或目前仍存在股權代持或委託持股的情況；補充核查說明慶豐工貿和木森工貿欠款糾紛的基本情況，木森工貿的基本情況、股東簡歷、對外投資情況，是否與傅向峰或發行人存在關聯關係；請保薦機構、發行人律師就慶豐工貿及木森工貿間欠款糾紛的基本情況，是否存在虛假訴訟的情形出具核查意見。
二、信息披露問題
1、據招股書披露，多名自然人通過聚成投資、匯功投資、成廣投資、富博投資間接持有發行人股份。請保薦機構、發行人律師核查說明上述自然人的出資來源、是否存在股權代持或委託持股的情形，核查說明發行人的最終股東是否超過200人；自然人股東的簡歷情況、對外投資情況，入股發行人的定價依據及公允性，是否與發行人存在關聯關係；上述自然人部分為發行人的供應商，請核查說明報告期內其與發行人的交易、資金往來情況，定價公允性，是否存在利益輸送的情況。
2、據招股書披露，發行人以「直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體」，目前擁有加盟店6029家。報告期內，發行人主營業務收入90%以上來源於加盟模式的產品銷售。請保薦機構、發行人律師進一步核查說明發行人對加盟店的經營管理模式、質量管理及食品安全控制措施、人事管理、區域配送等方面的具體規定；發行人各地區加盟店在報告期內的銷售金額，加盟費、商標許可使用費等加盟費用收取情況；發行人控股股東或實際控制人、董事、監事、高級管理人員及其直系親屬是否直接或間接持有加盟店股份，發行人內部員工是否持有加盟店股份；加盟模式、加盟條件及標準、特許經營權定價模式、推廣模式以及針對報告期內加盟店連鎖數量發生的增減變化，核查披露相關變動原因;未來三年的門店開店計劃和裝修計劃、員工培訓和發展計劃、市場推廣計劃、投資和收購計劃等。
3、據招股書披露，發行人實際控制人、原董事、監事曾經營過絕味品牌門店24家。目前，上述門店已轉讓或者關閉。請保薦機構、發行人律師核查說明發行人實際控制人戴文軍、原董事葉偉和職工監事彭浩曾控制的門店基本情況，受讓方情況、是否與發行人存在關聯關係，上述門店的轉讓價格及定價依據，是否真實轉讓，是否存在股權代持的情況；發行人實際控制人近親屬的對外投資情況，是否存在經營和發行人相同或類似業務的情況、或上下游業務的情況；發行人實際控制人下屬香港快樂魔方的主要業務經營情況，目前是否已開展業務經營，未來發展規劃，是否和發行人存在或未來可能存在經營相同或類似業務的情況。
4、據招股書披露，發行人滷製食品中包含以鴨、雞、豬等禽畜為原料的休閑滷製肉製品。其中，鴨脖、鴨掌等滷製肉製品占發行人2014年度營業收入的66.15%。請保薦機構、發行人律師核查說明發行人報告期內是否存在因動物疫情引起的原材料供應不足、產品質量糾紛、食品安全事故，或對發行人生產經營帶來的其他不利影響，及發行人的應對措施。
5、據招股書披露，發行人實際控制人及主要發起人原通過其控制下的絕味軒等公司從事滷製品食品的生產和銷售，後將其相關公司的股權轉讓給發行人。請在招股書發行人基本情況一節中核查披露發行人長沙絕味軒企業管理有限公司、成都絕味軒食品有限公司、長沙絕味軒食品營銷有限公司等主要子公司的基本情況，包括但不限於歷史沿革、股權變動、主要業務經營情況，報告期內的主要財務數據，上述公司是否曾存在因食品安全或質量問題導致糾紛或接受行政處罰的情況。
6、據招股書披露，發行人於2013年9月註銷河南阿青食品有限公司，後成立河南阿傑。請保薦機構、發行人律師核查說明發行人註銷河南阿青食品的原因，河南阿傑與河南阿青是否存在業務經營、管理人員、門店地址等承繼關係，河南阿青食品是否存在食品安全、產品質量糾紛，是否收到行政處罰或訴訟，是否存在因違法違規而註銷的情況。
7、據招股書披露，發行人是休閑滷製食品行業的知名企業，擁有的「絕味」註冊商標為「中國馳名商標」。請保薦機構、發行人律師核查披露發行人是否因商標使用或品牌仿冒產生的糾紛及其具體情況，是否對發行人生產經營產生不利影響，及發行人的應對措施。
8、據招股書披露，發行人常規採購分為統一採購和地方採購兩種方式，此外，發行人少量原材料來源於公司和合同養殖戶所養殖的毛鴨。請保薦機構、發行人律師核查說明發行人主要原材料供應商的基本情況，上述供應商是否與發行人存在關聯關係，報告期內發行人向其採購的商品及交易金額及定價公允性；核查披露發行人在報告期內，統一採購和地方採購的採購金額及佔比情況；核查說明上述供應商質量管理體系的具體情況，上述廠商是否存在產品質量或食品安全問題導致的糾紛或行政處罰；核查說明發行人與合同養殖戶相關權利義務的約定情況及產品質量控制措施。
9、據招股書披露，報告期內，受自身生產設備及產能限制，發行人休閑滷製食品中的包裝產品部分採用委託加工模式生產。請保薦機構、發行人律師核查說明發行人主要外協廠商的名稱、報告期內的外協產品種類、數量及金額；上述外協企業與發行人、實際控制人、公司高管、核心技術人員及其他關聯方之間是否存在關聯關係；請在招股書業務與技術一節中，補充披露發行人在報告期內外協加工金額、占發行人占休閑滷製食品中的包裝產品的比例及營業收入的比例，並披露發行人外協產品及其生產的質量控制措施。
10、據招股書披露，發行人通過與第三方物流合作，運用專用物流車輛進行冷鏈運輸。請保薦機構、發行人律師核查說明報告期內發行人主要物流合作方情況，是否與發行人存在關聯關係，雙方合作協議的有效期，主要權利義務的約定情況；報告期內，發行人因物流導致商品瑕疵的情況及佔比情況。
11、據招股書披露，發行人部分資質許可即將到期。請在招股書業務與技術一節中補充說明發行人從事的休閑滷製品研發、生產和銷售需取得的全部資質許可及相應的法律法規規定，並說明發行人是否已取得上述全部資質許可；並在招股書中更新披露發行人即將到期的資質許可證書。
12、據招股書披露，發行人部分員工未繳納社會保險和住房公積金。請保薦機構、發行人律師核查說明發行人及其子公司員工各項社會保險和住房公積金的繳納比例及人數，員工人數和各項社會保險及住房公積金未繳人數差別的原因。
13、請保薦機構、發行人律師核查披露發行人勞務派遣用工情況，並核查說明是否符合我國勞務派遣相關法律法規的規定，勞務派遣人員的社會保險及住房公積金的繳費主體及具體情況。
14、據招股書披露，發行人及下屬公司、發行人直營門店中部分出租方未能向發行人提供相關產權證或權屬證明。請保薦機構、發行人律師核查披露發行人及下屬公司辦公場所、發行人各直營門店營業場所的所有權狀況，涉及租賃使用的，請核查說明相關租賃合同的期限是否在有效期內，租賃備案情況；存在權屬瑕疵的，請列表分類說明各類權屬瑕疵的具體瑕疵情況；核查說明報告期內是否存在租金異常波動的情況，並披露租金波動情況及變化原因。
15、據招股書披露，發行人各期加盟銷售實現的收入佔主營業務收入的比例在90%以上，請在招股說明書「業務與技術」章節中：（1）補充披露各期新增或減少加盟商門店的銷售金額，分析變化原因，2014年減少門店家數較以前年度大幅提高的原因；（2）具體披露加盟商銷售的訂單獲取、結算及收入確認政策，加盟商折扣、退貨政策，報告期內具體執行情況及相應會計處理；（3）披露加盟費及保證金收取標準，結算及收入確認政策；（4）請保薦機構、申報會計師補充說明對加盟商銷售、管理收入真實性履行的核查程序並發表意見。
16、請在招股書「業務與技術」章節中披露：（1）主要供應商的選擇和質量管控措施；（2）各類主要原材料採購金額及各期變化原因，輔料及其他採購明細，區分原料和輔料分別披露各期前五大供應商採購內容、金額及佔比。請保薦機構和申報會計師說明對各主要供應商的核查程序。
17、請在招股書「管理層討論與分析」章節中分析披露：（1）各期各類原材料進銷存勾稽關係；（2）各期原材料採購與各期預付款、應付款變化是否匹配；（3）存貨中各類原材料的庫齡、效期構成和變化情況，過期處置辦法和實際處置情況；（4）發行人對存貨盤點、跌價準備計提測試的方法，報告期內是否一貫執行。（5）請保薦機構和申報會計師就上述內容發表核查意見，說明核查程序和取得的證據。
18、請在招股書「管理層討論與分析」章節中補充披露主營業務成本中加盟商管理成本的具體內容，請保薦機構和申報會計師說明相應會計處理是否符合會計準則規定。
19、請在招股書「同業競爭與關聯交易」章節中披露發行人報告期內向內蒙古塞飛亞農業科技發展股份有限公司採購明細類別、金額及採購占其同類銷售的比例，並結合第三方採購價格分析關聯交易價格的公允性。
20、請在招股書「業務與技術」章節中披露：（1）報告期發行人現金結算項目主要類型和發生額；（2）發行人現金收付款內部控制制度和實施情況。
21、請在招股書「管理層討論與分析」章節中區分產品類型，分析和披露加盟、自營渠道毛利率及其差異情況；分析披露發行人毛利率與同行業上市公司差異原因。
22、請在招股書「管理層討論與分析」章節中結合期間費用明細構成，對比並分析披露各類期間費用率與同行業上市公司差異原因。
23、請在招股書「業務與技術」章節中分析披露2014年以來能源消耗占生產成本比重降低的原因。
24、請在招股書「財務會計信息」章節中補充披露發行人及其子公司是否符合各類稅種的納稅優惠資格。
25、據招股書披露，2014年發行人獲得的政府補助大幅增長，請在招股說明書「管理層討論與分析」章節中補充披露各主要補助的內容，發行人是否符合相應補助標準。請保薦機構、申報會計師說明報告期內發行人對政府補助的會計處理是否符合會計準則的規定。
26、請在招股書「管理層討論和分析」章節中：（1）補充披露發行人董監高、研發人員、管理人員、銷售人員及普通員工人數變化及報告期各期平均薪酬的變化情況，分析各期成本、費用中職工薪酬大幅增長的原因；（2）對比同行業公司，若工資水平或變化趨勢存在較大差異，應充分披露差異原因；（3）披露發行人在發行上市後對薪酬水平的總體安排，如有上調工資的意向或具體安排，應披露可能對經營業績帶來的影響，並作重大事項提示。
27、請在招股書「發行人基本情況」章節中補充披露發行人社會保險和公積金繳納情況，請保薦機構對發行人是否足額繳納社會保險和公積金以及如足額繳納對經營業績的影響進行分析說明。
28、請切實落實《關於進一步提高首次公開發行股票公司財務信息披露質量有關問題的意見》相關規定。
三、與財務會計資料的相關問題
1、請保薦機構和發行人律師專項說明就申請文件所申報的原始財務報表是否為發行人當年實際向稅務局報送的報表所履行的核查程序及取得的證據，保薦機構和申報會計師專項說明申請文件所申報的原始財務報表所列示的收入及凈利潤數據與當年的增值稅納稅申報表及年度所得稅納稅申報表之間的差異，若有重大差異，應專項說明原因。
2、請保薦機構、會計師說明公司財務部門人員與公司董監高、控股股東及實際控制人（如為個人）是否具有親屬關係，如有，應在招股說明書「公司治理」章節中予以披露，並披露發行人防範財務作假和串通舞弊、確保財務獨立性的有效措施，包括但不限於內部會計管理體系、崗位責任制度、內部牽制制度和稽核制度等；保薦機構和申報會計師就該等情況是否影響發行人內控制度的執行，發行人財務是否獨立發表核查意見。
本文為梧桐樹下V旗下公眾號【IPO案例庫】原創文章，轉載請註明來源。
未對該公司進行深究，但可以分享一下個人看法
感覺周黑鴨比較難被外國投資人青睞......1）首先滷味鴨脖鴨爪鴨架之類的食物，外國投資人聞所未聞，並且如果不是中國通的話，外國人會難以理解為何國人會喜歡,為什麼可以賣的這麼貴……
2）聯想當年的精武鴨脖和現在的絕味鴨脖，便會發現周黑鴨商業模式容易被複制，護城河不深；
3）貌似至少短期內其生產能力和擴張計劃仍存在不匹配…自打這段時間在高鐵站、機場都能看到周黑鴨的店，直觀感覺它快到頂了。消費者的口味變化是很快的，傳播更快，哪怕是這種傳統行業，也就1、2年的光景就可以發生巨變。警惕「盛極必衰」。
我沒有研究周黑鴨的募集書也沒有興趣。原因如下：一 作為主力的鴨脖產品沒有強勁的需求增長動力。吃不吃鴨脖 吃什麼樣的鴨脖 完全是個人偏好 產品推廣並不是十分有效二 就算有很多人都喜歡它的鴨脖，請問一個人每周能吃幾個鴨脖？ 這決定了它主流產品的市場局限性三 動物脖子是淋巴處，吃了有害人體健康四 安全和名譽風險大。現在假冒太多了，尤其是這種腌制或烤制的食品，如果有農村的親戚你問問說不定還認識在小作坊工作的呢五 如果募集要擴大產品線，大多也是在食品類。可是現在國內食品行業基本每行都有個龍頭或是寡頭公司，周黑鴨沒有競爭優勢六 未來幾十年是中產階級的消費時代。請問追求品味的中產階級們會喜歡整天啃個鴨脖吃垃圾的高熱量食品嗎？況且名字還這麼俗氣。七 樓上有把麥當勞作為可比公司的，完全是營銷之道。首先因為美國本土市場中麥當勞完全可以當正餐，一周吃七天(不考慮身體健康問題)，且美國本土的餐飲食品多樣性遠不如中國；其次麥當勞管理模式比較符合現代生活文化節奏，在中國也早已成了追求西方生活方式的一部分和流行文化，因而麥當勞肯德基能在中國賺到這麼多錢。請問這兩點核心競爭力周黑鴨有么？八 綜上，我不認為從基本面出發分析的機構投資者會喜歡周黑鴨，當然除非股價真的很便宜bargain大，可以賺差價有利可圖。如果是像A股似的炒概念那就沒的說了，說不定川普的某個親戚也可以翻譯成黑鴨鴨呢。
一群外國人在早會上熱烈討論了為什麼中國人居然會喜歡吃鴨脖，遂決定不買 XDDD
周黑鴨 一個本土企業 只能得到本土的大力支持
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