如何評價 2015 年 10 月 23 日中國央行降息降准？

01-09

每槍0.25%，還有六發子彈，看能不能打死「經濟衰退」這隻怪物，等到「經濟復甦」前來救場。

放兩張圖，日本泡沫破裂的前後十年

個人覺得子彈打完吞藥丸是早晚的事情

和股市半毛錢關係沒有，可惜的是，無數散戶估計已經如同吃了春藥一般。

其實今年很多次「放水」了，與其說是「放水」，不如說是補充水。

外匯占款持續減少，相應的基礎貨幣減少，利率有升高壓力，這樣會使得投資減少，讓PPI更加難看。

因為不能降低匯率，也不能看看經濟因為缺水而渴死了，表現在今年就是企業資金鏈總是在斷的邊緣。於是只能補水。於是降息降准。

但是今年放水幾次後效果都不明顯，原因是雖然名義利率降低了，看著國債利率破三，感覺經濟政策寬鬆，但是從企業債來看，今年已經報道很多家有違約的風險，這樣會導致這部分債券利率高，這樣看又是緊縮的。

今年除了無彈性的柴米油鹽外都在降價，也許通貨膨脹率為負，這樣實際利率就很高，不利於投資和消費，於是眼看著股市又飛起來了還是要放水，因為傳導機制不好，放水無法進入實體，但是不放水又不行。

於是最後，還是放水

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其實吧，放水不放水領導們也是糾結。

放水吧，匯率受衝擊，怕擠兌。

不放水吧，怕債市黑天鵝飛起，一發不可收拾。

最後權衡，還是放水，即使匯率衝擊，我們還有中國特色外匯管制！歐耶～

1、降息幾乎不能釋放流動性，國內信貸需求嚴重大於供給，民企和中小企業不會因為利率優惠多少而決定是否從銀行貸款的，而是無論銀行利率多高，只要能帶出來就好。

2、降准能一定程度釋放流動性，前提是央行的窗口指導沒有變化。

我認為此舉，央行更多是預期管理，

讓人們知道未來還會降息

貨幣會貶值、未來房貸利息支出減少，大家儘快消費房產、股市。

自上次在知乎解讀貨幣政策，已經過去了近半年，也有了一些新的看法，跟大家交流一下。

怎麼解讀中國央行決定 2015 年 5 月 11 號起再次下調 1 年期基準利率 0.25 個百分點？ - 明鏡止水的回答

從商業銀行角度來看，中國央行從 2014 年末至今的多次貨幣政策調整對商業銀行的實際影響如何？ - 明鏡止水的回答

5月11號的降息之後到這次雙降，中間還發生過兩次雙降，分別是6月28號和8月26號。從知乎上這個問題的關注度越來越低也可以看出，在大家最關心的消息刺激層面上（即對股市的影響），所謂的利好作用是越來越低，畢竟同樣的消息次數多了也就習慣了。

在前面的回答中，我提到過14年11月以來的貨幣政策名為中性實為寬鬆，在可預見的未來內必定還會繼續加大寬鬆程度。不過利率進入1時代的速度比我想像的快很多，存款利率徹底放開倒是在預料之內，主要是目前實體經濟困難，流動性充裕而優質資產難尋，債市、貨幣市場利率大幅降低，實體經濟不良貸款問題日漸凸顯，因而銀行不太可能有高息攬儲的動機，也就不會引發銀行業競相通過提高利率而導致的惡性市場競爭。

這次央行的官方說法依然是「進一步降低社會融資成本」。此前我有提到，在剛進入降息周期的時候，社會融資成本降低的效果是不明顯的。而現在距離開啟降息周期差不多剛好一年，社會融資成本已經有了明顯的改善，一方面是因為貨幣政策的傳導存在時滯，另一方面是資本在不同市場的流動所致。

先來對比一下去年此時和當前的宏觀經濟形勢及資本市場（廣義上的）的形勢。彼時實體信心尚可，房地產全線衰退，貨幣市場利率呈下行之勢，債市牛勢不改，股市初顯牛象；開啟降息周期之後直到現在，實體信心持續低迷，房地產呈現結構分化、一線城市回暖，貨幣市場利率加速下行，股市慘遭滑坡，債市持續大牛。另外在此期間人民幣對美元略顯弱勢，外匯儲備持續流出但近來流出趨勢有所緩解，貶值壓力得到一定程度的釋放但貶值預期仍然存在。

簡單來說，資本是逐利的，哪裡利潤高、風險低就會跑到哪裡去，資本管制無法完全控制資本，但會提高資本流動的成本。此前實體低迷，但中長期債務尚未到期以倒逼負債端資金成本，因而在尚未開啟降息周期的情況下，儘管實體經濟已經出現明顯的增長放緩，但貨幣成本和短期融資成本依然較高，故央行在觀察了數月之後終於開啟了降息周期（14年上半年融資成本過高的問題已經很凸顯了）。

自降息周期開啟後，我們可以觀察到各市場的利率都有緩慢下行之勢，但起初效果不顯。一是貨幣政策傳導存在時滯，二是股市歷經7年熊市之後再次走牛，而且牛氣衝天，吸引了大量的資本，各路資金紛紛繞過管制以槓桿的形式進入股市，推動了這一輪槓桿牛市，形成了一種短期內類似龐氏騙局的市場，最後在去槓桿的過程中引發流動性危機而導致斷崖式下滑。我在5月份的回答里已經提示過了市場風險，然而當時股市正熱，恐怕基本沒人聽的進去。

自股災之後，雖然股市門庭冷落，但寬鬆還在繼續，於是大量資本轉戰債市，公司債利率迅速下滑，優質公司的公司債利率居然能下滑到基本等於國債的水平，這足以顯示出目前的資產荒現象之嚴重。當然目前的債市大牛也引發了一部分人的擔憂，一旦出現較大規模的違約，債市是否會像股市一樣發生斷崖式下滑呢？

我認為，當今的債市一旦下滑，其慘烈程度和後果不會超過今年的股災。原因有很多，不一一分析，主要是債市以機構投資者為主、槓桿率可控、波動程度小，即使出現大規模拋售，也不會發生如股災一般的整體風險，優質公司的債券依然會受到追捧。

上文有提到，資本是逐利的，在各個市場不斷追逐著利潤流動，那麼債市一旦下滑，是否牛市有重啟的可能？這是很多人關心的問題。我的看法是，中短期（一年內）再現牛市的可能性不低，但是鑒於目前股市的制度問題，長期的資本市場（狹義的）繁榮還有相當遠的道路要走。要建立一個完善的、對實體經濟和投資者互利的資本市場，才是一個適合散戶參與的市場，而不是一個只有資本博弈的賭場。

那麼股市是否有可能重回2000點呢？我的觀點是，幾乎不存在這樣的可能性。股市不是一根根隨機擺動的線條，它的長期趨勢跟宏觀趨勢密切相關，此時與07年的宏觀經濟背景完全不同，不能等同視之。第一，彼時實體經濟雖有挫折但信心未減，且有大規模經濟刺激計劃做背書（即08年的四萬億），而此時宏觀經濟無論實際情況還是信心都有所不足，房地產除一線城市外呈現無可挽回的衰退之勢；第二，當今股市的容量和參與度都較07年有了非常大的提高，雖然因為股災短期內人氣減少，但相比07年還是多了很多，財富從銀行存款搬家的趨勢未改，金融資產的可配置比例還有相當大的空間；第三，彼時利率和通脹均高企（07年和08年CPI分別為4.8%和5.9%），而此時利率和通脹均低位運行，貨幣政策呈現前所未有的寬鬆局面。因此，股市並不只是數字的上上下下，它的運行依然要遵循一定的規律，不要把歷史看成簡單的重複，也不要簡單的理解為股市跟實體經濟保持一致的運行態勢。然而據我所知，很多人就是這樣理解「股市是宏觀經濟的晴雨表」這句話的，這顯然是他們先虛構了一個自己不了解的概念，然後用簡單的邏輯否定了它，一言以蔽之，書讀的太少。

我仍然不建議普通人參與現在的股市，無論是因為雙降是利好這種可笑的理由，還是因為預期牛市有重啟的可能性這一點。如果實在要參與，就配置部分資金買上證50ETF吧，買入後不用看，等哪天大家又討論牛市了再退出。

這次雙降對實體經濟影響幾何呢？我的看法是，儘管目前社會融資成本已經得到了顯著改善，但是也僅體現在部分大公司層面，中小企業融資（包括股權和債權）的問題依然嚴重，而且就這一點是否足以支撐宏觀經濟，仍值得懷疑。首先，貨幣政策不是萬能的，寬鬆的貨幣環境有利於投資不假，然而去產能的問題依然沒有得到根本改善；第二，當今宏觀經濟已經不是一個孤立的個體，在全球經濟持續萎靡不振的情況下，勢必會極大程度的影響進出口，從而影響整個宏觀經濟。因此，我認為在短期內（一年內）要說中國經濟走出低谷，恐怕還是有點言之過早。

雙降是目前必須的！這是最好的辦法！

第一，WTO國際，外匯影響，從貨幣---匯率來講，其次這次習大出訪美國（美元），英國（英鎊）接著，估計是德國法國（歐元主要支柱成員國），這幾天貨幣---外匯匯率基本上沒啥動靜，由此可見，估計談妥了！也就是說，現在，在全世界經濟危機期間，貨幣已經不是單一國家的單一做法了，大家應該在某種遊戲規則下，攻守同盟了！接下去，我猜，要麼習大去加拿大，要麼加拿大特魯多去中國，看著吧，未來中國貨幣雙降（等於貨幣貶值），對外匯可能不會造成什麼大的影響！我相信這個也可以解釋，耶倫為嘛沒加息的原因之一！

第二，對內，人民幣貶值問題，首先我們先看看國內老百姓是否在乎這個問題？答案是，中國老百姓根本就不在乎！那麼問題來了，房價漲，物價漲，老百姓根本就不在乎！等到老百姓在乎的時候，如果知乎還沒被企業收購或者封閉，那麼到了那個時候，通過銀行回收貨幣，通過股市蒸發貨幣，不就完事了，然後老百姓又繼續，老百姓不管什麼轉基因！也不管什麼地溝油！他們最在乎的是，琅琊榜和那個什麼花千骨，啥時候出續劇！自己的路是自己選的，

第三，雙降之後，中國今年貌似第四次降息了吧？降息以後，房產升，物價漲，信用卡到處宣傳拿個身份證就給辦，房貸又開始降低門檻，企業緩過來勁，繼續創造GDP和就業，老百姓失業的進學校進修投資自我，在業的戰戰兢兢老實工作，......這些傳統套路，我們就不說了，我們說，一年四次的雙降，這個確實說明了，2015年經濟真的有點那個！

最後總結一下：雙降配合量化，目前來說是正確的救市行為！在這個過程的前後，來到知乎，以及關注這個話題的朋友們，我相信大家應該也看到了，這幾次前後的巨變，所產生的巨大危險和商機！這就是市場！市場經濟最迷人的地方！

昨天在知乎還看到有人調侃「霜降」，這不，夢想變現實了

為什麼沒人說這一次雙降同時放開了一年期存款利率浮動限制？