沙特王子阿勒瓦利德（Al-Waleed bin Talal）的投資有什麼厲害之處？為什麼說他是「中東股神」？
01-09
上學期有幸上過曾在Al-Waleed王子的投資公司干過9年的Jeffrey Towson教授（About | Jeffrey Towson）介紹價值投資的課程，他在課上介紹過一些Al-Waleed王子的投資策略，我憑記憶和當時的講義簡單答一下（其實就是一些大道理，應該也不算什麼公司機密，加上在有的採訪中王子和Towson教授也會介紹自己的投資策略，Towson教授的課程講義也在其個人網站上公布過，所以私以為在這裡寫寫應該沒什麼問題）。（以下結構和主要框架參照Towson教授敘述的觀點，筆者做了拙譯並添加了一些自己的理解。）一、Al-Waleed王子是最早開始全球化投資的價值投資者之一
首先我們要知道為什麼當初很少有價值投資者涉及跨國投資，特別是對發展中國家的投資。所有人都知道巴菲特，他可以算是最有名的價值投資者之一。巴菲特一直保持穩健的投資策略，希望夠買的是「可以持有一輩子」的資產。因而他總是注意不去涉及那些複雜的，超出自己理解範圍的行業、公司（筆者：最近好像買了IBM，不過現在IBM的業務已經不屬於什麼rocket science了。巴菲特重倉股IBM遭傳奇基金經理朱肯米勒看空），更別提他所不熟悉的海外市場，特別是發展中國家的市場了。加上巴菲特活躍的年代，世界還沒那麼平，跨國投資、對發展中國家的投資有種種困難，所以很多發達國家的價值投資者並不會涉及這些。順便介紹一些價值投資在發展中國家的主要障礙：自然，有些價值投資者通過一些手段來規避這些障礙，但並未見大規模的嘗試。Al-Waleed王子則利用自身的優勢，著重對這一傳統價值投資者敬而遠之的領域進行投資，並且收穫頗豐。具體是怎樣的優勢呢？主要有以下兩點：
- 當前內在價值（Intrinsic Value）不確定
- 長期內在價值亦不確定（這點是巴菲特尤其看重的）
- 投資渠道阻礙多
- 對相應資產的控制可能並不受保障（比如突然被國有化）
1. 充足的可靠的資本
提到沙烏地阿拉伯，嗯，石油！1948年一桶石油的價格是$0.22，1970年$0.89，然後隨著阿拉伯世界對石油出口的限制，在1974年躍升到$10（筆者沒來得一一驗證）。這期間阿拉伯政府從石油上取得的收入翻了數百倍，帶來的是急劇提升的人均財富以及大規模的基礎建設。作為王子，有沙烏地阿拉伯政府的支持，Al-Waleed的投資公司可以說，富得流油。不過世界上富人並不少，Al-Waleed王子的優勢也不止此一項。2. 政治實力嗯，畢竟是王子，一些問題可以通過外交手段搞定。這點很多富人很難做到。價值投資者之所以規避發展中國家也是因為，很多發展中國家市場中國有企業分量太重，同時政府還具有相當大的對市場的干預能力（不，並不只有那一個國家是這樣的）。二、Al-Waleed王子的投資策略1. 犀牛鳥（Bird on rhino）策略（1980-1990）（bird on rhino是Towson教授的原話，就是那個站在犀牛背上幫著犀牛打理寄生蟲那種鳥，不知道學名是啥。）解釋起來就是，投資那些為大型國有企業和政府（"Rhinos"）提供服務或其他價值的公司。理由很簡單，這樣的企業往往與在該國的合作夥伴有著非常強的關係（可能是品牌、獨特的技術、或者政府關係等），而沒啥背景的海外資本又很難介入。例如，Al-Waleed當時投資了一些澳門的廣告、HR、博彩業公司。2. 西方折扣獵手（Western Bargain Hunter，筆者承認這是個糟糕的翻譯，本想譯作「薅羊毛的」）策略（1990-1998）背景：1986年油價崩了，帶來了一系列震蕩。很多金融機構由於壞賬等問題陷入了困境。 價值投資的一種方法就是發現那些價格過低的資產（比如價值投資鼻祖Ben Graham在上個世紀20年代末的金融危機之後提出的Net-net），買入並設法清算然後賣出。Al-Waleed王子的做法則是，找到那些出於某種原因處於困境中，但本身實力並沒有什麼大問題的公司。比如，發生了流動性問題、資產重組中、管理層變動、品牌價值縮減中的公司等……一個著名的投資案例就是90年代初其對當時舉步維艱的花旗銀行的投資（到次貸危機之前，Al-Waleed王子持有的花旗股份甚至達到過他總資產的一半）。在這一段，王子扮演的角色可以被稱作「the Prince of Fallen Angels」，採購了許多這樣的暫時遇到困境的公司。值得注意的是，這一短時期，很多的投資是通過PIPE（Private Investment in Public Equity, 上市後私募投資）進行的。有興趣的朋友可以去具體了解這種工具。3. 國際視點（1998-現在）市場的全球化速度在這一段時間急劇加快，全球經濟也從歐美領銜慢慢轉化為一個更多極化的情況。Al-Waleed王子之前的全球策略到這一段時間也開始爆發。 在Kingdom Holdings Company的官方網站的投資項目頁面（Investments | Kingdom Holding Company）上，我們可以查到一些KHC對一些著名的公司的投資。由於很多項目並不是對上市公司或者成熟市場的投資，並沒有公開展示在其官方主頁上。筆者自己也沒能力找些生動活潑有趣的例子，就隨便列列，諸位讀者可以自行感受一下（通常只是有一部分股權，不是全資控制）：金融：Citigroup (花旗集團)地產：Jeddah Economic Company, Kingdom Riyadh Land (16.5-million square-meter), Kingdom Centre (Trade Centre Company Ltd, 這是個99層的摩天樓), Kingdom City (具備一個城市的所有功能的一片地), etc.酒店：Four Seasons Hotels and Resorts (四季酒店), The Plaza, New York (紐約廣場飯店), etc.娛樂：Disneyland Resort Paris (巴黎迪士尼樂園).媒體：News Corporation (新聞集團), Time Warner (時代華納), etc.科技：Twitter, AOL, Apple, Motorola.零售：eBay, 京東, etc. 還有其他各種行業……
是的，KHC是京東的大股東之一。這次京東上市又能賺一筆……亂答了一堆……希望對諸位有所幫助……也歡迎各種指正P.S. 特別感謝北京大學光華管理學院金融碩士項目及Jeffrey Towson教授
他被禁止參加政治活動，祖先政治上站錯隊了，不過就他成功；
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