如何學好墨大金融主修課FNCE 30007Derivative Securities?

01-09

經常聽說這門課是金融的major里最難的。希望能了解下這門課里的哪部分內容是難點。如何更好地吸收有關知識，以及平時需要做哪些練習。謝謝！

本想犧牲下睡覺時間來答，無奈我實在是太困了，實在沒有好的靈感。在這種我拿手的問題上，我一貫的原則是，寧斟酌多時作一篇好文，也不要為占坑寫一篇普通的文章。所以打算規劃一下系統的介紹如何學習ds，順便通過ds來介紹一些個人的墨大金融學習方法與經驗。想看留言吧，這次肯定補坑

利益相關：

Investment98/DS91/CF85

tutoring DS 兩學期，現墨大investment tutor

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先更新一部分，有人看再更乾貨

全程默寫（如果學完你也可以肯定能95+）

本回答分為兩部分，前一部分來介紹DS這門課的topics，重點。然後再來介紹策略

首先，DS這門課這幾個學期正在換教授的當口，之前一直是Jon Dark教，前幾個學期新教授教了幾個章節，而在上個學期新教授接管了全部的DS。然而，新教授和舊教授在內容上沒有什麼區別，（Binomial以前的內容基本上就是照抄Jon的），唯一的區別就是出題的風格完全不同了。

進入正題，首先什麼是derivative securities

derivative securities是指一種自身價值衍生於其它證券（underlying asset）的金融工具。由於其自身沒有價值，所有價值都來源於標的物，所以叫做「derivative」

比如最簡單的黃金期貨，期貨本身並沒有任何價值，然而正是因為黃金期貨能讓你在未來的某一天憑藉此期貨合同以定價買入定量黃金，因此它才有了價值，他的價值完全來源於「未來可以買入黃金」，所以其價值完全得從黃金。

而DS這門課研究的，本質上就是這種證劵的定價問題和特徵。比如例子中的黃金期貨：如果有一張合同能讓你一個月後的今天12:00以100美金買入1盎司999金，那麼這張合同（期貨）你今天應該付給他多少錢？這就是DS所要研究的問題。（當然我們都知道期貨在initiation的時候價值應該為零，此處僅為舉例）

在初步了解DS的定義之後，我們來看一下墨大的DS都教了些什麼：初步劃分我們可以把它分為期貨+期權兩個部分

futures

1. futures basics

2. futures hedging

3. futures pricing

options

1. option basics

2. option trading strategy

3. Binomial model

4. BSM model

5. Greeks

6. varies

劃重點：

先來看futures：

注意，futures大部分會在期中考試考到，futures期中考，option期末考一直是這門課的特點。所以下面每章標註的是期中考試佔比

第一章

期中考試佔比20%

futures基本內容，無非就是講解一下什麼是期貨，期貨的條款有什麼，期貨市場的clearing規則，和期貨與現貨價格的收斂關係。我直接告訴你你必須記住的東西：

1. 期貨合同的條款有什麼內容

2. clearing規則（必考）這裡多說一點，需要記住的：initial margin，maiantanence margin，和margin call的定義和規則，考試的時候會給你一張表格，上面有每天的期貨價格，讓你根據這個來填寫什麼時候margin call，call 多少錢。

3. 期貨價格在到期時和現貨一樣（必考）

4. forward和期貨的區別：包括clearing的規則，以及定價上的影響，常考的就是interest rate（saving rate）會導致期貨與forward定價的不同

下面是兩個必會的常考難題：

1. 如果期貨合同沒有明確規定最後結算貨物的規格，那麼是賣方來決定最後具體運送貨物的規格和運輸方法，請問這會如何影響期貨價格（lower）

2. 如果interest rate和期貨/forward價格有正/負的correlation，會導致期貨和forward價格有什麼關係，為什麼

第二章：futures hedging

佔比：30%

本章內容主要研究如何用futures對沖，重點：

1. short/long hedge的定義

2. short/long hedge的profit演算法

3. perfect/imperfect hedge的定義/特點

4. basis risk定義

5. cross hedge 的定義/特點

6. 三個formula：1）portfolio hedging ratio 2）minimum risk hedging ratio 3）reduction of beta

第三章：futures pricing

這章是重點中的重點，將佔據期中考試50%內容，一定要在理解的基礎上，往死里看。要學好此章內容，一定要學會分類。我們會研究兩種期貨的定價

第一類：investment asset

1. standard pricing

2. pricing with known income

3. pricing with known yield

第二類：consumption asset

*必須要清楚consumption asset 和investment asset之間的區別：consumption asset不會被short sell，以及這個區別造成的影響：consumption asset的price只能給出區間（小於等於），而不能像ia一樣給出精確值（等於）。之後在price：

1. standard

2. with storage cost（看作負income）

3. with storage cost （看作yield）

4. convenience yield***（必須理解）

在以上每一類的每一種定價方法中，必須理解為什麼這麼定價：

這部分多寫一下，因為這涉及到整門課的核心，在這門課當中，所有的定價都來自於一個核心原理，那就是無套利原則。總之你在ds課中有任何想不明白的東西，你的思考方向永遠是：怎樣才能滿足無套利假設呢，也就是：怎麼樣它才沒有套利機會呢？

舉例：還是黃金期貨，假設現在黃金價格是100美金一盎司，那麼一張一年後到期，買入1盎司黃金的期貨值多少錢？假設年利率為5%。

這樣的問題，我們就應該用無套利去思考：假設期貨價格和現貨是100元，這樣是不行的，因為這樣我可以同時做以下的事情：

1. shortsell 一盎司黃金得到100元

2. 將100元存入銀行，一年後得到105

3. 買入一張黃金期貨，一年後到期用2.中得到的105的100塊買入一盎司黃金，還掉當初賣出的一盎司黃金

結果：無成本無風險套利5元

這5元就是所謂的免費的午餐，如果期貨是100元，免費的午餐就會存在，那麼所有人都會利用這個機會，買期貨，賣現貨。那麼期貨價格上升，現貨價格會下降，直到這個過程無利可圖。什麼時候無利可圖，當期貨價格=105元。大家可以自己試一下

這就是原理的白話版，考試的時候這個過程一定會考，考的形式和以上一樣，如果定價偏離正確價格，應該怎麼套利？只不過，你需要用標準的圖表把整個流程表示出來（並且考你的肯定比上面的例子負責一百倍）。因此每個類別的每個定價都需要知道：

1. 定價原理（證明定價公式）

2. 價格偏離下的套利方法

3. 套利利潤演算法

4. 套利表格畫法

並不難！每周跟上就好。ps:自己謹慎選課，遇到好老師也重要。

能問點更general的問題嗎？？比如如何學好商學院的Introduction to Derivatives 課。反正全世界商院開的本科衍生品課都差不多，也基本都用John Hull 那本書。

我個人經驗：

這些課萬變不離其宗，核心就是理解衍生品存在的意義和構建的方法。

存在的意義：市場上為什麼有衍生品，各個衍生品存在的意義和應用，不同衍生品獨有的特性

構建的方法：怎麼推導出衍生品的定價公式，怎麼用定價公式計算衍生品價格

我個人覺得對商院學生來說存在的意義比較重要，但我實際經驗里，比較難的是構建的方法。（其實就是考驗你對數學能力）