如何評價劉姝威質疑賈躍亭 3 天套現 25 億？
劉姝威：如果上市公司經濟狀況良好，其實際控制人、董事長、總經理不會減持股票，每年的股票分紅足以讓他們擁有足夠的現金。如果出現高管連續大幅度減持股票套現，只能判斷：公司的持續經營狀況出現了問題。
上市公司的實際控制人、董事長、總經理減持套現將對投資者造成很大的風險。證監會應該嚴格控制上市公司的實際控制人、董事長、總經理減持套現，應該規定：上市公司的實際控制人、董事長、總經理減持套現必須提前一個月公示，公示一個月後，才能減持套現。在一個月的時間內，投資者可以判斷自己是否應該減持該公司股票。&>&>業內觀點 減持是正常市場行為武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，只要在法律法規允許的範圍之內，不管是公司大股東還是公司高管，其減持均為正常的市場行為。劉姝威質疑賈躍亭套現 認為套現25億來得太容易
附上劉姝威部分相關博文內容誰在搞人身攻擊？今天早上我發表《嚴格控制上市公司實際控制人減持套現》一文，具體提到樂視網實際控制人賈躍亭減持套現。剛剛我的新浪微博收到如下評論（見下圖）：
既然已經開始進行人身攻擊了，那麼，我也就不客氣了！我會認真分析研究，發表我的分析報告。
微博上已經有眾多批評劉姝威的言論了，如《嘴臉劉姝威》、《起訴劉姝威》
我對劉姝威的了解僅限於「藍田事件」，所以不做評論，單看賈躍亭減持這件事本身。
重點在後面產業資本減持是一個A股市場上很常見的事情，今年一季度產業資本減持總額大約有3000億，年初到現在大約有5000億。產業資本減持算是一種利空，但在牛市中其影響不大，而且相關監管很嚴，證監會要求大股東減持前發布公告，說明減持原因，並限定減持股數和價格，所以是一個發生前就已經公開的利空。
而證監會的這種監管要求是賈躍亭宣布套現後無息借給公司的直接原因——不然完全可以直接減持完走人，每天上億股的成交量完全可以承受減持，以樂視網的名氣也完全不需要靠無息貸款炒作。
正是因為減持前要公告原因，所以才需要有無息貸款這一說。如今大股東減持理由可謂五花八門：兒子要上學減持1億、兒子要結婚減持2億，甚至「個人生活所需」都能減持1.2億，您的個人生活可真夠豐富的。
但賈躍亭可以公告個這樣的理由減持嗎？不能，因為樂視網是一隻「明星股」，「明星股」就意味著：1個人投資者比重大，2股價受新聞影響劇烈。
樂視網市盈率300倍，市凈率20倍，持有者都是冒著極大風險看多的，也是看好股價未來的走勢，這時候公司老大高位套現恐怕吃相不太好看吧？賈躍亭肯定不希望因為自己減持造成股價波動，那就要有一個好聽的理由套現，正好公司的現金流有問題，那我現在套現借給公司不是一箭雙鵰？
在這個事件中賈躍亭始終在強調「無息」貸款，而我恰恰認為重點應該是無息「貸款」。看明白沒？其重點是這是一筆貸款！這是一筆貸款！這是一筆貸款！（重要的事情說三遍）貸款的意思是，這是要還的！
眾所周知現在是幾年一遇的大牛市，A股牛短熊長，不知道哪天就打回原形，今天的股，五年後不一定能賣到這個價，但今天的債五年後是要還的。這一點大部分散戶都能看得明白。所以現在減持再借回給公司無疑是提前鎖定收益。賈總跟我們玩了一手「狸貓換太子」，把自己手裡不穩定的股權換成了穩定的債權。
有人會發現我的邏輯漏洞：「他可能真的是為公司好啊，樂視網現在現金流確實有問題。」這個漏洞只需要一個問題就能彌補：「如果是為了解決現金流問題，為什麼不參與定向增發？」我們先來看一些簡單的數據（以下數據均來自樂視網2015年一季報）：流動資產： 43.96億元，其中：現金7.03億元
資產總計： 99.97億元負債合計： 66.14億元所有者權益（凈資產）：33.83億元負債率： 66.16%
今天收盤時樂視網股價55.04，市值1019億，賈躍亭計劃套現1.48億股，約合80億元（這是這兩天暴跌之後的數據，之前的市場預測是100億左右）。我們來做個對比（均忽視微小交易成本），如果賈躍亭選擇套現後以貸款形式借給樂視網,樂視網的財務數據大概是這個樣子：
流動資產： 123.96億元，其中：現金87.03億元
資產總計： 179.97億元負債合計： 146.14億元所有者權益（凈資產）：33.83億元
負債率： 80.20%
如果選擇套現後參與定增，以認購股份的形式將錢融給樂視網,樂視網的財務數據大概是這個樣子：
流動資產： 123.96億元，其中：現金87.03億元
資產總計： 179.97億元負債合計： 66.14億元所有者權益（凈資產）：113.83億元負債率： 58.10%
結果一目了然，如果參與定增，不但可以緩解樂視網目前的財務困境，也可以降低負債率，將來也沒有償債壓力，可以說是對公司最有利的解決方案。根據樂視網最新拋出的75億定增方案，實施定增也沒有技術障礙，等待審批確有時間成本，當相對於樂視網每季度-2~3億元的經營現金流，7億多的現金還是可以維持的。對賈總來說更是一個完美方案，因為他的持股比例幾乎不會變，如果五年後需要收回投資，到時候再減持就是了。這兩個方案唯一的區別就是五年後賈總兌現的的是股權還是債權！這個區別應該非常大，比讓公司承受80%負債率還要大，那只有一個解釋：賈總本人對樂視網股價的長期表現不看好！當然，不是說對公司業績不看好，但我等小散擔心一個市值千億的公司的業績幹嘛？知道股價該怎麼走就夠了。
目前支持賈總的評論，包括某些新聞中「業內人士」的評論，都把關注重點放在貸款的「無息」上，去計算省下了多少多少利息，試圖營造一種賈總犧牲大量個人利益換取公司利益的形象，這裡他們混淆了概念，無息貸款不是犧牲收益，只是鎖定收益，收益在減持的那一刻就已經獲得了。如果賈總真的看好樂視網股票，請把錢拿去定增，如果賈總真的犧牲小我為公司，請把錢送給公司。
其實這一招真的不是第一次玩了，給大家講個故事吧：
劉看山今年25，快結婚了，正準備買婚房，售樓部的王聽濤跟他說：「我們這精裝現房，學區好，交通便利，每平5萬，50平250萬」
劉看山：「250萬太貴了，我只有30萬」
王聽濤：「沒關係，我們公司開業酬賓，零首付，貸款免利息，只要簽了這合同，一分錢不用交房子就是您的」劉看山：「還有這好事？那我簽了啊」王聽濤：「簽了就行了，您忙您的去吧，對了月底記得把貸款還一下啊」劉看山：「。。。」聽著耳熟不？琢磨過味來沒？
利益相關：樂視網用戶，持有少量創業板ETF實名贊同以上各位從各個角度的分析，不管是股價、背景、業績等等。
但是。。。真的沒有人關心過這個數據嗎？二蛋直接上圖了。交易所查詢的場內股票質押數量如下：截止6月5號，場內交易流通股987.15萬股，限售股4.08億股，合起來4.18萬股的總股數。
年度 賈總的持股數量
2010 0.47億股2011 1.03億股2012 1.96億股2013 3.72億股
我們再來看歷次定增：
2014年已實施定增，募資15億，收購花兒朵朵和配套流動資金。2014年定增45億，停止。2015年擴大定增規模至75億元。認繳這15億的融資額是哪來的錢呢？你比照一下我在上面簡單計算的質押融資額，發現了什麼？？？資本市場強大的融資功能，一面在幫公司發展，一面也壯大了股東的股權資本。
3天套現25億元？？？
沒有這25億，定增的錢怎麼繳納？？？之前的股票質押借款怎麼還？？？定增的錢怎麼繳納？？？之前的股票質押借款怎麼還？？？之前的股票質押借款怎麼還？？？定增的錢怎麼繳納？？？
》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》
假設賈總有10億的負債和每年1億的利息，換來的是什麼呢？3.72億的股本，不按八九十算，按照50塊錢算，186億元！！！儘管這個市值都是虛的，但是減持收入是實實在在的啊。我們打個三折，也有56億元！！！人家在用幾個億的負債撬動幾百個億的資本！！！而且是合法合規的（至少在目前的監管層面上而言）利用資本市場的各項融資工具而已，就是玩得666666666666666，問你服不服？
證監會都通過的各項預案，走完了所有的內外部審批流程，經過公告的二級市場減持方案，那一條不是跟著遊戲規則來的。
10億負債換來的186億市值，18倍的槓桿效應，能玩得轉這麼大的資本盤子，也不是一般人可以玩得轉的。資本市場是由遊戲規則的，有的人在裁判的監督下依然可以拿到帽子戲法，有的人卻靠假摔贏點球。
》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》》
人家就是玩得溜。人家就是玩得溜。人家就是玩得溜。18億的總股本，12塊錢的股價拉到89塊，市值上浮7倍，能給得出25億的免息貸款。
不管是什麼樣的ZZ背景和商業手段，這就是一個把遊戲規則利用到極致的正常現象罷了。賈的減持套現，我認為是基於對公司估值合理預期，而市場又給出遠高於這個預期的價格，而做出的合理的套現行為。
我們不必去議論賈是否看好公司，不管他多麼看好，樂視這個估值都遠遠高過他最optimistic的估計，所以從大股東利益出發，減持無可厚非，人家也需要買點其他資產分攤一下公司風險嘛，所以我不太贊成劉關於靠公司紅利獲得收益就夠了的看法。要知道，賈曾經幾乎破產，所以他應該特別理解風險分攤的重要。
大股東把所有資產放在公司上不是對公司有信息，那是不懂得理財。。。看看當年chesapeake的大股東瘋狂借錢買自己的股票，那這就是好的大股東了？？ 金融危機死的特別慘。。。直接被高盛清盤，forced sell所有股票都賣了，直接把chesapeake的股票砸了10%一天。
個人不看好樂視FYI, 沒有哪個產品真的是行業領先，實在太高估了。國王的新衣里的小孩子
唯有時間才能證明誰對誰錯。《笑傲江湖》中有個情節，華山派丟了《紫霞秘籍》，掌門人岳不群誣衊大弟子令狐沖偷了，加之種種線索指向令狐沖，連令狐沖最在意的小師妹岳靈珊也起了疑心。直至二弟子勞德諾被發現是嵩山派的姦細後才洗清令狐沖的罪名。當全國的樂視債主們期待賈躍亭回國時，網友想起兩年多前的一場大戰，想起挺身而出的劉姝威。
中國企業家的下限是賈躍亭的話，上限應該就是任正非了吧.
高管減持，在我看來是合理的。
在一個公平的市場內，只有所有人都有權參與交易，交易的標的物才能得到公平合理的定價。公司也是這樣，你不能讓公司所有人賣出股票，那麼這個公司的股價必然會畸高。
至於保護散戶的問題，我覺得只要人家減持符合了證監會的規定，那麼就盡到了保護散戶的義務。
高管在股價高位減持，是散戶應該自行承擔的風險。你不能說我是散戶，就一定要在這個市場上賺錢，不能虧錢，沒有這個道理。
我也是散戶，我也吃過高管減持的虧，但我覺得很正常，沒什麼好抱怨的，這是市場的正常風險。
財務作假，泄漏內部消息、操縱股價等等行為才是這個市場上不正常的風險，應該嚴厲打擊。我認為質疑的專業而且有道理。先看其微博原文：
最近剛剛讀了點寫劉的文章，尤其是藍田事件，劉這個人是學者，我通過她的分析感覺她有兩個學者的特點，第一是財務知識專業；第二是注重嚴謹的邏輯推理。因此她的分析其實很好解讀，用詞也是經過斟酌的。首先要注意樂視只是她舉的一個例子，是為了說明上市公司的實際控制人、董事長、總經理減持套現將對投資者造成很大的風險。不過當年藍田也只是她想舉個例子而已。我們單獨來看她的邏輯推理：如果上市公司經濟狀況良好，上市公司的實際控制人、董事長、總經理不會減持股票，每年的股票分紅足以讓他們擁有足夠的現金。上市公司的實際控制人、董事長、最近有媒體報道，2015年5月上市公司高管的減持交易1167筆，涉及366家公司的775名高管，減持股份數量合計約9.46億股，套現金額高達202億元，約為4月份的三倍多，其中，161家中小板公司、106家創業板公司，分別佔比44%和29%。6月份剛過半個月，上市公司高管減持市值已達1600億元，與5月份合計將超過2014年全年。
2015年6月1日樂視網（股票代碼：300104）實際控制人、董事長、總經理賈躍亭減持1751萬股，交易均價68.50元，套現金額約12億元（1,199,435,000元），6月3日賈廷躍又減持1773.03萬股，套現金額約13億元（1,300,162,899元），三天之內賈廷躍連續兩次合計減持約3524萬股(35,240,300)，套現金額合計約25億元（2,499,597,899元）。（見下表）
2011年3月21日，漢王科技（股票代碼：002362）9名現任高管集體在當天合計減持了120萬股股票。此後，漢王科技的經營業績下滑，股價暴跌。
如
上
果上市公司經濟狀況良好，上市公司的實際控制人、董事長、總經理不會減持股票，每年的股票分紅足以讓他們擁有足夠的現金。上市公司的實際控制人、董事長、
總經理肩負著為廣大投資者創造利潤的重任。如果上市公司的實際控制人、董事長、總經理連續大幅度減持股票，套現，我們只能判斷：公司的持續經營狀況出現了
問題。
市公司的實際控制人、董事長、總經理減持套現將對投資者造成很大的風險。證監會應該嚴格控制上市公司的實際控制人、董事長、總經理減持套現，應該規定：上
市公司的實際控制人、董事長、總經理減持套現必須提前一個月公示，公示一個月後，才能減持套現。在一個月的時間內，投資者可以判斷自己是否應該減持該公司
股票。
總經理肩負著為廣大投資者創造利潤的重任。如果上市公司的實際控制人、董事長、總經理連續大幅度減持股票，套現，我們只能判斷：公司的持續經營狀況出現了
問題。第一句有些問題，會有極端的情況出現，不過我個人是覺得這個判斷大概率是對的。第二句是追求的理想狀態。第三句是由第一句的邏輯推出來的。首先要看樂視是否符合她的描述「實際控制人、董事長、總經理連續大幅度減持股票」。
關於劉姝威，可以搜一下「藍田事件」，《藍田之謎》
6.20補充
我注意到微博上對劉教授的這番言論是一片罵聲。新股民根本不知道她在學界和資本市場的影響力:標準的神手指，指誰誰死。
高管減持多少，你也減持多少嘛，跟著內幕信息掌握人走難道還有錯？
什麼，你沒有樂視的股票，那你關心它做啥。。。其實我還是覺得不能單用財務指標評價互聯網公司好壞，而且講故事的也不只是樂視一家，好多都在邊講故事邊燒錢燒錢燒錢，想當年馬首富也被人罵是騙子。眼光放長遠的話，一場泡沫要真吹出個谷歌一樣的公司也值了，吹出兩個就賺了。互聯網行業畢竟贏家通吃，不去試錯可能失去的更多，賣電視機和手機都是為了搶入口，賠錢也得搶，把人搞過來最重要，賺錢的事以後再說，擱置盈利，共同開發嘛。不過，站在韭菜的角度，確實需要劉老師這樣的人不時潑點冷水降降火。
排名第一的答案分析了 股權和債權的差別，這一點上同意。
我印象中，賈躍軍說過，為了整個集團，犧牲上市公司也在所不惜。上市公司可以說是提款機，高股價自然是最好的融資渠道。目前來看，高股價的確對公司融資有很大的幫助。如果真的是無息貸款的話，的確會改善CFF的表現。大致看了下樂視的現金流量表，CFO偏低，但好歹是正的，上市以來一直保持增長。CFI和CFF絕對值很高，公司花了蠻多錢去購置資產，所以說樂視在擴張階段也是有些道理的。不過最後還是很期待劉老師周三的分析，應該能夠學到很多！看看劉之前的文章，很多次提出小米和雷軍還有黎萬強，加上小米最近和樂視在撕逼處於下風，這篇文章出現的時機和動機都值得懷疑，藍田事件我是力挺她的，不過這次……覺得一個教授走到這一步也挺悲哀的。
賈躍亭減持後把所得資金借給上市公司免息用五年，雖然不管資金做何用途都是減持，但這五年能讓樂視省多少利息可以自己算算。上次他姐減持借給公司用之後股價是起飛了……樂視的問題已路人皆知，只是大家更痴迷於掩耳盜鈴，想著大家一起傻下去。
突然出現個說出實話，好多人無法面對現實，狂犬病病發，開啟亂咬模式……
2015年的回答，這兩天竟然熱鬧起來了。
賈老闆去美國造車了，水軍噴子們，你們的款都結清了么？
最近看到一個挺有意思的說法：翻看下樂視高管名單，這些花大代價挖來的高管，簡歷很光鮮，仔細看看，都是只有花錢經歷沒有掙錢經歷.....看看樂視的業務，都是燒錢的項目+只會花錢的老闆，如此組合，再大的家底也經不住只進不出的折騰。樂視從瘋狂挖人時就註定了如今的結局。
我們中的絕大部分人都沒有賈老闆混的好，也沒人家能力強，在這裡就不過多評價了，省的又招惹到噴子們。
俺曾見，帝都樂視鶯聲曉，股價竄天花開早，誰知道如過山車鬧!
眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。
這滿樓追款人，誰曾念到當年耀，把這五年興衰看飽。
那樂視網，不姓賈；大生態，裁員哭；總裁屋，棲孫梟!
殘山夢最真，舊境丟難掉。
不信這輿圖換稿，謅一套『哀七月』，放聲唱到秋天到。
6月18日劉姝威炮轟賈躍亭3天套現25億，趾高氣揚的股民紛紛嘲笑說「高管正常減持關你P事不要擋了老子財路」，不到半個月這些人全部跌成狗，又開始罵高管無良套現捲走老百姓血汗錢。現在回頭來看，真是覺得很有意思。
感覺很多答案都是預設立場，不完全贊同排名第一的答案：1、減持不是出於成本的考慮，而是現金流的考慮。 擴張階段的企業是需要錢的，股權資金使用成本理論上是0，但是在定增、股票質押、貸款手段都用了的情況下，如何來錢？在股價明顯偏高的情況下減持套現當然是一種選擇。 相比很多公司減持發個公告了事，減持套現再無息借給上市公司我覺得還算厚道了，套現的錢拿去買債券利息也不低了，無息就是相當於損失了利息的收入。債權相比股權是優先權，但是人家是不是可以連債權都沒有？ 我不借上市公司不行嗎？我拿去買房買車買遊艇不更好嗎？不就不會有債權了嗎？ 那才是真正的不看好上市公司。即使是這樣也不能推測出公司的經營狀況出了問題。2、如何評價劉教授的質疑？ 雖然作為炒股的人來看，劉教授說的提前一月公示減持的建議是極好的，炒股真是怕了減持了，有一次買了三隻股票兩隻當天晚上公告減持，那酸爽。 但是就這減持的質疑來看，感覺劉教授就像是跟我一樣買到了股東減持股票吃了跌停的股民，開始各種評論上市公司的行為並給出政策建議，區別在於一般股民沒有劉教授這麼大的影響力。「既然已經開始進行人身攻擊了，那麼，我也就不客氣了！我會認真分析研究，發表我的分析報告。」意思就是還沒認真研究嘍，那等真研究出了問題再評價是不是更合適些。如果單憑減持這一行為來推測公司經營有問題，今年前5月股東減持的規模已經超過去年一年了，豈不是幾百家上市公司都有問題。每個股吧里都有股民在質疑那些公司，劉教授和樂視網都是風口上的，所以才有這麼大影響。3、減持行為代表什麼？減持行為代表股東不看好公司的未來嗎？ 我覺得這個說法是不完全準確的，但是用「公司覺得現在的估值比目前公司的經營狀況代表的估值要高」來形容更合適點。我有一套房子，造價只用了100萬，10年以後我覺得肯定會升值，準備十年以後以200萬賣掉。今年房地產市場瘋漲，剛造完就有人出價200萬，我現在賣了，等跌回來再買不可以嗎？不代表我不看好未來它不能到200萬，只不過我覺得現在不值而已。 當然，有很多是的確不看好公司發展的，但歸根結底還是價格的問題，上市殼資源還很值錢呢，價格跌到了殼下去股東還減持嗎？ 誰叫現在股市這麼猛，各種高估值呢。 利益相關：經常被減持的上市公司坑的股民，
劉姐今天出的分析報告已經打了自己的臉，鏈接：Sina Visitor System
這篇"分析"的水平實在是太差了，差到一眼就能看出來很水的地步，可自行前去觀摩。其中有兩段我看的時候笑出聲：『1965年當人們還在使用留聲機聽唱片，欣賞音樂時，美國出現了一篇科幻小說：在一個手掌大的電子設備里儲存一萬五千首歌曲，可以隨身聽。美國政府對這篇科幻小說進行了巨額投資，八年後，1973年「MP3」問世。』『我們允許創業板上市公司在一段時期內營業虧損，前提是，我們能夠預測出上市公司需要多長時間能夠扭虧為盈。例如，北京布樂乳酪坊正在虧損，因為乳酪坊剛剛擴大了店面。我們預測出布樂乳酪坊能夠扭虧為盈，因為乳酪坊的銷售量正在穩步增加。2015年6月在法國舉辦的世界乳酪大賽中，布樂乳酪坊的兩種乳酪獲得了金獎，這是中國乳酪第一次在世界大賽中獲得金獎。』
我實在難以相信劉姐是這種中學作文水平，要麼是真犯渾了一次，要麼是被公關了吧........這兩天小米樂視一直撕逼ˊ_&>ˋ。
各個公司高管減持從年初就開始了，後面還會越來越多。
如果他的故事能圓的話，那麼他的減持就和馬化騰的減持差不多，如果沒法圓，就是套現了。
進可攻退可守。6.24。更新，托劉老師報告的福，今天樂視開盤高開將近8個點。。。。。。。。。。
61.6的時候全倉樂視，第二天59塊平倉。知錯就改，馬上就改。
如何評價賈躍亭減持樂視？我覺得在我發表我第一個答案的時候高估了自己，低估了賈躍亭。
如何評價劉姝威質疑？我覺得她作為米粉配合一下小米對樂視進行打擊很正常，樂視確實缺錢，樂視確實動了小米的乳酪。至於她神不神，有多神，不評價。上一圖：
另外我發現很多人把賈躍亭減持聯繫到樂視出了問題，我作為一個股民，我聯想到的卻是：賈躍亭和他的團隊很可能意識到A股出了問題。
最後我想說：
都能跌到4500下面了，為什麼不能跌到4000？都能跌到4000下面了，為什麼不能跌到3000？都能跌到3000下面了，1800怎麼就不能了？都能跌到1800下面了，1000...................................................................======================================================================推薦閱讀：
※為什麼財務報表分析就分析兩年或者三年？
※誰能解釋一下油價下跌到盧布貶值的傳導鏈？
※什麼樣的才是正規貴金屬平台？
※個人如何奮鬥才能成為富豪，進入胡潤富豪榜？
※如何看待百億級理財平台中晉資產被查一事？
TAG:財經 | 股票市場 | 樂視網信息技術北京股份有限公司 | 金融 | 賈躍亭 |