如何解讀 2016 年樂視關聯交易大幅增加？

01-07

樂視網年報剖析：關聯交易劇增已計提億元壞賬準備

樂視網的關聯交易大幅增加，前五大客戶均為關聯方，2016年樂視網與關聯方的銷售128億——關聯銷售形成了38億元的關聯方應收賬款。
　　關聯方的應收賬款劇增，被業內人士認為或是樂視網有意為之，以變相為樂視關聯方提供資金。
　　巨額的關聯方交易也被審計機構重點關注，審計機構對樂視網2016年年報出具「非標」意見，提示投資者關注樂視網應收賬款回收風險。這也是樂視網自上市以來年報首次被出具「非標」意見。

以及如何看待樂視被出具「非標」意見？

感謝sky邀請，拖了很久才回答這個問題，一個是因為自己懶，另外一個也是想等樂視年報和一季報全部發布後，再整體看樂視的財務和關聯交易問題。

細看樂視年報我關注的主要有四個問題：

1. 樂視賬面上的貨幣資金近半數因TCL股權投資被質押給了銀行，而且對TCL股權的會計計量方式是否應該按市價減記？可能是一個8--10億元的減記喲

2.關聯交易是否為了更好的騰挪資金支持樂視體系內的其它公司？

3.樂視為併購基金擔保以及其併購基金合作方鑫根資本作為一家與樂視有諸多交集的公司在2017一季度大幅拋售樂視股票值得關注

4. 資金危機下，樂視直線版權攤銷模式是否能夠持續

綜合看樂視2016年年報和2017一季度報告賬上資金看，樂視的資金問題似乎沒有因為融資到位而緩解：

首先我們看上面的資產負債表中，截止2017年3月31日，樂視網（樂視上市公司主體）賬上的貨幣資金額36.57億元，較16年底的36.69億元似乎變化不大。但是我們也看到樂視母公司的資產負債表上2017年一季度末公司賬面貨幣資金2.49億元，較16年底11.17億元出現大幅下降。集團資金下降也印證了為什麼我們看到樂視的資金鏈危機有愈演愈烈，新聞越來越多的情況。

同時雖然上市公司看起來資金比較寬裕，但我們也注意到根據樂視網2016年年報。雖然樂視網賬面資金有36億，但實際上可以動用的資金只有14億左右。

樂視被凍結的資金中有21.27億元

樂視被凍結的資金中主要是樂視2016年3月為子公司樂視致新收購TCL多媒體科技控股有限公司（TCL香港上市主體）進行的擔保。這項交易概況如下：

TCL多媒體新發行的348,850,000股股份，每股標的港幣6.50元，總金額為港幣2,267,525,000.00元，摺合人民幣1,906,988,525.00元,股權比例20.10%。

樂視致新指定其子公司樂視致新投資（香港）有限公司作為該事項的認購人，並對該筆投資採取了內保外貸的形式，由深圳市樂視併購基金投資管理企業（有限合夥）（以下簡稱鑫根合夥）向樂視致新付款1,906,988,525.00元，樂視致新將該筆款項在銀行賬戶中作為受限資金進行擔保，樂視致新投資（香港）有限公司根據擔保金額取得借款後對TCL多媒體科技控股有限公司進行投資。由此鑫根合夥取得該筆投資的股票收益權。

本公司、樂視控股（北京）有限公司、賈躍亭具有遠期回購業務及差額補足義務。本次交易收益為持有股票三年期間按照15%的單利計算的利息之和，並於三年後全部收回投資款。所有的股票投資在三年後全部由本公司、樂視控股有限公司、賈躍亭以轉讓價款（包括投資本金及利息）予以回購，如果三年內標的股票或股票收益權被整體收購、處置或出售但所獲取的收益低於轉讓價款的，本公司、樂視控股（北京）有限公司、賈躍亭共同負有義務無條件向鑫根合夥補足差額使其所獲收益不低於轉讓價

從上面看這部交易的總對價是19億人民幣，而樂視為此項交易的擔保額截止2016年底已經達到了21.27億元。而這筆投資從財務角度看本身並不成功。截止2017年5月12日，TCL多媒體股價只有3.72元，正好較6.5元的成本虧了一半

而且樂視在對TCL股權投資上按長期股權投資的方式入賬，這種記賬方式的好處是使得樂視的賬面資產價值免受股市短期波動的影響，更專註長期價值，但弊端也很明顯，就是有可能高估了資產的賬麵價值，造成公司資產負債表和損益表的失真。

如果樂視按市場價格對TCL多媒體做減值，樂視無疑將面對一個8--10億的賬面損失，而樂視16年歸屬股東凈利潤才5.54億元。。。。。

除了賬上的資金和股權資產價值問題外，關聯交易是市場對樂視的關注熱點。

首先關聯交易是一個中性辭彙，證監會也從來沒有禁止過關聯交易。實際上很多國企出於歷史等種種原因都有很多關聯交易。我記得證監會原來在IPO時候有硬性規定關聯交易不超過銷售額的30%，但30%指標後來被刪去了，但一以貫之的是證監會一直要求關聯交易定價公允，因為關聯交易最常出現的就是兩種情況

1. 虛增交易：本來沒有賣出的東西，通過賣給關聯方在賬面上就可以確認成收入了，達到虛增交易的目的。當然因為通過關聯方虛增交易過於明顯，所以現在很多造假方都是用非關聯交易來虛構交易（比如最近剛剛被證監會查處的九好集團）。從這一點上說樂視通過關聯方虛增交易的可能性不大，畢竟太明顯。

2. 轉移利潤或虧損：關聯交易現在越來越被用於操縱上市公司的財務報表，所以證據會也越來關注關聯交易定價的公允性。上市公司往往通過歪曲關聯交易定價，有意增加公司的利潤或者虧損，達到美化或者掏空上市公司的目的。

具體到樂視的關聯交易，我們可以看一下樂視的相關財報

樂視的關聯交易之所以收到市場極大關注，主要是因為審計師出具了帶強調事項的無保留意見

「我們提醒財務報表使用者關注財務報表附註十二、7.（1）所述。本段內容不影響已發表的審計意見。」附註十二、7（1）所述如下

「7、關聯方承諾

（1）關聯方應收賬款擔保承諾

如附註十六、7(3)所述事項及關聯單位業務量增長，導致當期關聯方交易增加。附註十一、3（1）應收賬款的回收情況取決於各關聯公司的經營情況，公司實際控制人賈躍亭對上述應收賬款提供了擔保。」

上面提到的

附註十六、7(3)原文：

樂視致新電子科技（天津）有限公司本期銷售模式發生變化本公司召開的2016年3月2日第三屆董事會戰略委員會決議，隨著超級電視的熱銷，為了更集中統一的管理樂視致新的客戶資源，將轉變其銷售模式，由樂視致新電子科技（天津）有限公司（以下簡稱樂視致新）自行銷售轉變為與生態內構建的樂帕營銷服務（北京）有限公司（以下簡稱樂帕）合伙人合作，將樂視電視銷售與樂帕再由樂帕對外銷售。本期對樂帕的銷售定價採用競爭性雙方協議價。為了更好的整合智能終端產業鏈上下游的優勢資源，公司於2016年聯合關聯方在深圳市成立了樂視智能終端科技有限公司（以下簡稱智能終端），為了更好的體現智能終端總部的作用和價值，樂視集團內的所有智能終端產品都通過銷售給智能終端公司再銷售給樂帕和電子商務。樂視致新與智能終端的銷售定價延續與樂帕的原則。

簡單而言呢就是樂視過去直接銷售電視，現在通過一家高管註冊的關聯公司銷售（樂視智能終端），而且2016年底關聯交易餘額38億。上交所在2017年5月5日給樂視發出的年報問詢函中特意強調要求樂視闡述為什麼改變過去的交易模式，以及關聯交易的定價原則和相關應收情況，做出詳細披露。目前為止樂視尚未對問詢函做出回復。

在這裡我大膽推測一下，樂視改變銷售模式的原因：

是否是為了方便資金在樂視體系內不同公司調撥？

樂視2016年4季度銷售硬體由先款後貨改為有賬期，採購未發生變化，這個調整導致樂視4季度和2016年全年的經營現金流出現大幅流出。傳統意義上從先款後貨改到先貨後款可以有效幫助公司擴大銷量，但是樂視的情況是在自己體系內的公司轉變銷售和結賬模式。從監管強度看，樂視上市公司受到的監管力度是比較大的，資金的使用收到的約束比較多。而通過改變銷售模式，樂視電視的回款資金可以先停留在上市公司體系外一段時間，能夠更方便的支持整個樂視體系的資金運轉，畢竟樂視電視是樂視現在為數不多的現金牛業務。至於是否通過關聯交易美化樂視網的財務報表，那就只能走著瞧了。不過眼下樂視恐怕是關注資金實際情況要勝於賬面數字了。

此外我想請大家注意的就是樂視對併購基金擔保的情況：

樂視2016年年報披露樂視網對樂視併購基金一期募集資金提供回購擔保

2016年3月26日，本公司發布了關於為樂視併購基金一期募集資金提供回購擔保的公告（公告編號：2016-042）：本公司聯合關聯方樂視控股（北京）有限公司及實際控制人賈躍亭先生擬在風險可控的前提下為樂視併購基金一期募集資金本金及預期收益提供回購連帶擔保，擔保期限最長不超過五年。截止2016年12月31日，樂視併購基金一期優先順序及次級合伙人募集資金本金實際到位33.49億元。

除了擔保金額外，我想提醒大家注意的是樂視合作方：鑫根資本；這家公司之前曾經高調通過公開媒體喊話，並且曾經是樂視網第二大股東，又和樂視在併購基金上成立合資公司，展開深度合作。這樣一家公司在2017年一季度已經退出了樂視前十大股東之列，且是在樂視獲得融創注資的情況下，這一點引人深思。

最後說一個樂視資金鏈危機的副產品：版權攤銷問題。樂視網過去的版權攤銷方式是直線攤銷，這點過去飽受爭議，因為其它視頻網站普遍是採用加速攤銷法。如果樂視一直大批量採購版權，採用直線攤銷其實是可以維繫的，因為新購買版權可以抵消舊版權收入下降的影響，但是如果樂視因為資金問題後續降低版權採購，則會直接暴露直線攤銷所帶來的攤銷後期成本增加而收入降低問題。當然版權業務現在也不是樂視收入的大頭了。

樂視最近負面新聞很多，包括樂視財報出現了很多低級（年報6666）和高級財務（年報數字和業績快報利潤數字出現大幅偏差）錯誤。我到今天也覺得樂視是有很多做對的地方（樂視做對過什麼 - 知乎專欄），但是樂視現在的情況。。。。，唉，希望樂視跨過難關吧，畢竟民企發展不易。

一句話,賈老闆心比天高,命比紙薄,一心就想一口吃一個胖子,結果噎到了,賈老闆旗下公司眾多,業務堪比BAT龐雜,賺錢能力呢就連給BAT提鞋都不夠格.樂視網,2流視頻網站,靠會計盈利,你懂的.現在向三教九流狂奔,唯一的作用就是弄錢,弄錢的本領可是驚天地泣鬼神啊,前前後後800億軟妹幣!!!手機業務靠補貼,賠本賠得褲子都沒得穿了還賣不好,也幸好只賣了一千多萬台,賣一台虧一台,再多的話虧得更是慘不忍睹,所謂的智能電視也是靠補貼,賠本賺吆喝,樂視體育就更不用提了,純粹的燒錢大戶,靠高價買版權硬砸,結果運營跟不上,也是虧得阿媽都不認識了,樂視影業甭提了,被小四和國師害慘了,估計張昭跳海的心都有了,樂視雲不知道幹嘛的,還有雜七雜八的樂視單車,樂視VR.....一言蔽之,硬體全TMD賠本賺吆喝,全是為了做ppt做得好而生下來的,樂視金融幹嘛的,估計想弄個銀行,忽悠SB化反集資的,.......另外.....重頭戲來了,樂視汽車!哦滴個親娘啊.....這玩意可是個超級黑洞啊,上百億砸進去連個水響都聽不到,而且為了這玩意還順帶收購了個小妾易到,沒過幾天好日子就拿小妾的私房錢了,這不鬧彆扭了吧,還弄得滿城皆知,風風雨雨,就這樣折騰下去兩年時間800億花完了!!!還欠了各路豪強供應商一屁股的債,去年底今年初求爺爺告奶奶什麼中國好同學,中國好老鄉的,五塊十塊的小錢湊了5億美金,168億軟妹幣,心想總可以緩口氣了吧,結果扔進去還是沒個水響,股價一路狂跌,停牌停牌,停得股東臉都綠了,債主堵門,告上法庭,媒體一天一個深度報道看熱鬧,網上流言四起,什麼龐氏騙局,騙子,最最讓賈老闆窩火的是底下那些當年化反來的108好漢幾乎一天一個辭職,全都作鳥獸散了,真是人心散了,隊伍不好帶啊,賈老闆怎麼辦呢?估計一個人在家鎖起房門腦門都抓爛了都沒有想出破局之計.戰略收縮?不行,那等於是打了自己的臉,當年生態生態喊得震天響,現在玩成這副光景,如果砍業務等於承認自己是大忽悠,不收?也不行吶,現在人學精了,ppt做得再好也不管用了,弄不來錢啊,各條業務線都嗷嗷待哺,沒一個是能養家糊口的,全tmd是張嘴吃飯的!愁吶,對了,老賈不還有個金菠蘿嘛,剛才沒提到的,整個樂視集團唯一的硬通貨!-----樂視地產!老賈終於看到了一線曙光,賣地嘛.......終於解局了!

2016年樂視網總資產是 32,233,826,009.07 元，其中應收賬款為8,685,855,147.64 元。佔了26.97%。首先是應收賬款佔總資產過高。你想想你開一個小賣部4分之一的資產沒收回來，你不得急死。

322億的總資產中，關聯方佔了128億。4成的資產是自己左手倒右手變出來的。有幾種可能，如果是真的交易，要麼就是轉移母公司資產到子公司，要麼是子公司真的優質到市場沒有替代商，如果是假的交易，那麼就是虛增資產了。反正我沒覺得樂視旗下哪個子公司脫穎而出做到業內老大的。

86億的應收賬款中，關聯方佔了38億。先不說另外非關聯方48億元的收不收得回來，關聯方這4成4的應收賬款，也被人提出非標的風險。親戚你借錢給他當然容易，收回來就難了。另外將來2年如果這些收不回來所有的應收賬款，樂視計提壞賬後，資產就不好看了。如果3年都收不回來錢，你覺得別人還有可能還錢嗎？

還看到樂視的無形資產 6,882,018,054.48元，佔了總資產的21.35%。雖然樂視網是互聯網企業，也製作了影視，又有新能源汽車概念，但是21%都是無形資產，沒有實物，如果沒錢還錢的話，這21%可值不了什麼錢。如果這21%是假的，那就是虛增資產了。

你看會計師事務所都不願意背鍋了，寧可下一年不做這個生意也不願意擔風險。

樂視網幾乎每個月都有負面消息，希望賈躍亭不要做第二個黃光裕。

謝謝邀請，有沒看額外的資料，就提問內容而言我認為審計報告僅僅提示投資者關注樂視網應收賬款回收風險遠遠不夠，應收賬款餘額只佔銷售額的30%。應該關注關聯交易收入占收入總額的百分比，關聯交易產生的毛利占當年的毛利總額有多少？是否粉飾利潤表？由此是否需要考慮持續經營的問題，畢竟前五大客戶均為關聯方說明企業的收入很大程度上依賴關聯交易。

謝邀。

賈躍亭這盤棋太大。

樂視網是其整個生態重中之重的融資平台，通過這個平台向其他非上市資產輸血，（當然這些資產本身也在不斷融資，前有好同學後有孫宏斌）以支持整個所謂樂視生態發展。

這基本上是一條不歸路，成功，樂視將形成一個相對的閉環，非同小可。不成功，拖垮上市公司也不是沒有可能。

這次的非標報告，相信是雙方無數次溝通、妥協後唯一能接受的結果，當然，對上市公司很不利，明擺著告訴所有投資者，我在用上市公司的資源，補貼非上市資產。但，在整個樂視系統的生存面前，這個報告又算得了什麼。

樂視網的高估值，與其所謂的生態系統及非上市資產未來的注入預期不無關係，所謂一榮俱榮一損俱損。那麼適當規模的關聯交易，都在大家的預期之中，但近來樂視持續爆出的負面新聞，估計連會計師事務所也不願意輕易為這個關聯交易背書了，何況金額這麼大，所以先撇清關係。

未來的一兩年，或者說到今年年底，對樂視來說，將面臨重大選擇，保部分業務還是繼續苦撐整個生態，也許會有結果。

不管怎麼說，樂視的想法是好的，賈躍亭很牛逼，要做的事也很牛逼，資本騰挪玩的更是神乎其技，市場可能都找不出第二人，但在資本市場，要遵守基本的規則。情懷要有，但不能只講情懷。像老羅的鎚子，最後就真的鎚子了。

有點跑題。

但，很佩服賈躍亭。希望他成功。多贏的結局，相信大家都不會拒絕。

這個結果你已經知道了

關聯交易算什麼。。。舉個例子，樂視購買版權的成本，是按直線法平均分攤的。版權的特點是初期收益高，後期收益逐漸衰退，業界都是加速攤銷，在初期計入大量成本。

怕樂視告我，我只描述事實，不評論其意圖。大家可以自己看樂視的財報，以上只是冰山一角。

一句話，看不懂的票不要買！

關聯交易可以用來粉飾財務報表。最著名的案例就是漢能薄膜，自產自銷就刷出個上千億的市值。根據樂視最近的錢荒來推測，樂視應該是為了讓去年財報好看進行這些操作的，否則影響融資搞不好弄個資金鏈斷裂

謝邀！2016年末長期股權投資較2015年末增加20509.75%，做樂視整個生態鏈的野心太大了，同時應收賬款增長158.53%，其它應收款增加320.25%，但貨幣資金只增加了31.41%，僅從財務數據上來看，灘子太大的結果就是對整體的把控能力減弱，弄不好，靠不停融資來增加新業務的模式，風險是越來越大。