除了 Dividend Discounted Model (DDM) 之外還有哪些股票價格估算方法？

01-07

我只學過用DDM 對股價估值，請問有沒有其他的股票估值方法或模型。請仔細介紹下，最好有公式

對自己掌握的股票估值即Equity Valuation方法做一個概括吧，拋磚引玉。純手打，無粘貼，只引用自己當前腦中記憶，轉貼請事先聲明。

對於Equity Valuation，常常是進行top-down分析或者bottom-up分析，前者是從宏觀經濟狀況的分析到對公司基本面信息進行pro rata analysis，而後者則常常採用公司本身的基本面信息進行時間序列分析。

而估值的方法中，總體上可以分為兩類，絕對估值absosute valuation和相對估值relative valuation。絕對估值方法常常並不準確，因為需要對required rate of return, growth rate, payout ratio這些做出假定，但是這些參數的敏感性很高，所以往往進行絕對估值時要進行sensitive analysis或者Monte Carlo。

Absolute Valuation分為三大類

Discounted Dividend model(DDM)又分為三種

Gordon Growth Model(GGM) $P_0=frac{D_1}{r-g}$

兩階段GGM

H-model $P_0=frac{D_0(1+g_L)}{r-g_L}+frac{D_0H(g_s-g_L)}{r-g_L}$ ,其中H是第一個階段長度的一半， $g_s$ 是第一個階段的增長率， $g_L$ 是第二個階段的增長率。

Free cash flow(FCF) models

Free cash flow to the firm(FCFF) $V_0=frac{FCFF_1}{WACC-g}$ ，這是一階段的，兩個階段類似

Free cash flow to the equity(FEFE) $P_0=frac{FCFE_1}{r-g}$ ,這也是一階段的

Residual income models $P_0=B_0+B_0frac{ROE-r}{r-g}$ ,這也是一階段的，兩階段的情況分為兩種，一種給出股價，另一種給出w和新的ROE，這裡不寫了

Relative Valuation分為兩大類

Price multiples

P/E

P/S

P/B

P/CF

這四個的含義就不用說了，那麼區別是什麼呢？如果一個公司有穩定的股利政策，定期分紅，那麼用P/E是可行的，如果不滿足這個條件，那麼可以用後面的幾個。但是由於P/S是稅前指標，所以沒有考慮資本結構的差異。而P/B用的是賬麵價值沒有考慮通貨膨脹的影響而且對科技企業不太適用。P/CF，最好的現金流指標是FCFE，但是FCFE不穩定，有時候為負，而且對公司資本結構調整的敏感性較大。

這些price multiple怎麼用呢？有兩種方法，一種是based on benchmark，與同類行業平均水平比較判斷是高估還是低估，另一種based on fundamental forecasts，事實上，我們可以根據GGM計算justified price multiples,比如

justified leading P/E: $frac{P_0}{E_1}=frac{1-b}{r-g}$ ,b是pay out ratio

然後用計算得到的值與實際股價計算得到的P/E進行比較，判斷是高估還是低估。

Enterprise multiples

EV/EBITDA
EV/EBIT

等等。。。不列了

EV常常是用於private company的估值，一個顯然的原因是private company沒有price multiples.....後面會再單獨講一下private company的估值。

特殊的情況：

對於收購併購：

上面基本上是private company的估值了，對於併購計算target company的價值有三種方法，

DCF，與上面的類似，是採用FCF， $P_0=frac{FCF_1}{WACC-g}$ ,有人問啥是FCF，那得先計算NOPLAT。
methods of comparable company
methods of comparable transactions

後兩種方法我不展開了，原理就是利用同行業或類似併購案例的公司的乘數計算平均乘數，得到estimated required acquiring price和take over premium.

對於有些能源公司：

主要依靠資源的公司還可以使用asset based method，此外，還有excess earning method.

對於房地產投資：

如果是private投資，那麼有四種方法

Direct capitalization $P_0=frac{NOI}{cap ratio}$
DCF
sales comparison
cost method land value+replacement cost-depreciation

如果是public，比如REIT，那麼有三種方法

NAV
P/FFO
P/AFFO

好了，儘力了，希望對大家有幫助，更歡迎大神的批評指正。

鑒於由幾個大牛寫出那麼好的答案，自己忍不住還是重新回答吧。

首先那個只寫了DCF和Multiple的大哥說的很對，主要就這兩種。我補充一下，並簡單修正一下其他人的疏漏。

首先，DCF，很主要，就是把公司未來產生的現金流折現，本質和DDM一樣，只是DDM認為未來現金流是紅利。DCF的現金流常用的就是FCFF和FCFE，公司自由現金流和權益自由現金流。FCFF簡單說=CFO+Interest(1-t)-FCInv，公式右面分別是營運現金流，考慮稅盾價值的利息以及固定資產投資。估算每期的這個值，然後把所有期現金流折現。道理很簡單，但實操很難，比如我們要估計公司的sales，可能要分析下一年經濟是擴張還是緊縮，行業情況，公司在行業中的位置等，這就是有個哥們說的，模型裡面一點偏差，結果就差不少。也就是說，原理不複雜，但實際分析時很難。沒有那個模型能牛逼的不要參數不要估計的算出結果，這才是難點。

至於multiple，常用的指標像EV/EBITDA,P/E,P/B等。就是分析這些指標，與同類型企業做對比，然後估計公司價值。這個分析也要注意，比如P/B，如果公司一大堆無形資產，那麼P/B肯定不好使啊，至於P/E，如果公司earning為負，也不好使啊，就是對不同公司要注意指標選取。

有哥們說趨勢理論，有效市場，量化交易等等。好吧，趨勢理論上升波用的艾略特波屬於什麼呢?調整分析時用的"小矩形"又是什麼呢?。。。。。。我就不一一分析了，趨勢理論根本上就是技術分析。而技術分析的一大共性，就是分析歷史數據，這個恰好就違背了弱勢有效市場。基本面分析一大共性，就是分析公開信息，這個恰好違背半強式有效市場。對沖基金進行權益投資時幾大分析方法，比如大名鼎鼎的market neutral用的什麼方法呢?就是技術分析加基本面分析，小名鼎鼎的fundamental value fundamental growth呢?就是基本面分析。

知乎大牛甚多，謙虛謹慎為第一要務!

幫題主總介紹下一些模型背後的原理。所有的模型就是在換法子把現金流貼現。如DDM就是把股息貼現了。

有一種看上去很有道理的模型叫做自由現金流模型。它先根據財務報表和管理層策略推到出每年的收入是多少，然後再減去必要的資本投入（如購買庫存，投資設備），剩下的現金就成了自由現金。作為股東你可以在絲毫不影響企業運作和發展的情況下，把這些錢拿走。因此企業的總價值等於未來自由現金流的貼現值。用貼現值減去債務總額，剩下的就是股東的凈資產。

除了這種從基本零件組建出公司價值的方法以外，還有很多利用比例的。這些模型可以立即為貼現模型的逆向推導。

拿最簡單的P/E為例。DDM模型認為：

P=E/(r-g),其中E為明年利潤，g為利潤增速,g為貼現率。上述等式可以推導出P/E=1/(r-g)。現在問題來了，預測企業增速是一件聽不容易的事情，而貼現率甚至是個主觀概念，更不好測。但是一個行業內的公司，P和E是可以直接觀測到的。我們可以直接根據同行的P/E來逆推出r和g。在實際操作中，r跟g直接被跳過去了，它們的功能僅為為P/E模型提供理論支撐。

根據我在全券商實習的經歷，估值模型本身其實很容易被學會。（不就貼個現嘛）。關鍵難度在於知道改拿什麼來貼，即如何推算未來的利潤。很多分析師甚至只公布個預測的EPS而不估值。但是，對未來利潤的預測，卻恰恰是金融課本不教的。它來自於對行業的長期了解和金融知識的累計，以及豐富的會計知識（估值的相當一部分工作就是在折磨會計報表）。所以如果題主想要學會估值，適當了解下模型是必要的，但更重要的是平時注意觀察企業運作時的商業邏輯。

IBD和sell-side research主要用DCF和multiples

對public company估值的方法主要有：discounted cash flow, discounted dividend, discounted residual income, 以及market multiples

前三個方法的基本原理都一樣，都是把未來能夠更好反映profitability的數discount成present value，但都需要對cash flow/dividend/residual income做一些adjustment。

Market multiples就包括很多了，常見的有P/E, P/S, P/B, EV/EBITA等等。

具體計算方法略有些繁瑣，建議參考相應教材。

題主是複習考試、有興趣進入行業、還是真的想自己算股票真實價值？前面大牛們把方法捋過一遍我就不說了，行業里「不能說的秘密」股票IPO價格都是經理去和客戶談出來的、然後回去讓苦逼分析猿們用不同方法算出不同值來、用不同加權再往上楞靠我會亂說嗎……

正好在看cfa，大致回答一下cfa中提到的方法。一共分為兩類，一種是絕對估值一種是相對估值。絕對估值指的是運用模型直接算出他的理論價格。用的是DCF 折現現金流法。他只是一個方法並不是模型。不用來算股價。使用這個方法的有三種大的模型。第一個就是題主說的DDM 。這裡面包含的GDM鼓勵增長模型，NPVGO就不提了。然後就是FCFF/FCFE,自由現金流法。最後一個是剩餘價值模型。主要用來算一些即將清算的企業。因為前兩個模型假設企業是持續經營的。這個算作一個補充。

相對估值主要是算一些比例。通過與該企業的同行進行ratio的對比來判定股價是否合理定價。