如何兩面性地評論 2014 年初的這次 IPO 重啟？

01-07

考慮到IPO重啟尚在進行中，隨著時間的推移，更多的影響才會逐步浮出水面。但已經顯露出的問題也一定值得我們評說，尤其是幾乎一邊倒的負面評價本身或許也是問題。
相信每個人都有各自的關注點，例如對於「老股轉讓比例」、「機構極大的網下配售比例」、「發行方自主決定配售方及數量」、「上市後持續一字板漲停」這些問題，我個人比較關注，可閱歷所限卻又不得其解。所以想聽聽大家的觀點，即是交流也是學習。
那麼大家是如何兩面地、理性地評論及總結的呢？例如：

積極的一面是什麼？

存在的問題是什麼？

有沒有深層次的原因？

我們能從中學到什麼？

等等等等

網上的一些評論，例如：

瘋狂新股失敗改革 - 謝百三

新股IPO發行改革最新方案完全失敗 - 天涯股友山野股人

希望不要浪費大家的勞動成果，所以如果問題問得不夠好，最好在回答前先對問題進行評論，力爭保持問題原貌。

先用簡單的八個字概括一下這次IPO重啟同時是改革的效果：立意很好，效果很糟

IPO是國內投行現階段收入的命根子，2013年IPO暫停後，整個行業凄風苦雨，很多人走的走，轉行的轉行。同時股市沒有新鮮血液，也一直波瀾不驚。這次重啟是歷次IPO暫停中最長的一次，也是重啟的最突然地，事先幾乎完全沒有任何預兆，也沒有在包括財新等消息靈通的主流財經媒體上見到任何風聲。

突然的重啟，而且是在這麼長久的暫停後的重啟，市場各方自然是抱了很大的期望。宣布重啟的同時，證監會一口氣公布了若干新業務規則，既有新規則也有對原有重要業務規則的修訂，大致簡述如下：

1、推出了市場傳聞已久的優先股；

2、明確了重大資產重組中，借殼上市的審核標準從與IPO趨同到嚴格執行IPO審核標準；

3、改革了新股發行體制，包括：IPO上市時原股東持有三年以上的老股可以轉讓（在不影響公司控制權的前提下）、主承銷生可以自主選定線下詢價對象、提高了線下配售比例等。

當然，最重磅的是，宣布了將實行註冊制。

整個市場嚷嚷了那麼久的註冊制，突然就這麼輕易來到了，真是幸福來得太快，有點不敢相信。

這些規則的推出，不誇張的說，幾乎可以看做是對原有體系的一次不大不小的顛覆。

第一條不消多說，給上市公司增加了新的融資渠道；

第二條，實際是給去年IPO暫停後如火如荼的借殼上市畫上了句號。應當說國內的借殼上市是很具有中國特色的，上市公司即便業績再難看，由於維穩等特殊考慮，也很難真正退市，於是A股留下了相當數量的殭屍公司。一些急於上市公司在不能IPO的前提下，採取曲線救國開始找殼，導致2013年殼資源的價格一路水漲船高，市場陣陣妖風。監管層對借殼上市等同於IPO審核，一方面是明確告訴市場別搞歪門邪道了，另一方面是引流回正途，即本次的IPO重啟。

然後說到重點，本次發行體制的改革。本次發行體制的改革可以算大手筆，首先是引入了存量發行（即轉讓老股）的概念，存量發行是國外市場已有的成熟做法。證監會之所以在這個時點引入存量發行，我認為主要目的還是為了抑制市場炒新股。IPO暫停一年多，整個市場都處於一種小米式的飢餓營銷狀態，但凡扔出一根肉骨頭了，真是狼多肉少。最後的結果也真不幸是這樣。引入存量股，可以增加公司上市的新股供應量，平抑股價打擊炒新。出發點是很好的。但是在中國市場，由於制度設計漏洞和市場參與者的極度不理智和不成熟，一個好的制度只要有漏洞，往往可能引出意想不到的結果。這個擔憂很快成為了現實-----中金公司承銷的奧賽康事件。奧賽康是一家醫藥公司，由於其良好的增長前景和很高的毛利率，成為了本輪新股發行中的明星，各家機構給出了很高的報價，最後確定的發行價格達到了67倍市盈率，且此次發行股份總量為5546.60萬股，其中發行新股1186.25萬股，老股轉讓4630.35萬股。這也是新股發行以來，首次啟動老股東減持。若按照奧賽康的發行價72.99元/股計算，上市後老股東可直接套現31.83億元。

一隻新股的上市居然能抽走30億資金，而且是給上市公司股東而非是上市公司用於發展業務，再加上奇高的市盈率，老股公開轉讓平抑股價的最初想法也完全落空，奧賽康發行方案儘管合乎證監會新規則的要求，但是在監管機構和市場看來，顯然都難於接受，最終在一片混亂中被要求暫緩發行。工

弔詭的是，奧賽康事件之後，本輪重啟後同批發行的其他新股，為了確保發行成功，採取了超高比例剔除高報價，以一個超低的發行價格確保發行成功的策略。如眾信旅遊（002707）剔除了96%的高報價，最後發行價格是眾多券商估值的一半。

新股發行至此陷入了徹底的亂象，速度之快令監管機構和市場各方預料不及。也給了本輪重啟後的市場化改革方向沉重打擊。

若預推監管機構的思路，則是本輪IPO重啟，採取了眾多市場化的措施，引導市場主體各盡其責，若效果良好則改革漸次推進，最後對核心的發行審核制度進行改革，變更為註冊制度。客觀的說，證監會立意初衷是很好的，也回應了市場長期以來對註冊制改革的呼聲，制度的出台也算相對謹慎，先從IPO的流程的終點股票發行和承銷改起來，這一塊是IPO業務中最簡單，也較容易監管的，但是其結果卻始料不及。

近期傳出消息，註冊制改革將暫緩。

若說本次新股重啟有什麼教訓，那是制度是和整個市場實際情況要適應的。註冊制固然好，但是留下的漏洞過多，也留下了太多空間，在中國目前的法制環境和社會發展狀態下，可能更容易把股市變成一個絞肉機。註冊制帶來的自由和廣大散戶利益、和資本市場對有潛力質地優良的企業扶持的定位可能在現階段相去甚遠。

1、IPO重啟表面上對已上市個股抽血，而背後蘊藏著是政策對A股災後重建的態度。

2、IPO重啟是必然的，對短期而言是利空，但合理的新股上市，符合A股中長期利益。

3、凡事都有兩面性，IPO重啟對大多數個股是利空，但對證券個股，甚至對證券相關個股是利好。

4、下周熱點還在證券，證券龍頭還是（周日晚上定明確回復）。

5、「金融防腐一定會抑制投機」，何為投機？何又為投資？沒出市是投資，出了市叫投機。

6、真才苦學、十年磨一劍，真金白銀博弈，摸爬滾打30年，賺幾個億賺幾十個億。十賭九輸，偷雞不成蝕把米，敢放棄了…..

這2篇文章都很搞笑，很外行。而且文章裡面的邏輯完全是自相矛盾的。

如果機構要爆炒，就爆炒好了，總有力難為繼的時候。人為的阻止，比如採取文章中那些可笑的措施，根本沒用。完全是剜肉補瘡，頭痛醫頭。

唯一解決辦法就是不斷的大量增加新供給。讓好公司獲益，爛公司沉地。

平台提供配資股資，擴充3-10倍資金，助於擴大收益，漲停票天天有，選股指標免費教。

消滅存量，救活實體，一減一加，存量減多少增量增多少，穩定貨幣

題主問問題還挺有水平，考慮到兩面性，起碼是個理智的人，鄙視那些看IPO就罵的。

我們先看看壞處，畢竟想首先獲得大家的認同233333：

1、造成市面上股價的上漲壓力。簡單點說，現在是熊市，市場里的總體就那麼多，而股票如果變多了，就會使得每個股票里的資金都減少，資金減少，那麼就無法有力支撐股價，更不要說使大部分股票的股價上漲了。當然這是簡單的理解，大概懂意思就行，實際情況複雜。

好處：（是的，壞處可能就一個，但是卻非常致命。）

1、使更多企業上市，可以融到資。其實這也是國家開辦股市的主要目的之一（另一個是抽稅，你懂得），有的很多企業，有著穩定的盈利，廣闊的發展前景，可是就是錢不夠，咋辦，除了向銀行等各方面借款，上市融資是個看起來成本更低的渠道，國家也希望企業做大做強，所以IPO重啟，可能讓更多企業獲取好處。

2、使股價下跌。咦，等等，這個似乎和壞處是一樣的。對，真的有些類似，中國股市，目前為止（註冊制施行後有可能改變）依然是一個零合，甚至是負合的遊戲，就類似於過去的炒豆子的遊戲，低位吸貨，高位出貨，一直是不變的真理。因此如果大家還像經歷2008年、2015年那樣的牛市，必須要股價足夠低，貨又足夠多，讓大資金做到「低位吸貨」，這樣他們才會有拉得基礎，而IPO重啟，無疑可以加速下跌。

3、有利於註冊制。我們的股市，其實是個畸形的股市，因為上市需要排隊，因此在股市的票，天然的存在了一定的「稀缺性」，使得我們的市盈率一直位居世界前列，甚至第一。根本上造成這個的原因，就是不是想上就能上。而註冊制的推行，使得上市和退市全部交給市場，更加便捷，也更合理。而如果IPO不重啟，不消化掉以前排隊的票，那麼註冊制永遠沒法實行。

總體來說，IPO重啟和現在幾乎每周10支的發行量，確實對股市有很消極的影響，但是為何大家就不能空倉等待最好的機會呢，非要在這樣註定要反覆調整地漫漫熊市中還進行各種操作呢？而結果註定是大部分人都要離開這個股市，等不到牛市到來的那一段。

自動重啟一般有兩種情況。1、硬體故障或者硬體與硬件衝突，硬體接觸不良等。2、軟體故障，軟體與硬體衝突或軟體與軟體衝突。?解決辦法：1、硬體故障通常不容易解決，因為有的原因有可能是手機在生產過程中已經出現的問題，通常需要廠家質保。2、軟體與軟體衝突或者軟件與硬體衝突的解決，最簡單的就是恢復出廠值，然後不安裝任何軟體的情況下觀察手機是否還有問題，如果有就不是軟體問題，或者是手機廠家出廠就有軟體問題，另外也可以刷不同的系統觀察手機是否有這種情況。

我也問李大霄了類似的問題……

「http://fd.zaih.com/question/90000035999972146356?from_page=question」

所謂IPO，主要還是看立場。

正面：能夠從中得益的自然認為是極好的。如證監會，成功上市圈到錢的人，圍繞此事套利的權貴們…

負面：廣大股民，所有直接間接投資了股票的人。也許他們唯有的好處是，又多了一批垃圾可以挑選了。

說什麼IPO，利國利民利經濟的，純粹是屁話。但，這個我不解釋。

扶貧始終是證監會的重要任務之一