作為債權人需要分析哪些財務指標來判斷債務人的償債能力？

01-07

有哪些影響償債能力的因素在實際操作中是需要注意的，請談談您的見解，謝謝。

謝邀。之前知乎上有過類似的問答了，參見盡職調查中，如何結合企業財務報表，分析企業的償債能力？ - 會計其中高票（也是唯一）答主的回答我覺得寫得挺好。

基本上，紙面上的財務指標無非是存量、流量、趨勢、周轉速度/比率這幾類。從來源來分，償債能力包括表內和表外兩部分。表內償債能力的主要指標就是財務管理教科書上講的那些，沒必要把書抄一遍了。我的偏好是絕對值指標&>相對值指標。

再補充幾個自己在實務中會考慮的角度，用以幫助判斷表內償債能力或還款風險：

「類貨幣資產」的存量和構成：企業可能把暫時閑置資金拿去做多種類型的短期投資，基於投資方式的風險和期限，對償債能力的影響必然是有很大差別的。價值穩定、隨時可變現的，可視作「類貨幣資金」，作為最直接的還款來源考慮。比如同樣賬面1000萬的短期投資，國債的償債能力無疑高於理財產品。
負債的構成和優先順序排序：稅款、工資、社保這些債務都是優先清償的，債權人需要了解清償優先順序排在自己之前的、以及與自己同級的有哪些。
最近半年到一年的資金存量波動趨勢。有條件的話不僅看月末，也要看月中，甚至周結存。
最近取得的外部債權融資的條款，包括期限和利率，有無期限縮短、利率上浮的跡象。
與固定的recurring支出相關的負債餘額有無顯著增高。
查費用類和營業外支出類憑證，有無滯納金和罰款。

表外償債能力，常見的也就是信貸額度、可抵押/質押資產（含融資租賃）、關聯方/大股東輸血、賬期政策調整餘地（上下游融資）、政府關係。有些靠查，有些靠聊和看，以及猜。

另外表外負債是牽連到償債能力的另一塊大頭，但這個是另一個話題了。有興趣可以翻知乎上類似的討論，我記得有不少。

謝邀。

簡單粗暴的講，償債能力的核心是現金流。

圍繞這個關鍵詞展開，報表上的往來款、現金、負債都得看。

除了財報上的數字以外，對於經濟形勢、行業、董事個人資本實力的判斷，往往高於報表本身。

這也是為什麼通常一家信用值較高的銀行願意放出貸款以後，小銀行會選擇跟風放貸。

因為貸款審查不僅是個經驗值，還是個體力活，真要好好做投入還挺大。

所以偷懶的辦法是從銀行拿一套信貸標準出來，包括報表體系和審查要點，匹配到自身行業進行微調，做好風控埋點，控行業總金額，像買基金一樣做好偏好係數和清盤準備。

站內供參考（堆完鏈接後發現默默地帶偏。。）：

如何了解借款人在非銀行金融機構（如小貸公司、投資公司等）和民間私人的隱形負債？ - 民間借貸

農村民間金融的籌資方式有哪些？信用問題如何解決？ - 銀行

P2P 公司貸款端（多為信用貸款）貸後管理相關的操作辦法是怎樣的？尤其是對發生逾期客戶的貸款催收如何進行？ - 小額貸款

高利貸們是怎麼做風控的？ - 銀行

P2P網貸如何進行風險控制？ - 銀行

債權人主要關注可以分為兩大類：短期負債的流動性和長期負債的可償還性。

評價企業與流動負債有關風險的比率都比較傳統，也是大家所熟知的幾個比率，包括：流動比率、速動比率、現金比率、經營現金流比率。這四個比率都能夠從不同側面衡量企業償付流動負債的能力。其中，前三個比率是將流動負債與能用來償付這些債務的短期資產進行比較，而第四個比率側重於考察企業的經營活動產生能償付其流動負債的現金的能力。

長期償債能力主要通過下述幾個指標來衡量：負債與權益比率；借款與權益比率；借款與資本比率；利息償付比率；借款總額/EBITDA比；自由現金流/借款總額比

在券商的債券自營部門實習過，算是接觸過債券投資的方方面面，也為老闆整理過一些指標，但是實際與理論的差別還是挺大的，我還沒信心能說清楚。正巧這兩天在看國君徐寒飛團隊出的一系列專題研究報告，收穫頗豐，以下摘自國君研報《中國高收益債投資手冊（2014）》，有興趣的可以自己搜完整的來看。

高收益債投資方法
高收益債投資不同於股票，其風險和收益往往並不對稱，高收益率意味著高違約率、低回收率，實際損失可能遠大於期望收益。因此，高收益債投資分析方法首先需要解決的是如何度量發行人潛在的違約可能。
1. Z-score 模型
5 變數Z-score 模型是利用公司財務數據判斷公司破產概率的分析模型，其模型為：
Z=1.2T1+1.4T2+3.3T3+0.6T4+0.999T5
T1：營運資本/總資產
T2：留存收益/總資產
T3：EBIT/總資產

T4：總市值/總負債
T5：銷售額/總資產
企業財務狀況的好壞由企業的Z值決定。一般認為Z&>2.99時違約風險較小，Z&<1.81時違約風險較高。原始的Z-score公式研究樣本基於美國市場上公開上市的製造業企業，後續的Z-score公式也對非公開上市、非製造業以及新興市場等不同樣本進行了係數的修正。Z-score分析法也具有一定的局限性，比如並不適用於金融企業、未考慮宏觀因素對公司的影響等。
2. 穆迪KMV模型
穆迪KMV模型是借鑒期權定價方法，從企業資產的市值和波動性角度衡量公司違約概率的模型。KMV模型的計算一般需要經歷以下幾個步驟：1、利用期權定價公式估算公司期望市值及市值波動性；2、計算違約距離DD；3、利用歷史數據測量違約距離所對應的違約概率。
3. JP摩根信用計量模型（Creditmetrics）
信用計量模型利用VaR框架，從資產組合的角度，通過資產之間的相關性等考慮資產的收益及相應的風險。對於債券而言，信用計量模型一般分兩步完成對於風險的估算：1、計算組合中債務人面臨信用狀況變化的概率；2、在給定的信用狀況變化下重估組合的資產價值。

4. 悍馬（Strong Horse）分析法
羅伯特·萊文在其2012年出版的書中對於高收益債的信用分析提出了「悍馬」分析框架，認為在投資該類債券時，需要遵守五條原則：1、投資EBITDA更高的公司；2、投資現金流凈流入的公司；3、投資利息保障倍數較高的公司；4、追求低槓桿率的公司；5、尋找資本性支出較為謹慎的公司。悍馬分析法通過確定不同評級下發行人的槓桿率和利息保障倍數所應達到的標準，確認一個公司的發展前景及債券的投資價值。
5. 禿鷹投資（Vulture Investing）
禿鷹投資人專註於對不良債權人進行投資，選擇信用狀況極差的公司債券並從二級市場上低價購入，隨後通過訴訟手段對於違約方索取巨額賠償。

以上。

因為很多名詞並不知道怎麼翻譯，同時為了保證這篇答案在閱讀過程中不會顯得唐突所以公式部分索性不翻譯了，方便手機閱讀將公式拆做兩行。純手打，現在是半夜腦子有點不清楚，難免會有疏漏，煩請諸位指正！

以下內容更適合上市公司，我隱約覺得題主並沒有問上市公司，但是我想了一下其實大思想都是相通的，基本上都能夠通用，管他呢，寫出來好像能裝逼，就寫到兩點半。。。

下面起飛，做好筆記

一、運營效率指標

二、短期償債能力

三、長期償債能力

四、盈利能力指標

一. Activity ratios 運營效率指標

1.1(1) 應收帳款周轉率

Receivables turnover

=annual sales/average receivable

因為是流量比存量的指標，所以分母上的應收賬款取一個做賬周期的始末均值。此指標應當盡量靠近行業均值，太低表明應收賬款政策過松，很可能會造成壞賬積累，太高表明應收賬款政策過緊可能導致貨賣不出去。

1.1(2) days of sales outstanding

=365/receivable turnover

若指標計算結果為x，大致上可以理解為一筆應收賬款可以在x天左右變現。該指標也應當與行業均值盡量靠近，太大太小都最好查一查原因。

1.2(1) 存貨周轉率

Inventory turnover

=Cost of goods sold/average inventory

同樣，流量比存量，存量取均值，以下相似情況省略不再贅述。指標意義大家應該都懂，解釋一下為什麼用COGS而不用sales作分子，COGS是以成本計價的存貨售出量，sales銷售額是以售價計價的存貨售出量，分母inventory是以成本計價的，根據分子分母要對應的原則，選擇COGS。同樣，該指標最好也與行業均值相近，如果高了去查查他存貨是不是太少，如果低了去查查他是不是賣不動。

1.2(2) days of inventory on hand

=365/inventory turnover

該指標揭示了一批存貨變現需要多久，對應上條，沒有經驗的情況下，盡量以行業均值為標準。

1.3(1) 應付賬款周轉率

Payable turnover

=purchases/average trade payable

此條指標請對照應收賬款周轉率檢查，同樣盡量以行業均值為準，一般不會太高，誰那麼傻下家放你三個月的應付你五天就給結了，太低就要注意了，是不是現金周轉有問題應付賬款到期給不出錢，這是大問題，現金流！現金流！現金流！

1.3(2) numbers of days payable

=365/payable turnover ratio

參照上一條，如果將應付賬款視作一張張借款條，平均每單位價值借款條的到期日有多少天。比對行業均值或自己經驗判斷，太大太小查查查。

1.4 總資產周轉率

Total asset turnover

=revenue/average assets

我都覺得自己煩了，一樣的參照行業均值。製造業大致是1左右，零售業10+也正常。這個指標表示你每個做賬周期能產生多少倍於自身總資產的銷售收入。大了表示自身投資可能不夠拖了後腿，小了那問題就大了，去問問他最近銷售是不是出問題了。

1.5 固定資產周轉率

Fixed asset turnover

=revenue/average net fixed assets

參照上一條么么噠^-^

1.6 營運資本周轉率

Working capital turnover

=revenue/average working capital

營運資本等於流動資產減去流動負債，該指標解釋了這個公司對於營運資本的利用率，你身邊有學會計的么，問他們可能會比較靠譜。

二. Liquidity ratios 流動性指標，短期償債能力

2.1 流動資產比率

current ratio

=current assets/current liabilities

其中current assets流動資產大致等於現金+可交易證券+應收賬款+存貨，請注意這裡的四個內容的順序，他們的流動性（變現能力）是由強到弱的，這個指標要大，越大越好，越大償還短期債務的能力越強，小也可以，小於一問題就大了。

2.2 速動比率

Quick ratio

=(cash+marketable securities

+receivables)/current liabilities

分子上是流動資產四大項里抽出了流動性最差的存貨，這個指標當然也是越大越好。也是跟短期償債能力掛鉤的，作個參考吧。

2.3 現金比率

Cash ratio

=(cash+marketable securities)/current liabilities

這個屌，這個指標都很高的公司趕緊跪舔。廢話，手上有錢，基本上就是現金啊。同樣，短期償債能力掛鉤。

2.4 速凍資產夠用天數

Defensive interval

=(cash+marketable securities

+receivables)/average daily expenditure

現金不說了，可交易證券想變現基本上也就是一兩天的事，應收賬款不好變現但是道理是死的人是活的啊，你把它打個折轉給下家不談能變現起碼能抵現或者作個抵押吧？反正都是好東西就對了，這個指標說明如果極端惡劣大環境真的到來你能撐多少天，lost即視感，手裡有通貨就能生存，熬死一個對手賺到，熬死一群對手就贏了好嘛！越大越好不解釋。

2.5 現金轉化循環

Cash conversion cycle

=days of sales outstanding

+days of inventory on hand

-numbers of days of payables

現金流轉多少天能回到自己手裡，正負相關性參照1.1（2）、1.2（2）、1.3（2），越大越好同樣不解釋。

三. Solvency ratios 長期償債能力指標

3.1 債務與股東權益比值

Debt to equity ratio

=total debt/total shareholders" equity

這裡的總負債應當等於長期負債與付息的短期債。該指標揭示了公司對於債務融資的依賴性

3.2 債務資本比率

debt to capital ratio

=total debt/(total debt+ total sharehoders" equity)

這條跟上一條是一樣一樣的，寫出來是因為我是處女座，書上有了我不寫出來不開心

3.3 債務資產比率

debt to asset ratio

=total asset/total asset

同上，碼字好累，抽根煙

3.4 財務槓桿比率

financial leverage ratio

=average total asset/average total equity

是公司就有借債。借債有什麼好處？比如你開了家公司，每年能掙公司總規模（規模=資產=負債+股東權益）一半的錢，原本公司只有你自己作為股東出資一百萬，那你每年就只掙五十萬，有一天有人願意以每年百分之十的利息借你一百萬，年底你用這兩百萬掙了兩百萬的一半總共一百萬，還了十萬利息，等於用一百萬本金賺了九十萬。借債有什麼壞處？萬一那今年你虧了一半呢，要知道債券可是有優先清償權的，你拿兩百萬虧了一百萬，還一百一十萬本利，你自己可就虧一百一十萬了啊，原先只要虧五十萬哦親，酸爽不？賣屁股先把十萬的漏補上吧。

3.5 利息覆蓋比率

interest coverage ratio

=earns before interest and tax/interest payment

息稅前利潤能交多少回利息，同上，槓桿是亦正亦邪的東西，看經驗判斷大小？我不是很了解。

四.profitability ratios 盈利能力指標

4.1 凈利潤率

net profit margin

=net income/revernue

當然要大啊，這個還要我解釋？

4.2 毛利潤率

gross profit margin

=gross profit/revernue

毛利潤等於銷售額減去COGS，要大。

4.3 營運利潤率

operating profit margin

=operating income/revernue

營運利潤等於毛利潤減去運營成本，通俗來講是SGA，比如管理費用，員工工資啥的，當然這個指標也要越大越好，越大越能掙錢。

4.4 稅前利潤率

pretax margin

=earnings before tax/revernue

不說了，打字好累的，同上。

4.5 資產回報率（ROA）

return on assets

=(net income+interest expense(1-tax rate))/average total assets

大！名！鼎！鼎！的ROA，不知道的去面壁。不解釋

4.6 資本回報率

return on total capital

=EBIT/average total capital

4.7 股權回報率（ROE）

return on equity

=net income/average total equity

4.8 普通股回報率

return on common equity

=(net income-preferred dividends)/average commom equity

最後幾條真的不想寫了，都快兩點半了，嚴肅一點寫個結尾。

1.題主問的是償債能力的指標，在本篇答案里參考第二、三大點，分別是短期償債能力和長期償債能力指標，但是我覺得營運效率指標與盈利能力指標在考察企業償債能力過程當中同樣重要，所以放進來做個參考。

2.以上指標均總結與CFA一級財務報表分析內容，連總結都不一定談得上，但是盡量整理出來給大家參考，盡量說說自己作為一個學生的理解。真的是體力活。

3.以上條目主要供學習交流，內容應該還算淺顯，實際工作中我真不知道用不用這些，慎重！慎重！

拋磚引玉一下

分析發行人的償債能力，主要從財務槓桿、債務結構、債務覆蓋率等方面分析。

財務槓桿的參考指標主要是資產負債率。不同行業的企業、資產負債率的健康閥值有所不同；當發行人資產負債率超過該行業的正常水平時，必須警惕其信用風險。一般大於60%以上要pass

債務結構參考短期債務佔總債務的比例，一般在50%以下。

債務覆蓋率主要參考利息保障倍數、貨幣資金對短期債務的覆蓋率，流動比率，速動比率等，

另外比較特別的一個指標是銀行授信額度/短期債務，一般在兩倍以上。

註：利息覆蓋倍數=EBITDA(或經營現金流)/利息支出，一般大於兩倍比較合適

流動比率=流動資產/流動負債，大概1.5-2

速動比率=(流動資產-存貨)/流動負債大概

假設賬是真的，最好是經過大事務所審計的（假賬的話就別看財務指標了，瞎耽誤功夫）

通俗來講：

看有沒有錢以及可以隨時賣錢的東西（現金及現金等價物）

有沒有欠別人一大筆錢（負債率及財務費用）

最近日子過的咋樣（經營性現金流入）

純看償債能力的話，不要太被「凈資產很多」之類的話忽悠，資產負債表好看和現金流健康往往不是一回事。

（知乎上受邀請，遂簡單做答）。每個人對財報的理解是不同的，但我個人認為都是殊途同歸。

一、看利潤表

看收入的規模和發展趨勢、看收入的構成。收入規模大，發展趨勢穩定，多是加分項。看收入結構，結合其區域分布、行業分布等，進一步預判其未來收入的穩定性和可持續性。

看毛利率，毛利率穩定且較高，說明其盈利能力較好。但毛利率需結合企業所處的行業特點，分布規律等驗證其真實性和合理性。違背行業規律的高毛利率，如無切實的證據，可能為虛假盈利。如藍田股份、萬福生科、天齊鋰業等。

看三費的穩定和趨勢性，是否與收入增幅匹配，如不匹配，需核實真實的原因。

看營業利潤和經營槓桿。營業利潤率穩定的客戶，其償債能力應更強些。看經營槓桿（毛利率/營業利潤），看經營槓桿的變動趨勢，如經營槓桿越來越大，企業的盈利趨勢肯定在加速的下滑。通過三費/毛利率大致推算盈虧平衡點銷售收入，並結合企業行業特點、商業模式、市場空間等預判未來的收入規模，進一步預判企業未來的盈利走勢。

看利潤，主要來自於收入、還是來自於不太穩定的投資收益、營業外收入，如主要來自收入的，可基本預判其主業盈利較好，可持續性強；如主要來自投資收益，需回顧資產負債表「長期股權投資」等科目，分析投資類資產分布，並預判其可持續性，並查看現金流量表「投資收益收到的現金」，了解投資收益對現金流入的貢獻性。如貢獻性較差，需進一步分析其對償債能力的貢獻度。

二、看現金流量表

1.經營活動現金流：

看銷售商品提供勞務收到的現金（含銷項稅）與營業收入的對比分析，是否接近（1+增值稅率），並結合資產負債表「應收賬款」年末年初餘額對比分析，進一步回到應收帳款的行業分布、區域分布、期限分布、關聯關係、集中度等方面，預判應收帳款可收回性。並看應收賬款增長幅度/收入增長幅度的比率，如比率趨高，則回款下滑，償債能力下滑。

看經營現金凈流量與（凈利潤+折舊和攤銷）的匹配程度，匹配程度越高，盈利收現率越高，償債能力越強。如連續多年，正負交叉，企業財報作假的可能性極大，需提高警惕。

看近三年銷售商品提供勞務收到的現金分別扣除購買商品接受勞務收到的現金、支付的員工工資、支付的稅費，看差額，是增長還是下滑，如下滑，說明償債能力是下滑的。

看經營活動收到的現金時，需結合非財務因素，如行業特點和趨勢、商業模式、盈利模式、產業鏈、市場分析等，預判企業未來收入和現金流的可持續性及變動趨勢。

2.看投資活動現金流。

看投資收入的現金流，並詳細了解其來源和可持續性，如不可持續，謹慎對待。

看投資支出的現金流，看其規模和投向，並與資產負債表「固定資產、在建工程、長期股權投資」等科目增幅對比分析，分析其投資規模的匹配性。

看自由現金流量，大致採取經營活動現金凈流量—投資活動現金流出量，如差額連續多年很小，說明企業連續多年對外擴張，自身經營的現金流對償債能力支撐極為有限。也需關注企業是否是假報表，採取虛增收入、虛增盈利，虛增未分配利潤、虛增長期性資產、虛增經營活動現金流入和虛增投資活動現金流出量。

看投資活動現金流量表，需關注非財務因素，如投資規模及後續資金來源、投資行業、投資動機、投資的合理性、投資活動的現金貢獻度、企業的風險偏好等，預判投資對主業的拖累或支撐程度。

3.看籌資活動現金流。看其來源和構成，並結合其股東背景、行業特點、資產規模（及受限資產規模）、擔保方式、融資期限、融資結構分布等多因素，綜合預判客戶未來的再融資能力。再融資能力越強的客戶，其償債能力越強。

三、看資產負債表

看總資產規模、資產負債率。資產規模越大，償債能力應越強。資產負債率越高，尤其是剛性債務規模越大，其償債能力趨於弱化。

看經營資產和投資性資產構成比例，經營資產佔比高，則企業依託自身償債，投資性資產佔比高，企業多依託投資收益償債。此時，需回顧到前文中對收入和現金流量表分析部分。

結合商業模式、產業鏈實力對比，看企業的競爭地位和收付現方式，越強勢的企業，其預收賬款、應付賬款偏大，而應收類偏小。並評判其真實性和未來的可持續性。

看固定資產和無形資產的構成，看受限資產的多少，看其資產未來的抵押擔保能力和變現能力。

看企業投資類資產的構成和分布，看其質量，如變現能力強，則對償債能力是加分項。

看可及時變現的資產，如現金、應收銀票、交易性金融資產、投資的優質資產（如銀行股權、上市公司等），看其剛性借款規模、期限、結構等，結合貸款期限，了解企業長短期償債能力。

就先寫這麼多，後續再聊。

財務小菜來答一答~

1、如果你是短債的creditor

那麼請關注一下公司的流動比和速動比、存貨的周轉情況、以及應收賬款的質量

2、如果你的長債的creditor

那麼請關注公司整體的負債比率、公司最近12個月的cash+operating cashflow和net debt的覆蓋比率

償債能力的判斷是一個很綜合的話題，粗略的可以分為財務指標和非財務指標。

非財務指標可能更有判斷價值，略舉幾例（真實發生在身邊的）：1、創業一代，60後，有一家工廠，二代身體不好，常年卧床。2008年前後，回款緊張，公司周轉困難，一代怒火攻心，突發心臟病，掛了，很短時間內，供應商將廠房哄搶一空，法院查封，工廠破產；2、40+的年紀，有一家貿易公司，多年來經營尚可，有銀行授信。偶然彩票中了500萬，感覺比開公司好，其後痴迷於彩票，各種研究各種買，無心經營，最終虧損倒閉；3、韓資企業，LG的外協工廠，規模尚可500多員工，訂單穩定，老闆突然回國，再也沒回來，回國前銀行貸款2000-3000萬元；4、炒股，套牢，貸款逾期，割肉還款。

以上是我經歷的一些非財務因素導致的逾期、壞賬，既然題主問財務指標，那就好辦了，怎麼用，見百度，如下：

資產負債率；

流動比率；

速動比率；

流動資產負債率；

存貨周轉比率；

應收賬款周轉率；

利潤率（及利潤增長率）

還有一個通過加應付，減應收計算出來的一個現金流量的指標我忘記叫什麼名字了。

高票回答和鏈接已經說的差不多了，我就簡單總結一下經驗：

1、計算並分析傳統財務指標和杜邦體系；

2、第一條的指標分析作用只佔到40%判斷價值，這是（1）財務報表是可以造假的；（2）財務數據是歷史數據，反應的是「過去」；（3）作為債權人，除了需要知道歷史信用，更在乎的難道不是未來的能力嗎。所以一定要結合現金流、現金流、現金流，現金流是根本，現金流是命脈，尤其是扣非後的經營性現金流。

很多財務指標是計算出來的多觀察基本的指標很多指標都是時點指標，反映那一時刻的資產負債情況不代表未來的情況，結合企業發展能來分析會更好，因為企業都是要成長的關注未來的業績更重要，很多指標的含義和應用要理解結合企業經營實際情況具體分析。

需要看看公司是否有足夠的資金來償還本金和利息，分析企業的償還能力。

成都律債360，專業的不良債權處置服務商