什麼是次貸？次貸危機又是怎麼導致的？

01-06

本人大三，在新加坡讀金融專業，最近對08年由於次貸而導致的金融危機感到興趣，於是就找了各種資料，但是感覺要麼是一些的專業術語看得頭昏眼張的，要麼就是簡單沒有靠譜性。一下是我找到的各種資料後的總結，希望各路大神能指點一番。
簡單說次貸就借錢給那些因為信譽不好不能像銀行貸款的人。這裡有一個agent，agent出售債券給銀行，然後轉手把錢借給信譽不好的人。當然借錢的利息比較高，而且由於信譽不好，借錢的人需要拿房子抵押。當時由於美國的房價比較高，所以就算別人還不了錢，那些agent就把抵押的房子賣掉，不僅能還銀行錢，還能賺一筆，這就導致美國的一些銀行瘋狂的購買次貸債券。這就形成了一個循環。但是由於美國的房價開始跌，那些借錢的人還不了錢，把房子給了agent，以當時的房價沒人敢買房子，所以導致還不了錢給銀行，而那些購買大量購買次貸債券的銀行，也因此賠錢。。。。。。所以其實本質上次貸危機是由於房價的不穩定而導致的。可以看成是房價泡沫的前奏嗎？
以上是純屬個人理論，希望不對的，各路大神指導一番。。。謝謝

我來儘可能簡單地說明下吧。

2000年3月，聯邦政府訴微軟壟斷案，微軟敗訴。以這為導火索，美國股市互聯網泡沫破滅，美國經濟開始走弱，美聯儲為了降低失業率，提振經濟，多次降低了聯邦基準利率（降息）。此為背景。

在利率降低後，債券等傳統固定收益類產品收益率很低，股票正在經歷崩盤後的低迷期。大家手裡的錢沒地方投，於是就轉向了低迷了很久的房地產。房價開始上漲，此為故事的開端。

先回答什麼是次級貸款？

銀行(包括房利美等機構)發放的按揭貸款，按照申請人的信用水平和償債能力，分為一系列的等級，收入高且穩定，工作光鮮的華爾街單身漢的信用等級就高；而在雜貨店打工，沒有穩定收入的黑人兄弟的信用等級相對較低（這裡並沒有歧視黑人兄弟的意思）。對於信用等級高的客戶，銀行給他的貸款的利率就低，也即風險溢價較低。而對於信用等級低的客戶，銀行不發貸或者收取較高的利率，需要保證人等等，也即風險溢價高。對於發給信用等級低償債能力弱的客戶的貸款，稱為次級抵押貸款。特點是風險大，有高風險溢價，收益相對一般債券較高。

現在銀行手裡面握著一把貸款合同，貸款合同是沒法流動的，也就是沒法很方便的買賣。為了提高流動性，需要對這些次級貸款進行打包和包裝，於是產生了MBS。更通俗地說，你到銀行不能買別人的貸款合同，只能買銀行的理財產品，MBS就可以認為是一種理財產品。

那麼，什麼是MBS？

MBS，Mortgage Backed Security，抵押支持債券，是抵押貸款證券化的產物。現在在銀行手裡握著一批按揭貸款合同，這些合同會定期為銀行帶來一定的現金流，也就是貸款買房人的還貸。銀行把這些合同打包組合成MBS，然後再拆分成三個層級出售，優先順序、次優級、次級。每次收回貸款，先保證優先順序的收益，在滿足優先順序的收益後滿足次優級，最後是次級。因此優先順序期望收益率最低，風險也最低，次級期望收益率最高，風險也最大。MBS會定期給購買者一定的回報，期滿還本付息，也是一種結構化固定收益產品。此外，除了分級結構外，MBS還通過CDS包裝，大幅提高了MBS的信用評級。（CDS將在後文介紹）信用評級機構也在這裡起到了推波助瀾的作用。

大家都看到MBS的收益率高，穩定（相對於其他產品），於是就爭先恐後去買MBS，銀行的產品很快就賣完了。怎麼辦呢？聯邦基金利率很低，銀行里有大量的流動性，因此銀行決定發更多的貸款，原來不給發貸的次級客戶(比如剛在便利店打工半年的隔壁老王)，現在也能拿到貸款去買房了。

一開始，故事很美，銀行賺中間費用，管理費和利率差，有錢的投資人拿到穩定的投資收益，窮人貸款買到了房。偶爾有幾個人不還貸，因為房價一直在漲，銀行把房子收回拍賣了就好，銀行感覺沒什麼風險。

於是銀行膽子越來越大，再加上利率一直在降，於是什麼人來都能拿到貸款買房。原來首付30%，還要收入證明，現在首付5%甚至0首付，站在街上拍張照片就能拿到貸款。貸款買的房還能做抵押再貸款買第二套房。MBS產品也總是銷量可觀，而且銀行進一步開發了基於MBS的CDO, aka, collateralized debt obligation。流動性過剩背景下房地產泡沫就起來了。

2005年，突然有一天，美聯儲覺得房地產泡沫太大，而且這時美國經濟基本復甦啦，於是聯儲開始不斷加息，抑制通脹和經濟過熱。當利率上漲到一定水平，那部分次級貸款人就還不起貸款了，一方面是因為還貸壓力增大，另一方面由於緊縮的貨幣政策降低了就業率和工資上漲。市場開始變味了，開始，只是越來越多的次級貸款違約。此時房價已經很貴了，沒什麼人肯接盤了，銀行手裡面握著一大批房子去拍賣，結果市場突然供過於求，房價急轉直下。房價一跌，作為房東的你應該怎麼辦？趕緊賣房啊！

再說償債能力高的客戶（比如華爾街的小蒯），他們貸款100萬刀買了套房，然後剛還了一年貸，房價突然降了25%，原來100w的房子現在只值75w了而且看樣子明年還要繼續跌50%。腦子正常的人都會覺得自己虧了。於是他們主動違約，要求銀行收回房子，拒絕繼續償還貸款，即使我有能力還貸，也就是強行違約。現在銀行手裡的房子更多了，房價跌的更厲害了。

此時，MBS和CDO所依賴的底層，按揭貸款合同，已經大面積違約，現在銀行根本拿不到錢，只有一批爛在手裡的房子，購買MBS次級產品客戶首先虧成狗，然後是次優級，甚至最後連風險最小的優級也拿不到本金了。MBS崩盤，CDO跟著崩盤。盤子實在太大，以為掉下來的是餐盤結果是磨盤...傾一國之力都接不住，只能全世界一起完蛋……

發貸款的銀行、給銀行存錢的人、買MBS產品的機構和個人，投資MBS/CDO衍生產品的機構和個人突然都拿不到錢了。於是新世紀金融破產，雷曼兄弟破產，貝爾斯登破產，兩房申請破產保護。

而把錢交給雷曼兄弟、兩房這些機構投資的機構和個人就慌了，他們的本金沒有了。

市場恐慌，市場風險承受能力驟降，所有人都開始要求收回資金，提前償貸，整個市場一潭死水。

金融危機爆發！歷史上叫做 Subprime Crisis，次貸危機。

PS. 文中提到了CDS，那麼什麼是CDS？

CDS，Credit Default Swap，信用違約掉期。名字看上去很厲害，其實可以簡單理解為為投資產品設計的保險。作為握著一大筆次級貸款的銀行，我很擔心這些貸款大面積違約（畢竟他們中一大半人工作都不穩定，或者就是已經有了一屁股債），同時，次級貸款太多了不利於MBS的信用評級。為了提高MBS的信用評級，銀行會為這些次級貸款買一些CDS。CDS是這樣運作的，銀行每年付一定的保險費，比如0.5%，當次級貸款違約，CDS賣方會代替違約方繼續償還貸款(一般是向銀行按原價買下貸款，或者直接賠付原價與現價之間的差額，彌補銀行損失)。在CDS的包裝下，MBS的信用評級變得非常好看，一般都是投資級；如果沒有CDS包裝，那麼MBS就只能是投機級，也就是垃圾級。當然這是故事後期的情節，在一開始，只要是MBS，你給錢，標普就給你AAA的評級，雖然MBS裡面其實是一坨屎……

銀行沒有想到的是CDS賣方也會違約。根據一些統計數據，次級按揭貸款大概一共只發了100億刀，然而CDS的保證額卻是300億刀，也就是100塊的債券我買3份保險，保300塊。如果100塊的合同違約，我就可以獲得300塊的賠付。Naked CDS的大量發行使得CDS賣方在大面積違約時根本沒法賠付（類似於保險公司也會被大規模的賠付拉到破產，所以保險公司也會再保險）。這嚴重危害了金融穩定和市場秩序。

Naked CDS，裸CDS。舉個不大恰當的例子，就是你不坐某架飛機，然而你卻買了10份這個航班的航空意外險，你其實就是在賭這架航班會掉下來，如果飛機真的出事兒了，你就賺大了（花200塊，賺300w，收益率1500000%）。然而如果航班正常，你就把本金一毛不剩賠進去了，收益率-100%。買裸CDS的人也是這麼想的，他們看出了MBS已經出問題了，於是賭MBS肯定會違約，如果賭對了，那麼收益大概是好多倍，如果賭錯了，那麼本金就一毛沒有了。。

很多聰明的投資人靠裸CDS做空了美國房地產市場發了一筆大財，推薦《大空頭》這部電影，裡面是真人真事兒，雖然有誇張的成分，但是對於外行了解什麼是次貸危機已經足夠啦

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字寫了這麼多，覺得有道理的話，各位看官點個讚唄~

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大家不點贊只感謝是為什麼。。T T

先言簡意賅，次貸危機的爆發是因為「金融順周期性」和「系統性風險監管不足」

因此，次貸危機之後提出宏觀審慎監管的必要性

用大白話說一下，就是金融過度創新，把不良資產或者說「次級貸款」打包再出售，導致了風險一次次的被放大被掩蓋，但是一旦資金鏈段煉，就像多米諾骨牌一樣，集體崩潰。

以下稍微學術一點解釋一下

根據FSA的定義，金融順周期性是指金融部門與實體經濟之間的相互動態作用（正向反饋機制），這種相互增強效應可以放大實體經濟周期的波動並引起或加劇金融體系的不穩定。

國際清算銀行（2001）將宏觀審慎監管定義為：宏觀審慎監管是微觀審慎監管方法的有益補充，該方法不僅考慮單個金融機構的風險敞口，更是從金融體系的系統性角度出發對金融體系進行風險監測，從而實現金融穩定。

具體說來：

學者研究比較多的是銀行業的順周期性，我把銀行業和保險行業的順周期性進行了一個對比，供你參考：

接下來，以保險行業為例，說說順周期性的形成機理

保險公司的主要業務即承保業務與投資業務，這兩項業務的開展過程都存在顯著的順周期性。其中承保業務從最初的保險業務的審核過程，到準備金計提的計算規則以及承保盈餘的分配方案都存在一定程度的順周期性。而投資業務的順周期性更為顯著，作為金融系統的三駕馬車之一的保險公司，其投資業務的開展很大程度取決於金融資產價格的波動程度和金融資產的計價方法，很容易產生順周期效應。除此之外，保險公司還具有其經營管理的特殊性，在作為金融機構的同時保險公司自身即為風險管理的機構，因而對自身的金融風險管理給予了更多的關注，在此過程中也不可避免的產生了順周期效應，具體如下：

如果還不能很好的理解，再以準備金計提的順周期性機理畫個圖：

各國監管當局一致認為金融系統的順周期性是08年次貸危機的幫凶。並達成了構建宏觀審慎監管框架、形成宏觀審慎監管和微觀審慎監管相結合的金融監管共識。從20世紀70年代開始，伴隨著全球金融「繁榮一蕭條」周期的加強，金融體系的過度順周期性使得傳統的通貨膨脹機理髮生了明顯改變。事實上，對於宏觀層面的金融和經濟穩定而言，如果沒有充分考慮到經濟和金融活動之間的聯繫，要想決定資本和流動性的最優水平幾乎是不可能的。

迄今為止，大多數微觀審慎政策工具和措施都沒有對總體的信貸擴張或資產價格進行有效抑制，金融機構之間或金融機構與金融市場之間的相互風險承擔和潛在的連鎖效應也未得到充分考慮。尤其是隨著金融體系中的風險表現形式越來越多樣化，傳統的微觀審慎監管不僅對各種風險之間的相互關聯性難以有效識別，同時也無力對跨機構和跨行業的風險蔓延作出及時充分的反應。經常性地，從微觀審慎監管的角度來看，即使單個金融機構符合監管指標，但這若干個穩健經營的金融機構「加總」或「合成」之後的結果卻可能已經遠遠超越了一個正常金融體系和經濟體所能承受的極限水平。在這種情況下，傳統的基於個體金融機構的微觀審慎監管面臨著前所未有的困境和挑戰。在微觀審慎監管對於金融體系的宏觀失衡無力紓困的情況下，審慎理念逐漸開始從傳統的單個機構向系統視野轉變，即從微觀審慎向宏觀審慎轉變。

國際貨幣基金組織發布的《危機的教訓：未來的金融機構、金融市場監管和流動性管理》白皮書，歐盟理事會通過的《歐盟金融監管體系改革》方案，以及美國政府公布的《金融監管改革》和英國財政大臣公布的《特納報告》等均將金融體系的順周期性作為導致國際金融危機的重要因素之一。

引起次貸危機的原因眾多。

今天我從我的理解和認識，和大家分享一下。

上面，都是文字大神，我就不多碼字了。

送大家一張圖，希望能夠幫大家理解《次貸危機》

次貸十周年，在公眾號：地產老炮寫的一篇

序：前段時間老農速讀了羅伯特哈達威的《美國房地產泡沫史1940-2007》，近期看了《the big shoot》《too big to fail》兩個電影，各路大神網上對美國次貸危機的分析很多，老農進行簡單梳理整理與大家探討，希望從中獲取些許收穫。

一．始末

次貸危機之前，美國房地產市場從大蕭條時代到新世紀，被認為歷經四大時代：

羅斯福與杜魯門的200萬失房者居者有其屋時代：奠定了政府、金融機構、消費者和地產商的黃金四角關係。

肯尼迪與約翰遜的一切為了平等時代：提出由私人機構興建並出租低收入家庭住房的設想並鼓勵私人金融機構參與抵押貸款，推動了社區化發展，給住宅產業注入新的活力。

里根與布希的減稅、擔保、信用證明金融槓桿運用時代：從直接補貼措施轉向間接調控，減稅促進了房地產企業的發展，而信用證明等方式也減輕了聯邦政府的資金壓力。

柯林頓的聯邦傳接給地方政府的時代：重視地方政府的作用，聯邦政府重點放在宏觀調控上的目標導向。

歷屆政府的福利政策是主特點，也依靠逐漸成熟的金融槓桿保障了房地產的穩定與活力。

來到新世紀，2000年互聯網泡沫破裂，面對衰退的經濟，美聯儲連續27次降息，將利率降至1%水平，為房市的上升提供了動力， 2002年，格林斯潘曾警告說：「我們非比尋常的住房繁榮……來源於的抵押貸款債務的大量增加，毫無疑問這是無法持續的。」面對過熱的房地產市場，在他主導下，從2003年至2006年，美聯儲又連續17次加息，將基準利率從1%提升到5.25%。利率的大幅攀升加重了購房者的還貸負擔，房貸違約不斷出現，這也加速了美國房市泡沫的破裂。

我們先還原下當時的一些事件性節點：

【一】危機爆發階段

2007年2月，滙豐銀行宣布北美住房貸款按揭業務遭受巨額損失，減記108億美元相關資產，次貸危機由此拉開序幕；

2007年6月7日，美國第五大投行貝爾斯登宣布，旗下兩隻對沖基金停止贖回；

2007年8月6日，美國住房抵押貸款公司宣布破產；

9月17日，格林斯潘首次公開對外承認，美國房市存在泡沫，且房價存在很大的下降比率；

從2007年9月至到2008年4月，美聯儲連續7次降息，將基準利率由5.25%大幅削至2%；

2008年1月24日，美國房地產經濟人協會宣布，2007年美國舊房銷售量下跌了13%，為25年來最大降幅；舊房中間價下跌了1.8%，為每套21.78萬美元，為1968年有相關記錄以來首次出現年度下跌；

3月16日，貝爾斯登估價從每股77.32美元，短短几天到以每股2美元的「跳樓價」將自己賣給了摩根大通銀行；

【二】全面擴散階段

2008年7月中旬，美國房地產抵押貸款巨頭「兩房」遭受700億美元巨額虧損，最終被美國政府接管。

7月11日，美國印地麥克(IndyMac)銀行因不堪巨額虧損和擠兌而宣布倒閉；

9月7日，美國政府再度出手，出資2000億美元接管「兩房」；

9月15日，美國第四大投銀行雷曼兄弟(Lehman Brothers)宣布破產；

9月17日，美聯儲被迫對AIG提供高達850億美元的緊急貸款，避免該公司陷入破產；

9月下旬，華盛頓互惠銀行被美國聯邦存款保險公司接管，成為美國有史以來倒閉的規模最大的銀行；

9月20日，星期六，美國政府正式向國會提交7000億金融救援計劃；

華爾街經歷一場「世紀洗牌」，美國CNN在其網站上說，美國投資銀行業的巨變，造就了「華爾街的新世界」。路透社則發表評論說，這意味著一個「時代的終結」。

【三】企穩回升階段

2008年第四季度，美國GDP下降6.1%，失業率節節攀升於2009年創下50多年來的最高紀錄；

2009年出台全面的經濟刺激計劃，美聯儲先後出台了四輪量化寬鬆政策，為市場注入流動性；

【續】全球蔓延

2009年12月8日，全球三大評級公司下調希臘主權評級；

2010年起，歐洲葡萄牙和義大利等國遭遇信用危機；

二．原因

說到美國房地產，先說一個重要的概念：MBS—抵押支持債券，比如客戶購房，銀行提供了100億貸款，銀行會把這100億貸款套現，賣給基金打包成MBS到市場去銷售，但也就是說，買了這個基金 1%的份額，你也就承受了 1%的風險。因為開始階段房地美等機構針對客戶審核極為嚴格，一些購房人無法通過審核，意味著高違約風險高。為了擴大市場，MBS的承銷人各大投行動起了心思，他們一面鼓勵次貸者買房，一面鼓勵投資人對次貸者投資，這樣生意就撮合了，面對不斷攀高的房價，貸款審核標準逐漸降低，市場甚至出現了ARMs—可調整利率抵押貸款，即先給次貸客戶一個初始的低利率貸款誘使客戶上鉤，後期再上浮利率，分期付款也直線攀升，這也為次貸危機添了一把火。

當時的市場火到什麼程度呢，除了「0首付」等我們比較熟悉的詞語，連美國加州離海岸40公里的內陸房，都能宣稱自己是「海景房」，一時之間大家無不沉浸在美國夢之中。就像哈達威書中說的「公共學校缺乏關於經濟史和經濟理論及實務的教育課程導致的全民無理由狂熱」。

我們知道普通貨物大都可以做標準化，定價也就容易做體系，但抵押債券由於各個不同，資產組合包的波動幅度各不相同，從 1987 年次級客戶MBS 出現一直到2001年，隨著MBS的發展，怎麼給MBS定價這個問題一直困擾著華爾街，直到一個天才的數理分析師兼保險精算師 DavidX. Li，一個叫做李祥林的中國人，他找到了一種計算方法，即使用每個人的信用記錄Fico費科積分，這使得每個資產包的整體健康情況可以量化、可以計算波幅，從而進行定價。這為美國次級MBS的飛速發展奠定了基礎， 2004 年達到 1570 億美元，2005年達到2720 億美元，2006 年達到了 5520 億美元的規模。

但就像千里之提，毀於蟻穴，這個資產組合包的「波幅」計算方法也導致了美國次貸危機的爆發，我們知道，波幅越好的組合包，意味著信用的良好，意味著低風險，但「波幅」能不能人為做小呢？可以，藉助於大型計算機，華爾街的精英們可以人為的進行客戶抽取組合，互相抵消對沖，通過Financial Engineering製造出人工美人，實際上「they areboth shit」的MBS發售到市場上。

而對於做債券的基金經理們，為了擴大市場，給自己的債券增加購買吸引力，衍生出了另一種行業：為MBS購買保險—「債券保險」CDS，即賠了你付。當時「債券保險」做的最大的是AIG和雷曼兄弟，此時做CDS的工程師們發現，所謂的AAA級債券表現並不是想像的那樣0%波幅，而是可能在10%，因為這本身就是Financial Engineering做出來的偽劣產品、假美人，並且也開始有了違約並逐漸放大，據有關統計，此次危機AIG的損失達100億美金之巨。

在這波危機中，首先，做MBS的銀行是毫無風險和虧損的，因為他們雖然放款給不良客戶，但隨手就把MBS賣掉了。其次，投資MBS的人，也是毫無風險的。因為我雖然買了垃圾債券，但我買了「債券保險」CDS。最後，所有的虧損也就集中到了保險公司身上，也就是如果我把100億的窟窿填補上也就沒有問題了。

但華爾街的遊戲向來資本逐利，在這個負和100億的遊戲中， AIG們是註定被狙擊的，+200和-300與+9900和-10000是有著天壤之別的，如果前者是隔靴搔癢，後者級別就是傷筋動骨，-10000的我們都知道，名單上有雷曼兄弟，AIG，貝爾斯登。但賺了9900的那些人我們永遠不知道，因為他們總是在冰山之下。

三．後續

08年後美國進入長期的經濟復甦時期，有專家將美國次貸危機後經濟發展分為四個階段：

【一】「第一輪脈衝式復甦」（2009年初-2010年底）；

2008年第四季度的環比年增速深跌至-6.8%，直到2009年第二季度，經濟增速才開始由負轉正，實現了0.5%的環比增長。此後，在擴張性貨幣、財政政策的刺激下，美國經濟開始危機後的恢復性增長—「第一輪脈衝式復甦」。

【二】「第二輪脈衝式復甦」（2011Q2-2012Q1）；

第二輪量化寬鬆（QE2）於2011年6月退出，但經濟並不穩健。美國經濟增速從2012年第二季度開始掉頭向下，再次回到1%之下。面對經濟增速連續滑落的態勢，美聯儲在2012年九月決定啟動第三輪量化寬鬆（QE3）。

【三】「復甦觀察期」（2012Q4-2014Q3）；

在此期間美國經濟整體上行回暖的態勢基本得到確認，政策制定者開始向市場釋放退出救助預期信號，2013年9月份伯南克指出，可能於2014年年中的某個時點終止購債計劃。

【四】「救助政策退出期」（2014年10月-2016年底）

2014年10月29日，美聯儲完全停止旨在危機救助的購債計劃。2015年末和2016年末，美聯儲先後實施了兩次加息，但這些收緊行為並未對美國經濟產生負面衝擊。

歷經8年，以2016年底二次加息為標誌，美國經濟正式走出了這場危機的陰霾。

四．啟示

雖然現在我們還沒有實現MBS，但我們可以想下，如果這個問題出現在我們國家會怎麼處理，下面請欣賞歐神的一個段子：

「首長，不好了，China Life 出大事情了」。

「什麼大事情，是不是出了反 D 反革命的事件啊」。

「那倒不是，聽說虧了 100 多億美金」。

「那就不是大事。錢的事情，都好說嘛。你去查一查，是不是收了外商紅包，導致國有資產流失呵」。

「我們去查過了，幾位領導都很清廉。主要是遇見了百萬年難遇的小概率事件，通過數學上的 Markowitz 方程式發生了錯誤…………」

「那個是什麼，就不用講了。沒拿紅包就好，都是 D 的好乾部啊。虧掉點錢，而且還是意外虧的，學費總是要教的么。真芝麻大的事情，100 多億，回頭寫個報告就行了。幾位當事人同志，先讓他們引咎辭職，半年之後，保證找到同級職位東山再起」。

於是事件畫上了圓滿的句號。

我敢說沒人比我解釋的還簡單直觀

#次級貸款#就是我趙曰天買房子向銀行貸款20萬10年還清。現在銀行想快速要現錢，就把我的貸款以17萬的價格賣給隔壁老王。所以說我現在其實是在給老王還錢，老王一想哎呦自己還能賺3萬。銀行也有17萬現錢快速到手了多好啊其樂融融

#次級貸款危機#就是我趙日天不管什麼原因破產了沒錢啦就是還不起貸款，算求！老子房子也不要了貸款也不還了。這下隔壁老王傻眼了！媽的老子花了17萬買了價值20萬的坑，還指望賺錢全沒了。

這種情況會導致很多事情發生，經濟是一環扣一環的，隔壁老王那17萬其實也是從另一個銀行貸款來得哈哈哈這下大家都傻逼了……金融危機走起～boom...shakalaka

要了解次貸危機，必須理解那些衍生產品，包括MBS, CDO, CDS, 這些你可以查到的名詞定義，就不多說了. 你說的agent（銀行）所做的，包括幾個工作：1、以個貸為基礎創設MBS, 即把大量個貸打包賣給機構投資者（共同基金、養老金等）；2、以個貸和其它亂七八糟債權為基礎創設CDO，打包賣給機構投資者；3、創設上述產品的掉期CDS，可以簡單理解為發行機構和投資者的對賭，約定如基礎資產CDO價格下跌（此處為個貸違約率上升，債權價值下跌），發行機構就要向投資者賠付，當然投資者購買CDS要付款，而且定期要續費，和保險差不多。因為這個MBS和CDO的需求量很大，當然與銀行債券銷售人員的勤奮推廣和評級機構對垃圾債券的虛假評級結果密不可分，銀行就有更大動力去擴大個貸，甚至隱瞞個貸合同里對貸款人的不利條款，包括抵押品收回、浮動利率等。無知而受騙的人們瘋狂貸款買房，直到無力償付，違約率上升，拋售觸發下跌，市場反應自強化持續下跌，不僅銀行大量壞賬，購買MBS和CDO的機構投資者無法收回投資，發行CDS的保險機構和投資銀行必須賠付巨款給買方，直至破產，比如AIG.

前邊風險積累階段就不多說了。真正誘因感覺是加息??次貸者無法按期還貸??房子被拍賣??房價下跌??抵押品價值小於貸款價值??更多的貸款者選擇執行抵押從而更多房子被拍賣房價近一步下跌房地產泡沫破滅次貸危機爆發。

次貸/窮人保護相關法律和「居者有其屋」的idea。

簡單的說，無非就是社會社會支付能力被獲取利潤的需要搜刮到極致，而沒有足夠的外來新增資金的介入造成無法持續從而崩潰。又一個旁氏騙局而已，妙處是通過證券化和美元霸權把風險轉嫁到全世界。危機一直都在這次會更厲害，一場全球經濟政治的大洗牌就在眼前

去看TheBigShort 奧斯卡最佳影片提名，看完應該就懂辣。我是搬運工，you`re welcome!