如何解讀滬港股互聯互通？

01-06

金融小白問

以下來自網路：

A村和H村各自的村水庫缺水又鬧乾旱，村長們決定限額限量開閘，允許兩村的村民限量使用隔壁村水庫的水。兩村村民們擦肩而過，紛紛跑到隔壁村水庫取水，忙著播種，臉上洋溢著幸福的笑容。

大家互相把對方看成解放軍，兩撥解放軍擦肩而過，相互罵了句傻逼……

基本資料：

滬港發布滬港通聯合公告 :總交換額度 5500億元（滬港股市聯通獲批 3000億元港資引入滬市）。

證監會與香港證券及期貨事務監管委員會今日中午發布聯合公告，表示滬股通總額度為3000 億人民幣，每日額度為 130億人民幣，港股通總額度為 2500億人民幣，每日額度為105 億人民幣，滬港通正式啟動需要 6個月準備時間。試點初期，滬股通的股票範圍是上證180與上證 380的成分股，以及上交所 [微博 ]上市的 A+H股。港股通的股票範圍是恒生綜合大盤股指數、恒生綜合中型股指數的成分股以及同時在滬港上市的 A+H股。試點初期，香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶餘額合計不低於 50萬人民幣的個人投資者。

看法：

1、滬港通就好比在兩個池子間裝了個管子，類似於在兩個城市間修了條公路，必將增進人員來往貨物貿易，提高資源配置效率，拉平物價。滬港通同樣也將起到促進資金來往，資本的逐利性有助於估值的趨同。

2、同時應該看到這根管子其實非常非常的細，並不能把估值完全趨同，原因是整個滬市流通盤13.96萬億，而管子的容量只有 3000億，即使全用滿了，了不起增加 3000億的市值而已，所以漲幅其實是有限的。同時還要看到反方向港股通的容量是 2500億，所以影響更加有限。

3、雖然管子很細短期影響有限，但我們還是要打起精神來認真思考，滬港通本質上是開始了人民幣國際化的步伐，這應該是李總試探性的一步，如果滬港通成功，必將會逐步帶來步子更大，範圍更廣的自由化。

最後，短期抓個AH價差可以賺點兒零花錢，但從長期看，我們應該考慮考慮操作思路或許要完全變化了。

上層的意圖是什麼？

公告指出：「滬港通是我國資本市場對外開放的重要內容，有利於加強兩地資本市場聯繫，推動資本市場雙向開放，具有多方面的積極意義」，其意圖主要是兩點：

一是擴大兩地投資者的投資渠道，互通有無，以便鞏固上海和香港兩個金融中心的地位；

二是推動人民幣國際化，支持香港發展成為離岸人民幣業務中心。

對於股市來說，互通有無不但包括了 A股投資者可能會去香港買博彩股、騰訊金山和新能源等A股沒有的標的以及港股投資者入境買香港沒有的白酒中藥股，更可能的情況是會誘導國內資金去香港買估值低的中小盤股，以及香港和國際資金進來買估值低的大盤股，這方面我感覺李總的意圖很明確，和前不久推出的優先股政策一樣，就是要托國內的大盤股，特別是銀行保險類金融股。因為股市只要上漲，那麼什麼問題都會變得很容易解決，如果有一輪長期的慢牛行情，房地產的問題都可以逐步的消化掉。最後我們甚至還可以聯想一下人民網炮轟安信證券不講政治的大字報文章。

個股輪動的可能順序是怎樣的？

對於港股：

第一輪應該就是H比A便宜的股票，同時包括港交所和券商股，這是短期影響；

第二輪可能是H有但A沒有的，包括博彩股、騰訊金山、一些新能源等，但估值的高低可能是個要考慮的問題，這是中期影響；

第三輪估計是港股里那一大堆的中小市值票，它們的估值 A股里的創業板中小板要低得多，這些中小票里最好選的是國企，因為出地雷概率小。儘管這些小票可能暫時並不在滬港通規定的投資標的之內，但資金會去猜測中央的意圖，民間資金會被誘導而先行買入，這是長期影響。

對於A 股：

短期看，以銀行保險為主的大盤股可能會有估值修復行情。長期看，熱炒的創業板和中小板將因為資金的擠出效應而退潮，A股的風格會轉換，極端畸形的估值結構將有所改善。

最後，資本是水性的，哪裡有窪地就會往哪裡流，直到窪地被填充。滬港通就像一個連通器，大盤股和中小盤股之間的估值差，將因為這個連通器而被逐步拉平。 A股會慢

慢港股化，而港股也將慢慢A股化。

滬港交易所均上市，且 AH股差價明顯的股票：

一、 A股比H股溢價的主要股票有：長城汽車、 ST京城、洛陽鉬業、中國石油、山東墨龍、中國中冶、大連港、金隅股份、經緯紡機、創業環保、大唐發電、中海集運、中煤能源、中興通訊、兗州煤業、華電國際、中國鋁業、洛陽玻璃、中國遠洋、東北電氣、中海油服等。

二、A股比 H股折價的主要股票有：中國中鐵、中國南車、農業銀行、中國鐵建、中國交建、華能國際、鞍鋼股份、中國人壽、中國平安、青島啤酒、中國太保、中國石化、中國國航、濰柴動力、中國神華等。

A、H股差價較大的主要有，中國平安、海螺水泥、中國太保、中國人壽等值投資者可以持續跟蹤。

總結：

滬鋼通最重要的作用還是推動人民幣的國際化，而對於股市的影響未必有眾人所想的那麼樂觀。股指合理的大盤藍籌股將會有估值修復的過程，但需要注意像水泥這些可能已經嚴重透支的個股，A股反倒可能拖累H股往下跌。所以在選擇藍籌股的時候也同樣要精選，尤其是銀行券商保險等為主。而對於小盤股，香港的仙股遍地，而且普遍估值要低於國內，因此國內的資金極有可能會流向港股的小盤股。再加上創業板下一波新股發行在即，那些僅靠代碼第一位是3和講故事就能騙得大估值的個股恐怕要被發現「裸泳」的事實。

大陸股市在股價結構上向香港靠攏。也就是說真藍籌股，像平安、中信、等升值。題材股大跌，這也是為什麼深交所不願意參加直通車。香港無風險收益率遠低於大陸。兩個角度，中國信託以及理財這樣的，短期是無風險收益率，但這個階段基本到尾聲。主要比較的還是10年期國債收益率。目前也是香港收益率低於大陸。我們可以判斷，香港資金會凈流入大陸。雖然深市不參與，由於資金滬深聯通，對深市的影響與對滬市影響相同，深市不能獨善其身。從滬深股價結構的市值看，大陸需要升值的總市值小於需要貶值的市值。

最後，我們的預測是滬深300可能微升，上證微跌，深市大跌，創業板、中小板暴跌。

滬港通消息傳出後，很多人覺得錢多人傻的香港解放軍就要殺過來了。但是去年4月1日證監會允許港澳台同胞開通A股，結果第一天市場的反映就冷淡，上海當地券商最多一天4-5個開戶，小的營業部沒有業務。A股這屎一樣的行情把我們自己都噁心的夠嗆，香港人自家有糧不吃，來和我們搶舔？所以 A股吸引港資過來是一廂情願，不會吸引多少資金的！

港股漲幅前列的績差股為多相反A股漲的多是大藍籌

中國資本市場國際化當中的一環，最理想的狀態是長期來看A股利好，而香港證交所將能吸引更多外資企業來此上市。