網下打新是否還值得參與？

01-06

今年到目前為止，網下打新年化收益率40%+，這個收益率能持續嗎？

8.9 更新一個數據：

發行規模相近的兩隻大盤股，中國核建（發行5.25億股）和中國電影（發行4.67億股），前後相隔兩個月，前者有584個第三類賬戶獲得新股配售，每人可獲得34118股，後者就已經有1748個啦，每人只獲得13086股，另外還有近萬個賬戶在飛奔而來的路上，這裡可以查名單：http://t.cn/RtX0Kre

btw，這個名單里的都是持倉市值千萬以上的正經大戶啊

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以下內容參考了深交所官網關於網下發行新股的規定以及數家新股發行後的網下配售結果文件，所有數據均為官方公開準確數據，不包含個人猜測。

簡單說，網下配售就是機構大戶們參與的打新，而我們小散參與的叫網上申購

網下配售對象分三類：

1. 公募基金及社保基金

2. 年金保險資金

3. 其他類型的投資者

最開始，發行人和保薦人一般會初步定一個網下發行比例和網上發行比例，一般是七三開或者六四開，不過這沒什麼意義，等真正申購後都會啟用回撥機制，一般最終網下網上發行比例是1:9，也就是說網下發行10%，網上發行90%

以中國核建為例，總發行量52500萬股，初始網下發行70%，也就是36750萬股，回撥後網下發行10%，也就是5250萬股

參與網下配售並且報價有效的投資者就可以一起瓜分這5250萬股了，具體比例看下圖；

第一類第二類都是機構，主要看第三類，其他類型的投資者，獲配比例0.00928％，感覺超低對不對？網上申購中籤率還有0.27％呢，是網下的30倍！

這裡引出關鍵問題，申報限額，以中國核建為例，假設有一千萬滬市持倉，那麼網上打新和網下配售的區別在於：

也就是說，網上打新的預期數量是439股，而中一簽是1000股，相當於網上打新有43.9%的機會中一簽，有56.1%的機會什麼也拿不到，而同樣的持倉去參與下配售，可以穩穩的獲得34118股，是網上打新預期收益的78倍

而且，只要滿足了網下申報的條件，所有人都可以滿額申報，跟持倉市值沒有關係，持倉一千萬和持倉一千億都一樣！所以如果去看配售結果文件的話，可以看到所有第三類賬戶的申報數量都是36750萬股，而且最終獲配的股票數量也是一樣的，中國核建所有第三類賬戶獲配34118股，按開板價算，一個賬戶收益60w+

當然，中國核建由於其大盤股的屬性，加上上市後走勢超預期，應該是今年新股中最大的一塊肥肉了，其他股票並沒有如此豐厚的利潤。隨機挑幾個其他的，金徽酒，第三類賬戶獲配4400股，按開板價算收益7w+，名家匯，1800股，按開板價算收益4w+，最新的江蘇銀行，第三類賬戶獲配51354股，發行價6.27，目前10.92，收益已經有24w （下圖為江蘇銀行的配售比例）

參與滬深兩市的網下新股配售的話，滬深兩市分別需要有1000萬的持倉以及五年以上投資經驗（主要就這倆），所以按兩千萬的總倉位計算收益率的話，初步估算下來今年絕對收益應該已經達到20%以上，年化收益近40%

這個收益可以持續嗎？這麼高的無風險收益（當然了其實也不是無風險，還要考慮持倉風險）肯定會被越來越多的人盯上嘛，舉例說，發行規模相近的兩隻股票，2月29發行的昊志機電，第三類賬戶可以獲配1600股，而7月21發行的中潛股份就只能獲配500股啦，另外，根據公開可以查到的數據，兩個月前只有一千多個有效的第三類賬戶，現在已經有接近9600個啦，而且估計還有數千個賬戶在飛奔而來的路上（等待CA證書），所以，在可以預期的未來幾個月內，估計這個收益會被攤薄到年化10%左右，考慮到底倉風險，這就是一個雞肋的收益率啦

小鑫最近打新中了一隻，所以打新的熱情高漲，最近時不時的就會有人過來詢問我，為什麼沒有額度、不能申購新股？申購額度到底怎麼計算？於是小鑫抽空給大家重新系統的總結歸納了一番——「打新」不可不知的八件事。

一、打新需市值，額度每天變

根據最新一版打新規則，能打多少新股，拼的再也不是誰有更多的閑錢，而是要拼誰有更多的股票持倉。並且不是打新當天的持倉，拼的是從打新當日的前兩個交易日起，到往前推算20個交易日的平均持倉市值。持倉越多，可申購的新股額度越多。

另外還需注意的是，只有股票市值可計算申購額度，如果購買了基金、逆回購、債券、貨幣基金等是不進行額度計算的。

二、滬深兩市有區別，打新額度分開算

看完第一條，有人會說，我一直有持倉呀，可為什麼還是沒有打新額度呢？

原因很簡單，目前股票上市的場所分為深交所上市和上交所上市，兩個市場的申購額度是分開來計算的，具體的計算標準是：

上交所：每萬元市值可申購一個單位（1000股）新股，不足萬元則額度為0

深交所：每5千元市值可申購一個單位（500股）新股，不足5千元則額度為0

可能很多人對於哪些股票屬於上交所，哪些股票屬於深交所還搞不太清楚，小鑫特地準備了一個表格：

除去以上幾類代碼，其他代碼的持倉市值均不納入額度計算的，如果你持倉股票市值是大於1萬元但沒有申購額度，可能是因為你賬戶中的股票市值分散在兩個市場內，單一一個市場的市值不足最低申購額度，或主要集中在某一個市場，而在另外一個市場中的持倉股票市值額度不夠，只能申購某一市場中的股票。

上交所上市的新股代碼是7開頭的，需要計算滬A股票市值；深交所上市的新股代碼分別是以000,002,300開頭，需要計算深A股票的市值。最近的新股上市很頻繁，一般中一簽深交所上市的股票收益在2萬5至3萬元，中一簽上交所的股票收益在5萬元左右，大家一定要堅持哦。

如果不知道每天可申購的股票有哪些，可以登錄鑫財通的新股申購模塊，我們已經把當天可申購的股票都列出來了，連申購額度也一併幫你計算好，只需按下按鈕就全部提交，簡直就是懶人神器。

三、創業板需單開，沒有許可權不能申

申購新股還有一個特殊情況，創業板上市的新股申購許可權是與創業板的股票買賣許可權共用的，如果未開通創業版的許可權，即使您有深A的新股申購額度，300開頭的新股也是無權申購的，在申購當天雖然會顯示有申購額度，但申購後會顯示為廢單。

這裡需要強調的是，如果您最近新開通了一個證券賬戶，開通的僅僅是深A、滬A股票的申購許可權，創業板許可權如果在其他的券商賬戶中已經開通，僅需要登錄最新開通賬戶的券商官網辦理一下創業板轉簽。辦理轉簽之後，新老賬戶都可以進行創業板的交易。如果從未開通此許可權就需要去開戶券商的營業部辦理一下許可權開通啦。

四、多賬戶不用怕，打新額度統一算

一人多戶政策開始實施以來，越來越多的人用同一身份證開設了多個股票賬戶進行買賣操作，雖然賬戶開在不同的券商，但是在中登會根據用戶的身份證號對多賬戶進行關聯，因此可以統計到同一人名下所有賬戶中股票市值的總額，因此打新時，您可以用任何一個賬戶來進行打新操作，如果其中一個賬戶已經操作過，那麼再另外一個賬戶中的打新操作就無效了。

因為同一隻股票都有一個單賬戶的申購上限，因此對於用戶來講也不是市值越大，申購新股的額度就無限增加。自媒體人「股社區」做過一項統計，單個賬戶配置16萬深市股票、19萬滬市股票的話打新的中籤率是最高的。因此假設你有70萬資金的話，最好是用兩個不同的人名進行開戶，兩個賬戶加總的可申購額度會高於1個70萬市值賬戶的申購額度，這樣中籤幾率也會更高哦。

五、新開賬戶無額度，只因還未買股票

最近我們還接到過這樣的用戶投訴，說剛剛開通了新的證券賬戶，在該賬戶下沒有深A新股的申購額度，但是老賬戶下是可以正常申購深A股票的。

我們經過多方定位調查，終於定位到原因：是因為深交所有一項規定，新開設的證券賬戶如果未買過深A股票，則不能使用該賬戶進行打新，只要購買過一次，就可以自動獲取到所有券商賬戶的申購額度了。上交所則沒有這一條限制。

六、配號、搖號不用記，小鑫幫你做提醒

申購新股和買股票一樣，雖然中獎概況比較低，可一旦中獎都是大獎，所以大家會比較關注什麼時候開始搖號，什麼時候知道自己是否中籤。各位不用擔心，小鑫已經將新股日曆放到持倉中了。中籤當天如果在新股持倉中沒有該條申購記錄，則表示沒有中籤。

七、中籤繳款勿擔心，只要有錢自動扣

中籤之後怎樣繳款也是很多用戶關心的問題，目前券商均採取自動扣款的方式，也就是在繳款當日收盤之後，只要你賬戶中的可用資金不小於今日需繳資金，就可以完成自動扣款啦。如圖所示，如果賬戶的資金不夠，可以在這個頁面直接進行銀證轉賬哦，當日你也可以選擇賣掉一點股票。

小鑫最近中了一個海波重科，發現如果中籤之後新時代證券是會發簡訊通知嗒，服務相當到位。

如果當天收盤之後賬戶中的可用資金小於需繳金額的話，券商會根據交易所的規則幫你放棄一部分的新股。當然，放棄是有代價的，如果連續12個月內累計3次未足額繳款，則6個月內不能申購新股。小鑫想說的是，如果一年能中3次，那已經是活久見了，誰還會次次都不繳款呢，又沒誰和錢有仇。

八、打新時間有規定，一不小心成廢單

滬深兩市的申購時間也不相同：

深市：T日上午09：15-11：30，下午13：00-15：00

滬市：T日上午09：30-11：30，下午13：00-15：00

很多朋友喜歡一開盤就開始打新，一定要記得7開頭的新股集合競價期間是不能申購的。

好了就到這裡，新股規則看似簡單，但其實很多細節都是我們在日常的運營中收集整理出來的，有很多種特殊情況在發布的規則裡面都是沒有提及的。希望這篇文章對大家能有所幫助，祝大家周末愉快，早中新股~！

不請自來~

最近正好在研究網下打新，所以就來分享下~

據我所知40%的年化收益率現在應該不太可能持續了。。下面上圖

由於數據較多，這裡只簡單介紹一下統計方法，

網下打新這個東西今年很火，收益率一直在變，分析收益率需要分段比較，上半年和下半年的收益率不可同日而語，

因此這裡只統計了6月至9月這4個月的網下打新收益率情況。

因為並不是每家上市的公司都會採用網下打新，很多募集資金不大的ipo會採用直接報價方式，而不通過網下詢價，因此讓下半年的收益率下降不少。6-9月上市的84家公司中，僅有59家通過了網下詢價方式定價，另外25家則採用直接報價方式，佔到了總發行家數的30%左右，相比春節後（2.26）至6月的這幾個月，上市43家，網下34家，直接報價9家，其網下數量佔比下降了近10%。這主要是因為報價家數太多，主承銷商難以應付的原因，畢竟詢價只有兩天，報價家數好幾千家。這是導致收益率下降的主要原因之一。

其次，我們通過對6-9月這4個月的打新收益情況進行了分析，上市的59家公司截止今日（11.4）還有3家未開板，因此按照當前價格計算，從個人投資者來說，按照C類投資者實際的獲配數額計算（配比為A類40%，B類20%，C類40%左右）。

這裡的賣出交易，我們比較了兩種策略，一種是開板日當天以最高價賣出計算收益，還有一種是按照開班後3日內的最高-最低中間價賣出，計算收益率，最終收益率按照7000萬市值計算結果如下：

左邊為開板日當天最高價賣出後收益，右邊為T+3日內的中間價賣出後收益，可以發現在一般情況下，開板當天賣出收益率更高，年化收益率可以到18%。但這只是較為被動的操作方式，通過對賣出價格的分析，我們又發現賣出時間點也有其技巧性：

那就是，銀行股普遍要在開板後立刻賣出，開板當天最高價往往會是很長一段時間的最高價；流通市值超過50億元的個股在首開日賣出，其最高價通常為T+20內最高；流通市值在40億元以內的個股可選擇持有一段時間，其最高價通常在首開日後20個交易日內出現。（注意這裡只是一個大概的分布情況，還是有個別例外情況）。

按照這個策略去則是賣出，可以將收益率做到年化20%+，還是不錯的，畢竟沒有什麼風險~~

但是！！

不要忘了你為了打新而暴露出來的6000~7000萬市值的風險。隨便回撤1%你幾個打新票的收益都沒了，所以我們要適當對衝風險。

怎麼對沖？

單純的股指期貨和現貨無法完美對沖，主要有兩個原因：

1. 滬深市值必須為1:1且均在3000萬以上（考慮到這個要求還在上升，我們按照3500萬來配），但是沒有一個股指期貨的標的是滬深1:1的，IC全是小票，IH全是滬市，IF滬深比例為2:1左右（查成分股後得知滬市68%，深市32%），因此你需要先買4340萬左右的300ETF，然後贖回（基金不算市值），再去按照1.24倍的深市市值比例去多買1660萬的300ETF中深市票，然後配出7000萬總市值，這樣就可以做到滬深比例1:1，但是新的問題又來了，這個配出來的四不像組合和股指期貨不是完全同向波動的，測算後beta為1.21，因此還是有21%的風險暴露無法對沖。。

2. 股指期貨基差太大，當月合約剛開倉的時候平均貼水1%，只有在最後交割日那天有可能升水那麼一點點，其他全部貼水。。而且期貨的波動是現貨的1.5倍，因此這個誤差一年下來損失還是不小的，單純的期指對沖年化是-5%，直接損失你網下打新一個季度的收益。。所以需要適當根據市場行情來調整期現頭寸比例，因為被動套保做不到市場中性，beta不等於0.

3.300ETF不等於持有300支股票，因為無論是510330，還是399300,還是000300都不是滿倉的，為了應對贖回，他們的平均倉位大約為97%，so。。。你懂的~！

其他對沖方法：期權只有50ETF，深市沒有，只能考慮券商的OTC期權了；融券對沖的話保證金比例太高，股票保證金比例最低65%，而且費率8.35%左右太高，這麼大資金還不一定借的到。

結論：在你運氣特別好的情況下，打新賣股每次賣到高點+期指移倉每次調到基差最小的時候+ipo公司90%選擇網下詢價方式，那麼你的年化收益率扣除手續費後大約可以做到20%左右~

網下打新的「絕對中籤」和高收益率使其受到熱捧，同時參與網下配售的C類投資者大增，A類投資人（公募基金等機構參與者）的網下打新門檻也一再提高。滬深兩大交易所規定所打新的基本參與市值門檻均是1000萬元，但隨著打新人數的增多，部分承銷商要求持倉兩市個股市值門檻均達到3000萬，合計6000萬元。

簡評：對基金運作而言，門檻的提高將擠出持倉量較小的客戶，中籤率則會相應提高；但同時基金倉位從原先的2000萬提高到6000萬在股市不景氣情況下也容易有較高的風險，須承擔高倉位下個股虧損。對於小規模基金而言則影響更大，門檻提高使其相應的底倉市值佔比也提高，基金凈值波動增大，預期收益率則將有所下降。

以上內容摘自Beta財富管理

Beta策略第209期：瘋狂的房市 VS 獲批的CDS

目前網下打新對於大資金而言還是有意義的，再結合最近出台的信用申購可轉債打新，可以增厚收益，與此同時，選擇以正股為市值配置可以優先配售可轉債，此已成為一套套利策略，歡迎交流

現在市值門檻在6000w，如果夠市值或者適當融資可以達到，可以參與，穩賺不賠，但也有些人為了打新拼賬戶或者加槓桿，最後市值波動損失還大過打新收益，這樣就得不償失了。

網下打新在開始階段收益率特別高，門檻只有1000w，那時候IPO加速，新股多。

到現在新股收益降低，市值門檻提升，收益也降下來了，但還是收益客觀，畢竟沒什麼風險，穩賺不賠。

值得參與，目前網下申購的機構與投資人數量參加，收益率有所下降，目前年化收益率20%左右，還是可觀的，只要年化收益率在5%以上，都是可以參與的，歡迎上市公司的高管參與網下申購，優勢：持有上市公司的股票，計算市值。

對於巨型大戶，資金過3000萬的還是值得參與的，除此之外作為合格投資者100萬參與買網下打新的私募基金也是一個很好選擇