國外交易所給做市商（流動性提供者）的 rebate 機制主要有哪些？

01-06

國內目前正在激烈討論做市商機制，請問國外有何借鑒，主要是他們從交易所得到的好處和激勵是什麼？如果直接給錢，如何定？（抱歉不知道 rebate 如何翻譯。）

補充一點。國外的交易所生態並非鐵板一塊，在交易所之間存在激烈競爭，這點我在專欄文章「交易所風雲」中介紹過。這種競爭的結果體現在，做市商注入的流動性對交易所的生存往往有決定性的作用。這裡需要強調一下，我們說的「流動性」它其實是一個比較寬泛的概念，除了真實的成交量以外，它還包括一系列其它指標，比如說 Order Book 上的 spread，size，depth 等等。強調這一點是要說明，除了最終成交的那些 Order 以外，實際上沒有成交的 Order 也有非常重要的作用。這是因為在任意一個時刻，如果一家交易所的 Order Book 上沒有任何 Limit Order 掛單，是不會有人在此交易的，有交易需要的人會去那些有活躍 Order Book 的交易所。這種情況常見於一些開展了新業務新品種的交易所，它們的初衷是去和那些老牌交易所進行競爭，但是在業務開展初期就會遇到流動性乾涸的窘境。

對於這種交易所來說，必須依靠做市商來人為製造流動性，也就是不斷在它的 Order Book 上掛單進行報價。這樣在外界看來才會是一個活躍市場，就會吸引真正的交易者來交易，術語叫做 Attract Flow。這種策略的玄妙之處在於，它把「流動性」和「成交」這兩者解耦，變成兩種不同的東西。本來 Order Book 上的 Limit Order 相當於是一種期權，一般是買賣方根據自己的需要掛出的一筆限價單，意味著如果有人接受對應的價格就可以進行交易，是能夠轉換成具體成交的實實在在的「流動性」。在 Attract Flow 這種策略下，做市商實際是在人為製造一種虛的「流動性」，通過技術手段使人難以捕捉到他們掛出的 Order，目的僅僅是把真正的買賣方吸引到這個市場來，而具體交易所產生的風險是做市商不想承擔的。你可能會覺得這種虛流動性是場大忽悠，但是需要注意對於一個新生的交易所來說，這無非是一種市場營銷行為，也只有通過這種營銷手段，才能幫助這些交易所發展起來。從這個角度上說是很有正面意義的。

回到正題，在這種人工製造流動性的項目里，交易所一般給做市商的激勵是首先免除交易費用，因為做市商的任何一筆交易都有極大的風險，再收人家錢就沒人玩了。其次，也是最重要的一點，交易所會給做市商一筆固定的傭金，用來補償做市商的運營成本和潛在的交易風險。一般來說，這種傭金的限定條件是做市商要在規定的時間（例如 Trading Hours 的 80％）內，提供規定質量的流動性（spread，size 等指標）。這種機制也是對流動性和成交解藕的產物，只有將兩者分開，才能如此明確的區分支出，收益，和風險。

這種做市項目目前是國外各家交易所都在開展的，發展這種項目的本因也是因為國外的金融市場發展比較成熟，是一個充分競爭的市場，各個交易所都會各盡所能改善包括流動性在內的自身的各種服務。以我國目前的金融市場發展來看，這種高級玩法貌似還為時尚遠，細究之下，我們始終還是脫胎於一個高度監管缺乏靈活性的市場，尚未走遠。但也正因如此，國內市場才給我們巨大的想像空間。

很多交易所都有專門的「做市商項目」 (Market Maker Program)或其他等價的規劃用來增強交易所合約（尤其是交易量較小）的流動性。

做市商需要滿足一系列的做市條件，諸如保證以足夠的比例回應交易所客戶詢價的請求，保證詢價的買價和賣價的價差小於某個定值，覆蓋足夠比例的合約，等等。在一段時間（比如一個月）滿足這一系列條件後，就可以獲得交易所的做市商激勵。

交易所的做市商激勵(Market Maker Incentive)通常會有方式和力度上的小區別，不過大多都是採用交易和結算手續費折扣的形式。具體的折扣計算通常都可以在交易所的官方網站上找到，另一些需要和交易所聯繫獲取。

CME芝商所

http://www.cmegroup.com/company/files/CME_Fee_Schedule.pdf

NYSE紐約證交所

ICE

NASDAQ

Market Quality Program

LSE倫敦交易所

http://www.lseg.com/sites/default/files/content/documents/LSEDM%20-%20Market%20Making%20Obligations%203.3.pdf

Eurex歐洲期貨交易所

Eurex - Market-Making

OSE大阪交易所

Market Maker System and Liquidity Provider

ASX澳大利亞證交所

股票期權：Market making

ETF類：Market making

HKEX港交所

Market Maker Obligations and Incentives

現代做市商多數是純量化的高頻交易商，在一些競爭不太激烈的地區也會有一些是半自動的交易商。做市商的利潤來源於價差，理論上，如果市場上知情交易者的比例小於一定程度，做市都是可以穩定獲利的，交易所減免手續費則更能提供做市的吸引力，這樣交易商會更傾向於提供而不是消耗流動性，從而有利於整個交易市場。

PS: Rebate一般譯為回贈。

去年底做了一份關於期權做市商的研究報告，對國外交易所中做市商制度的權利設計這塊有一些了解。

國外交易所給MM的incentives主要是有兩大類：費用返還類型（應該是題主說的rebate這類）和技術優惠類型。

交易手續費減免、交易手續費返還、交易所手續費收益分成、提供流動性的補貼、特殊補貼（一般是對新產品的次性補貼）、相關品種交易手續費減免（trade credit）等等都屬於費用返還這一類。

技術優惠主要是批量報價功能（Mass Quote）、報價流量帶寬（QPS）、撮合交易優先（Order Flow Allocations）、客戶單分配、行情信息（多檔深度行情、行情信息更新頻率快）、夜盤（ETH）和特定日（非農、CPI數據發布和美聯儲會議）做市，享受三倍加分等等。

費用返還型做市商制度主要適於通過大量交易難以獲得足夠利益的場中，用以鼓勵做市商提供流動性。對於某些場，如CBOT國債期權市場和 CME 股指期貨權市場，做市商通過專業交易知識已經能夠活動獲得足利益，那麼只需要給予技術優惠即可。

具兩個例子：

CBOT農產品期貨期權做市商的權利設計是把兩類激勵一起考慮，既有交易手續費和清算費減免，也有批量報價功能和QPS 400的報價流量帶寬。這個項目的權利設計對具體做事指標沒有硬性要求，而是採取評分制，把日均交易量、報價覆蓋面、報價質量和報價效率作為主要的評分標準，激勵排名靠前的做市商，這種差異化激勵機制讓做市商之間形成良性競爭。

CBOT國債期貨期權做市商項目本身沒有手續費減免，做市商從會員等級和交易量折扣中獲取優惠。

在國內監管較嚴的環境下，品種上市周期都比較長（指的是6大交易所），第一年品種上得多了，第二年就會立刻壓縮，所以交易所新上品種都希望它成功，成為活躍品種。做市商制度既然是途徑之一，交易所做市商制度中權利設計的合理性非常重要，不能僅從做市商的訴求出發，更要考慮到交易所自身的風控、系統規劃等問題。

其實，很少有按交易數額返commission的，主要靠交易價格差賺利潤。從交易所得到的好處和激勵主要兩個：一個是稅收減免，day-trader最大的敵人是交易費。第二個好處是做空特權，其它人不能融券做空的時候，他們可以。做市商在融資融券上都有額外特權。

PS:如果還需要題主打括弧才能看懂問題的話，也基本回答不了你的問題

除了交易費用優惠，技術優惠，還有政策優惠，比如不用交交易稅，可以做空某些被禁止做空的股票

謝邀。國外做Market maker不一定能賺到錢，取決於market maker自己的做市能力，賺取bid offer spread。成為market maker後，其他投資者回來找他們詢價然後選擇是否與其交易。

向liquidity taker收取x的費用，給liquidity provider提供x-y的反佣，交易所凈賺y。通常x&>&>y

寫下新交所給我們的，電子盤交易免清算，一手期貨返還2.4美金，最終錢會打入clearing member

做市商提供流動性，他們的利潤主要來源於那些消費流動性的投資者，而這個交易成本和spread有很大關係。在沒有專門做市商的市場中，那些傾向於使用限價指令的投資者可以被看做是做市商，因為他們提供了流動性。

rebate是不是指retro fee 在這裡？這個應該是IB booking method 吧。而且不同的market 還不太一樣哦。

具體的設置挺複雜的，和product, 交易量，在nbbo上的時間，是不是market turn,什麼類型的market maker都可能有關係。你可以自己去查交易所的fee schedule，都是公開的。一般是每月計算一次返回。除了fee上的優惠，還有其他的優惠，比如無限制的short，保證比例的allocation等等。順便說一句，即使扣除rebate，mm所付的交易費基本上仍是正的。

返佣，基本上還是給客戶一部分作為拉客的手段

Reabate 提前還款退息，回扣。兩種解釋，一是在貸款提前償付時退給借款人的未到期利息。