大項目出台形成的產能過剩和信貸擴張能不能對抵？

01-06

產能過剩所形成的供大於求，物價總水平下降，導致通貨緊縮壓力，信貸擴張導致通貨膨脹，這兩種是否存在抵消的效應？

很大一部分不會抵消的。簡單地說，擴張的信貸一般並不會直接購買過剩的產能，這是問題的關鍵。通脹的本質是需求物品的價格上升，然而產能過剩的情形一定是發生了供給不平衡的狀態，滯銷或降價的這部分產品本身呈現相對需求不足，並不能填補另一部分有著充分需求的物品的價格上漲。

謝邀。

我覺得，蘇宇在他所答的範圍是對的。

這個問題提的有點複雜。我得展開一下，說說我對這一問題所涉方面的理解。

問題部分，大項目出台形成的產能過剩，這一描述，應該是指我國多年來以投資拉動經濟增長的做法下，以多輪密集的大項目出台，將投資大量用於鐵路、公路等國家主導的基礎設施建設及房地產業等，形成的龐大的原材料工業。在兩種情況下會形成過剩：一是基礎設施和房地產業受到調控，已建項目（包括地方上在原材料緊缺時產品價高刺激上項目的綜合作用）產能過剩，如目前鋼材、鋁、水泥等產業方面的過剩；二是基礎設施等建設基本到位，已建項目（包括地方上在原材料緊缺時產品價高刺激上項目的綜合作用）產能過剩。

因此，對過剩的產能，搞信貸擴張，這不是對抵，而會加劇過剩，惡化資金使用效果。

進入改革開放年代後，我國基本上實行的是積極（也可說是信貸擴張）的貨幣政策，歷年信貸的增量導致的貨幣供應量，大大高過了GDP的增幅。

貨幣供應量的年增幅，一般都在１７％以上，最高時的年增幅，達到３０％以上。GDP的增幅，則在１０％上下，最高年增幅，在１５．２％。從總量上看，１９９５年（此前查不到絕對數）至２０１０年，我國貨幣可供應量增加了１１．６倍，而GDP只增加了６．５４倍。

而物價增幅，１９８５年至１９８９年，上升幅度大，最低時為６．５％，最高時則達到１８．８％。１９９２年至１９９６年上升幅度大，最低時為６．４％，最高時的１９９４年，達到２４．１％。

除這些年份外，物價漲幅，多數年份在４％以下，只有１９８０年、２００７年、２００８年、２０１１年在４％以上，其中２０１１年７月，達到了６．５％的高位。１９９８年至２００９年中，有４個年份，是下降。

上述數據表明，多年來我國一直實行了信貸擴張政策，在經濟增長的同時，出現了物價上漲。一般年景，物價上漲幅度，遠低於信貸擴張程度，也低於GDP增幅。但是，某些因素作用下的信貸大擴張，卻會在遲滯一兩年後，引發物價大漲，如從進入上世紀９０年代起，貨幣供應量大增，到了１９９３年，增幅高達到了３７．７１％，終於在１９９４年使物價增幅上升到了２４．１％的高位。到了１９５年加以控制，物價漲幅才漸漸低落下來。而最近這一輪的物價上漲，則顯然和２００９年起的信貸大擴張有關。

這麼多年來，我國貨幣投放量增幅大，相比之下GDP增幅是較大，而物價漲幅相比則較小，只是在部分年份顯示為突漲。原因在於，消費品生產的增長，是在老百姓購買力增加程度的刺激和制約下實現的，在這種作用為主時，物價上漲幅度有限，甚至還會有起有落。而每一輪帶有人為性質的信貸大擴張，都會導致物價飛漲。

２００１年後，我國加入WTO，大批的代工廠，在沿海一帶興建，掩蓋或暫時消解了此前已經出現的產能或部分產能過剩。農民工大量進城，形成了新的購買力，刺激了消費品的生產。但是，好像是從２００４年起，我國出現了財政收入增幅大幅超過居民收入增幅的情況，而外儲猛增增加的貨幣投放，又加劇了流動性過剩，終於導致了這一輪還遠沒有得到消解的通脹。由於居民收入增幅小，所以一般老百姓感到特別難受。

補充說明中說，產能過剩，供大於求，物價總水平下降，這是可能的。但也可能出現滯脹，如果不是從前年底起，採取緊縮措施，物價增幅不會從去年７月６．４％的高位，降到今年４月的３．４％。這隻表現為控制了流動性過剩帶來的物價增幅放緩。但產能過剩，尤其是大項目的過剩，只能是部分過剩產品價格下降，如最近有報道說，一公斤鋼材價跌得不如一斤白菜價，但並不意味著和老百姓關聯度大的物價總水平一定下降。歷史上有過牛奶多了，寧可倒掉牛奶，也不降價的有名現象。一段時間還出現了蔬菜多了，商家寧可讓其爛在田間，也不願收購，以保持菜價。對過剩產品的經營，會加大經營成本，而不會增加甚至還會減少收益。因此，產能過剩與物價總水平下降，並不經常體現為一種對應關係，而物價總水平的上漲，則往往是信貸擴張尤其是大擴張的結果。

當著總需求不足時，經常表現出的情況是，商家並不願意貸款。最近公布的數據是，1至4月份全國規模以上工業企業實現利潤14525億元，同比下降1.6%。其中，4月份當月實現利潤4076億元，同比下降2.2%。而外商及港澳台商投資企業利潤下降13.2%，這說明出口這個大市場需求不足，不景氣。見http://www.cnstock.com/index/gdxw/201205/2036785.htm。

貸款繼續下滑，有報道說，5月前兩周,工、農、中、建四大行新增人民幣貸款接近零。在這種情況下，你要想在市場經濟作用下的實體經濟方面搞信貸擴張，也難以實現。

在實體經濟不景氣的情況下，最容易發生的信貸擴張，是由決策部門再搞投資拉動，再大上基礎設施建設，或者放寬房地產業的貸款，讓這些方面的許多項目，繼續成為面向老百姓的吸款機，這樣，原材料工業和房地產業的日子會好過些，局部範圍可以體現一些臨時性的抵消作用，會加劇通貨膨脹，但這樣的抵消是飲鴆止渴，是要不得的。

從目前來看，真正的抵消是老百姓的收入上去，生活保障條件改善，讓老百姓放心地無後顧之憂地用自己的消費行為，來導向產業結構的調整，什麼創新，什麼新科技的運用，什麼貸款，都儘可能往這個方向靠近，哪怕通脹可能會暫時冒一下，但能創造有效需求，企業有了生產的方向，才有積極性，經濟才能走上健康的運行發展軌道。

這就好比下一盤棋，涉及多方面度的運籌把握，只想著用信貸擴張去進攻，失去了棋子之間的相互照應，也會丟車失馬，難獲勝算的。

如果你認同「通貨膨脹就是一種貨幣現象」（弗里德曼語）的話，同時，信貸擴張就是一種貨幣創造的過程，那麼顯然答案是否定的。但等等，產能過剩真的沒影響么，有，但不是通過所謂產出價格，而是產能過剩會導致企業破產而引發的銀行壞賬，這又是一個貨幣消減的過程，所以看起來貌似還是能對沖一些的。不過再等等，不是還有央行么，對了，壞賬可能被商業銀行剝離給政府再被央行給貨幣化了，那麼，還是放棄任何產能過剩能引發通縮的想法吧。

不能，過剩產能不是總能盈利或收支平衡，也不總是影響物價