央行信貸資產質押大放水七萬億，說明中國式QE來臨了？

01-06

新聞來源：重磅！央媽大放水:七萬億來了，中國式量化寬鬆來啦！

央行公告：http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/2962221/index.html

為貫徹落實國務院關於加大改革創新和支持實體經濟力度的精神，按照2015年人民銀行工作會議要求，人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可複製經驗的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陝西、北京、重慶等9省（市）推廣試點。

信貸資產質押再貸款試點地區人民銀行分支機構對轄內地方法人金融機構的部分貸款企業進行央行內部評級，將評級結果符合標準的信貸資產納入人民銀行發放再貸款可接受的合格抵押品範圍。信貸資產質押再貸款試點是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利於提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助於解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，引導其擴大「三農」、小微企業信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經濟。

這個當然不是QE。

1.主動權在銀行不是央行，銀行可以拿資產抵押換流動性，這是選擇權。

而且信貸資產認定有標準（政府債券、公共債券和金融債為主），廣東地方已經試點。

但QE是央行主動購買，是強制的。

2.再貸款資金有期限，QE是永久性的。

3.再貸款資金有成本（也就是試點規模有限的原因），QE基本零成本。

4.再貸款抵押品可包括優質銀行貸款，但主要是AAA+公共債券和金融債。

考慮到地方政府債券的買方主要是五大行，這項政策的目的可能是為了減輕政府債券發行壓力，彌補銀行債務置換（政府貸款變債券）的利息損失。

可參考：中國人民銀行金融研究所副所長紀敏《中央銀行的抵押品制度》：

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5NTkzMjY1Mw==mid=214921201idx=1sn=ed5a4593459481f2c3aa3daef81c7b06scene=2srcid=1012LdPhD0aQNU4mn5ShVkSifrom=timelineisappinstalled=0#rd

（剛看到問題的時候問題還不是長這樣，就一句話。要睡了懶得改了。順便說下答案不是在說這件事情，在海外坐監平時不看這種狂人寫的新聞，所以沒及時看到消息 sorry）

以下是答案

你說呢。

google了下

第一這個新聞有不是那麼不可靠的源頭是管清友整整1年前說的，而且也只是在華爾街見聞。幫凶是海通和中金。這幾個源頭的話能信也是神了。

第二業內的都不知道風聲你們就別亂猜央行政策了好嗎。央行貶個值彭博能播整整3天，中國新聞能播整整一個月，你們無聊不無聊。中國政府沒下限兜底不是你們猜的天馬行空的理由。

順便聊聊，要是業內知道央行會幹啥那天我就瘋狂買usdcny看多了。（雖然我在那文件出來前半個小時還和人開玩笑弄點usdcny看多以防萬一。ˊ_&>ˋ半個小時後就傻逼了）

周末傳遍朋友圈的一個新聞是這樣的：央行宣布，在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可複製經驗的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陝西、北京、重慶等9省市推廣試點。

立刻有人對這段晦澀難懂的話做了如下解讀：「央行又要開始大規模印錢啦！中國式量化寬鬆來了！」。而這一次放水的貨幣總量，將達到7萬億元！

這種業餘的說法，是很容易被人抓住把柄的。比如，立刻有專家出來說了，7萬億元是銀行存貸比取消導致的，根本和信貸資產質押再貸款無關好不好？

沒錯，這兩天刷屏的7萬億這一數字，和信貸資產質押再貸款無關，而是由於銀行75%的存貸比監管指標取消了。就是說，原來銀行吸收100元存款，最多只能貸出去75元，現在這個指標沒有了，所以理論上可以最多釋放出7萬億元的新增貸款。

但是，由於目前銀行可投放的優質信貸項目較少，7萬億隻是理論數字；而且這不屬於基礎貨幣的增加；同時，銀行存貸比取消是早在今年6月就已經確定的事情，當時笨虎也寫過一篇解讀文章，回複數字10就可以看到這篇文章。

那麼信貸資產質押再貸款到底是個什麼鬼？說白了就是商業銀行可以拿著符合央行要求的信貸資產到央行去質押換取資金，其中重要的一項質押物就是地方債：商業銀行接盤地方政府未還的地方債，質押到央行換取再貸款。這也是早已在操作的事情。

但偏偏有人說這是QE（量化寬鬆），這又被專家抓住了把柄：信貸資產質押再貸款的主動權是商業銀行不是央行；美國QE是美聯儲主動購買商業銀行的次級資產，而不是國債地方債這樣的「優質資產」，所以中國此舉和美國QE在邏輯上是截然不同的。

所以，負責任的說法應該是這樣的：這並不是美國樣式的量化寬鬆，金額也不是7萬億；但是，本質上都是基礎貨幣投放的突然大量增加但並未對應社會財富的相應增長，所以，和美國QE一樣，都屬於貨幣放水。

但是，由於當前經濟環境中銀行的優質投放項目有限，這些基礎貨幣不一定能形成商業銀行的實質信貸投放增加，對實體經濟的刺激效果未知；但要注意避免重蹈2009年四萬億時的覆轍，以免導致資產價格泡沫繼續加大，通貨膨脹率大幅上升。

詳見我的知乎專欄七萬億貨幣放水是真是假？ - 煮歷史品金融（P2P平台監測） - 知乎專欄

12月估計不少銀行會停貸，然後進行壞賬核銷，之後再對一部分企業進行續貸。

現在銀行壞賬率高得可怕，我表弟所在的銀行支行，過往一年百分90的收益來源於信貸，剩餘不到百分10來自於銀間業務、以及一些金融理財等一堆業務。

今年下半年，只有百分30不到的收益來自於信貸，總不至於非信貸業務吃了春藥吧。可想而知現在經濟有多慘。

我表弟另外還向我透露他們市第二慘的銀行壞賬率估計在百分20到25之間，最慘的他也不清楚能慘到什麼地步去。

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PS：局勢要是再繼續惡化下去，真不知道以做保險思路去做銀行的平安銀行最後會怎麼死。

這不是量化寬鬆，本質上跟公開市場操作沒有區別。

七萬億隻是預計的額度，被媒體一番大肆炒作，跟當年通過財政赤字實行的大規模刺激有本質區別。

實際預計提供的流動性，我看到的樂觀估計是500億，悲觀估計是260億。

慢慢補充

全世界都在比爛，看誰先崩潰。

中國央行新的政策：信貸資產抵押再貸款。該政策預示著中國將加快進入滯漲期。中國信貸資產質押再貸款相對於美國的次貸+量化寬鬆政策，美國是先次貸危機，然後QE政策因對。中國是同時引發次貸危機和QE政策。

信貸資產質押再貸款的結果就是：

第一步放開存貸比，第二步讓貸款在抵押，這是放棄存款準備金制度了吧？

假如銀行存款100，準備金20，可貸出80，在沒有形成壞賬時，這個80，又可以抵押在央行，再借60，再貸出50.一共貸出130.這特馬的是不是可以無限放大了。

在經濟下滑止不住，TPP又來搗亂，央行及其領導急了，先放開存貸比，然後在放開再貸款，由於這一政策央行只能威逼利誘（商業銀行是依據經濟情況來進行貸款操作的，有風險的話理應是少貸款，但是央行可以威逼利誘，甚至對壞賬兜底），央行的新發貨幣就有可能購買了那些有毒資產，相對於為壞賬兜底。

有些腦殘總以為，每次政策都是未調整，對目標影響不大，但是趨勢一旦形成，結果是非常可怕的。

顯然，央行又出昏招，準備大量印鈔票來挽救不可救藥的中國經濟。唯一可能的結果就是中國經濟被帶入滯漲。

大量印鈔導致貨幣貶值，美元資產加速撤離，外貿經濟釜底抽薪。唯一的期望就是，外匯撤離，倒閉央行不敢大量發布信貸抵押再貸款，同時換購美元會減少外匯展開，減少基礎貨幣，也可能對此形成制約。

有條件的趕快換美元吧。

看新聞是別人從政策上分析出來的結論

首先，這新聞來源目前不可靠。

不過就算是真的我也不想說啥，那些月亮比較圓的國家都貼著零利率很多年了，憑什麼社會主義國家存錢還要給利息，還有2個點，不QE都說不過去嘛............恩，摺疊我吧

又是個頂層設計的政策！我們承認你們有一定的水平，但是，你們設計出的政策不接地氣。比如說降低實體經濟的運營成本，關鍵不在降准、降息降稅負。關鍵是電價、油價和高利貸！

治理高利貸已有政策依據，但是地方政府不連動。

建議頂層設計+地方執行力）

李波說了。。。說了什麼就不知道了。。。

小信貸公司捲款逃走知道情況不作為飲鴆止渴

多方壓力爆發

基層政府會有一段弱勢期

不看好很謹慎但有些裹成一股力量謹慎沒什麼用

不得不很少槓桿年初政策失敗

很多部級的子女都不看好國內形勢較為惡劣

一些人在買黃金

我只說一句話，天朝的核動力印鈔機什麼時候停過了？

中國的次貸還差不多吧。。

相同的政策在不同的環境下產生的效果是不同的。信貸資產抵押貸款從本質上說是央行對商業銀行的貸款，而且是有抵押的貸款，等於向商業銀行釋放了流動性，這當然是寬鬆的貨幣政策。但是目前中國信貸市場的形勢是商業銀行覺得信用風險較高而不願意向企業貸款，即惜貸，那麼商業銀行從央行獲得的流動性就無法進入信貸市場。當然也完成寬鬆的貨幣政策的目標。而且，從今年以來信貸及社會融資增速上也看得出來，信貸並沒有像09年那樣快速增長，M2的增速也比較溫和。當然，我認為央行並非沒有預料到這樣的結果，那為什麼還要出這樣的政策，我認為更多的是出於緩解商業銀行對資產質量的憂慮的目的。這代表了央行的支持態度。這樣商業銀行在放貸時，才不會瞻前顧後。否則，惜貸會更加嚴重。不利於信貸市場和金融市場穩定。純粹個人觀點。不過我對於此項政策的效果持謹慎樂觀態度。因為中國經濟的問題不僅是總需求的疲軟，更重要的是結構問題，如，投資佔比過高。貨幣政策作為總量調節政策，無法承擔起調結構的重擔，那不屬於它的能力範圍。而且，在市場不缺乏流動性的情況下，單純的貨幣政策效果已經開始受制於邊際效用的遞減規律了。當務之急是減稅、減稅，還是他媽的減稅。規模至少應該在2萬億。政府應該允許赤字的擴大，並通過發行國債彌補財政收入的不足。由此帶來的一個好的副產品就是可以建立一個規模較大的國債市場，從而建立起完備的收益率曲線基準，這才能最終打好利率市場化的堅實基礎。目前雖然已經取消存貸款的基準利率，利率市場化的政策約束已全部取消，但是單靠目前的SHIBOR、央票利率等，無法獲得一個完善的利率市場化的金融市場。利率期貨等衍生品市場也必定缺乏完美的基礎

這算哪門子qe，也就credit easing的一種。去年德拉基蜀黍也搞了類似一出，對就是ltro，一看不咋滴（為啥，銀行不買賬丫。央媽這個也是，得銀行買賬才行）。好吧，那就qe吧

信貸資產質押再貸款和7萬億沒有關係好不好，問題都問錯了  那是兩個政策，取消存貸比，才有理論上算出來的7萬億

這都能扯上關係，暈，地產商拿來忽悠人交智商稅的吧

無關題目，說放水這個詞，真是居心叵測。

1.不能說是中國版的QE

世界經濟如今面臨的問題，很多時候都很類似的，究其根本可以說是因為大家恢復危機的部頻導致了不同的貨幣政策。現在的經濟情況是，美元逐漸走強，美聯儲12月加息的炸彈隨時可能引爆，雖然影響力可能不如前一段那時發布大了，但也是威力十足；日歐則築底關鍵期，新興市場持續惡化。導致這些不同節奏的原因，解決根源都是：誰先零利率，誰先QE，誰先貶值，誰就先從衰退中走出來，去槓桿和移槓桿共同進行，將實體企業調整的成本往居民、政府和全球轉移。，所以放水都是難免的。

這次我們放水，足以見得我們經濟的確存在很大問題。就說資本市場重要的房地產和出口數據，房地產投資從2014年初的19.3%下降到了2015.8的-1.1%，而美元持續走強大宗商品價格持續暴跌，出口速度從2014全年的6%下降到了2015.1-8的-1.5%。三駕馬車(不討論新三馬和老三馬誰更好)均不再給力，經濟下行已是在所難免。

那這次放水的性質究竟如何？舉個例子就知道了。商業銀行借了銀行100萬，但是還不起了，於是商業銀行從央行注資100萬，就是拿企業做抵押的。從貨幣政策角度來看，這種再貸款實際上增加了貨幣基礎，可以通過貨幣乘數放大，形成更高的M2，效果等同於降准。如何再貸款利率真的很低，又相當於降息。

但是要注意，初期試點的投入資金大概又2300億，而且信貸資產質押再貸款只是提供給了商業銀行一種權利而已，商業銀行在經濟下行的條件下惜貸嚴重，加上有額度的控制，所以7萬億不會是大放水。但確實屬於放水行為。美聯儲的QE是指央行購入政府債券，商業銀行金融融資，兩者的本質屬性不同。

2.對於資產負債表的優化沒有作用

　　要注意，央行不是傻蛋，能夠作為抵押，避免通縮的必須是優質資產，有那麼多優質資產，誰還會用這個工具？所以是隔靴搔癢。想解決重要的資產負債問題，必須扭轉經濟形勢讓企業還得起錢。但是對實體經濟的促進作用還是有的，尤其是在企業還貸困難的時候。但是央行提到的什麼對三農和中小微的扶持純粹是扯淡，這樣的財政和貨幣政策只會使得差距越拉越大。而富人之所以是富人，是因為他們的消費率低，都轉化為投資了，如果新增的貨幣又進入了資本市場，那帶來的只能是更大的資本泡沫真的就沒辦法了。

中國政府是投資型政府，而不是管理型政府，政策的目的基本上是差不多的。這就是又一個四萬億。不要陷入專業概念遊戲。

引用的核心目的是很難實現的，媒體猜測的危險往往會成真，請參考以往的新聞。