如何看待萬家文化大股東變更為趙薇？

01-06

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我根據萬家文化的公告給大家簡單梳理一下。

此次交易，趙薇在收購前不久剛剛成立的公司通過蛇吞象的方式完成對萬家文化的併購。

該公司叫「求西藏龍薇文化傳媒有限公司」，看看人家夫妻感情還是不錯的，用她老公龍哥和她自己的名字裡面各一個字組成的。瞬間感覺很接地氣有沒有，普通人雖然不成立這樣的公司，但是給孩子起名字，給汽車上牌照，設定個密碼，通常也大多都是這樣的組合嘛。

完成蛇吞象後，龍薇傳媒的所有者權益為：200萬元人民幣，負債30.6億元人民幣，如上圖所示。

為了讓所有者權益能夠看得見，我將所有者權益進行了放大。

實際上，情況是這樣的：

龍薇傳媒成立時間較短，註冊資本尚未實繳到位，總資產和凈資產都為0；尚未開展實際經營業務，營業收入和凈利潤都為0。

所以，不是蛇吞象，對於公司來講，是「空手套白狼」。注意，這是針對公司說的，對於趙薇來講，遠遠不是這麼簡單的，對她來講，這真的是一次非常「艱難的決定」。

下面我們看看資金的來源：

負債的30.6億元人民幣中：

600萬元人民幣是龍薇傳媒公司跟股東趙薇借的無息貸款
15億元人民幣是從資產管理公司以10%的利息借來的。這些錢用的是趙薇的個人信用擔保，3年後一次性還本付息。
15億元人民幣是通過收購後的資產抵押進行的借款，可採用多種方式還款，包括季付、半年付利息等。

這裡，我們大概算一下，槓桿約是50倍。

首先，大家可能要問，趙薇的信用為什麼這麼值錢？

前段時間，我們感慨王寶強很有錢，這次收購，萬家根據證監會的質詢回應了趙薇為什麼能夠用她的個人信用擔保借款15億元人民幣：

（趙薇女士及其配偶黃有龍先生）相關資產總價值約56.63億元，2016年投資收回的現金流約12.56 億元港幣。

另外大約15億元是質押貸款，股權質押是怎麼回事呢？就是把股票的控制權暫時交給資金出借方，

根據股份轉讓協議約定，標的股份完成過戶後，龍薇傳媒在第三筆轉讓價款支付前，全部標的股份18,500萬股應質押給萬家集團。
龍薇傳媒取得金融機構股票質押融資的批准並支付第三筆轉讓價款之後，標的股份將質押給該金融機構。

根據協議安排，趙薇抵押的股權，如果虧損超過了其自有資金6000萬元，質押的股票就會被強平，也就是說，第三方會直接把股票賣了以拿回本金。

目前的股價大概在21元左右，根據業界標準，可以大概算出，如果股票價格在16元左右，會發生強平。

雖然大股東有一萬種方式不讓強平發生，但是風險時實實在在存在的。

在當前的嚴酷市場情況下，做這種抵押可以說是刀刃上嘗血，所以，說空手套白狼是不太了解實際情況。

那麼，大概需要股價到了多少，趙薇才能收回成本呢？

這要先看看利息是多少，趙薇要還多少錢？

根據披露，大概是35億元左右，雖然看起來利率不高，但是算下來還是要償還大概20%左右的利息。

根據上述計算，股價至少要漲3塊錢，才能夠收回利息成本，這還不包括其他投入！所以，趙薇相信股價至少要到24元以上。

我們看看萬家文化的股價：

這個以前就是個殼資源（劃掉），發生過重組，以前的名字叫「慶豐股份」。

它在15年的股價一度達到70多元。

目前，在其官網的介紹上有：

可以看到，雖然名字是文化，但是他並不是我們理解的傳媒等企業。

對於這樣一個本身是地產+礦產的企業來說，可以看到他在嘗試艱辛地轉型。隨著連續幾年的持續虧損，他在嘗試進入動漫領域，針對這個領域有很多收購。但同時，可以看到，在最近上交所對進行了通報批評，這個也能說明一些問題，針對上市公司大家還是自己理解吧。

上圖來源於新浪財經

希望趙薇的入局，使得萬家能夠在文化領域重新整合資源，布局文化領域，再創15年的輝煌。

當然，隨著股市的日益規範，像以前一樣靠著幾個概念拉升股價，難度已經不是一般的大了，投資者已經越來越聰明了。

如果想再續輝煌，必須要真刀實槍地幹才可能出現股價拉升，否則真的是白扯。

最後，我想說，我相信，久經沙場的龍哥，小燕子，應該不至於讓股票強平。至於股價到多少，那就難說了，如果他們踏下心來，我是看好的。

【聲明】我不是讓大家買萬家股票呀，僅僅針對公司業務說了幾句，大家不要理解歪了。

說明：為了說明上的方便將質押融資進行了四捨五入，趙薇實際質押融資為149990萬元人民幣。

另附：凈資產是2.81，PE是144。

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我大概說說強平是怎麼回事。

劉能要買100頭豬，每頭豬100元，總計需要100*100=10000元。

自己手裡只有1000元，找趙四借了9000元，承諾支付500元利息，於是把豬買來了。

趙四說：劉能，那麼多豬，放你家裡，我真不放心。我必須確保我能看得見這些豬，萬一價格跌了，我能保本。

劉能說：行，把豬就放你家吧！

本來想把豬以110元/頭賣掉的，可惜呀，可惜，豬很快下降到了95元/頭。

此時，誰最著急？

趙四最著急呀，他擔心豬的價格持續下降劉能賠不起他的錢呀。

本來想吃利息的，賠本就不好了。

於是，當然，趙四趕緊就把豬就趕出去賣了。

賣了多少錢？

95*100=9500元，其中9000元本金，500元利息（還不到期，用不了這麼多）。

大概強平就是這麼回事。

當然，大股東一般有無數種辦法讓股票價格不到強平線了，但是隨著監管的完善，市場成熟，他們的辦法局限性越來越高，也不是誰都玩得轉的。

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從小燕子到女巴菲特，趙薇原來是女股神！|二發說個事

大噶吼啊，終於到了學生們開學的時候，說句暴露年齡的感慨，當年我們判斷假期長短就是看《還珠格格》能播幾集，寒假短，就只能看第一部再多一點，暑假比較長，出了第三部之後，第三部都能看個開頭了。

人生啊就在這一年兩回的《還珠格格》里，過了一年又一年。

看過的人應該都不會忘記「小燕子」趙薇咕嚕嚕轉的大眼睛，然而時隔多年，當年的「小燕子」早已今非昔比，前兩天差點成了一家上市公司的實際控股股東。雖然明星涉足投資圈早已屢見不鮮，但成為控股股東還是史無前例。

事情是這樣的，趙薇控股的一家名叫龍薇傳媒的文化公司，在2016年年底計劃以30.6億元收購一家名叫萬家文化的上市公司的18500萬股，持股比例接近30%，一旦成功，趙薇就將成為萬家文化的實際控制人，而正在大家拭目以待，等著看影視圈如何飛出了「女巴菲特」時，就在前兩天，萬家文化公告表示，收購計劃變成了5.3億元收購3200萬股。

收購縮水其實是正常的，比如價格談不攏了，收購雙方里哪方變了心意，再要不半路殺出個程咬金也要收購等等情況都有過前例。但是呢，金融市場可不是菜市場，想來就來想走就走，之前放出話來30億收購，股價轟轟烈烈抬上去了，現在說只有5個億，今天（2月16號）萬家文化一復牌就跌進了龍虎榜，這要是故意搞的大新聞，那就可以叫做惡意操縱市場。因此這件事被上交所和證監局先後發函「表示關切」，監管機構更是公開表示關節，當然關心的不是趙薇錢夠不夠花冷不冷飯吃了沒。連發17問，就是想問問看「你是不是之前忽悠大家玩兒？」。因為這案子裡面實在是有太多問題了：

首先，上交所表示龍薇傳媒成立時間過短，所以要求其披露資金來源。龍薇傳媒是去年11月才成立的新公司，註冊資本只有200萬，股東關係乾乾淨淨一個分叉都沒有，簡直是在臉上寫了三個大字：「殼公司」。也就是為了收購，突擊成立的一個公司。

其次，就要說說這30億資金，並不是趙薇和他老公和其他七大姑八大姨湊了30億真金白銀要搞收購，而是向其他金融機構借錢，也是我們常說的「槓桿收購」。監管對於槓桿收購非常謹慎，因為這樣很難判斷到底是誰在操控上市企業，而上市企業的股票是可能有其他投資者公開購買的，如果有人惡意調價，那時其他投資者就是人為刀俎我為魚肉。這30.6億元資金，可只有那個0.6億元的零頭是趙薇的自有資金，性質還是趙薇借給龍薇傳媒的，回頭還要還的。其中有15億來自於一個叫西藏銀必信資產管理有限公司的投資機構，另外15億將來自於銀行的萬家文化股權質押貸款。阿基米德可以用一根槓桿一個支點撬動地球，現在趙薇也想用6000萬來撬動30億了呢。

所以大家關心的都是：那個支點是啥？

根據今天早晨的最新消息，不能完成收購，是因為「某」銀行的質押貸款審批被拒，雖然上交所要求萬家文化說明融資來源，但是萬家文就是敢於回復由於內部管理制度不能披露，因此這15億目前沒人知道到底是誰放了鴿子。再看西藏銀必信的這15億，第一期的1.9億已經到位，並且借款條件相當優惠，年化利率10%，三年到期後一次性還本付息，不需要任何抵押，只需要趙薇的個人信用擔保，這個條件簡直優惠到了接近不要錢的地步。

再看一下銀必信的企業架構，也是乾乾淨淨，又是大寫的三個字：「殼公司」。根據這次收購案銀必信的公司架構和擔任財務顧問的券商背景，所有人都猜測這次的金主很有可能是大名鼎鼎的民間金融大鱷明天系。但收購失敗是因為最近瘋傳的實際控制人被請回內陸喝茶，還是金主只想炒個短線而現在已經出貨，暫時二發這裡是沒法下結論的。

再者我們再看看趙薇本人吧，因為上交所的問詢函，趙薇披露了自己的資產情況，各位看客不看不知道，一看嚇一跳。趙薇實際控制的企業已有7家，涉及文化、酒、電商、投資等多個領域，其中有個叫做普林塞斯的文化產業公司，這個公司不出名，不過廣為人知的趙薇導演的《致青春》就是由這家公司參與投資。再看趙薇的丈夫黃有龍，那就更是身家不得了，阿里影業、唐德影視和雲峰金融都有他參與控股。保守估計，夫妻二人的資產大概有近60億。而根據這些過往投資來看，趙薇和黃有龍與馬雲爸爸的資本也有著長久而緊密的聯繫。

雖然眾多媒體紛紛發文表示「趙薇夢碎」或是「收購失敗」，然而不得不提的是，在收購計劃公布伊始，萬家文化兩個交易日漲停，股價從18元直衝25元，經新公告後，升值空間幾乎全部壓縮。而仔細看萬家文化的股價走勢圖，很容易地發現，在2015年，萬家文化收購翔通動漫的前後，也有這樣一個類似的股價波動，雖然翔通動漫的業績並表後，給萬家文化帶來了一個比較好看的年報數據，但這一切究竟是巧合還是套路，除了出手的人，誰都不得而知。

而二發看來，這次收購，剛好超過5%的舉牌線，也就是趙薇成了有影響力的股東，趙薇的資本夢實在也談不上夢碎，稍後進一步收購萬家文化從而進行實際控制也不是沒有可能，如果只是炒一個短線賺錢，現在已經出盡了利好，既有面子又有里子，除了監管層還在窮追不捨之外，二發並不覺得趙薇這筆買賣哪裡賠了。

你可能還是當年那個你，而小燕子早已不是當年那個小燕子。股市有風險，別跟著燕子飛。

開了資本市場就是讓人交易的，只要資金來源、交易過程合法合規，不需要額外揣測~~~~隨便給技校工業黨普及一下嘗試，收購公司並獲得控制權的案例里絕大多數都要配合債務融資，也就是槓桿收購，100%純用自有資金不找銀行（銀團）支持達成收購是鳳毛麟角~只是槓桿高低程度不同

小燕子能hold住萬家文化嗎？控股權轉讓熱潮深剖

萬家文化昨晚的問詢函又刷屏了。「浙江資本圈」濃縮其精華，就七個字：「有錢、沒料、無緋聞」。

一問：這次你買下萬家文化需要30.6億，錢夠不夠？

小燕子：我算算。俺家資產大概56.6億吧。不過這次購物我只需要出6000萬，另外30億元借滴，人品好沒辦法呀。

二問：你說可能要向萬家文化注入文化資產，說說有啥?

小燕子：很多呀。比如普林賽斯文化、趙趙（上海）影視文化工作室等等，不過上述核心資產現狀都不滿足重組上市的要求，走一步算一步唄。

三問：這個問題請你不要介意。都是媒體傳的，說你跟阿里系合作密切，請你說明一下，本次股份收購是否與「阿里系」企業或個人存在關聯？（敲黑板：個人）

小燕子：討厭啦！捕風捉影，沒有的事兒~

1）風景這邊獨好

沉浸在股市的人有一點好，天天有新事物需要學習，每年都要虧一大筆錢，保持了求真求實的好習慣。

很多老股民說今年的股市看不懂，說得好像以前就看得懂似的。

去年以來，股市最流行的玩法，就是控股權轉讓。最開始是折價，然後是平價、溢價，現在是不溢價一倍都不好意思跟人打招呼，顯得寒酸。

朱門酒肉臭。與之形成鮮明對比的是，絕大多數股票是古井無波，穩住大盤跌，殺人不見血。

其中不少股票，估值並不高，市值也不算大，也有不少人想抄底，但就是跌跌不休，彷彿地心引力加了幾個G。

這種現象真是「老革命碰到新問題」。以前的齊漲共跌好理解，大盤股不漲小盤股猛漲好理解，大盤股漲小盤股跌也好理解（創業板市盈率高嘛，這兩天創業板指數都新低了）。

但是現在，股票大跌，股權轉讓熱火朝天，卻不好理解。以前股票漲跌，反正也不知是張三李四的錢，將其視為無頭蒼蠅即是。

現如今，股權轉讓卻是一個個有名有姓，有身份證號碼，有住址的人，為啥他們願意掏出一大筆錢來拿控股權？雖然這錢都是借來的。

這事兒很費解。

當然，也可以給出一個解釋：雖然二級市場增持價格更划算，但勢必遭到原大股東的回擊，最後雞飛狗跳惹得一身騷。還不如多花點錢，和平交接。

2）萬家喜氣欲輪囷

來看看最新的萬家文化。

萬家文化在2016年12月26日公告稱，公司大股東萬家集團與龍薇傳媒簽股份轉讓協議，以30.6億元的轉讓價款，將其持有的1.85億股股份轉讓給龍薇傳媒，占公司股份總數的29.135%。公司實際控制人將變更為趙薇。

1月11日晚間，萬家文化回應上交所問詢，主要澄清了趙薇此次入主萬家文化與「阿里系」無關。這個就看讀者怎麼理解了。

龍薇傳媒針對收購資金來源的問詢回應稱，此次公司收購所需資金約30.6億元，全部為自籌資金。

其中，股東自有資金借款6000萬元，未收取利息等資金成本；第三方自有資金借款15億元，籌資成本為年化利率10%；擬向金融機構股票質押融資約15億元，目前正在金融機構審批流程中，融資年利率遵守市場化原則，預計6%左右。

這意味著，趙薇用了50倍槓桿，以6000萬的資金，撬動了30億元，進而撬動了萬家文化116億元的市值。

這種以小博大的槓桿玩法，「浙江資本圈」可謂常見，內嵌好幾層槓桿的夾層基金也屢見不鮮。所以這次趙薇的收購，業內也見慣不怪。不能因為戴了個明星光環，就給好評。

這就好比去年雙11大搶購，「浙江資本圈」雖然沒錢，但是想要的東西太多，幸虧有信用卡、螞蟻花唄、京東白條、裸條……終於滿足了購物慾。

購物很簡單，難的是後面怎麼還錢呢？「浙江資本圈」後來也面臨著這個問題，自己又沒啥能耐賺錢，只好勉為其難地賣了幾次……

3）曾經滄海難為水

所以說，趙薇和所有的受讓者，都面臨兩個問題：一，怎麼還錢；二，怎麼玩轉上市公司。

機會總是給少數人準備的，「浙江資本圈」看到，前些年，就有人陸陸續續在收控股權，有的玩得風生水起，有的一潭死水。總的來說，這些人是賺到了的，因為有獨到的眼光，發現了一門好生意。

然而到如今，不管有錢沒錢，大家一哄而上，彷彿這是通往極樂世界的門票，再不搶家上市公司，未來全被瓜分完了，自己只好站在一邊眼饞。

這種情況下，很難說他們經過了深思熟慮，更沒有了一定賺錢的必然邏輯。彷彿是源於一種恐慌心理，跟搶鹽、搶車、搶房是同一個性質。

拿下一家上市公司，威風八面，接下來怎麼處理？「浙江資本圈」隨便看看，大半受讓方都不是實業出身，有名有姓的企業家更少罕見。當然有個柳傳志，他們買下了萬福生科（手動微笑）。

以前那種重振主業、整合產業鏈的做法，越來越少，上市公司內在價值的提升，著實有限。

4）虎視何雄哉

現在接盤者，多是資本玩家。天下風雲出我輩，他們的想法很刁鑽，物盡其用：

收購控股權，盡量使用槓桿，自己掏幾百幾千萬（說不定還是借的，當然也有不少人其實是馬甲），然後通過幾層槓桿，攬下控股權。然後反手質押控股權，套現，償還貸款。之前呢，還提前埋伏一點籌碼，賺一把零花錢。

收購控股權多簡單啊，都不需要證監會審核，充其量交易所問詢一下，也就放行了。

「浙江資本圈」理解啊，時間短、見效快、收益高，比起那些漲停板敢死隊，不知道強到哪裡去了。

拿下控股權，接下來怎麼把玩？正常想法嘛，就是注入優質資產咯。

何謂優質資產？這個不大好預判，反正到時流行啥概念，市場熱衷於炒啥，啥就是優質資產。到時收購一兩個，股價蹭蹭漲。

三年期一過，自己就能高位套現，勝利大逃亡了。這還不說中間自己還能做莊什麼的，玩弄K線於股掌間，反正好玩得很，橫豎都賺錢。

是的，生活就是如此美好。未來的日子，雲上的日子~

窮逼如「浙江資本圈」者，也不得不承認，上面這個邏輯是沒問題的。弱肉強食，強者恆強。

受讓控股權如此風行，形成群起效仿的熱潮。有人懷疑，中間存在貓膩，搞了個抽屜協議，實際上並沒有掏那麼多錢，而是合夥起來騙散戶。

「浙江資本圈」覺得，上述質疑應該不會大規模存在，因為現在人人都在要股權，門口排起了長隊，完全是賣方市場，老闆們不可能有耐心和興趣跟你聯合做局，更願意溢價套現。

真可謂是城裡的人想出去，城外的人想進來。兩者擦肩而過，互道一聲。

5）諸君莫作等閑看

那麼，受讓方要賺錢，只能靠未來的運作了。

但是，資本運作，是一門高深的學問，需要方方面面的配合——上市公司、資產方、中介機構、投資機構、投資者關係、宣傳報道……任何一方出現紕漏，都有可能黃掉。

君不見，這麼多公司搞收購的，真正成功的屈指可數。還有不少人，上下折騰，滿頭大汗，就是出不來，徒增笑爾。

未來，資本運作賺錢面臨兩個問題：

第一，監管越來越嚴，運作越來越難。

從去年監管的變化就可以感受到，所有的重大事項都會問詢，多轍3遍，不少公司問著問著就黃了，還一些公司在死扛，大半年了都不能復牌，杠上了。

「浙江資本圈」認為，從現在的監管態度來看，不反對併購重組，但反對追熱點，搞股價，搞個虛假重組騙錢的好日子，一去不復返。

那麼，未來搞個小收購吧，對業績沒啥增厚，停牌幾個月說不定股價還跌了，一堆爛事。

搞個大重組呢？心愿是美好的，但您拿下控股權時，估值就是60-100億，這麼幾年下來，本金利息什麼的，總要賺點錢吧，那麼打算以什麼估值賣出去？150億？200億？請問這個估值誰願意要？

有人說，360唄，那麼大的盤子，正好要找個大市值公司借殼。「浙江資本圈」想啊，您倒是數數，有幾個360這種體量的公司，夠大家分的么？萬達跟綿石投資接觸時，綿石的市值是多少？看來大家鍾情的還是小市值哦。

第二，未來市場生態發生了變化。

現在IPO發行的速度，已經看不到盡頭。領導有領導的考慮，但事實上，市場的承接力越來越弱，遲早會有接不住的一天。

創業板已經在殺跌，這些主營疲敝、估值高企的殼公司，有什麼理由高高在上？何況加快退市政策，已經成為共識。

6）相教慎出入

股市是最現實的地方，不相信明星，也不相信眼淚，該跌照樣跌。「浙江資本圈」琢磨，到時候，多想想股權質押的預警線，想想怎麼還貸款吧。

這就跟年底的債市一樣，債市走牛，加上層層槓桿，造就了多少債神。結果年底一殺跌，多少人被打回原形，多少機構開始扯皮？

類似的事情，會不會在股市發生？肯定的。到時候怎麼辦？說實話，我看不出這跟去年高位搶房子有什麼區別。

本著與人為善的原則，「浙江資本圈」還是祝福他們。並送上一首2000年前的樂府詩，與大家共勉：

枯魚過河泣，何時悔復及。作書與魴鱮，相教慎出入。

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錢哪兒來的？馬雲給的吧？境外資本給的吧？

肯定有貓膩，一個05年成立的空殼公司就借15億給趙薇。錢哪來的？

趙薇能有現在離不開一個人—黃有龍！有興趣的人可以查一下，她老公。不過一般人也查不出什麼，這個人有多厲害？說一個最簡單的例子09年他還不是趙薇老公，那時候birkin也沒像現在這麼爛大街的時候，全國愛馬仕的銷售人員已經都認識他了！注意是全國！他為什麼出名？因為他去每家店只買最貴的，只要貴！這個人神奇的地方就是沒人知道他的背景！現在這個社會還能把自己保密成這樣的真不多～基本上媒體報道都是趙薇多能幹，其實大部分的人脈資源都是黃的！他們夫妻你可以理解成「黃主內，趙主外」至於黃到底是幹嘛的，有本事你們自己去查唄～

娶了黃某為夫，前深圳shi長司機。

趙薇自有資金5000萬，其他都是槓桿資金。其中還把沒有到手的萬家文化股權進行了質押，具體回頭再寫

呵呵呵，我周五買了5000股萬家，最終目的是拉高套現。我跟著喝口湯。

成功的跨界高手。

都說的好像趙薇住你隔壁似的。