石油價格未來會反彈暴漲，還是持續下跌？

01-06

隨著科技技術的進步，美國的頁岩油的自給自足，減少對進口石油的依賴。以及類似石墨烯的電池技術的飛躍，那麼石油價格會持續下跌嗎？還是正如今天的一則新聞里說，石油價格已經觸底，會反彈，甚至暴漲到200美元呢？
資料來源：
1.專訪：OPEC秘書長稱油價可能很快反彈警告稱未來油價或大漲
2.國際油價再度下跌未來可能跌至30美元

3.瑞銀：未來數月布倫特油價可能跌至每桶40美元
1月28日補充：
沙特追加70億美元用於頁岩油氣開發
石油輸出國不限產讓油價再跌一陣子

翻轉的戲碼？——石油價格是否重回升勢

原創 一、誰在說、誰在做？

多哈限產會議終於讓後知後覺的財經媒體意識到了政治之於財富的巨大控制力。用紙牌屋中的一句話來說，「Money is the McMansion in Sarasota that starts falling apart after ten years. Power is the old stone building that stands for centuries.」在沙特這個黑箱政治的國度里，媒體總是在隕石墜地的時候才發覺光亮，而財經媒體，則更是永遠被金錢蒙蔽了雙眼。似乎衰老而且健康不佳的國王薩勒曼，彷彿是蒙住了人眼的紗幔，然而在他的布局裡，他年僅31歲的兒子、沙特副王儲Mohammed Bin Salman的巨大權力，終於在繼葉門這場茶壺裡的戰爭之後，震撼登臨了全球石油市場。宣告了81歲的老人Al-Naimi真正成為了一個傀儡。

16個產油國大張旗鼓召開的多哈凍產會議以失敗告終。全球主要產油國周日在多哈「談崩」後，周一國際油價跳空低開，重挫逾6%，但很快便自低位反彈8%，抹去早些時候全部跌幅。

薩勒曼副王儲的意思很直白：如果主要產油國不凍產，沙特也不會凍產。如果我們不凍產，我們將會利用一切機會賣出石油。如果價格上漲至60美元至70美元每桶，將極大推進石油增產。

二、失去王冠的鳳凰

曾幾何時，沙特的一舉一動都可以掀起石油市場的波瀾。尤其是沙特政策的不可測性，更增添了石油巨頭的神秘感，以及權勢。然而，從2014年底之後，石油市場進入到了一個確定的趨勢，不需猜測，只需壓注做空。

顯然，薩勒曼副王儲意識到了沙特對石油市場的主導權已經流失。不僅OPEC小弟都在公然爭奪大哥的市場份額，而且像俄羅斯、乃至美國，都在擠走原本屬於沙特的份額。

那就不妨讓對局更亂一點。於是本以為能夠用限產喘息一下的OPEC小弟們，愕然發現大哥不帶他們玩了。原本帶著簽協議的目的而來，卻等來了破裂的結果無功而返。

實際上，既然沙特希望籌集新的資本，那麼就以為這石油價格的上升對其並無戰略意義。雄厚的外匯儲備仍然足夠揮霍，在坐吃山空之前，需要的不是孜孜以求油價是漲是跌，而是趕緊出售一些資產。

三、賣車？還是賣拐

薩勒曼目前披露出來的計劃，是希望向全球投資大國的方向轉型。方式就是籌集新的資本來源，重要的一塊就是通過把沙特阿美成為控股公司，透過IPO釋出國有石油巨頭沙特阿美不到5%的股份。這部分資金將成為新的投資資本來源。

沙特阿美擁有對沙特原油儲備的權利，規模十分龐大。薩勒曼表示，即使只出售估值的1%，也能創下全球最大規模的IPO。他預期沙特阿美的估值將超出2萬億美元。目前，全球市值最大上市公司的寶座由谷歌和蘋果輪番爭搶，均不及6000億美元，而沙特阿美的最大的全球性競爭對手，埃克森美孚公司，其市值甚至只有3500億美元。作為世界上可能成本最低的石油公司，沙特阿美的估值躍居全球第一是非常可能的。而從IPO籌集到的資金的一部分，注資至公共投資基金，該基金將成為沙特投資海外的核心。

然而，外界普遍預期，沙特仍然不會將沙特阿美公司最為核心的資產，也就是從來雲遮霧罩的阿美石油儲量資產放到IPO當中。一直以來，外界都對阿美披露的儲量數據表示懷疑，沙特究竟有多少石油儲量，一直不為外界所知。2015年，維基解密曾經透露出一封發自利雅得美國使館的電報，聲稱從沙特王室獲知的消息，沙特阿美的石油儲量可能只有公布出來的數值的40%。並且剩餘部分如果投入開採的話，其成本也將遠遠超過現在的數據。

如果阿美公司能夠把石油開採部分放入上市公司，也許真的是一次不小的進步，但這更有可能只是一種奢望。而更加讓人擔心的，是阿美公司與沙特國庫之間說不清道不明的關係，據推測、沙特阿美年收入當中很可能有90%都流入沙特國庫。而沙特阿美上市後如何計算其營收及利潤，將極大程度上影響到小股東的權益。

從IPO投行顧問的選擇上，亦可以看出沙特的「心思」。真正主導沙特阿美IPO的投行顧問，是名不見經傳的M. Klein Co.。的確，在投行圈裡，精品投行一直是以低調、務實、神秘而為特色，然而這一行業同樣講究口碑與傳承，例如Lazard Ltd、Rothschild等等。M. Klein Co.實在是一家太年輕也太低調的公司了。然而這家公司的掌門人Michael Klein早在花旗集團任職期間，就和沙特王室建立了密切的關係，如今已經成為直接為沙特王室提供戰略諮詢服務的顧問、並且還曾經為嘉能可併購Xstrata、陶氏化學併購杜邦這樣的震撼性交易提供服務。

四、夢想該如何實現？

根據薩勒曼的願景2030計劃，到2020年非石油收入將提高至6000億里亞爾（1600億美元），到2030年提高至1萬億里亞爾(2670億美元)；去年的非石油收入為1635億里亞爾(436億美元)。也就是沙特要在不到14年的時間裡，把非石油收入提高六倍。而且這一基礎在於，2015年，沙特的非石油出口剛剛出現了同比51%的降幅。

上一個發出這樣的宏願的阿拉伯國家，是伊朗。

1970年代的伊朗巴列維王朝，挾西方國家在軍事、技術、人力、進出口方面的大力支持，然而由於計劃不周、基礎設施極端落後、本國技術和人力方面的脫節，最終導致了霍梅尼革命爆發。

沙特的這一轉型，顯然不想帶著其他OPEC小弟們玩。而且也很難帶著其他小弟玩。因為即便是轉型最為成功的阿聯酋，其非石油部門的總收入，也遠遠低於沙特目前水平。大象轉身的時候，不太可能再考慮身邊的老鼠。

而且，在這一轉型的掩蓋之下，是沙特原油出口趨勢的衰減，而衰減的重要原因，是國內效率不高但持續增長的旺盛油耗。一般認為，沙特阿美公司的產能是1200萬桶/日，過去其產量從未達到過1100萬桶/日，但是薩勒曼副王儲在多哈會議破裂後表示將很快的把產量提升到1150萬桶/日。然而增加的部分，其實並未流入國際市場，而是為了供應國內日漸增加的石油需求，例如夏季空調需求、發電需求以及效率不高的工業用油。

五、戒掉「油」癮，靠自己 or 靠世界？

薩勒曼副王儲的雄心勃勃基於他對沙特現況的洞察和他對「健康經濟體系」的渴望。然而，學步的孩童未必明白，嬰兒床的欄杆固然可以幫助他站起來，但是翻過欄杆可能是無盡的深淵。利雅得的2030年計劃，提出了沙特向投資大國的轉變，然而，轉變的根由，卻是需要沙特自己去找到新的一筆資本。薩勒曼副王儲認為，只要賣掉一些股份，也就是一些家產，就足以換來新的「資本」去投資。可是不能忽略的是，誰來買？用什麼價格買？並不取決於沙特，而是取決於禿鷲橫飛的「國際資本市場」。

很顯然的是，沙特自己很明白，要想實現「2030年遠景規劃」的目標，依靠沙特國內的資本是不夠用的。否則，沒有必要另起爐灶去搞「第二個主權基金」。但是，靠賣阿美公司的股份去換取資本？這個世界並沒有這麼善良。

就在4月初，美國洛克菲勒家族基金會宣布，將撤出在埃克森美孚的股權，基金會認為「石油公司」的經營是「不道德」的，其對環境的破壞、全球溫室效應的後果、以及石油開採過程中的勞工使用都是「與道德感和企業應該承擔的社會責任」相違背。因此洛克菲勒家族基金會將徹底退出石油行業，轉向清潔能源。這是一個極其具有反諷性的舉措，因為這條巨鱷，本來就是從石油行業起家的，本來就是靠埃克森美孚公司的前身「標準石油公司」打下的江山。

如果拋開我們最習慣的陰謀論，洛克菲勒家族的這個決策也許只是一個孤立事件。但是不能忘記的是，如果依靠於國際市場對沙特阿美公司的估值，然後用這種估值賺來的錢去投資國際資本市場再賺錢，這種一聽起來就特別美好的事情，恐怕從來都不會那麼簡單。一旦這種估值並無法受到支撐，這也許是沙特自救轉型的最後一個推動力了。

誠然，沙特仍然有過渡的時間，即便阿美公司的估值無法達到理想狀態。從目前全球一次能源的結構來看，煤炭佔比仍然較高，煤炭被公認為環境影響最大的化石能源，因而將更加優先的處於被替代位置，相應的，石油和天然氣的需求將伴隨煤炭耗用的下降而上升，這將使沙特在清潔能源佔主導的世界到來之前，獲得一定的喘息時間。然而，這個尺度上的世界資本市場，是否可能容納一個兩萬億美元的新增主權基金（其規模相當於英國債務規模）進行投資，恐怕誰也說不清了。

年輕的政策制定者永遠會帶著青春所特有的熱情、理想以及狂躁，一個自立國之始就植根於石油的國家，希望自我斷奶，並且要在短短14年內完成，無論如何這都是一個值得好奇以及懷疑的目標。這不僅是對蔓延了四代甚至五代人的懶惰提出挑戰，更是對彷彿已經成為「國本」的瓦哈比教派教義提出了挑戰，這個教派不僅並不孤立勤奮，而且還阻礙著占沙特人口將近55%的女性參與就業，而女性就業是任何需要進入可持續經濟體系的一個基礎條件。正如一位沙特評論家所說的那樣，「這是像父親告訴他的40歲的兒子現在是時候出去找一份工作。」

走向經濟多元化是沙特已經承諾了多年的發展目標，然而過去的幾十次宣示並沒有帶來任何值得回憶的改變。就如同上圖所示，甚至進入2000年之後，非石油收入在沙特財政收入中的佔比總體上是下降的。薩勒曼副王儲需要證明給資本市場、給沙特國民、乃至給域外其他感興趣國家的是，這一次在他的手裡，事情會有什麼不同？

六、油價？

沙特與伊朗以及其他競爭者的市場爭奪，在多哈會議破裂之後，必然走向更加激烈的程度。就在多哈會議破裂不久，沙特阿美公司史無前例的允許與中國地煉廠商直接簽署現貨供應合同，打破了阿美公司從來都只簽長協，不簽現貨的慣例，並且進一步打破了只針對大型客戶或聯合協議的慣例。顯然，面對更加激烈的市場競爭，沙特阿美的營銷策略顆粒度也在加細。

這對石油需求方來說，是一針強心劑，特別是目前，無論是國內還是歐美國家經濟都出現了若隱若現的回暖趨勢。因此石油需求面應該擺脫了2015年的低迷狀態。

但同時，供應方的市場爭奪必然更加激烈，無論是產量聯盟還是價格聯盟，都很難達成。因此，供需弱平衡可能將逐步建立。但是價格已經很難回到上升趨勢。何況韌性十足的美國頁岩油企業也許還會在下半年再發力，打破這種弱平衡趨勢。

然而不應忘記的是，禿鷲看到肥肉只能更加興奮，沙特阿美的IPO就是這樣的機會。沙特期待他的石油儲量能夠賣個大價錢，但是，也許這一回，所有人都站在了他的對面。

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常年都有問這些問題的人...

如果誰能準確的預測石油、黃金、或其他等等任何大宗商品的價格，幾年就能賺錢把知乎買下來了。

就目前的頁岩油開採技術和目前的石油價格來講，答案是否定的，因為不具有經濟性。

200美元那是痴人說夢，那沙特男之前還說過跌倒30呢，政治家的言辭，多少有造勢的成分，不用相信太多。中長期，隨著供應縮減，需求轉好，原油市場會再平衡，但不會出現暴漲，目前下跌的空間也有限。國際大型投行的確在調低油價預期，但概率事件沒人說得准，至於沙特以及OPEC的動向，其實沒有那麼重要，2014年主要是原油市場上多了一個分蛋糕的人——美國，而這原油市場的蛋糕本身沒怎麼變大，分吃的人多了，自然就打「價格戰」了。

關於暴漲：

個人認為，如果不出黑天鵝，或者突發事件（例如最新的美國工人罷工，就是一突發事件，之前市面上沒有人預期到，而鑽進平台銳減、庫存增加之類的新聞卻是主流的，意料之中的，所以美國煉廠工人罷工的突發信息，立馬反映在了價格里）原油報復性反彈的可能性不大，雖然歷史價格走勢中原油多次為V型反轉，但是那是在有OPEC主動調控產量以及金融期貨還沒有如今這樣發達的過去，而如今，OPEC袖手旁觀且影響力下降，市場的參與者更多，期權期貨交易量也驟升，如今的原油期貨已經是一個成熟的國際化商品，各類消息、預期全面的在價格中反映，這降低了價格的人為可操控性，更多的交給市場力量，而市場自發性的調整不會是一蹴而就直奔目標，需要反覆，需要吸收不同的消息，最終隨著基本面的轉好，大U型反轉的可能性更大。

關於下跌：

在供大於求的原油市場中，油價下跌將擠出高成本油，達到供應收縮的目的。按照成本推算，主流觀點為全球生產成本臨界點在80美元，現金成本在50-60美元。而在現在WTI油價45-50的水平下，目前美國原油產量依舊在增長，主要由於去年大多數美國頁岩項目都做過對沖，油價下跌時期，實際生產所受的影響不大，而下跌的油價主要影響了油服企業未來的決策（例如鑽井平台銳減，康菲、殼牌削減預算）油價下跌的擠出效應存在時滯。按照成本來看，現在已經算是超跌了，而其中金融因素有推波助瀾的放大效果，可以關注一下金融持倉。至於繼續下跌還是上漲，都是概率事件，其實市場的反轉情緒已經有了，只是目前基本面還沒跟上。

至於政治陰謀論、打倒這個打倒那個之類的，我不想多說，這樣就成了講故事。其他，想到什麼再補充吧。

至於國際油價的預測，是一個很難定量的問題。但是，你應該得知道，在過去的幾十年里國際油價一定存在被操縱的嫌疑。同理，這次也不例外，原油的生產國和各大國際石油大亨，最希望看到的是什麼，自然是油價居高。但更重要的是其他替代能源業被打壓。試想，油價過去的七八年里是不是非常規及其他替代能源業高速發展的時候。而現在正是最好的打壓他們的時候，我想，這大體就是OPEC此行的目的吧。所以，對於石油行業而言，現在正是最好的本行業洗牌和打壓競爭者的時候，而對於OPEC，這點痛，他們是挨得住的。所以，在該被打壓的那伙兒哀鴻遍野的時候，油價反彈就是自然的事情了。

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以上觀點純屬自己yy。

油價的升漲不能排除政治的走向影響，個人感覺今年會漲但要看普京如何面對西方的刁難和烏克蘭的危機，話說今年歐洲沒有了俄羅斯的供暖支持不知道怎麼樣，所以現在很關注普京，要是要用油的話開春後多存點個人覺得還是正確的，必定石油漲價是必須的，否則沙特也坐不住的，而且冷戰更不可能發生。純屬個人無知的見解，若能起到拋磚引玉就最是欣慰了。

這輪油價下跌的核心因素是全球經濟疲軟導致的需求下降，除了美元強勢外，包括大宗商品、原油、金屬都在跌，第二個因素大家會認為是美國打壓俄羅斯。綜合因素是，這個價位是值得買入的價位，但一定要做好資金管理，倉位控制。投資是一個時間周期，像這種基本屬於送錢機會，但就看你用多大周期去做。

再跌我就貶值！哈哈

頁岩油是什麼？對於滲透率低到頁岩氣都很難產得東東為什麼大家喜歡叫頁岩油？難道把頁岩氣液化了就叫頁岩油？還是頁岩氣附帶得凝晰油？有沒有真正搞得。比如礁石壩的兄弟或者長寧威遠地區的兄弟

市場上有句名言，我知道肯定會上漲，但就是不知道什麼時候。油價肯定會上漲，而且會100美元朝上，就是不知道什麼時候。相對安全的策略是買原油ETF而不是買期貨。