如何評價360此次」借殼」上市？

新浪科技訊 11月3日凌晨消息，江南嘉捷電梯股份有限公司發布重大資產重組報告書，購買資產交易對方名稱中，排在首位的是天津奇信志成科技有限公司。報告書稱，在本次交易完成後，上市公司實際控制人變更為周鴻禕。

本次交易完成後，奇信志成將持有本公司總股本的48.74%，為本公司控股股東。周鴻禕直接持有本公司12.14%的股份，通過奇信志成間接控制本公司48.74%的股份，通過天津眾信間接控制本公司2.82%的股份，合計控制本公司63.70%的股份，為本公司實際控制人。https://tech.sina.cn/i/gn/2017-11-03/detail-ifynmzrs6323338.d.html?wm=3049_0016from=qudaosendweibouid=1642634100

從財報角度，簡單的拋磚引玉，歡迎批評指正：

2017年11月，江南嘉捷公告重大資產重組：一、重大資產出售及置換：江南嘉捷資產整體作價18.72億元置出；二、發行股份購買資產：360整體作價504億元置入上市公司體內。

至此，2016年7月退出紐交所的360，通過江南嘉捷繞道回到了A股。

360的重組報告多達900多頁，我看了一天都沒看完，因此只把我感興趣的360公司的經營情況簡要的羅列一下。

一、360的前生今世

骨灰級的股民一定還記得曾經的「中文網址」，而最為火爆的中文網址正是周鴻禕創立的3721公司。

由於當時IE瀏覽器的安全防護做的並不靠譜，各種流氓插件紛紛進駐，網民們的瀏覽器就成了這個樣子：

其中，3721是最為流氓的一個。

由於當時殺毒軟體都是收費的，大部分網民使用的是盜版的殺毒軟體，無法及時更新病毒庫，就導致了各種病毒、流氓軟體的橫行。黑客們利用各種漏洞通過盜取QQ、網遊賬號賺取大量利潤，地下交易額數以千億記。

到了2005年，一個叫做360的免費殺毒軟體橫空出世，而它的老闆正是周鴻禕。廣大IT人員意識到，這個360其實才是真正的流氓，因為它牢牢把控住了系統內核，一方面窺探到了系統的任何數據，另一方面不允許其他流氓軟體踏入一步。這款軟體遭到了IT人員的廣泛抵制，甚至到十幾年後今天仍有很多程序員都本能的抵制360。

但是，對於數億電腦小白來說，360的出現無疑成了救世主。只要裝一個360，再也不用擔心病毒，再也不用考慮黑客，再也不用害怕流氓軟體。

對付流氓最好的方式，就是把流氓請進家裡，因為他清楚作為流氓所使用的任何手段。

只是，360祭出的免費大旗，讓市場很吃不消，這幾乎要了金山毒霸、江民殺毒、北信源、瑞星殺毒等殺軟的命。在那之後這些殺毒軟體一蹶不振，金山和瑞星也都象徵性的實施了免費策略，但由於反映過慢，收效甚微。

2010年，由於360開啟了屏蔽QQ廣告的功能，掀起了聲勢浩大的3Q大戰，中國的網民第一次有幸參與了全民投票。不過，在工信部的斡旋下，雙方很快不了了之。但是經過此次鬥爭，360的名氣大增，事件過後市場佔有率再次飆升。

2011年，360在紐交所上市。

2016年，360私有化成功，在紐交所退市。

2017年11月，借殼江南嘉捷回歸A股。

二、360的主營業務

（一）軟體產品

PC端

1、360安全衛士。如今幾乎每個用PC的用戶都知道這個工具，360安全衛士也成了絕大多數用戶新裝電腦後的第一個軟體。截止2017年上半年，360安全衛士的活躍用戶高達4.8億，市場滲透率90%。

2、360殺毒軟體。由於360採用了免費策略，360殺毒軟體迅速取代了老牌殺毒軟體，風捲殘雲般的佔領了市場。如今360殺毒軟體活躍用戶3.9億，市場滲透率73%。

3、360安全瀏覽器。月活用戶4億台，滲透率75%。不得不說，在仍在使用上古時代的辦公軟體的企業、政府機關，360的瀏覽器是兼容性最好的。

4、360軟體關鍵。超過5億用戶。

手機端

360手機端的口碑雖然不佳（iOS端被蘋果強行下架），但是市場佔有率並不低

5、360手機衛士。月獨立設備3.4億台。市場滲透率29.6%（作為對比，騰訊手機管家3億台）。

6、360清理大師。月獨立設備6900萬台。市場滲透率6%（個人感覺這是很奇怪的一款產品，為什麼要獨立於手機衛士存在呢？）。

7、360手機助手（PC、安卓端）。是目前最主要的安卓軟體分發渠道之一。

（二）智能硬體

兒童手錶、行車記錄儀、智能攝像頭。

（三）國家網路安全與社會安全服務

目前，360已經與多個政府機關合作，並且基於安全衛士的企業版「天擎」也大規模進入國有企業。

（四）遊戲

360依託於強大的PC、手機的佔有率，通過手游、頁游和端游等模式，進行遊戲的推廣。

三、360的財務狀況

根據重組方案提供的數據，360的營收分四大部分，其中主要營收來自廣告，2016年佔比72%。2016年全年營收99億元，凈利潤18.7億元。

2016年，投放最大的五大金主分別為：阿里巴巴（7.5億）、Facebook（5.8億，大霧中...）、力碼（5.6億）、全時天地（4億）、奇搜（3.4億）。。。。。

360業務的平均毛利率高達69%，盈利能力非常強悍。

360總資產約183億，作為一家高科技公司，固定資產佔比非常低，僅有23億，主要是房產、電子設備等，而房產的位置，除了一處在北京一處在上海一處在鄭州外，大部分都位於成都。

最近有一種說法，成都是最適合程序員居住的地方。

通過技術儲備清單可以了解到360目前的研發方向，除了網路安全外，在人工智慧、雲計算、智能網聯汽車、視頻直播等方面都投入了大量人力物力。

在研發投入方面，2014和2015年均超過營收的30%，2016年研發投入占營收的22%，全部員工的70%為研發人員。

可以說，周鴻禕最大的財富就是人才。

四、2017年業績預測

據重組方案，360在2017年半年報中已實現營收52億，凈利潤14億，由於下半年雙十一的因素，阿里巴巴投入的廣告費用會加大，因此360有望完成比上年更多的營收和凈利潤指標。

作為360的用戶，我們都明顯感覺到雙十一前夕，360彈出的天貓廣告頻率多了許多，這都將是360的業績。

預測營收100-120億之間，凈利潤25-30億左右。

應該說，360已經度過了瘋狂的擴張期，用戶群體和滲透率都已經接近極限，剩下的就是變著花樣收割了。與騰訊早期發展類似，積累了海量用戶後，怎麼都可以賺錢，而360遇到了一個資本的黃金時代，並沒有像騰訊那樣經歷煎熬--為了盈利採用抄襲、噁心的會員等級等方式，如今的360在資本的哺育下破蛹成蝶，即將一飛衝天。

但是，但是，但是！！！重要的話放在最後：對於網路安全板塊來說，360的回歸併非利好，由於IT行業的特殊性，只有第一名才能存活，因此這對整個板塊是毀滅性打擊！！！

===========================

更多年報分析，歡迎關注專欄：年報那些事兒

大噶吼~11月3日凌晨，一家停牌近五個月的上市公司發出公告，一個分量驚人的重磅炸彈直接將準備入睡的媒體、記者們炸醒——360重組上市。

這家停牌的上市公司是主營電梯業務的江南嘉捷，當夜公司發布《關於召開重大資產重組媒體溝通會的公告》，並公布了《重大資產重組、置換及發行股份購買資產暨關聯交易報告書(草案)》，正式披露了360公司及其關聯公司通過對江南嘉捷進行資產重組以登陸A股的消息。

在過去一年多的時間裡，360什麼時候在國內上市、通過什麼樣的方式上市，都備受資本圈和各界媒體關注。現在距離360在2015年6月從美國退市，已經過去兩年多時間。在此期間，周鴻禕至少兩次公開否認過要借殼上市。

在今年3月，360大股東「天津奇思科技有限公司」已經完成增資更名，名稱變更為「三六零」，完成股份制改造，註冊資本從5617.66萬元增至20億。當時天津證監局曾發布消息，華泰聯合證券與三六零簽訂首次公開發行並上市輔導協議。

然而伴隨著江南嘉捷這一公告的發布，360最終還是選擇通過資產重組的方式借殼在A股上市。對於這支中國互聯網第一大股，不少股民和資本圈的人都在翹首以盼。

實際上360對於登陸A股這件事，一直都是有兩手準備。在2016年7月，360宣布私有化交易完成後，就曾傳出過，要通過重組的方式在A股上市。可就在大家覺得消息確鑿無疑後，上市的事反而被擱置下來，繼而在今年初又有接受上市輔導的消息。

其實，這也不難看出360的想法。接受上市輔導並不意味著已經完全放棄重組上市。如順豐就曾在2016年2月18日發布上市輔導公告，稱正在接受券商輔導，準備排隊IPO。但隨著申通、圓通分別借殼迅速登陸資本市場，順豐果斷選擇資產重組鼎泰新材。2017年2月24日，在深交所成功上市。

相較於排隊IPO，通過資產重組借殼上市，雖然需要先付出一定的資金成本，但可以省去較高的時間成本，上市成功後可以迅速獲得大量資金，為企業注入新的活力。

從現在開始排隊上市，可能至少還要一年的時間，這個時間成本無論是對於360公司，還是對於周鴻禕本身而言，都是一個難以接受的事情。

在過去兩年中，360回到國內後的業務發展形勢並不明朗，老對手百度、騰訊早已成為互聯網巨頭。雖然現在互相已經沒有什麼尖銳的業務競爭，但面對體量如此巨大的對手，360終歸顯得有些力不從心。

根據江南嘉捷發布的重組報告書：2016年，360營收99億元，其中互聯網廣告及服務佔比最高，達59.8%；遊戲業務營收佔比26.4%；智能硬體業務佔比8.12%。從主營業務上看，前者國內有百度這樣的存在，360註定要被壓在行業第二的位置，難以翻身；後者要想跟如今的騰訊抗爭，實屬蚍蜉撼樹。

而360最核心的競爭力安全業務，在過去幾年中並未能給360帶來好的收益。360需要馬上上市，上市能夠保證360獲得資金，從而支撐起企業擴張和改革。

而對於周鴻禕而言，私有化為他帶來的200億債務已經讓他成為全國最大的「負翁」，上市時間拖得越久，對他越不利。

雖然此次360通過重組江南嘉捷上市，能夠為企業注入一針強心劑，但在國內多位巨頭的壓力下，360該如何走出一條自己的路，還有待時間的考驗。

近幾年，回A成為了越來越多中概股的選擇。這些公司在美國市場共同的特點是「價值被嚴重低估」。巨人網路在美國資本市場只有7倍估值，回到A股後估值達到100倍，市值飆升超過1000億元。由於估值的差異，巨大的財富效應讓越來越多的中概股選擇回國上市。360也是其中之一。

360借殼上市

1、借殼背景

分析360的借殼方案，不得不先從其退市說起。360從紐交所退市是因為周鴻禕認為退市前80億美元的價格遠遠不能體現出360真正的價值。360退市時的估值為93億美元，私有化總成本高達百億美元，為了將360買下，周鴻禕不得不四處尋找「金主」，甚至將360股權和360大樓都進行了抵押。最終，360從紐交所退市的私有化資金來源包括融資以及以招商銀行首位的銀行財團貸款，其中銀行貸款金額達到了30多億美金。對此，周鴻禕曾調侃自己是中國最大的「負翁」。

為了擺脫最大「負翁」的尷尬境地，360必須重回A股。回歸的方式，360層多次搖擺，今年3月，天津證監局曾披露過360的IPO上市輔導公告， 但沉重的債務利息令周鴻禕難以等待長久的IPO排隊，最終仍選擇了借殼上市。

2、借殼方案

依據江南嘉捷於11月3日晚發布的《收購報告書摘要）》來看，360的借殼方案大體上分為三步：

第一步：保證「凈殼」，殼公司（江南嘉捷）進行內部資產整合

江南嘉捷將其全部資產、負債、業務、人員、合同、資質等所有權利與義務，以劃轉方式全部集中至其全資子公司嘉捷機電名下。這樣一來，江南嘉捷變為一家控股性平台公司，旗下直接擁有的資產只有嘉捷機電100%股權。

第二步，殼公司資產置出：江南嘉捷轉讓嘉捷機電全部股權

江南嘉捷以18.72億元的價格轉讓嘉捷機電100%股權，其中目前江南嘉捷實際控制人金氏父子將現金出資16.9億元購買90.29%股權；而360的全體股東將購買剩餘9.71%股權。但360的支付方式不是現金，而是其持有的價值約1.82億元的360股份，約佔360中股份的0.36%。

第三步，買殼方資產全面置入：江南嘉捷發行股份，購買360資產

360的估值超過504億元，在江南嘉捷現有資產置出時， 360以等額交換的形式注入了少量股權。對於360擬注入的剩下的價值超過503億元的資產，江南嘉捷將會向360的全體股東發行超過近64億股的股票來購買。由於江南嘉捷現有的股本總數不足4億，所以在360全體股東認購增發的股票後，360在江南嘉捷的總股本中比例非常高，反而形成了對殼公司的控制。

3、借殼後的股權變動情況

在360全體股東認購江南嘉捷發行的股份後，江南嘉捷的股權變動如下：

其中，周鴻禕是奇信志成和天津眾信的實際控制人：

因此，若此借殼方案得以順利實施，「紅衣主教」周鴻禕將擁有殼公司60%以上的控制權。隨著市場的良好預期，也會擺脫「翁」的尷尬境地。

什麼是借殼上市？

首先，借殼上市是上市公司的一種資產重組交易的特殊形式。在2016年9月中國證監會修訂的《上市公司重大資產重組辦法》中，首次把借殼上市命名為「重組上市」，並且修訂了構成「重組上市」的標準。

但上市公司的重大資產重組並不僅僅包括借殼上市，與普通的資產重組相比，借殼有以下兩個特點：

1、買殼方獲得殼公司（上市公司）的控制權。如果買殼方未獲得控制權，則屬於將資產出售給上市公司，不是借殼；

2、買殼方將自有資產置入殼公司且注入的資產達到一定標準。如果買殼方僅取得上市公司的控制權，未進行資產置入，那麼屬於單純的收購上市公司，不是借殼。

買殼方通常資金雄厚，但是沒有IPO資質，或苦於IPO排隊時間長審核嚴，所以選擇上市成本更高的借殼方式。買殼方看中的只是上市公司的上市身份，而並不是業務實質。收購過程實質是反向收購，由上市的殼公司購買買殼方的資產。因為上市殼公司資產不足，不夠買下買殼方的資產，所以通過給買殼方定增股票來支付。這樣一來，買殼方獲得了殼公司的大量股票，並成為了控股股東。買殼方在交易外，還會向借殼方支付重組成本和借殼成本，包括但不限於直接和間接支付的「殼費」、殼公司原有股東的攤薄效應等。

借殼上市過程中，通常會追求殼公司編為「凈殼」，即殼公司中的原業務全部置出或根據協議安排，由殼公司原來的大股東或其他第三方全盤接手，殼公司僅持有現金和交易性金融資產等不會構成業務的資產。且殼公司在正式重組交易完成後，將不再經營原有業務，所有業務均為買殼方注入的新業務。殼公司如果不是「凈殼」，借殼後可能受其原有不良及「有毒資產」影響。

打個更形象的比方，借殼上市就像是大象看中了一個冰箱，要買下冰箱把自己裝進去，但是名義上是冰箱花錢來買大象。購買過程中，首先要將冰箱內部物體打包並轉移，只有當原先物品全部轉移時，才能盡量避免對大象的影響。只有當大象真正住進冰箱時，借殼才算真正完成。

如果您覺得答案有幫助，請點贊、收藏、關注哦~

公眾號【謙啟學堂】

馬上關注ID：chanagecom

http://weixin.qq.com/r/4nVudkPELh5RrQcV9yDw （二維碼自動識別）

曾幾何時，A股的互聯網企業都是「偽互聯網公司」。奇虎360的借殼的上市，讓A股迎來了根正苗紅的互聯網企業。

因此，很多投資者就開始暢想「20個漲停板」。會不會有20個漲停板，哞哞不知道。但是今年借殼上市的順豐控股，是有12個漲停板的。

頭頂著A股龍頭的桂冠就是爆炒的最好題材。比如之前A股上市的華大基因。奇虎360能不能超過20個漲停板，就看股民有多大膽了。因為人有多大膽，地才有多大產嘛！

1

奇虎360從美國紐約證券交易退市以後，在A股就掀起一輪又一輪的炒作之風。這次終於塵埃落定了。下面哞哞就簡單聊聊這個過程。

當時奇虎360退市的市值為93億美元，大約摺合人民幣為615億。在本次交易中，奇虎360把100%股權擬作價504.16億置入上市公司。從美國退市然後借殼A股上市，這個過程好像虧損了。

如果整個過程虧錢了，也就不會有那麼多中概股想著登錄A股了。這些公司的大股東肯定是為了盈利而來。下面就聽哞哞慢慢道來。

未來的股價怎麼走，不可預知。但是我們可以參考，2015年年底巨人網路借殼世紀游輪後的表現。

巨人網路，從美股退市的總市值為28億美元，大約摺合人民幣為200億。股價在很短時間上漲近8倍。目前總市值大約800億。不到2年時間，資產增值4倍。

這其中股票估值的提高，對資產增值功不可沒。查閱資料顯示，巨人網路從美股退市的時候估值不到20倍。然而現在它的動態市盈率就達到了60倍之多。散戶的熱情才是根本原因，哪會去管它的價值呢？

說回到奇虎360上面來。

參考順豐控股和巨人網路等借殼上市的案例，奇虎360借殼上市表現會差嗎？現在已經有媒體，給出市值3800億的預期了。

如果美夢成真，那麼當初投資就賺了6倍多(從615億到3800億)。參與這次私有化套利的公司有很多。比如中信國安、電廣傳媒、浙江永強、中南文化、三七互娛、天業股份、愛爾眼科等。

2

但是上面說的收益和散戶沒有關係。因為這些公司都是來套現的。他們快速賺錢的基礎，是建立在二級市場的中小股東身上。

腦子比較活躍的投資者，可能會想到去買重倉江南嘉陵(601313)的基金。但是哞哞明確的告訴你，基本沒有基金重倉。

2017年中報顯示，持有江南嘉陵(601313)的基金

從上圖可知，這些基金持有的江南嘉陵占基金凈值都不到1%。

到了2017年三季度，重倉持有江南嘉陵(601313)的基金，只剩下1隻了。

該基金持有的江南嘉陵(601313)，占凈值比2.42%通過上面的數據可以看出，想借到基金去投資，是不現實的。

【做分析頭髮都要掉了，覺得還ok的話給我點個贊吧，公眾號傳送門：誰牛金融說】

21個漲停！市值超4000億人民幣！這是市場對360回歸A股的熱烈回應。

行情來源：富途證券

按照360借殼江南嘉捷（601313）後的總股本67.64億股計算，1月4日，360的總市值已經超過4000億元至4139億元，超過萬科、中國恆大、碧桂園、美的集團、浦發銀行、中國太保等巨頭，也超過619億美元（約4025億人民幣）市值的京東（JD），也在逐步逼近852億美元（約5500億人民幣）市值的百度。

1個決定，價值1000億

按市值計算，360為僅次於BAT的互聯網巨頭。

根據富途資訊的統計，在借殼後，周鴻禕將直接和間接持有公司15.835億股（佔總股本23.41%），以目前市值計算，周鴻禕的身家達969億元。

969億是什麼概念呢？在2017年胡潤百富榜上，969億能排到中國最富有人群的第13名，超過蘇寧的張近東（930億）、也超越寶能系的姚振華（950億），如果1月5日江南嘉捷再度漲停，也將會超越哇哈哈的宗慶後和騰訊的張志東（均為1000億），直逼汽車狂人李書福和網易的丁磊（均為1100億）。

數據來源：2017年胡潤百富榜

而在這份榜單上，周鴻禕去年的身家只有200 億，排名更是排在144名開外，如今一年不到，身家暴增至近1000億。

為何回歸？只是一門生意而已

2011年3月30日，360正式登陸紐交所。

而在此之前，360經歷萬般曲折才順利上市。上市之前，除了和騰訊展開轟轟烈烈的商戰外，還經歷了主承銷商臨時變更、面臨沒有美國對標公司與投資人解釋商業模式的困難，此間，還發生了日本大地震、福島核電站泄露、全球股市暴跌等極端情況。不過，360最終順利上市。

2011年3月30日，360紐交所上市

2016年3月30日，也就是360美股上市恰好5周年的當天，360股東大會通過了私有化的決議，開展了美國退市進程的第一步。

為什麼這麼艱辛上市卻要私有化，為什麼要折騰？相信是很多人的疑問。

實際上，富途資訊了解到，中概股回歸潮在2015年就開始了。而在2011年和2013年之間，中概股遭遇了一系列的造假醜聞和做空機構的狙擊，包括大家所熟知的新東方（EDU），2012年中期遭到渾水（Muddy Waters）的狙擊，新東方短期下跌近70%，股價跌到只剩白菜價的最低8美元，不過，掌門人俞敏洪卻因禍得福，趁著低位增持以及大發員工股票期權，狠賺了一筆，目前新東方股價升至101美元，漲幅超過10倍。

當然，360也不例外，遭到做空機構香櫞（Citron）惡意做空和攻擊。

與之相反的是，360在美上市5年間，凈利潤連續17個季度同比大幅增長，用戶數也在持續增長，是名副其實的績優股，但不僅受到做空機構攻擊，市值也徘徊不前，在2016年7月退市時360估值只有區區93億美元。而A股中諸如暴風科技等妖股一上市便是幾十倍的漲幅，著實讓人眼紅。

目前，360市值高達4139億元（約637億美元），市值暴增超過5倍，可謂守得雲開見明月。

360作為國內最好的互聯網公司之一，在美股市場卻不受待見嚴重低估，而回歸A股只是一門生意而已。

早期創業艱辛史：被「賣豬仔」、蹲局子、遭到手下和投資人背叛

與大部分互聯網大佬一樣，周鴻禕從小極度痴迷計算機，少年時被西安交大計算機天才教改班破格錄取，周鴻禕在《顛覆者：周鴻禕自傳》一書中這樣形容自己的大學生活：老鼠掉進了米缸里。在這裡，他的計算機夢想在啟航。

90年代初，還在求學期間，周鴻禕便進行了第一次創業——反病毒卡，誰知道南下深圳採購原材料的路上，被「賣豬仔」（指被司機中途勒索錢財）。在創業過程中還被送進過局子，連夜受審身體受到摧殘。最終第一次創業以失敗告終，但卻留下與計算機安全事業的不解之緣。

隨後開展了第二次創業——平面廣告系統，但最後因為不專註產品設計、營銷混亂以及遭到手下、投資人背叛而失敗。二次失敗後到大型信息企業北大方正歷練，最後做到事業部總經理，但幾年後正式「裸辭」，開始第三次「車庫式」的艱苦創業。

時間進入1998年，互聯網在全世界掀起了一場洶湧的革命，在此之間，眾多大佬相繼裸辭：網易的丁磊從寧波電信局辭職，馬雲從杭州電子科技大學辭職。

而周鴻禕裸辭之後創立了著名的3721（取自「不管三七二十一」的意思）——致力於讓中國人能夠用中文上網，當時國內上網還必須輸入www、http和斜杠的開頭，3721的目的在於用戶無需記住複雜的域名，直接在瀏覽器地址欄中輸入中文名字，就能直達企業網站或者找到企業、產品信息。實際上是中國搜索引擎的萌芽。

隨後便經歷了艱辛的開發與融資歷程，過程中又與亦官亦商的CNNIC大戰。終於歷盡艱辛後，3721大獲成功，一度覆蓋90%以上的中國互聯網用戶，2002年，3721的銷售額達到1.4億元，毛利6000萬元。

2003年，3721公司接受互聯網界「巨無霸」雅虎收購，周鴻褘其後就任雅虎中國總裁。周鴻禕原想發力搜索業務（此時百度已經逐步崛起），不過由於雅虎到中國水土不服，以及外資大企業的官僚主義作風盛行，周鴻禕有力無處使，「情困」雅虎後，最終無奈離職並機緣巧合地創立了後來的360。

曾與百度對簿公堂，和騰訊上演「3Q」大戰

為了搶佔網站資源，3721和百度展開多場「插件」大戰，2003年9月和10月，百度以不正當競爭為由，前後兩次將3721告上法庭。周鴻禕和李彥宏親自上陣，對簿公堂，展開多場肉搏。

雙方在法庭上你來我往，接連上訴，打官司成了日常運營的一部分。但由於當時3721市場佔有率巨大，反而成了眾矢之的。

由於3721和百度展開多場「插件」大戰，插件模式得到了程序員的青睞，業界認為是最有效的推廣方式，在2003年到2004年之間，幾乎所有的互聯網公司都熱衷於開發這種這種，不幸的是，最終演變成泛濫成災的「流氓軟體」，網民深受其害，上網體驗極其不佳，周鴻禕也千夫所指。

周鴻禕也曾公開承認錯誤，但「流氓軟體」變種和繼續泛濫卻讓其充滿了委屈。到了2006年，周鴻禕暗下決心，要做一款清除掉「流氓軟體」的產品——360安全衛士。

剛開始做360安全衛士的時候，周鴻禕有一個很單純的願景：幹掉所有的流氓軟體，還我清白。團隊成立之初只有10人，也沒有具體的商業動機。

誰知無心插柳柳成蔭，最後360安全衛士越做越大，，用一個模式——免費殺毒，直接顛覆了整個計算機安全領域，也革了大部分計算機安全公司的命，後來又開始做瀏覽器，做搜索。

到了2010年1月，360殺毒的用戶規模突破1億。規模越來越大，但俗話說，做互聯網的人，總會遇到三個無法避免的問題：生、死、騰訊。

360自此遇到了騰訊，開展了一場波及億萬網民的「3Q大戰」（360和QQ），以為QQ和360是當時國內最大的兩個客戶端軟體。

2010年春節期間，騰訊的悄悄上線了QQ醫生，功能與360安全衛士高度重合，每位擁有QQ的用戶會被強制下載一個QQ醫生。

2010年9月，360發布了其新開發的「隱私保護器」，專門搜集QQ軟體是否侵犯用戶隱私。而此時騰訊也指出360瀏覽器涉嫌借黃色網站推廣。2010年10月27日，騰訊聯合金山、百度等公司發布了《反對360不正當競爭聲明》，戰況升級，10月29日（恰好是馬化騰生日），360則推出扣扣保鏢，過濾QQ廣告，直擊QQ命門。

2012年11月，騰訊宣布在裝有360軟體的電腦上停止運行QQ軟體，用戶必須卸載360軟體才可登錄QQ，強迫用戶「二選一」。雙方為了各自的利益，從2010年到2014年，兩家公司上演了一系列互聯網之戰，並走上了訴訟之路。

雙方互訴三場，奇虎360敗訴。其中奇虎360訴騰訊壟斷案引起市場關注，2014年10月，最高人民法院判定：QQ並不具備市場支配地位，駁回奇虎360的上訴，維持一審法院判決。這起被稱為「互聯網反不正當競爭第一案」的案件，是迄今為止互聯網行業訴訟標的額最大、有重大影響的糾紛案件，引起業內深思。

持續4年之久的「3Q大戰」終於落下帷幕。

360靠什麼撐起4000億的市值？

經過了與CNNIC、百度、騰訊的戰鬥，周鴻禕有了「紅衣衛士」稱號，現如今，戰鬥力強大的360市值已經突破4000億，一躍成為中國第四大互聯網公司。

目前360業務囊括，互聯網廣告及服務、互聯網增值服務、智能硬體三大板塊，其中，互聯網廣告的收入佔比最大，毛利也最高。數據顯示，自2014年以來，其互聯網廣告及服務貢獻了50%以上的營收，並在2017年上半年達到72%，其毛利維持在80%左右。

根據交易方案披露，在估值的預測期內，360營業收入持續上漲，2017年至2022年年均複合增長率為10.24%， 2017年增長率為25.59%。　　

此外，360做了業績承諾，2017-2019年扣非凈利潤分別不低於22億、29億和38億元（2017上半年凈利潤為10億元）。不過，按照目前4139億市值以及給出的業績承諾估算，其目前市盈率PE為188倍，2018年為142倍，2019年市盈率為108倍，看起來並不算便宜。

在1月4日，晚間，江南嘉捷發公告提示風險，稱公司當前市盈率較同行業上市公司明顯偏高，投資者注意風險。

資料來源：江南嘉捷公告

江南嘉捷復牌過會的節奏與此前回歸A股的分眾傳媒較為相似。借殼方案成功過會後，分眾傳媒連續4個漲停。江南嘉捷能否複製分眾傳媒的連續4個漲停呢?

不過，分眾傳媒借殼完成後，從2015年11月最高點下跌60%以上，而去年備受關注的順豐控股借殼後從2017年3月最高點以來，最大跌幅也超過30%，360能否保持堅挺呢？

此外，作為橫向對比，目前騰訊估值PE為58倍，阿里巴巴為52倍，百度為32倍，且騰訊、阿里目前業績增速非常快，預計2017年都在50%以上，相對而言360的188倍市盈率並不算便宜，加上360未來幾年符合增長並不算高，360繼續大幅飆升或不具備基礎條件。

不過，就短期而言，影響股價的主要因素並不是估值，而是市場情緒。

但無論怎麼說，360憑藉超過4000億的市值，暫時坐穩中國第四大互聯網公司的寶座。或許，當以後大家說到互聯網巨頭公司，就不能再簡單叫BAT了，而應該叫BATQ（奇虎360在美股上市時代碼為QIHU）。

風險提示

上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。