如何看待信貸資產質押再貸款政策？

01-06

周末傳遍朋友圈的一個新聞是這樣的：央行宣布，在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可複製經驗的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陝西、北京、重慶等9省市推廣試點。

立刻有人對這段晦澀難懂的話做了如下解讀：「央行又要開始大規模印錢啦！中國式量化寬鬆來了！」。而這一次放水的貨幣總量，將達到7萬億元！

這種業餘的說法，是很容易被人抓住把柄的。比如，立刻有專家出來說了，7萬億元是銀行存貸比取消導致的，根本和信貸資產質押再貸款無關好不好？

沒錯，這兩天刷屏的7萬億這一數字，和信貸資產質押再貸款無關，而是由於銀行75%的存貸比監管指標取消了。就是說，原來銀行吸收100元存款，最多只能貸出去75元，現在這個指標沒有了，所以理論上可以最多釋放出7萬億元的新增貸款。

但是，由於目前銀行可投放的優質信貸項目較少，7萬億隻是理論數字；而且這不屬於基礎貨幣的增加；同時，銀行存貸比取消是早在今年6月就已經確定的事情，當時笨虎也寫過一篇解讀文章，回複數字10就可以看到這篇文章。

那麼信貸資產質押再貸款到底是個什麼鬼？說白了就是商業銀行可以拿著符合央行要求的信貸資產到央行去質押換取資金，其中重要的一項質押物就是地方債：商業銀行接盤地方政府未還的地方債，質押到央行換取再貸款。這也是早已在操作的事情。

但偏偏有人說這是QE（量化寬鬆），這又被專家抓住了把柄：信貸資產質押再貸款的主動權是商業銀行不是央行；美國QE是美聯儲主動購買商業銀行的次級資產，而不是國債地方債這樣的「優質資產」，所以中國此舉和美國QE在邏輯上是截然不同的。

所以，負責任的說法應該是這樣的：這並不是美國樣式的量化寬鬆，金額也不是7萬億；但是，本質上都是基礎貨幣投放的突然大量增加但並未對應社會財富的相應增長，所以，和美國QE一樣，都屬於貨幣放水。

但是，由於當前經濟環境中銀行的優質投放項目有限，這些基礎貨幣不一定能形成商業銀行的實質信貸投放增加，對實體經濟的刺激效果未知；但要注意避免重蹈2009年四萬億時的覆轍，以免導致資產價格泡沫繼續加大，通貨膨脹率大幅上升。

詳見我的知乎專欄七萬億貨幣放水是真是假？ - 煮歷史品金融（P2P平台監測） - 知乎專欄

中國央行新的政策：信貸資產抵押再貸款。該政策預示著中國將加快進入滯漲期。中國信貸資產質押再貸款相對於美國的次貸+量化寬鬆政策，美國是先次貸危機，然後QE政策因對。中國是同時引發次貸危機和QE政策。

信貸資產質押再貸款的結果就是：

第一步放開存貸比，第二步讓貸款在抵押，這是放棄存款準備金制度了吧？

假如銀行存款100，準備金20，可貸出80，在沒有形成壞賬時，這個80，又可以抵押在央行，再借60，再貸出50.一共貸出130.這特馬的是不是可以無限放大了。

在經濟下滑止不住，TPP又來搗亂，央行及其領導急了，先放開存貸比，然後在放開再貸款，由於這一政策央行只能威逼利誘（商業銀行是依據經濟情況來進行貸款操作的，有風險的話理應是少貸款，但是央行可以威逼利誘，甚至對壞賬兜底），央行的新發貨幣就有可能購買了那些有毒資產，相對於為壞賬兜底。

有些腦殘總以為，每次政策都是未調整，對目標影響不大，但是趨勢一旦形成，結果是非常可怕的。

顯然，央行又出昏招，準備大量印鈔票來挽救不可救藥的中國經濟。唯一可能的結果就是中國經濟被帶入滯漲。

大量印鈔導致貨幣貶值，美元資產加速撤離，外貿經濟釜底抽薪。唯一的期望就是，外匯撤離，倒閉央行不敢大量發布信貸抵押再貸款，同時換購美元會減少外匯展開，減少基礎貨幣，也可能對此形成制約。

有條件的趕快換美元吧。

一

市場普遍預測，10月份會有一次降准，而四季度會有一次降息。從這個周末開始，很多人就開始眼巴巴看著央行，希望「這位親媽」再給點利好。

央行不負眾望，昨天果然祭出大招，但在信貸資產質押再貸款試點這一金融創新的旗號下，繞了一個圈子，變相開閘大放水了。

先讓我們看看央行官方網站是怎麼說的吧：

為貫徹落實國務院關於加大改革創新和支持實體經濟力度的精神，按照2015年人民銀行工作會議要求，人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可複製經驗的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陝西、北京、重慶等9省（市）推廣試點。

信貸資產質押再貸款試點地區人民銀行分支機構對轄內地方法人金融機構的部分貸款企業進行央行內部評級，將評級結果符合標準的信貸資產納入人民銀行發放再貸款可接受的合格抵押品範圍。信貸資產質押再貸款試點是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利於提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助於解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，引導其擴大「三農」、小微企業信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經濟。

老實說，央行這條消息，文字晦澀，表述曖昧，內容難懂。你看懂了沒有？看不懂就對了！因為人家央行本來就不想讓你看懂的！新一屆政府施政以來，一直強調不搞強刺激，通過改革推動中國經濟轉型。事實上也一直堅持得不錯。可是現在中國經濟實在不太好了，三季度GDP數據即將公布，大概率會跌破7%，四季度更不知道怎麼樣，不放水，樓市、股市和實體經濟，很有可能面臨滅頂之災了。

開閘放水畢竟不是什麼好事，用新一輪貨幣大放水來延緩「房地產+地方債+企業破產」危機，實在也是不得以而為之的「托底」之舉。經濟下行是急性病，放水帶來的後果是慢性病。世上豈有兩全事？先救急吧，以後的事，再從長計議。

二

雖然央媽羞答答的政策靜悄悄地出。但其背後的意義，的確是「石破驚天」！這類似一個超級武器，祭出這一武器，就像抗日勝利70周年大閱兵里亮出東風導彈家族一樣令人震撼！

怎麼理解這個信貸資產質押再貸款呢？

「信貸資產質押再貸款」，就是銀行把相對比較優質的貸款資產，質押（或者抵押，這兩個辭彙含義不同，但央行通稿里顯然在混用）給央行，從央行那裡獲得利息相對低廉的「再貸款」。這等於盤活了銀行的資產，增加了全社會的「資金總量」。可以看出，央行可以通過這種再貸款，將自己對貸款的偏好傳遞給商業銀行；也可以把自己對市場利率的影響，通過再貸款利率傳遞給市場。從貨幣政策角度觀察，這種「再貸款」無疑增加了基礎貨幣，可以通過貨幣乘數放大，形成更高的廣義貨幣（M2），其效果等同於降准。如果再貸款利率比較低，又帶來接近於降息的效果。

如果上面的東西聽起來還是太晦澀，那麼，一位名叫「菜場經濟學家」微博主的解釋更淺顯一些：「央行信貸質押，類似於美國q3的一種操作方法。很簡單，商業銀行貸款後，把借條給央行，央行閉著眼收購這些借條，商業銀行手裡就會有無窮無盡現金。當然，央行可以設立個內部指標，控制放水節奏。」

如果您還是聽不懂，我只好進一步這麼說了：「親，央行又要開始大規模印錢啦！中國式量化寬鬆來了！」

三

推廣信貸資產質押再貸款，相當於是央行對人民舉債，其實質上是真正的投放基礎貨幣！

中國採取了央行曲線進行QE的道路，就是商業銀行先購買地方政府債，然後拿這些地方政府債去央行質押，獲得央行的再貸款。實際上就是變相央行印鈔QE，然後去購買地方政府債，只不過中間借了商業銀行進行過橋。

中國如果搞量寬，當量會非常大。中國光需要置換的地方政府債務就在十萬億以上，還有銀行系統和影子銀行的房地產相關債務也有數十萬億，由此推算，一旦中國搞量化寬鬆，規模至少在10萬億以上。這規模，夠牛的。

所以說，這則公告具有超級風向標的意義，意味著中國版量化寬鬆的啟動集結號。如果說降息降準是殺豬刀，那麼量化寬鬆就是倚天屠龍劍。

四

短期看，「信貸資產質押再貸款」對股市樓市還構不成大的影響。但央行這條放水的渠道不是搞著玩的，將來力度一定會加大，更大的反應將逐漸顯現。

毋庸諱言的是，央行10月10日公布的這個消息，對股市、樓市是大利好。內參君早就呼籲，10月的反彈，散戶們一定要好好把握，被套的藉此逃出生天，沒被套的，可以火中取栗一下。

隨著央行放水政策出台，市場是不會缺錢了，A股「愛在深秋」的中線反彈，真要來了！

10月，反彈集結號已經吹響！

祝大家好運！

博士急了。那點情懷慘敗於殘酷的現實。

家寶笑了，我讓你裝，你還不如我。

知乎上的人也就是半吊子水平就敢回答么本來我也很期待有什麼真知灼見。

單就這次央行的通知來說真的是沒有人認真讀過央行的通知吧上面說了只針對地方法人金融機構本來這事情就很奇怪所有人都在裝傻充愣股市算命師全部瞎眼

首先只有地方性的農信社，城商行才可以用信貸資產質押在貸款

其次再貸款的放款目標是有要求的比如可能央行會要求放款對象必須是三農和小微

第三之前試點情況最多只有十來個億一個省哪什麼網上的七萬億

根據我的搜索通知出來的當天百度只有40個信貸資產質押再貸款的相關搜索 10月11日有37個 12日暴漲到靠1000條為什麼呢有人想用這條解釋股市大漲但是股市大漲的真實原因肯定不是這條那是什麼呢有人想掩蓋的真實原因是什麼還有如果散戶以為的刺激是假的大漲又能維持多久？我覺得這才是值得思考的而不是像有些騙子一樣說的趕緊買美元！！趕緊買房子！！中國要奔潰！！

這種揣著明白裝糊塗的原因才是最值得思考的手機怒答下次想到再說

另：專家們求求你看一眼央行200字的通知吧答應我

有位知友說的好，這是「毒藥治急病」，不吃不行，吃了之後隱藏了巨大的風險。只不過，這風險是由全民買單的，尤其是手握存款的老百姓。這件事如果做成了，就是一次「偉光正」的決策；如果做不好，毫不客氣地說，就是一次隱蔽的全民財富掠奪。

現在經濟大勢不好，很多企業都很難過，尤其是吸收了大量勞動力的製造業。具體嚴重程度大家可以看一下前幾天的一個新聞，講的是一群東莞的工廠工人十一放假回來後，發現廠子關門，生產線撤走了，據說撤到了越南。這是很嚴重的問題！因為經濟問題就像是精密的機械手錶，只要有一個環節停擺或卡殼，整個社會就會亂套。看似是一部分人失業，但是這部分失業的人帶來的影響可能會很大。首當其衝的是工廠周邊的商業、然後這些小業主因為收入減少肯定會降低消費，然後就是一連串人的支出減少。如果這樣持續下去，問題會很可怕。所以救企業很重要，而且是越早越好！投放貨幣就像往機器里加潤滑油一樣。

這次央行搞的「信貸資產抵押再貸款」其實跟次貸危機的模式沒有本質上的區別，如果控制不好哪類「信貸資產」可以抵押，很可能就是個次貸危機的開始。這次的風險很大是因為，央行這麼做就是為了解決「銀行不願意貸款給處在危機中的企業」的問題，可是把錢借給這些企業風險確實很大，幾乎可以肯定地說「全部收回來的概率不大」。如果真的沒能把這些瀕臨死亡的企業救活，那錢就打水漂了。到時候國家肯定不希望危機成為盡人皆知的現實，那解決方案就只有「印鈔票」，「收人頭稅」了，通過貨幣貶值來「迫使」全民買單。具體會發生什麼，大家在過去10年都已經看到了：貨幣貶值、資產價格上漲；有貸款的富人越來越富、拿著存款的窮人越來越窮。

不過，我們也要認識到，央行的人肯定比我們想的明白，如果真的走到這一步，應該真的是無計可施了。就像一些將死的絕症患者甘願試用沒有經過驗證的新葯一樣，不吃肯定是死，吃了還有可能活下來，讓你選，你吃不吃？

作為一個不希望「被迫」買單的平頭老百姓，我們該怎麼做呢？買資產啊！能買房就買房，不管是門面還是住宅都行！能換美元就換！如果「中國式次貸危機」發生了，不管拿什麼都比手裡拿有人民幣強！

【知識來源】

我的原則是，分享知識，更重要的是分享知識的來源（^_^）

希望更深入了解經濟循環的朋友，我建議你們可以讀一讀《逃不開的經濟周期》，這本書基本把這件事說清楚了。如果還想了解得更多，更深入，還可以看看《貨幣金融學》，是本關於貨幣的經典教材，淺顯易懂，讀起來很輕鬆。我建議每一個成年人都應該看一看，了解一下自己所處的世界。人生就像打遊戲，你連規遊戲則都不懂，怎麼能打好呢？

豆瓣地址：逃不開的經濟周期 (豆瓣)

豆瓣地址：貨幣金融學 (豆瓣)