高頻 ETF 套利為何算是市場操縱？

01-05

http://wallstreetcn.com/node/223746
我國證券法是如何定義市場操縱的？高頻套利也算操縱？

公告說得很清楚：自成交。這當然是違規。7月底賬戶被封以後，180ETF的交易量大跌。由此猜測自成交量還不小。但公告並未提及有操縱股價或虛假申報。

必須匿名

1、有法可依；因為確實發生了自成交，而且自成交必定影響成交量，屬於證監會認定範圍之內，處罰絕對有法可依。

2、其情可憫；自成交的目的是實現T+0迴轉交易，是市場成交不活躍情況下的無奈之舉，雖然行為不檢，但開出如此天量罰單，還是有點激進了。

3、某會內部對此亦存在看法分歧

東海恆信涉嫌操縱180ETF案系證監會查處的操縱ETF第一案。該公司控制使用「千石資本-東海恆信1期」等12個賬戶與2015年6月18日至7月30日，在自己實際控制的賬戶之間進行180ETF交易，影響180ETF交易量，變相進行180ETF與相應成分股日內迴轉交易套利，非法獲利184,291,170.59元。

說的很清楚啊，罰的是自有賬戶對敲影響ETF交易量。

這個玩法起源於千禧年前後全面電子交易興起，並不是高頻交易帶來的。

毫無疑問是操縱市場的一種，罰的絕對不冤。

要說和高頻套利的聯繫，難道是造量影響pair價差，然後用高頻套利收割?不是很懂。

但這個玩法本源肯定是不需要高頻的。

美國市場極盛時期是在金融危機之前，其餘主流市場極盛晚一點，金融危機後還挺了兩年。

最初是用自動低頻或者人工賬戶在低流動性市場對敲結合spoof，也算得上日進斗金的生意了。

衰弱來自金融危機催生監管全面升級。

這種玩法老式監管難以取證，但升級後就很容易查處了。（雖然不懂SEC升級了什麼黑科技）

特別SEC後來賤賤的一時查不到人我就先罰券商。最後還查不到這筆帳就掛券商頭上將來一起算。

券商對交易者監督立馬就上心了。

SESC和CESR跟進的晚，監管效果也差很多，但規定比SEC要嚴。

他們監管策略是漏了也就罷了，抓到了就往死里罰。

終生證券市場禁入這種紅寶石卡經常大手一揮就發出去了。

這門生意在主流市場就慢慢淡了。

這是毅種循環。

上面都只保證大體正確，畢竟上個時代的玩法了，自己也是和老胖子們閑聊零零碎碎了解的。

可以看180等權etf的成交量，類似的還有國企etf，民營etf等。商品期貨遠期合約自成交來轉移利潤很早就算違法了，這個不冤。另外盈利也不是靠什麼etf套利。

1.國家隊在救市，你在趁機對敲ETF做日內趨勢，薅社會主義羊毛，發國難財，罪加一等。

2.對敲ETF股災之前就很很多了，只是這次這麼玩是政治不正確，本來就是違法，不抓你抓誰啊。

3.那些ETF的流動性那麼稀薄，你一對敲就把交易量打翻天，掛單都是萬的整數，你當我們傻啊。薅社會主義羊毛，容易把羊薅成葛優。

引用原新聞內容：

東海恆信涉嫌操縱180ETF案系證監會查處的操縱ETF第一案。該公司控制使用「千石資本-東海恆信1期」等12個賬戶與2015年6月18日至7月30日，在自己實際控制的賬戶之間進行180ETF交易，影響180ETF交易量，變相進行180ETF與相應成分股日內迴轉交易套利，非法獲利184,291,170.59元。
私募明星葉飛涉嫌操縱「信威集團」、「晉西車軸」等5支股票價格，被沒收違法所得663.8萬元，並處以1991萬元罰款。而牛散袁海林因為操縱「蘇寧雲商」和「藍光發展」兩支股票價格，被依法處理非法持有的證券，並處以300萬元罰款，儘管他還虧損了2.78億元。
據證監會披露，袁海林於2015年6月1日-7月31日，通過利用資金優勢、持股優勢連續買賣、在自己實際控制的賬戶之間交易、虛假申報、反向交易等方式影響「蘇寧雲商」和「藍光發展」兩隻股票，並反向賣出，虧損近2.78億。

原文裡面明確說明了問題，包括：操控股價，頻繁交易，自成交，虛假申報。

很多做投機的眼裡，只要能賺錢，就是好方法，如果被查了肯定是證監會要搞我背鍋。

請多看看證券法先。

在知乎，已經形成一種噴證監會，證監會任何監管一定是找人背鍋的奇妙氛圍。

我也是樂於陰謀背鍋論的，這種氛圍形成不是不智，而是屁股決定腦袋，一幫做投機的恨不得證監會沒有任何監管。

國內證券市場遠不是過於監管，而是缺乏監管。

他們的利潤來源不是ETF套利，而是股票投機，他們只是利用ETF的申贖來實現日內交易。

實名反對為此次處罰洗地的。沒有一個給出確鑿的處罰依據。

私以為，同樣是自買自賣

股票和ETF 不應該同樣對待，危害性也絕對不一樣。

股票的價格是無限制的，自賣自買或者關聯交易，可以極易突破各種限制，引發市場猜想。此所謂操縱市場。

但ETF的價格是有限制的，溢價或折價個1%，無數的套利盤就上來了，你要操縱ETF可不是個簡單的活。即使相對冷門的180ETF。

如果只是利用市場定價偏差，來套利，顯然不是處罰的理由。

當然，我會也沒LOW到這個地步，把套利盤給兜進去。這不刻意製造市場恐慌嘛？

我的猜想，正如提及中所說的變相進行180ETF與相應成分股日內迴轉交易套利，其實就是借ETF的t+0 實現股票的 T+0買賣。

這算違法嗎？也很難說，雖然是利用金融工程工具突破現有監管體系，但從大的方面看，是促進了市場的有效定價。我會不應該處理這些。

除非》》》》》》》》》》》》》》

東海恆信居然膽敢

真相只有一個，更有可能的是

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6月18日至7月30日，是多次千股跌停的時候，如果他持有的股票恰好是高估值的180成份股，則可以通過配齊其他股票，做成ETF的辦法賣出。同時為魚目混珠，他完全有可能在跌停板上也報單買入，形成自賣自買。這顯然屬於違規。

這種事情怎麼說呢？就是出了違反管理層意志的事情產生了極大社會危害，就需要有人出來頂缸。

國內的直說太不和諧了，舉個幾個國外的例子吧。

美國2010年5月6號道瓊斯股票指數在45分鐘內跌了近1000點，不少人虧了大錢。今年5月終於找了一個替罪羊，英國一個36歲的住在父母家閣樓里的無業男子，通過量化交易在股指期貨上不斷的發出和取消交易指令來爭取最佳價格。這種手法是量化裡面的常見手法，多少公司都是這麼下單撤單的，但是偏偏抓這麼一個英國的小魚，其他大公司大基金的同樣行為視而不見。

遠一些的08年金融危機，從2010年到去年，每年美國政府都找個理由抓住各大銀行罰款，一次幾十億，原因很簡單，需要替罪羊啊。當然作為危機根本原因的國家政策失誤就沒人提了。

補充一下，沒看清題目，高頻etf套利不違規，以下解釋的是為什麼青島恆信違規。

是這樣操作的，首先，用自己的好幾個賬號對倒，拉高etf價格，拉出對180一籃子股票組合的升水，然後用融的etf券做空etf，同時再量化買入180一籃子股票組合，獲得etf與股票組合的套利收益。

為什麼這個升水存在後不容易被別人搶去呢，因為用的是融券etf，能融到還是有難度的，大額融券都要動用關係的，要送禮的。所以升水出來後，不用擔心別人搶走，那麼，升水是怎麼出來的，就是通過自買自賣拉出來的，拉出來後，把自己的單子一撤，對著別人的單子打就行。

真的是違法了，注意，是違法，不是簡單的違規！

原新聞底下有個評論說的溜啊：

賊喊捉賊，好聰明的老賊。

這邊廂救市不力，抓幾個沒保護傘的污點去背黑鍋平民憤，那邊廂居然還有人想違背聖意趁機套利，都特么三令五申「嚴懲惡意做空」，還聽不懂特么想套利？非要大白話說出來只許裸倉做多麼？搞邪了！捉不死你丫的！

反正底下的屁民高興啊：

抓得好！罰的好！
全部拖出去斬立決！
誰讓他們聯手惡意做空？該付出代價了，惡有惡報！

早點下地獄！就該被千刀萬剮！

貴國的市場是一個只許吹泡泡不許戳泡泡的市場，要戳也只許先讓官老爺們先戳。什麼，你們有技術先過官老爺們？那隻好先你們一步捉了你們了。

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好吧，直接說些對題的東西。

在一個落後的市場裡面，具有先進技術的人如果進場，那麼對其他市場參與者確實就是名副其實地吊打！

套在貴國的例子里，官老爺們和廣大玄學用戶就是被學習了西方先進金融知識、計算機應用技術、數理統計優化方法的量化交易者、程序化交易者以及高頻交易者吊著打了。

但他們不肯承認自己技術爛沒品位沒知識不上進，他們看著別人家的策略連他們的底褲都贏走了，羞辱懊惱可還是不甘心，好在真正的POWER還在他們手裡，所以沆瀣一氣，以「我看不懂的交易全都是內幕交易都是操縱市場」為由捉了幾隻大頭泄憤，贏得底下玄學用戶的歡呼，同時給自己撿回點臉面。

是的，在一個落後的市場，用先進技術打破別人飯碗是有原罪的，何況還是官老爺的。

所以各位都歇歇吧，該退場退場該玩外盤玩外盤去，這個市場目前還經（bu）不（yun）住（xu）真·現代化的衝擊。

哦，忘了說。這次能這麼嚴，得虧了聖意指示啊！~官老爺裡面其實也有自己人，只不過POWER不在他們手裡，而且這次估計離職走的都差不多了。

這鍋總要有人背……

操縱180ETF賺1.8億，可能嗎？

正如jun zhao說的，東海借2級市場上的流動性差異，在流動性弱的一邊操縱價格，通過ETF特有的申贖機制在另外一邊套現，賺的還是那些ETF跟風者的錢。180ETF上5~10%的交易量是他一買一賣做出來的，另外30~40%的是被引導的跟風盤，扣除左右手互博的成本以後，他的單位交易金額的收益永遠高於普通的ETF申贖套利。

他們對此心知肚明，在辯解時說這說那，還讓一些財經媒體幫發軟文，卻不敢說最關鍵的自成交和相應的價格操縱，當然不敢上訴，不然股民知道真實的這些情況，還不罵死和罰得他們傾家蕩產。證監會也不把話說明了，免得其他人去仿效，只發你在大盤下跌時這麼操作賺的錢。

看到華爾街見聞我連點都不想點開了。。這網站沒意思啦，大家最好直接看英文。

其實政府在意的是推單子吧，頻繁換手只是借口，真正在意的是虛假掛單

這個還真不太清楚呢。。

沒仔細研究怎麼搞的。

我是支持監管加強。國內很多所謂高手其實都是利用操縱市場來賺錢，他們認為這是本事。而相對的，普通投資者的保護做的很不到位。

我更希望監管能一直加強，並嚴格執行，而不是平時不關我事，出了事想辦法趕快擺平。

答題已經變成了爭論政治正確，都沒人願意具體分析了。

1不要過度故意自成交，2不要頻繁掛撤單，3不要利用資金優勢在便宜品種上下堆單。

這哥們怎麼操作的，有牛人出來介紹下嗎？

說你有罪就有罪，看不懂規則最好

金融市場交易的本質之一是促進資源的流動。沒有計算機的時候，我們紙質委託單，電話委託單，時間延遲較大，因此沒有時間上的套利的好機會。而現在計算機技術發達，交易平台被搬上互聯網，一堆搞CS的人，利用報價在極短時間內的缺陷，進行套利。這樣在高速演算法的幫助下，颳了一億隻蚊子腿上的肉，也能做出一盤肉了。那麼捫心自問一下，報價系統的計算機化，產生了類似於hack金融市場的機會，這對於其他投資者不公平，因為他們的人腦，鬥不過已經編寫好的電腦演算法，在這個領域裡，金融真的「離題太遠」了，不是良性的發展。當然，這輩子從事這行業肯定還是能賺錢養家的，只是並不創造價值，只是剽掠而已。