中國的金融是否進入了「明斯基時刻」？

01-05

1.「明斯基時刻」的觀點來自於美國經濟學家海曼·明斯基，而這個概念本身卻是在全球金融危機之後開始出現併流行起來的。明斯基認為，在經濟繁榮期，企業利潤增加、現金流充沛，企業有較強的極力進行投資，投資的加劇反過來促進了經濟的繁榮但。在繁榮的表象下，企業越來越傾向於通過借短投長來獲得收益，並使得社會融資中投資性融資和龐氏融資的比例上升，後兩類融資的泛濫，將引致金融體系的脆弱性，最終導致明斯基時刻：資產價格暴跌、通貨緊縮和經濟蕭條。

2.從下圖可以看到，四萬億投資計劃之後，中國的債務在急劇上升，其佔GDP的比重已經與美國相當。負債擴張最為明顯的為非金融企業及其背後的金融機構，可以說中國的企業處於一個加槓桿的進程之中。

3.伴隨著債務的累積，中國企業舉債還息的現象越來越普遍，而這就是典型的投機性融資和龐氏融資的特徵。息稅前利潤/債務的比例逐步走高，企業償債壓力沉重。

4.所有這一切，都證明中國企業加槓桿的行為，已經加劇了金融系統的脆弱性。那麼會不會有「明斯基時刻」呢？目前看，可能性不大。

一、中國經濟已經經歷過最差的時候了。四萬億盛宴之下，不少企業脫離主業，從事自己所不熟悉的投資，近些年虧損的不少。這些企業已經被淘汰，它們的失敗給了現存企業沉重的教訓，剩餘企業已經變得審慎而理性，激進的投資變得稀少，以「不變」來度過經濟寒冬。11月份中國宏觀數據，也指明了中國經濟已經開始逐步回暖。所以，最差的時候可能已經過去。

二、銀行信貸行為變得理性。前期累計的不良貸款逐步顯現，在可預見的未來仍會持續暴露，銀行利潤被侵蝕。目前在可考察的範圍之內，銀行信貸投放變得理性謹慎，大規模的貸款投放已經成為過去。信貸供給和信貸需求均不足，未來企業將會逐步去槓桿，金融風險逐步得到緩釋。

三、政策制定者絕不允許出現系統性區域性金融風險，財政政策正在發力。政府文件一再聲明「堅守不發生系統性區域性金融風險的底線」，且中國人民銀行在救助金融機構、諸如流動性方面所受到的制度性限制較少。一旦出現資產價格斷崖式下跌的跡象，央行會果斷出手，提振資產價格（從理論上講央行可以以通貨膨脹、貨幣貶值為代價，為資產設置最低價格）。另外，財政政策持續發力。近期財政部副部長發聲:3%的赤字率紅線可以反思調整。預計明年財政支出力度會持續加大。寬鬆的財政政策會通過乘數效應，提振企業利潤率，激發經濟增長，並增強企業償債能力。

引用《經濟學人》的一段文字。

「These days, for example, it is fashionable to ask whether China is on the brink of a Minsky moment after its alarming debt growth of the past decade. Yet a country in transition from socialism to a market economy and with an immature financial system is not what Minsky had in mind.」

中國牛B的地方在於，其行政命令通過和執行的高效性，無論在全球任何地方在歷史上任何一個時刻，都無法想像本次中國經濟下行周期是通過對房地產市場炒作後，將前期發展積累的槓桿一併轉嫁到了接盤俠的頭上史稱房地產去庫存，而中國政府再通過一系列創新貨幣工具定量定向的使中國經濟保持一邊緊縮一邊通脹的奇觀，而得不到定向流動性的領域將被去產能。

現在我回答你的問題：中國不會進入「明斯基時刻」，原因很簡單中國是全球性經濟大國，可以和美國一起將風險對衝到其它國家，而且還具有中國特色社會主義優越性，可以將風險對沖給國內接盤俠。

有人會問那這麼多槓桿轉嫁給了接盤俠，到時外匯倒逼加息，房地產不就崩了嗎？

中國政府又發揮了社會主義優越性，第一房地產市場2年不得交易，包括過去2年內購房，鎖定房地產流動性，央行得以再次增發人民幣，第二開債券通直接從海外融資，以對沖美元加息和縮表，也就是說央行基準利率將被從美元加息和外匯流出的關聯中剝離。

鎖定房地產流動性2-5年是有深意的，首先是等到稅基充足後開徵收房地產稅，實現地方財政可持續發展，其次因為本輪緊縮周期應該在2019-2020年左右結束，之後美國將再次進入新一輪的QE，到時中國外匯壓力將消除，接盤俠這時拋售房產也就沒啥影響了。

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2017-10-23 更新關於中國債務結構調整

首先引用周小川的四段話：

今年7月召開的全國金融工作會議也強調要重視政府債務風險，同時也應看到，與私人部門債務和外債相比，政府債務風險較低，我們將通過推進財政改革積極應對有關問題。-周小川2017-10-16

關於去槓桿。中國的整體宏觀槓桿率較高。分部門看，政府債務佔GDP的比例並不高；居民部門債務佔GDP的比例仍然處於低位，但增長較快；主要的問題是企業部門債務佔GDP的比例較高。-周小川2017-10-16

中國人民銀行(PBoC)行長周小川在十九大間隙的一個會議上表示：「如果經濟中的順周期因素太多，使這個周期波動被巨大地放大，在繁榮的時期過於樂觀，也會造成矛盾的積累，到一定時候就會出現所謂『明斯基時刻』，這種瞬間的劇烈調整，是我們要重點防止的。」

-周小川2017-10-21

周小川表示，中國企業部門的槓桿率「相對比較高」，而家庭部門的債務槓桿率從全球來講還不算高，但是最近幾年增長很快。「不是說現在就要去槓桿，而是說增長的過程要注意質量，」他表示。

-周小川2017-10-21

周小川意思很明確，去槓桿去的是企業槓桿，同時增加居民杠杠，適當情況下增加政府槓桿，增加槓桿需要注意質量，所以去槓桿正確的名稱應該叫調槓桿。

其次周小川也意外的提到了「明斯基時刻」，說明我們的確臨近了這一時刻，但是要防範它的發生，周小川提到防止「瞬間的劇烈調整」，說明要避免大起大落，並不代表說經濟不能回落，但要緩要慢要有迴旋空間。

債務佔GDP比重

中國目前在調整債務結構，企業要去槓桿、居民和國家要加槓桿，但是當前我國居民部門債務佔GDP的比重差不多在55%左右，雖然遠低於美國79%，但是如果對房價高漲的熱點城市進行單獨統計的話結果可能並不這麼樂觀，而且美國居民部門20%是消費貸，因此未來加槓桿主要應該集中在居民消費貸和非熱點城市的房貸上，周小川指的債務增長的質量就是這點，政府部門也可通過適當增加槓桿來緩解流動性壓力。

最後提醒你們一下未來消費貸大頭在信用卡、車貸和教育貸上面，另外各級各類學校的學費、住宿費標準不得高於2006年秋季相關標準的規定已經早在2014年到期了，懂了嗎？

2017-11-04最新消息未來租賃住房也可以貸款啦，沒背上房貸的小夥伴們終於也能背上光榮的房貸啦。

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更新：2017-10-29 01:07 評央行參事盛松成：明年M2增速有可能回到10%以上。

如果此人所言非虛，那我大膽猜測中國央行可能逆勢在18和19年繼續進行量寬，介於沒有一手真實數據，我也不知道到底還有多少量寬空間，又或者根本已經沒有空間了。

下面來稍微分析一下：

社科院國家金融與發展實驗室(NIFD)國家資產負債表研究中心的《中國去槓桿進程報告（2017年一季度）》，居民部門槓桿升1.3%、非金融企業槓桿升2.6%、金融企業槓桿降1.2%，也就是說去槓桿目前只涉及了金融企業，估計主要是表外理財和委外投資，而非金融企業杠杠率並未下降，說明大頭國企槓桿並不好去，混合所有制改革和債轉股是未來國企去槓桿的主要工具，所以國企邏輯上並不涉及去槓桿，而只涉及到轉槓桿和去庫存，將槓桿轉到私企和個人手上，通過居民部門來去庫存，而自身繼續加槓桿進行新舊動能轉換，這和地方zf搞PPP一個邏輯。

但是其中有一個重要的邏輯轉變，就是從過去債向股轉變，從賣地向收稅轉變，從增量向存量轉變。

如果繼續量寬目前來說確定的主要三個方向：國企、小微企業、消費貸。

至於房貸我覺得經濟發展潛力大、庫存壓力大、居民杠杠低的地區依舊可能會通過低利率、棚改和限購引導等措施鼓勵買房，但是還要有數據支撐，現在網上已經很難查到數據了。

最後還是要說一下，美國縮表如果歐日跟進，那中國跟進是必然不可能有例外。

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更新：2017-11-03 21:10 評從比特幣上漲評金融周期

比特幣的問題困擾了我近十年，當初我得出的結論是一場大範圍的超主權貨幣實驗，但最近結合技術、金融和宏觀經濟層面分析得出了如下結論：

我可以大膽假設，比特幣就是美國政府在08年金融危機後為下一次危機所提前研發的一個對沖工具，因為美國政府在08年發現，各國政府通過一籃子貨幣、區域貨幣、區域銀行和貨幣互換等手段在危機時已經可大幅避免損失，也就意味著美國在危機時向外對衝風險（剪羊毛）越來越難，而去中心化數字貨幣交易不經過銀行無法進行外匯管控，跨國交易成本極低，一旦比特幣錨定美元，比特幣將成為去中心化美元，成為真正意義上的超主權貨幣，之後的劇本我也編不下去了，只能看美國政府那幫精英怎麼玩了。

目前真正控制比特幣只有兩個國家：美國和中國。這也就是為什麼俄羅斯政府前一陣拚命想發展比特幣產業的原因。

87年日本、97年是東盟、08年是歐盟，而18年是誰？中國？

如果想看關於其它問題的回答，請點擊：

BOOMJ8：2018年房價會漲嗎？

BOOMJ8：中國現在確實一二線城市發展得越來越好，那麼中國的三四線城市甚至那些縣城的未來呢？

明確地告訴你，中國現在已經進入債務的明斯基時刻，明年或者後年的崩潰是大概率事件。

最近周小川被外界預估要離職，要求警惕明斯基時刻，我覺得有非常多的暗示在裡面，還有幾個月前，關於新經濟周期的討論，還有最近的美聯儲加息縮表（是不是便於經濟危機後降息？）

如果經濟危機來臨，中國憑藉龐大的人口帶來的巨大市場和強大生產力，只需維繫最低經濟運作即可度過經濟危機。

時間會檢驗一切的

車到山前必有路~~~~~~~

明斯基時刻就是惡性衰退，還沒。zf有100種方法不讓他發生。