如何看 IPO 發行暫緩？

01-04

證監會再出新招:IPO發行暫緩周五申購新股全部退款
《財經》記者獲悉，此舉由國務院會議決定，證監會執行。
　　交易所已通知近期擬IPO公司的主承銷商，修改公告如下：「因近期市場波動較大，發行人及主承銷商出於審慎考慮，決定暫緩後續發行工作。原披露的預計發行時間表將進行調整。發行人和主承銷商將及時公告本次發行的後續事宜。」

　　申購款將在下周退回至投資者帳戶。

IPO發行審核速度與中證500指數增長有關嗎？

直覺上來說，IPO速度越快，長期指數更能持續上漲，形成慢牛，邏輯在於：

一、當前及最近幾年IPO排隊時間過長，審核時間過久，帶來了一些實際的問題：

1. 審核周期長，公司募集資金投向時效性差，常常出現公司還在排隊，擬募投項目已經完工；或公司還在排隊，原擬募投項目技術已經過時。多一事不如少一事，公司不願意根據實際市場情況更新募投項目。

2. 審核周期長，期間難以進一步融資，導致公司在審核周期內收縮保守，做出過多犧牲。降低了公司的長期成長性。審核時間和審核成功的可預期性差也讓企業必須讓經營戰略節奏配合IPO節奏。

二、在審核周期過長的背景下，有的企業在剛剛進入高成長期就申報IPO，成功上市時已經度過了增速最快的階段，基於更高的基數，更大的初始市值，計入指數的初始權重高，讓指數變得厚重。

簡單拍腦袋設想一下，同一批剛剛進入高速發展期的企業，利潤年年翻倍增長，一達到標準就申報，申報一年就上市與申報三年才上市，那個對指數的貢獻多。

三、IPO審核速度過慢，導致堰塞湖過長，致使少有企業使用創業板第二套標準申報IPO。

創業板第二套標準的設置對於企業來說是實實在在的大好事：5000萬收入，盈利即可申報。這樣標準的初衷在於，讓企業在剛剛進入有較高確定性的高速成長期時即登陸資本市場，一方面支持企業快速發展，另一方面指數收穫最大漲幅。

然而實際情況由於IPO發行審核速度過慢，符合第二套標準的企業根本不敢申報IPO：這個事情的企業是最最需要發展資金的，審核拖個1-2年，這種企業直接拖死了。不用IPO了。

所以一個良好初衷，皆大歡喜的制度，被過長過慢的IPO審核給弄的尷尬無地自容。

四、審核速度與優秀企業申報、指數高成長、場外資金入市是一個自我促進的循環過程。

審核速度越快，優秀的創業型企業越能在成長早期獲得資本市場支持，真正讓股民獲得靠企業成長的良好回報。從而更進一步支持更多優秀企業上市。

審核速度越快，供給充足，二級市場泡沫較少，股民買的便宜，才能長期獲得真正靠企業成長帶來的回報，有更多資金良性循環的進入市場。

審核速度越快，審核的速度可預期性就更強，企業申報IPO越能與實際市場情況、自身經營情況相匹配，有利於企業提高市場競爭力而不是花時間精力用於公關政府、審核機關。

五、君不見，正是2009-2011年的高速發行，讓一大批極其優秀的企業登錄資本市場，發的多，破發的更多，泡沫少，股民買的便宜，靠著後續幾年公司的快速增長，從09年開始中證500指數走出5年慢牛行情。

而發行、審核速度慢的結果也顯而易見：供需關係被改變，新股開盤被爆炒，3個月之後帶著極高的估值和滿滿的泡沫被計入指數，後續幾年的高增長都用來慢慢消化積累的泡沫，未來很難給指數帶來點數上的貢獻。

簡單的回憶，09-11年，上市後第一個季度末，大量企業處於破髮狀態。優秀公司以破發價格，帶著滿滿的乾貨進入指數，任何優秀的業績的增長直接帶來指數的上漲。

而2015年，上市後90天內，哪個公司不是翻了好幾倍的價格？

雖然發行價的設置在不同時期有著不同，但是結合供需關係的變化也好從性質上理解這個問題。

結合簡單的幾個邏輯思路，試圖用數據和圖表驗證結論：

困難在於：

1. 由於09-11年的發行價不存在管制，14-15年發行價管制嚴重，需要多個漲停價才能到達合理價格，沒有合理一致的參照標準去計算計入指數時的估值水平。

2. 用上市後90日漲跌幅與上市後90天+一年漲跌幅計算各個公司上市後一年內對指數的貢獻。結果與指數走勢相關性太大，說明不了問題。

3. 簡單從發行速度和股指點位上來看，也看不出什麼東西來。

4. 下午臨時起意寫這個題目，暫時想不好用怎樣的數據可以提供有效力的證明。

所以結論只能停留在邏輯思考，以及作為一個看問題的角度上。

暫時我並不能提出充分數據來說明IPO速度與股指上漲之間有什麼關係。

4. 下午臨時起意寫這個題目，暫時想不好用怎樣的數據可以提供有效力的證明。

所以結論只能停留在邏輯思考，以及作為一個看問題的角度上。

暫時我並不能提出充分數據來說明IPO速度與股指上漲之間有什麼關係。

附：

中證500指數編製方案

樣本空間：上市時間超過一個季度；

中證500：樣本空間內股票扣除滬深300指數樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票，剩餘股票按照最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名後20%的股票，然後將剩餘股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前500名的股票作為中證500指數樣本股。中證500指數綜合反映滬深證券市場內小市值公司的整體狀況。

暫停IPO絕對是救市最XX的決定，沒有之一！

一、救市與否

段子看過了，陰謀論看過了，回到根本來看本輪改革對資本市場寄託的支持股權融資，去債務槓桿，國企混改，萬眾創新（註冊制）都是依託A股二級市場的穩定發展為基礎的，如果這波急速的下跌沒穩住，進入去槓桿的負反饋，市場信心回到悲觀情緒，那這波改革基本就廢了，所以必須要穩住。救市的政策日更，而且各種詭吊的聲明都明顯的透露出政策的導向。不是說政府不允許下跌，如果這幾周的跌幅用一年陰跌來走完，政府不會這麼著急的，這是因為急，這多米諾骨牌的一環倒下了，全部都會引爆的。

救，必須得救！

二、打新機制

仔細思考現行的IPO和打新機制的設計是充滿大智慧的。

IPO時證監會管控發行規模和市盈率，基本上無論大小統一都在PE20左右，人為降低批發價，但二級市場零售價高企讓所有打新參與者有利可圖，一路暴漲的新股再通過高價定增找回發行式時拿掉的項目。

新股近乎無風險的"高收益"極大的刺激了投資者打新的熱情，持股市值決定申購額度這個機智的設計讓投資者必須持有一定量的股票，而且滬深還分開核算，因此為了打新投資者都會配些滬深相對有估值優勢的大藍籌，有新股的時候再走融資短期申購就可以打到理論最高申購額度，這波打新資金起到了穩定市場的作用。當然也有全額衝進去搶額度，全額退出來去打新的投資者，這類都是很激進的，無論怎樣的制度設計都是流動性最強的資金。

所以IPO的定價＋打新機制形成了穩定市場的作用，是風險收益最佳平衡，可以理解為打新的超額收益是對持股市值波動的風險補償。新股不敗形成市場上一個重要的熱點。

持股打新也好，全進全出打新也好，新股的存在為市場提供了穩定的存量資金和大量的流動性。

三、暫停IPO

再重複一次，暫停IPO絕對是救市最XX的決定，沒有之一！

懂點談判或者博弈的都知道，不到最後時刻，絕對不能亮底牌，底牌亮出來了就把主動權交給對方，沒招了。暫停IPO絕對是救市政策中底牌中的底牌，本輪牛市寄託的鼓勵股權融資，推行註冊制等是最重要的推進事項。暫停IPO就意味著為了救市，把原來計劃要做的事情都不做了，暫時擱置，這是最壞的訊號，為了救市已經不顧一切了。

按照第二部分的邏輯，停掉IPO後，用於打新的底倉會鬆動，這部分穩定資金一鬆動也就是存量資金又要流出了，市場現在的問題是沒有增量資金，存量資金在持續外流，停掉IPO等於把打新的錢往外趕，加速資金的外流。其實擔心打新抽水，只要控制好節奏，大的單暗地裡壓下來，少量的發中小盤股，穩住打新資金，新股的暴漲維持市場的熱點，完全就可以解決了。

穩住市場存量資金，然後開政策口子讓國家資金進來，注入新的流動性，穩住50、300、500這幾個重要的標的指數，大量買單托盤擺出一副你敢賣，多少哥都頂得住的架勢，基本盤穩住慢慢拉就好了，哪裡有人尾盤暴力哥那樣托市的，暴力哥那種搞法，多暴力打上去都沒用，穩不住，一下子就被打穿了，如此反覆只會降低市場預期。

在我們這，沒有啥事是組織辦不到的，而且是釋放出如此明確信號的。穩住指數基本盤，讓市場消化一下利好，慢慢的市場情緒就穩住了，在我們這，稍微理智的人都不會和組織對著干，即使想也不敢放開搞，所以完全沒必要一下子就把底牌亮出來。

四、暫停之後

1、萬一暫停IPO的決定被市場負面解讀，存量打新資金避險撤退，大盤繼續下跌，真正的王炸都扔了，還能打啥牌？

2、萬一市場相信暫停IPO是絕對的政策底，一路走好，救市政策使得官方渠道的融資融券是實際上的放寬了，下跌中暴虧的槓桿資金絕對會加槓桿試圖補回之前的損失（本性使然），假設又一騎絕塵衝到5000點，是不是又要著手新一輪的救市？還是國家隊反手拋盤，控盤成慢牛？

3、這波緩過來之後，重啟IPO時，意味著什麼？

以上

中國決策層為資本市場操碎了心，他們想要慢牛，但是散戶居多的市場恨不得每天操作，這是管理層無奈之舉啊。

以今天收盤的效果來看，做了無用功了；欺負了那些準備申購的股民；

流氓。

這個消息讓我決定遠離a股更長一段時間

其他人沒有說到點子上。因為中國貨幣委員會和證監會沒有協調好，導致去年的股災和人民幣貶值擠在了一起了。所以從去年開始股票市場和匯率市場就開始聯動。中國剛剛進入籃子，匯率不能說調就調，所以只能暫緩ipo。香港已經有一次這種事情了，要不是中國政府往裡砸錢不一定結果會怎麼樣。所以現在暫緩ipo是沒辦法的事。

說點別的，

余永定等現在在提倡儘快進行貨幣貶值以減少結構改革對經濟的影響。此外為了維持降低人民幣貶值預期，維持穩定的匯率。中國外匯消耗量非常大。按照現在的速度，年底外匯儲備就會低於3萬億。兩個選擇，要不然增加匯率籃子浮動的寬度，要不然就資本管制。對於股票市場

政府層面屢次推波助瀾的製造恐慌，給市場信心帶來的傷害是非常嚴重的。

是的，在我眼中，最近的所謂救市不僅托不住市場，反而讓人覺得牛市已經保不住了。

反正就我個人的觀察，目前大多被套散戶都是打算見機逃跑的，哪怕多少損失一點也別再挨上幾個跌停了。

正是這種傷害，而非快速下跌本身，讓我對牛市繼續產生了懷疑，甚至可以說月線級別的牛市已經結束。

本次股災的問題不是光停止IPO等措施出來救市就了事，問題的根本是要有人對錯誤決策承擔責任，否則怎麼對得起割肉、被無辜強平損失慘重的人一個公平交代（既然什麼救市可以做，那敢不敢把損失也補償給因割肉或強平受損失的人？），這次不找到問題的根本原因那可能下一次因錯誤決策而導致割肉或被無辜強平的就會是你！

我記得當時是經過幾輪大跌，資金瘋狂出逃，IPO又不停從市場抽取資金，外圍資金不敢進場，存量資金空頭猛干多頭，IPO又不停抽血，證監會的大哥們發現這樣不行必須安定人心，所以才停止了IPO。不過在半年之後仔細想想當時主要原因在於當時的匯率出現大規模波動和美聯儲的加息預期，到現在都沒有加過幾次真是坑人！哦這是後話了。。。然後我個人觀點感覺IPO.停不停並沒有什麼卵用，這時候我就感覺新古典主義的奇妙之處，就算止血了之後依然在8月9月12月IPO恢復之前出現了n次暴跌，然而市場就像有無形的雙手推動著股市，2850-3684，當時市場就是應聲而起，伴隨著霜降等利好的支持把。

期貨 3萬億的成交量，對比A股簡直毛毛雨。。。

1.對於救市來說，這才是截至目前出的最大利好。

2.行政干預閑不住的手並不是主動的，短期看是行政、調控的勝利，長期來看，是一種失敗。資金退回？被違約，有賠償嗎？

3.敬畏市場吧。市場越大，管控越難。

暫緩或暫停IPO歷來是A股熊市的一大特徵

所里今天加班，研究怎麼退錢，數據怎麼處理，利息大約3個億～～～～

我只想說，想打新股逃過大跌，想都別想，暫停ipo，繼續割韭菜~~~

作廢現有交易。。賭場還能再流氓一些嗎。。

以後這樣比較好，如果某交易日的走勢賭場方面不滿意，則全部無效；第二天繼續按照前天的收盤價為基準開盤。。

股市是救不了的，政府先是可勁吹泡沫，新政一個接一個，那玩意都是虛的，那個上市公司，可能因為出台什麼政策就能促進業績增長的，只有白痴才會相信，其實每個人都清楚，所謂的牛市持續不了多久，還是那句話沒有基本面做支撐，泡沫吹到10000點，也要打回原型，至於原型是多少，可以參考成熟市場的市盈率，再加上牆倒眾人的心理，不超過2500點，個人認為是比較正常的。

作為一個上周五申購的小散戶現在的心態是很崩潰的。

上周四，忍痛割肉，個人認為在這種市場上，唯一能贏的就是去申購，中個大樂透。如果能中就能回血。

但是周末就收到噩耗，申購的資金全部被退回。

這對投機者是極大的重創，信用呢？信用呢？

所以我決定買入中石油，因為他們大量買入ETF，換句話說就是上證50的那些股票，看了下周五的漲跌，唯有中石油獨領風騷，來吧少年來一發中石油。

我覺得最大的利好就是改成T+0，同意的點贊

7月5日頓悟～上周五考完離場居然又被告知——擔心大家考得太難看所以老師重新劃重點甚至透露答案，所有人都可以重新考過！但是前次成績不作廢照樣計入總分！～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～有本事將災民的割肉損失賠償到帳戶啊

猜測第一：居然將周五申購IpO的資金退回帳戶，說明大大要大家繼續買股票！連這點子彈都不允許呆在彈藥庫！