市場收益率下行債券會有浮盈，但是再投資債券的收益率必然沒有之前到期收益率高，拋券的決策邏輯是什麼？

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會不會存在一個時點使得持有債券的收益最大化？如果有怎麼評估、計算呢？
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瀉藥。@Yi Zhou 提到了賬戶限制、考核等因素，我從純資產配置角度來答一下這個問題。

首先，我們科普一下最簡單的債券知識，債券持有期收益=票息收益+資本利得

票息收益一定為正，但資本利得可能為正，可能為負。若持有期內，債券到期收益率下行，資本利得為正，會增強票息收益；債券收益率下行，資本利得為負，會削弱票息收益。資本利得虧損到一定程度，可能出現持有期收益為負的狀況。

如果我未來預期債券收益率上行，我可能會拋出債券嗎？

未必。

假如只有兩種資產，一年期短融與上例中的五年期債券。情形一中，票息收益扣掉資本利損之後，仍然能獲得可觀的持有期回報：4.64%，若短融到期收益率為4%，則完全不用拋售。假如短融到期收益率為5%，則可考慮拋售後，換成短融。

也就是說，在做債券投資時，我們考慮的是某個品種與其他大類資產的相對價值：股票、大宗、債券，等等。債券又可細分為信用債、利率債；也有期限不同的品種。

舉個例子，2013年末錢荒後，信用債收益率一路上行至8%，最高點上行至9%，但已有不少機構在8%的位置就開始配置，是因為信用債提供的票息保護已經能夠很大程度上抵禦資本利損。

如果要做到收益最大化，我們對於債券的投資決策不取決於目前的浮盈/浮虧，而是取決於對未來的判斷，從中選出最優債券資產。

取決於你賬戶的性質、負債端來源、KPI、對波段的看法、其他可投資產品的收益。

比如自營交易戶，FTP以持倉頭寸計算，如果一波牛市之後已經完成今年KPI，可能會在收益率下行的過程中逐漸減倉，實現浮贏。而自營投資戶往往浮動盈虧不納入考核，收益率下行後可能只是降低投資力度。

代客投資則略苦逼，資金來了就要用出去，哪怕投資收益低也要投，好過拿著現金天天拆出。在贖回高峰期哪怕收益再高也不能投資甚至實現浮虧也要賣，流動性是生命線。

這麼好的問題都沒人答。。

首先，這個是有理論基礎的，您說的問題就是在利率風險和收益再投資風險之間的權衡，描述的是正確的，剛一拿到券，利率風險最大，但收益再投資風險最小（因為沒有利息）。都知道券價格會回歸面值，那麼我拿到最後一刻的券，利率風險為零，收益再投資風險最大（因為拿到全部利息要投資）。我懶得貼圖，畫出來就是橫坐標為時間，縱坐標為風險，利率風險向右下方傾斜，收益再投資風險向右上方傾斜。美國有專門的本息剝離債，風險圖形就是上面描述的，理論是一樣的。

基於這個思路，隨著持有期的延長，利率風險不斷減小，收益再投資風險不斷加大，我能否找到中間的持有一點，可以讓兩者抵消呢？答案是肯定的，用個excel或matlab算一下就發現那一點剛好是久期。債券免疫策略就是利用了這個理論基礎。意思是我拿到這個券久期這麼長的時候，收益再投資風險和利率風險抵消了，當然其他的風險還在，比如信用、流動性等。

回到兄弟你這個問題，拋券的邏輯就是能享受到利率風險帶來的收益，同時規避收益再投資風險。核心問題還是久期，當久期長，而且是在持有期初期的時候，利率劇烈的下行會帶來豐厚的資本利得，但是如果這個時候繼續拿著，收益再投資風險就會不斷變大（因為我的利息必須以很低的新利率投資），等拿到久期那麼長的時候，突然發現前面的資本利得然並卵了，全都被收益再投資的低利率侵蝕了，算了一下，跟剛開始拿的時候YTM一樣，還不如中間甩了。。

如果利率升高，也不用怕，可以紀律性的做收益再投資，等拿到久期那麼長的時候，一算髮現損失也沒有那麼大！

不過這都是對於長久期而言，短久期其實都差不多了，畢竟資本利得不明顯。

所以我覺得拋券的邏輯應該是長久期券下，收益率快速下行到心中的底線吧，這一點跟股票真的很像，漲得越快得股越容易拿不住、越容易怕。。。

如果是緩慢下行，對於券而言緩慢到2年以上，個人意見，那這都差不多。我覺得特別對於中票而言。

至於心理底線，下行速度還有券長短的問題，可能就是第一個哥們說的績效考核、市場預期、賬戶管理風格啦等等決定的。

其實弄個eccel或者matlab，隨時模擬一下，監控一下，心中有數，效果挺好。

現在的操作取決於投資經理對未來收益率曲線的預期，而不是過去如何。你的問題是假設投資經理判斷延續過去的趨勢，他仍然可以調整組合的期限和信用結構，來獲得更大收益

大學畢業實習時做過美債的交易員，先聲明對國內的不熟悉。

美債方面主要是看你工作的公司的性質，我工作的是一家交易類的公司，所以我們用來交易的資金是有資金成本的，美國的利率期限結構一般是短期低，長期高(中國有時是相反，或不一樣，具體可以去看同業拆借利率)，所以對於我們交易類公司，特別是美債類的公司，槓桿特別大，那麼肯定資金的曝光率越少，安全和資金成本越低。在你說情況下，我們公司肯定賣出，因為越快賣出資金成本越低，資金曝光率越低，也越安全。一個好的交易員資金曝光率一般20以下。

如果是基金公司，我覺得可能是站在資產配置的角度。可以用這個錢去配收益更好的資產吧。

r的變動會影響債券價格。收益率除了coupon還有價格的變動。投資決策主要涉及duration計算吧.

一個自營交易員的回答：

債券和股票一樣，也有板塊輪動，下行牛市中，做輪動是拋券的主要目的

首先判斷有沒有走完趨勢，走完了tp，沒有走完賣超買換滯後的

有反彈的話先空活躍券保護

不過這個策略越來越不好用了，所以我已經懶到直接持有，不拋出了。。。

利率漲了～債卷平均收益率下降