陌陌 2017 Q1 財報好於預期，為什麼股價反跌？

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說一個略歪的角度。隨著大數據這波浪潮，湧現出一堆數據公司，而且不少還拿到了投資。他們會利用爬蟲獲取頁面數據以及購買核心數據（比如電信數據或者支付數據），對上市公司的業績進行預估，然後將信息賣給二級市場的眾多基金。特別是對於陌陌這類收入結構很簡單的上市公司，預估相對來說比較容易，精準度是相當的高。每次這些上市公司的財報一發出來，就有不少數據公司在朋友圈、微博和雪球上面炫技，說預估得多麼準確。

回到陌陌2017年Q1財報好於預期但卻引發大跌的怪現象，其實在財報發布之前，這些數據公司已經把超預期的收入預估數字放出來了，成為了半公開的信息。這個時間點在5月初左右，於是陌陌的股價在這個時間段開始猛漲。而到了5月23日發布財報之後，利好全部出盡，反而引發了股價大跌。或者按照股票術語說就是：超預期的財務表現，在財報發布前已經充分price in，等財報真正發布之後，市場調整了對股票的期望值，最終會到一個新的平衡點。

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陌陌的下跌主要受下面3個因素影響

1.陌陌收入環比增幅7.8%，直播業務收入環比增幅9%，都是最近1年多來最低的環比增幅。且公司給出的2017年2季度收入指引環比增幅區間6.7%-8.6%，且陌陌直播付費用戶ARPU出現下降，都反映直播給陌陌帶來收入增速短期面臨見頂趨勢。

2. 公司凈利潤環比出現3%降幅，是1年多來的首次

3.市場擔憂從16年開始依靠直播帶動的陌陌收入和利潤增速短期將見頂，同時陌陌尚未找到新的收入和利潤增長點，而短視頻等新業務可能加大公司投入，導致公司利潤出現下滑。

上述綜合因素導致陌陌季報發布後股價短期下挫了15%。

一：直播業務驅動收入增長即將觸碰天花板

我們分項來看，陌陌17年一季度收入為$2.65億, 同比增長420.9%, 環比增長7.8%，超市場預期8.3%，超過公司給出的收入指引上限9.2%；陌陌的收入再創新高，但同時我們也應該注意到陌陌的收入環比增速是15年4季度以來最低，同時公司給出的2Q17E的收入指引為$2.83億-$2.88億，環比增長6.7%-8.6%.如果公司2017年2季度收入落在公司給出的指引區間內，那麼陌陌將連續兩個季度收入環比增長低於10%。基本反映了陌陌自2016年依靠直播帶動的收入火箭般上升的趨勢基本到頂，陌陌面臨尋找新的收入利潤增長點。

在收入放緩的同時，我們看到陌陌佔比最高的直播收入雖然佔總收入比例達到80%，但是季度環比收入增幅只有9%。雖然在1季度陌陌電話會議上公司表達過收入放緩是受到春節季節性因素影響，但考慮到陌陌自己給出的2季度收入預測環比增幅低於10%，而陌陌直播收入佔總收入比例的80%，可以基本印證陌陌直播收入增速放緩，即將面臨天花板。

另外陌陌直播業務貨幣化能力下滑可以從公司公布的直播付費用戶數中看到，陌陌付費直播用戶一季度達到410萬，環比提升17.1%；付費用戶的季度ARPU為$55.2，同比增加33.1%，但是ARPU環比減少6.9% 直接導致陌陌的直播環比收入增速低於10%，反映了陌陌直播上新增付費用戶付費能力和意願較老用戶低，且老用戶的付費增長較低，更表明在經過最初的新鮮感後，用戶對直播打賞的支出可能出現了下滑。而陌陌付費直播用戶ARPU的下降，更直接反映在陌陌的單用戶貨幣化增速放緩：

從上圖我們可以看到陌陌的單用戶貨幣化收入，在2017年1季度單用戶收入達到新高3.11美元同時，環比增幅只有2.6%，是陌陌13年3季度以來最低的環比增幅（另外從單用戶環比收入增幅看，陌陌的商業化能力似乎並沒有收到季節性因素影響，對於陌陌管理層提到的陌陌一季度是淡季，似乎需要更多更明確數據印證，目前的數據還無法支撐這一結論）。

二陌陌凈利潤首度環比負增長

陌陌歸屬股東的凈利潤（non-GAAP）1Q17A為$9,071.7萬，同比增長614.5% YoY,但環比增長出現了 -0.9%的下滑；GAAP歸屬於陌陌的凈利潤為8120萬美元，凈利率仍然維持34.2%的高位，但環比下滑3個百分點。也是16年Q1以來首次出現的環比下降。

陌陌第一季度運營利潤為9100萬美元，而上年同期為450萬美元。但環比增長也只有3%，是15年4季度以來新低。

三：陌陌直播帶動的陌陌收入和利潤增速短期將見頂，同時陌陌尚未找到新的收入和利潤增長點，市場開始擔憂陌陌業績是否足以支撐公司高估值。

從16年2月的6.72美元/股，上漲到本次季報發布前最高的45.95美元/股，最高漲幅6.83倍

伴隨股價的一路上漲公司的估值也一路攀升，

17年預期PE達23倍，這個估值雖然低於騰訊的38倍，但顯著高於YY（歡聚時代）2017預測市盈率（10.8倍），同時公司2016靜態市盈率48.3倍，顯著高於Facebook16靜態35.7倍市盈率，雖然市場預期陌陌的2017動態PE倍數會低於Facebook，但是短期內逐步走高的估值和環比增速逐步放緩乃至出現微幅下滑的收入和利潤，促使部分投資者在17年1Q季度業績發布後，選擇獲利了結。

坦率的說估值往往是藝術+科學，陌陌也是如此。從「單用戶估值/單用戶收入」來看，陌陌現在處於市場中間狀態：

陌陌「單用戶估值/單用戶收入」大約在7.9倍的位置，單用戶收入3.11美元。陌陌單用戶估值已經超過Snapchat($73.3)，在折算單用戶的靜態P/S來看，因為陌陌的貨幣化能力高，其單用戶估值7.9x，與天鴿(7.2x)和Twitter(6.1x)接近，相比較騰訊(11.6x)、微博(22.2x)仍有空間。從估值倍數和收入來看，很難說高估也很難說低估，恰好處在了中間的位置。

直播業務看短期確實有見頂信號，而公司的會員服務（有可能部分收入增長是受直播業務帶動，騰訊會員收入也有部分受遊戲業務帶動）、營銷服務、遊戲業務收入較直播業務差距較大，公司短期似乎很難找到新的收入增長引擎。

從17年季報電話會議看公司會加大資源投放到短視頻業務上，這一點部分引起市場擔憂公司加大投入而短視頻短期內變現能力較弱。雖然我也認可短視頻是未來的重大方向，但目前短視頻變現方式除了廣告外暫時還未有重大突破，缺乏像直播打賞這樣爆炸式增長的手段，而美國youtube更是經過了10年培育，才產生了大量收入。

回到本輪陌陌季報公布後的股價下跌，從基本面看雖然陌陌在3月份發布的收入指引上已經提前告知市場17年一季度收入環比放緩（公司16年業績發布後第一天大漲，第二天大跌），而公司17年1Q收入還超過了之前的指引，但凈利潤的環比下降依然引發市場擔憂，且直播收入短期見頂趨勢明顯，而公司在直播之外暫時看不到新的利潤增長點，且短視頻等新業務需要加大投入，短期可能拖累公司利潤（資本市場往往比較短視）。從投資估值看，陌陌估值不再低估，處在市場中間位置，短期看還略微偏高一些，且公司過去一年漲幅較大，獲利盤較多，出現風吹草動後獲利了結傾向比較明顯。

基本面+估值+短期獲利盤的共振效應，導致陌陌發布1季報後短期下降超過15%。

另外說一句題外話，陌陌未來兩大看點是短視頻和遊戲業務，短視頻可能更多要靠公司自己努力，且處在投入期，短期內可能難以在收入利潤上給公司帶來顯著回報。而遊戲業務是一個見效快的業務，雖然市場一直詬病陌陌的遊戲業務沒有達到市場預期，但是遊戲業務的特性和陌陌的用戶基礎決定了如果陌陌踩對了點，或者通過收購等方式（雖然陌陌歷史上沒有進行過大型收購，但公司賬上有7.4億美金現金）快速補習公司短板，那麼陌陌的收入利潤和股價都會打開新的天空。

這問題基本沒有意義，兩者沒有多大的聯繫，決定短期股價的因素太多太複雜了，現在談這個再怎麼分析的合理也是馬後炮，因為建立的根基就是錯的。個人認為，短期股價的走向和原因只有上帝明白，說能預測和解釋出的都是扯淡

假定，股價大部分是由投行買賣決定的話。

股市看的是未來，而不是現狀，股價是對這家公司未來的期許，而不是當下賺錢的能力。

一個朋友說過，股市中的投資機構都是貪婪的，你現在賺100，投資機構投資你是期望你明年能賺1000。

而投行怎麼判斷呢？大概就這麼幾個東西吧。

未來 = 用戶 X 轉化 X arpu - 各種成本支出

那麼

用戶 = 增長 - 衰減

轉化 = 變現空間 X 變現能力

arpu = 漲價 + 新產品 + ...

各種成本支出 = 研發成本+辦公成本+營銷成本+......

當然從分析的角度是很專業，但對於題主來說，和我在多年前一樣，都屬於吃瓜群眾，在賺錢和賺未來錢之間不理解。

只要了解以上公式，大體就能理解分析師們關注什麼，就能理解為啥有很多公司財報發布很好，但是股價一直在跌，也有財報虧了很多錢，但股價一直在漲的原因了。

戰略上阿里經緯對其淡化，離開

戰術上商業模型營收增速降低，星光值刷得滿天飛但是台柱子走了。。

財務上稅務豁免光環消失(去掉了六分之一)

跌這麼點恐怕算是輕的了，因為稅務豁免只是一家子公司光環減半，如果出現全減或者其他子公司稅務豁免期臨近尾聲的話，就不是那麼簡單的事了，不信你再抹掉六分之一eps試試?

買預期，賣事實。

如果實際財報好於預期，那麼會補漲；如果符合預期或者低於預期，會下跌。

中國房地產商這幾年都大賺了。

可是他們的股票卻沒有大漲一樣！

預期這個東西你是怎麼提前知道的？不是股價跌了嘴炮說「低於預期」，股價漲了嘴炮說「好於預期」么？

我想主要是因為大股東和高管都套現離場了，市場沒有信心了，皇帝跑了剩下一群太監，你說這王朝還能撐幾年啊？假如你持有陌陌的股票，你知道大股東都跑了你在這硬撐有意思不？

我專門下載了一個陌陌，註冊，在午夜觀察到早上，發現盈利模式單一，活人少，陌陌是下一個人人，沒前途的。

股價下跌，預期消失了，自然下跌。機構總比你了解到一手資料。

首先，必須要強調一點！股價與公司財報沒有直接關係。
*有人會說，價值投資就是看財報啊，巴老爺子就是天天看報紙看財報啊。巴老爺子能拿住一隻股票長達N年，而且他真的去研究和看懂所投資工資的商業模式你真的可以么？如果可以，還會來提問么？（我就YY，不要介意）
其次，拋開基本面來說，技術面，MOMO就是要下跌的。

這是陌陌的周線圖，各項指標表明MOMO就是要向下回調的。財報是導火索，股價是表現，但是不是最終的重點。陌陌還有機會。
*當然跌下來去多少能站穩，未來要去多少，長期股價多少等等等等問題。你沒問，我就不回答了。

個人愚見，僅供參考。

但凡中國人介入的股票走勢都很反常，不容易看懂，明明利好卻陰跌不止，有時候是利空的消息，股價卻非理性暴漲，這就是我們國人的炒股方式。。

兩者之間好像並沒有什麼必然聯繫吧，不知道題主為啥這麼問。

主要是兩點：1）首先硬傷是陌陌的大頭直播業務增長開始見頂，2）其次市場對其未來的高增長接盤業務不是很樂觀。

玩家越來越少了，質量越來越低了，還想改頭換面做直播？我只知道身邊用陌陌的人好多都不用了，據說是比較low，也不知道現在流行啥？可能隨著社會的進步，大家終於肯走出網路進入現實生活(直截了當的yue了)，手動滑稽

什麼時候財報好就等於股價好了?且不說現在國內的股市簡直就是個變態，題材股妖股瘋長，他們本身的財報好看嗎?不見得，一個年年虧損的上市公司依然可以通過炒作把市值翻幾個番，這跟財報是否好看，公司盈利能力可沒什麼關係。

財報反映歷史(事實)，股價反映未來(預期). 二者無必然聯繫。股價下跌說明投資者不看好陌陌

仨字，沒關係。不信算了。

呵呵，一群馬後炮，漲了這麼多，投資者獲利了結不行嗎？

月線一根那麼長的上影線……，可以做空了

財報是財報，預期是預期

炒股炒的是預期