期權如何交易？

01-04

大部分答案都在介紹什麼是期權，卻沒怎麼應題「如何交易」。說的或許有紕漏，往指正。

如果我沒有記錯，現在中國只有歐式的看漲和看跌，也就是vanilla option，而且做市商只有6家券商，其他券商或公司不可發行。vanilla的期權應該都是標準化的期權，理論上是通過交易所進行交易的，而不是場外交易（OTC），也就不是兩個機構直接進行交易。所以交易方式應該和同樣為標準化的期貨相類似。

中間插個題外話，我其實很好奇國內那6家做市商是怎麼進行期權定價的。傳統的Black Scholes其實要滿足這兩個先決條件，liquid market，大家做市都可以，以至於能進行hedge，進而得到一個risk neutral的formula。風險中性測度是通過對沖得到的，而不是純數學推出來的。而國內的市場，這兩個因素都是不存在的。所以其實傳統的Black Scholes會帶來誤差，以至於價格未必最優。當然沒有套利機會還是很容易保證的，但這個價格是不是無套利價格里最低的那個價格呢？這個有待商榷。畢竟inliquid market里，即使簡單的vanilla也很難做。這個有什麼用？當然有用，其他家賣得高，你家價格更低，還沒有被套利的風險，你當然生意好了。

放眼未來的話，一般來講，期權和一些衍生品，OTC是主流，也就是兩個機構，進行直接交易。這樣你的期權價格理論上是要考慮違約風險、capital charge等風險的，尤其是一些bilateral的產品，比如swap。這部分調整叫作valuation adjustment。這部分是西方衍生品研究的新熱點。而OTC交易本身其實也有弊端，對監管者和政府來講，OTC的一些交易會增大金融系統的整體風險，一家倒百家傷的現象，所以現在西方的一些監管機構提倡CCP，也就是所有產品通過幾家清算機構進行交易，進行margin collateral。但這樣如果管理不妥善也會造成很大系統風險，也是一個值得研究的問題。

2015年上證50ETF期權即將上市，所以萌發了寫這個系列的想法。

我在美國待過5年，個中經歷不是三言兩語能說清的，以後有機會再分享。其中，從事期權交易的時間有2年。曾經在期權市場上感受過一夜暴富的滋味，也試過半個小時內賬戶銳減$35,000的感覺。所以，或許我是個合適的對象來分享關於期權的一些有趣的故事。

不說廢話了，這就開始。

---------------

你在哪裡聽過「期權」？

在各種關於互聯網的新聞中提到「期權」這個概念比較多，一般而言，普通人對期權的認知就到「和股票差不多的」。實際上，期權和分紅給員工的股票確有相似點，目的都是對員工的激勵，但兩者更多的是不同點。

關鍵的不同點在於，你從公司獲得的股票是已經到手的有價證券，可以在市場上按交易價格直接變現；你從公司獲得的期權雖然也是有價證券，但不能直接變現，期權給你的只是「以某個價格買如某隻股票的權利」，這個價格就是「行權價格」。

舉個例子，以阿里巴巴為例（在美股市場代號是BABA），發到員工手上的期權會是如下形式

「2015年6月 - $30 - Call」

裡面包含了3個信息

1. 到期時間是2015年6月。

2. 行權價格為30美元。

3. 這是call期權，也就是你可以「買入」相應的股票。

1份期權是對應100份股票的。所以通過這個期權，你可以選擇在期權到期時間之前以$30每股的價格買進100股阿里巴巴的股票。

說到這裡，你肯定已經明白了，期權和股票的不同點是「期權不能直接變現」。你需要先付出30美元每股的價格，買入市場上的股票，之後再通過賣出股票來變現。

這就存在一個問題，如果員工手上的行權價格是遠低於公司當前的股價會怎樣呢？

還是以剛才的例子來解釋，你的手上有行權價格為30美元的「買入」期權。如果此時阿里巴巴的股價是100美元，也就有了70美元的利潤空間，當然就可以選擇行權。如果此時阿里巴巴的股價是20美元一股呢？你也不用擔心你的財產受到了損失。因為你持有這張Call期權，可以選擇行權，也可以選擇不行權。你不需要以30美元一股的價格買市場上只值$20的股票的。這是另一個和股票的不同的點，持有了期權，並不等於持有了股票，只是持有了「買入」或「賣出」相應股票的權利。

不是只說了買入嗎，怎麼還有賣出？

這要看下一節

期權是什麼？

英文叫option，分兩種，一種是call，一種是put。

call是給期權持有者在期權到期之前按照約定的價格「買進」期權對應的股票的權利。

put則是給期權持有者在期權到期時按照約定的價格「賣出」期權對應的股票的權利。

期權和股票的區別？

期權是股票的衍生品，每一張期權都對應100股相應的股票。還是以阿里巴巴為例，對於BABA的期權來說，BABA的股票就稱為「underlying asset」。

簡而言之，期權就是股票的交易權利。可以認為，交易期權，在本質上就是在交易股票和股票的波動率。當相較之於股票，通過期權可以實現「比股票保守100倍」或「比股票激進100倍」的交易策略。

(未完待續。。)

------

未經許可謝絕轉載

公眾號 | 大壯說

期權的本質是將權利和義務分開定價。下面舉一個實際的外匯期權交易的例子。

小明預期人民幣對美元即將升值，於是以每美元1塊錢的期權費買入一份執行價格是USD1=RMB5的人民幣看漲期權。（假設現在的匯率為1美元=6人民幣）。以下是期權到期時匯率的假設情況：

一、現實1美元=2人民幣，此時小明肯定會選擇執行它的權力，行權價是1美元=5人民幣。這時，小明能夠從銀行借入一美元執行期權，換回5人民幣，從中凈賺（3-1）人民幣。

二、現實1美元=7人民幣，此時小明不會執行，凈損失1塊錢的期權費。

從理論上來說，小明的收益回是無窮大，損失只有期權費。對於買方來說正好是相反。

當然這只是看漲期權，看跌期權也類似，但結論肯定不一樣。

以上回答僅供參考。

本人正在試圖寫下期權交易的工具參考系列，採用白話、圖表演示等方法盡量看得容易些，也希望大神們指正謬誤之處，謝謝。

———————————————————————————————————————————

期權實戰參考

前言

大家好，我是熊一睿，一個獨立交易者。

在我看來，中國的金融市場只是全球金融市場的一小部分。我更喜歡的是，在深入研究的基礎上，利用全球市場的機會，來進行謹慎性穩健性的交易，這樣的話，可選擇性的交易機會就大大增加了。

應朋友的要求，對期權的交易方法來做一些講解。同時，我發覺市面上很多人都講期權理論、計算公式，我想講講不同的角度，所以，將從實戰的角度切入，直接講具體的交易手段以及應用範圍，並用圖表來演示便於大家更容易的理解。我個人的水平有限，為了保證嚴謹性，盡量所有數據為真實數據，引用他人言論也會指明來源，如果能夠在期貨期權交易過程中起到部分參考作用，那麼就開心了。若有謬誤之處，敬請指正。

期貨期權是通用的風險管理工具，無論目的是套期保值還是投機，都可以將風險控制在為期權所支付的權利金內，同時還可以保持有利價格波動所具有的潛在獲利機會。

好，讓我們好好學習期權，當我們了解了這個工具，相對比不了解的人，我們就離成功更近一步了。如果條件允許的話，你應該先到國外得到期權實戰經驗，這樣國內剛開始期權的時候，你就更有優勢了。

課程一期權怪傑的交易方法

——至簡至威

塔勒布的故事：

《黑天鵝》的作者尼古拉斯.塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）是一個反對數量模型的金融大師。他認為，人們往往高估了歷史數據的價值，低估了不可預測的隨機事件在其中的作用，再高明精準的技術分析或風險管理模型，都不能減少投資者在超級股災中損兵折將的可能。很不幸，1998年由一群諾貝爾經濟學家管理的美國長期資本管理公司破產，為塔勒布提供了自己投資理論典型的反面案例。

塔勒布在實際生活中就是這樣操作的，在風險資本投資領域，未知事件幫助他獲得了與風險成本相比大得不成比例的回報，因為通常可以在沒什麼可損失的前提下，從一個稀有事件中獲得大量回報。他主要出擊的領域是低價的賣方期權。自從塔勒布開始這項投資後，他的公司就不再從事複雜的數學模型演算，而只是不斷地買入低價的賣方期權。

他最讓人津津樂道的還是「9·11」事件前他大量買入行權價格很低、無價值的看跌期權，用一種獨特方式做空美國股市，直到恐怖分子劫持飛機撞向紐約世貿大樓，本· 拉登劫持的兩架飛機，恰如不知從哪兒飛出的「黑天鵝」，在給美國帶來巨大災難的同時，卻給塔勒布帶來了巨額收益及無上榮光。2001年，他榮登「衍生性金融商品交易戰略名人堂」。

他的同行，另外一位對沖基金經理約翰·鮑爾森，就在2006年開始做空房地產，然後靜靜地守候到次貸危機的出現。「黑天鵝」在2007年重現，鮑爾森成為危機中的最大贏家。

——來源：「期權怪傑」如何應對「黑天鵝」

交易方法解析：

原理：在眾人皆認為極端不可能的情況下去交易，博取極端收益。也可以稱之為逆向思維，同時也需要絕對的信心與耐心。

基本解釋：期權與期貨不同，期貨是永遠固定一個點，就是當前成交價上下的位置，點成線就是今天的走勢，線成面就是最近的趨勢如何。

而期權，要有自己的位置，而不是跟著別人跑。不是說看哪個地方成交量大就往那裡跑，這樣反而容易被洗。它的合約甚至可以是五年後的，而且每個月份的每個價格都有可能成交，加上不僅可以買，而且可以賣，所以期權的價格和合約會非常多。這就造成了交易機會比期貨多得多的情況，期權玩法就相對豐富多樣化了。

交易方法：買入極低價的期權，當主流群體都認為不可能的情況出現時，獲取超級利潤。

舉例：2011年9月6日，紐約金價格在1920的歷史最高價，當時沒有任何人會認為有可能跌到1400美元以下，導致看跌期權的報價為0.1，若有人買入該期權並持有至2013年6月，獲利可達403倍。國內的期權如果還沒有兩年期或以上的，採取的做法可以用三個月期權滾動轉倉的方法，除了多點手續費成本之外，收益應該類似。

該方法的優勢和劣勢：需要對長期的趨勢方向判斷完全準確，需要極大的耐心和決心，以長時間的等待拿時間換空間。並且成本風險極低，利潤率極高。劣勢同樣在於，絕大多數人沒有足夠的耐心以及決心。

乾貨：華人首富李嘉誠悉數拋出內地產業，轉而買入歐洲、倫敦的產業，這實際上是個信號，無論他是否看好中國，一定是看好倫敦、歐洲，英國、歐洲的經濟向好直接會影響貨幣價值。那麼實際上可以判斷，未來二年或更多的時間上，英鎊、歐元的價值長期來說就應該是自然上升而不可逆。買入極值的看漲期權並持有會是個好方法。詳細請看《李嘉誠歐洲投資的信號》

延伸課程一

錯價交易法

——釣魚與撿漏

期權和期貨不一樣，是買賣雙方自己的行為，與期貨永遠在任何價格位置都有買有賣不一樣。做期權要有自己的想法，想割草就離當前價遠一點，遠期一點，想風險一點就近一點。找個自己的位置，放在那裡，有人願意賣（買）就能買（賣）到。或者你願意什麼價格，就自己寫，有人願意接就可以成交。

我們知道中國很快就要上期權了，而且很有可能是做市商制度，這點與國外有所不同。如果是國外的制度照搬過來，那麼會產生一種情況：剛開始時，很多人不清楚、不熟悉期權的定價方式時，會很容易出錯價格，這個時候就有點像淘寶貝時的撿漏了，內行人士必須抓緊這段初期撿漏的機會，因為過了這個村未必就有下個店了。而做市商制度會造成錯價的機會相對少一些。這裡的交易方法提出來，可以給大家一個參考。

因為國內期權交易界面與國外的交易界面有大不同，所以國內的找到錯價的機會會比較多。

圖一：國外期權市場已經成熟，每個行使價都會自動給出買賣參考價，只要不偏離太遠，都不會成為錯價。

圖二：國內期權市場剛開始，交易界面還不成熟，看漲和看跌期權分開不同表格顯示，沒有產生直接對比。雖然看著很累，但是就意味著找到錯價的機會會遠大於國外。即便是做市商制度，依然有錯價可能。

交易方法解析：

原理：期權價格計算很複雜，它依託於標的，加上了時間價值、波動率。簡單上說是依據時間價值，也就是到執行日遠近，及位置價格來定價。但同時要參考很多參數，是個非常複雜的程序，主要是中間很多變數，如一個恐懼指數，是無法預期的。所以直接通過計算難以得出一加一等於二的答案。有沒有簡便的方法呢？有。

舉例：假設標的的現價為105，行權價為100的看漲期權為12.5，看跌期權為5.5，那麼時間價值可以如此計算；看漲期權的內在價值為105-100=5，時間價值=12.5-5=7.5；看跌期權的內在價值為0，因為行權價低於現價，時間價值=5.5-0=5.5。

交易方法：內在價值與時間價值可以很容易計算得出。從而我們知道了正確的價格應該是怎麼樣，我們就能夠比較容易的發現錯價，甚至故意出錯價格去釣魚。

更多會在一睿的小密圈，歡迎加入

-----------------------------------------------------

我的微信訂閱號，理財投資類，有興趣的關注哦

http://weixin.qq.com/r/r0zO1ofEWtolrcO19xm9 (二維碼自動識別)

Delta中性策略原理

股市的漲跌方向難以預測，但股市的波動率（iVIX見上圖）卻是均值回復的。大多數時候波動率會維持在20%-30%左右的水平，市場瘋狂時波動率會短暫上升，此時通過期權合約構建出Delta中性的組合，使得該組合的風險暴露僅限於市場的波動率，不受市場漲跌方向影響。當市場恢復冷靜後，波動率回歸合理區間，就能獲取豐厚利潤。

實際操作

持倉完全保持Delta中性，敞口暴露不超過一天。除了通過買賣期權來調整Delta之外，還可以選擇上證50股指期貨、ETF和分級基金等上證50現貨標的。負的Gamma（正的Theta）會使頭寸擁有一部分時間價值的收益，加上Vega的收益如果能覆蓋Delta和Gamma的調整損益，那整個頭寸就是賺錢的。由於實時調整Delta成本非常高，Delta控制在正負5%之間，一般到2%-3%開始調整，另外對單個期權的Gamma控制在5%到10%。

在2015年9月到期的期權合約上保持了20%的底倉（Sell Option）賺取期權的時間價值。在隱含波動率達到70%和80%的時候分別加倉進行賣空波動率的操作。即使在A股波動率發生黑天鵝的情況下，回撤也可控。並且在9月中旬隱含波動率回歸到合理區間時逐步平倉獲取收益。整個策略加倉的時點選擇和調整Delta的模型是核心。

2016年第一周，A股的波動率就很大，在上證50期權上做空波動率，應該還是有不少機會。

----------------轉自什麼是看跌期權？

看漲期權和看跌期權。看漲期權，是指在期權合約有效期內按執行價格買進一定數量標的物的權利；看跌期權，是指賣出標的物的權利。當期權買方預期標的物價格會超出執行價格時，他就會買進看漲期權，相反就會買進看跌期權。

按執行時間的不同，期權主要可分為兩種：歐式期權和美式期權。歐式期權，是指只有在合約到期日才被允許執行的期權，它在大部分場外交易中被採用。美式期權，是指可以在成立後有效期內任何一天被執行的期權，多為場內交易所採用。

舉例說明

1）看漲期權：1月1日，標的物是銅期貨，它的期權執行價格為1850美元/噸。A買入這個權利，付出5美元；B賣出這個權利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元/噸，看漲期權的價格漲至55美元。A可採取兩個策略：

行使權利－－A有權按1850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權的要求後，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元/噸的執行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨市場上拋出，獲利50美元。B則損失50美元。

售出權利－－A可以55美元的價格售出看漲期權，A獲利50美元（55-5）。

如果銅價下跌，即銅期貨市價低於敲定價格1850美元/噸，A就會放棄這個權利，只損失5美元權利金，B則凈賺5美元。

（2）看跌期權：1月1日，銅期貨的執行價格為1750美元/噸，A買入這個權利，付出5美元；B賣出這個權利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1695美元/噸，看跌期權的價格漲至55美元。此時，A可採取兩個策略：行使權利－－A可以按1695美元/噸的市價從市場上買入銅，而以1750美元/噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元，B損失50美元。

售出權利－－A可以55美元的價格售出看跌期權。A獲利50美元。

如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權利而損失5美元，B則凈得5美元。

更多小白財經內容，猛戳→飛笛智投

來源：中信期貨

一般來說，期權的投資策略主要分為以下幾類：

投資者預期某一資產有升值的潛力時，可買入該資產的看漲期權，稱之為買進看漲期權策略；同樣投資者也可以賣出已持有的看跌；

若投資者預期某一資產有貶值的潛力時，可買入該資產的看跌期權，稱之為買進看跌期權策略；同樣投資者也可以賣出已持有的看漲期權；在投資的同時，期權同時也是一種有效的風險管理工具。如投資者持有美元，為控制未來美元匯率大幅下跌的風險，投資者可以進行買入看跌期權策略，以少量的期權金獲取在到期日以預設價格賣出美元的權利，鎖定損失；

同樣，投資者也能通過期權產品在鎖定目前資產組合已得利潤的同時，繼續享有未來資產大幅增值的機會。如投資者在EUR/USD=1.2541時買入歐元，在匯率上升到1.2752時，由於未來匯率變動方向充滿較大不確定性，投資者可選擇在外匯實盤交易中以1.2752價位賣出歐元，但同時以少量期權金買入執行價格為1.2892的美元看漲期權，在實現收益的同時繼續享有如美元上升帶來的機會。

除了上述的基本投資策略外，投資期權還有許多其它策略，如買權看多/看空價差，賣權看空/看多價差，蝶式買權/賣權價差等。

風險警示： 期貨、遠期匯率協議、期權和差價合約（OTC 交易）是槓桿產品，存在較高的風險，可能會導致虧損您的投入本金，可能並不適合每個人。請確認您完全了解這些產品交易涉及的風險，不要投入超出您的損失承受範圍的資金。
學習在線交易 | 期權，外匯，差價合約 | easyMarkets.com

補充一下@綠冰的答案。

如果希望進行期權交易，必須首先在經紀公司開設一個賬戶，然後命令經紀人買入或賣出某個期權，該經紀人向交易所場內的經紀人發出指令交易指定期權，所有的指令必須在交易時間內執行，根據交易產品的不同從早上8：30-下午3：02或者下午3:15不等。特定類型的期權交易是在場內執行的，場內交易是多層次多邊形的區域，做市商和場內經紀人站在這個區域里。

先說這麼多吧，如有需要，我再補充，因為這攤開來可以講很多。：）

場內期權交易就和買賣股票一樣有代碼的開倉分買入開倉／賣出開倉／備兌開倉三種方式可以到期之前平掉分別對應賣出平倉／買入平倉／備兌平倉也可以持有到期選擇行權或者不行權；場外期權只能機構身份做滿足條件的先和你的對手方比如某證券公司簽訂SAC協議然後要做了就詢價入金下指令最後交易結算

現在市場上也可以做美式個股期權，只是券商那邊個人投資者是不開放的，所以說個人投資者需要做個股期權的話可以通過上海道摯投資為通道進行交易的！又需要的看頭像！

人家問的是如何交易，不知道這麼多人過來解釋什麼叫期權幹嘛……

做了這麼多交易，最後想總結一些精鍊的話不是很容易，前面大家回答了很多都是模式化策略化的東西，分享一下思路：

1、對於套利交易者而言，期權的跨式策略和勒式策略最常見，但是想必很多人不怎麼喜歡看長篇大論所以只是說這兩個名詞，具體查一下就可以，收益穩定風險小

2、更多人可能希望將期權靈活運用，說一下工具本質：期權的買方永遠是以小博大擴槓桿，試圖在固定時間內抓住（或者防止）價格的固定走向；賣方永遠是以大換小縮槓桿，尤其是做市商，希望能夠以大量的資金縮減敞口，賺取穩定的小額利潤；因此，兩方的佔優策略如下：

買方：看準行情時，買入看漲或看跌期權，短線平值/長線虛值；看不準行情時，針對持倉相反方向操作，同樣短平長虛。總體資金使用不能超過權益太多

賣方：看準行情時，擴大敞口，吃入更多的權利金，少做對沖；看不準行情時，縮小敞口，減少對手盤，全部對沖。理論上賣方是中性策略的，不可以留敞口，至少要在delta方向上對沖完畢。

先把上證所的官方期權材料看懂了，就可以入門了上證50ETF期權合約基本條款

權利形式的商品，當然交易就是買賣咯。入手方式不是很簡單，一般CEO可以拿，當作報酬的一種，有些公司制度員工也可以拿。

期權是一種契約，賦予其持有人在規定時間內進行買賣的選擇權，期權與期貨一樣，都是以合約形式存在。所謂期貨期權（Futures Option）是期貨合約選擇權（Option on Futures Contracts），即在事先規定的日期或期限內，按照事先約定的價格（敲定價格或履約價格，Strike Price or Exercise Price），選擇擁有約定數量的期貨合約的權利。期貨期權是相對於現貨期權（Spots Option）而言的，期貨期權以期貨合約為交易標的物，而現貨期權則是以現貨商品（如實物商品、股票等）為交易標的物。一般來說期權交易多指期貨期權交易。

期權的買方在支付一定金額的權利金後便擁有選擇權，即在期權到期日或期權有效期內，若期貨價格發生有利變動，看漲期權買方可以選擇按敲定價格擁有約定數量多頭期貨合約的權利，看跌期權買方可以選擇按敲定價格擁有約定數量空頭期貨合約的權利，期權過期後則買方權利作廢。期權的賣方在得到一定金額的權利金後便擁有配合買方執行的義務，即當看漲期權的買方選擇擁有多頭期貨合約時，看漲期權的賣方則無條件相應被迫持有與買方價格相同（敲定價格）、數量相等的空頭期貨合約；或當看跌期權的買方選擇擁有空頭期貨合約時，看跌期權的賣方則無條件相應被迫持有與買方價格相同（敲定價格）、數量相等的多頭期貨合約；期權過期後賣方的義務也被相應解除。

如何交易期權：你既可以買期權，也可以賣期權，更花哨一點的你可以用不同期權和股票組合出來一些更複雜的策略，比如蝴蝶之類的。

至於買賣期權的依據，當然可以是看漲，或者看跌，或者long votalitaty，或者short votalitaty，或者long/short gamma等等等等。

至於是不是要用模型確定價格，這就不好說了，有人用模型定價，當然需要使用者做出各種假設：流動性啊，未來波動分布啊等等等等。也有人對模型不屑一顧，未來不可知，肥尾巴/黑天鵝發生的概率和對價格的影響遠超大量模型允許的邊際範圍，寫期權的過去五六年一直在盈利，風水現在也許快到了輪流轉的時候了。

先在個戶頭存50萬以上。然後買買本書，它可以買漲也可以買跌。買賣的是一種契約，行使權而已。看看書吧，然後實際操作下，應該不難，個人覺得這是未來的趨勢，風險係數比期貨小，也能為大眾所接受。只不過現在不是很多懂而已。

目前國內期權市場分為場內期權和場外期權。場內有上交所2015年2月上市的50ETF期權，大商所今年3月上市的豆粕期權，鄭商所今年4月上市的白糖期權。場外期權品種很多，許多期貨公司有自己的場外期權團隊和報價平台。

場內期權和期貨一樣，在相關交易所可以直接交易。

「

　　豆粕期權方面，大商所相關負責人表示，大商所以「安全推出、平穩運行、嚴控風險」為基本原則，在上市初期對部分業務參數從嚴管理，讓市場參與者對期權交易有個熟悉的過程，確保豆粕期權的平穩上市。

　　白糖期權方面，鄭商所相關負責人表示，目前白糖期權上市準備工作已經就緒，鄭商所將按照證監會統一部署，完成掛牌上市工作，確保白糖期權「穩起步」，逐步發揮市場功能作用，更好地服務實體經濟。

　　交易時間方面，豆粕期權與豆粕期貨合約交易時間一致。上述大商所相關負責人表示，為方便全市場進行期權上市準備，大商所將在上市前一晚，即3月30日晚暫停大商所全部期貨品種的夜盤交易，豆粕期權合約將在3月31日9：00起上市交易。且根據交易所節假日安排的有關規定，3月31日當晚也不進行夜盤交易，4月5日當晚恢復豆粕期權及所有夜盤期貨品種的夜盤交易。

　　在上市交易合約月份方面，考慮豆粕期權作為國內第一個上市的商品期權品種，市場對期權特有的行權履約等業務規則需要有一定的熟悉過程，投資者也需要有足夠的時間考慮對行權後的期貨持倉進行平倉或交割等問題。因此，豆粕期權的首個掛盤合約月份為2017年7月，即首批掛盤的期權合約月份為2017年7月、8月、9月、11月、12月，以及2018年1月、3月。

　　在掛盤基準價方面，大商所根據BAW美式期貨期權定價模型計算新上市期權合約的掛盤基準價。

　　在交易指令方面，豆粕期權合約上市初期僅提供限價指令和限價止損（盈）指令，每次最大下單數量為100手，暫不提供期權市價單指令。

　　在行權與履約方面，大商所提供期權行權、履約、雙向期貨持倉對沖平倉、雙向期權持倉對沖平倉等服務。在任一交易日的交易時間，客戶可以通過會員單位提供的交易終端提交行權、取消自動行權申請，也可以委託會員單位通過本所會員服務系統提交行權（履約）後雙向期貨持倉對沖平倉和雙向期權持倉對沖平倉申請。在到期日的15:00—15:30，客戶只能委託會員單位通過大商所會員服務系統提交行權、取消自動行權申請。大商所將逐步優化相關業務，為客戶通過交易終端辦理各項業務提供便利。該負責人提醒期貨公司應該與客戶做好時間約定，按時完成相關業務。

　　在持倉限額管理方面，大商所所也設置了較為嚴格的要求。據通知，期權合約與期貨合約不合併限倉。非期貨公司會員和客戶持有的某月份期權合約中所有看漲期權的買持倉量和看跌期權的賣持倉量之和、看跌期權的買持倉量和看漲期權的賣持倉量之和，上市初期分別不超過300手。具有實際控制關係的賬戶按照一個賬戶管理。

　　在相關費用方面，大商所初期規定豆粕期權合約交易手續費標準為1元/手；豆粕期權行權（履約）手續費標準為1元/手。交易所可以根據市場情況對手續費標準進行調整並公布。

　　在期權交易許可權開通方面，根據大商所投資者適當性的要求，投資者參與期權交易應當通過相關知識測試，測評成績不低於交易所公布標準。

　　在合約詢價方面，非期貨公司會員和客戶可以在非主力合約系列的期權合約上向做市商詢價，主力合約系列以大商所網站及會員服務系統發布為準。對同一期權合約的詢價時間間隔不應低於60秒。上述大商所相關負責人表示，在流動性較差或沒有報價的期權合約上，通過詢價可以讓客戶獲得合理的價格後再交易。

　　在證監會公布白糖期權上市日期之後，鄭商所上述負責人表示，自白糖期權獲批以來，鄭商所按照證監會「加強統籌協調，認真做好市場組織、規則制定、技術系統準備、投資者教育等各項工作，切實完善市場監管和風險防範制度，做好市場培訓和輿論宣傳工作，確保白糖期權的順利推出和平穩運行」的要求，認真做好相關工作，目前相關上市準備已按計劃完成。一是公開發布了白糖期權合約及相關業務細則，為開展期權試點提供製度保證。市場認為，鄭商所期權合約、制度具有較強的適用性和可操作性，可以滿足期權試點的要求。二是完成了期權功能系統升級，並開展了全市場聯網測試，技術系統可以支持期權交易。三是通過培訓、研討、模擬交易等各種形式，開展期權市場投資者教育。目前，已有相當數量規模的從業人員、新聞媒體和投資者對期權交易原理有了一定認知和掌握。四是完成了做市商選拔及相關工作，可以為期權試點提供流動性服務。五是針對期權產品特點，鄭商所組織內部各業務部門和期貨公司會員對原有工作制度、業務流程進行了系統梳理，完善業務管理制度和流程，切實防範操作風險。

」

需要指出的是，在商品期權領域，目前場外的規模是遠遠大於場內的。場內期權交易量太小，流動性很差，策略很難按照理想價格成交。豆粕期權上市首日出現錯單，900變成10萬的大紅包，竟然10幾秒後才被發現。這在證券和期貨市場是無法想像的。

如圖，目前場外是絕對的主流。華泰、南華、永安等等期貨公司的場外期權團隊都很強，很多是直接從台灣把成熟的期權團隊挖過來。上一張華泰的。

最後，大商所的鐵礦石期權和玉米期權，年內也應該要上了。場外期權和場內期權都處在高速發展的時期。

從兩個方面回答下（已美股TMT行業為例）。

1、為什麼需要期權交易

正股局限

採用正股交易，我們通常可以用以下方式盈利：

牛市做多：低價買入，高價賣出；

熊市做空：融券賣出，低價回補。

在橫盤震蕩的行情下（更多時間市場總是這樣），正股交易者很難從容下手。因為「正股」這種投資工具的表意能力有限，無法更細緻的表達投資者的細膩需求。

我們知道，要想在股市中長久，最基本的思想就是不懂不做。換種說法，只根據自己完全cover的信息知識確定交易策略。

突破局限

通過期權的四種基本交易組合，我們可以構造出這樣一些組合策略，使得：

$優酷$的股價只要在一定時間內一直徘徊在17—19美金；

$奇虎$的股價只要在財報當天升幅或跌幅超過5%；

$蘋果$的股價只要在某段時間始終不低於某個價格。

我們都可以從這些「局部確定」信息中獲利，而不必賭博股價的單向漲跌。

2、如何交易

如果詳解的話，需要先了解bc, bp, sc, sp四種操作。然後再一個支持期權交易的券商開戶。

這裡，建議先進行必要的基本知識學習再進行操作。期權不同於正股，風險較大，並不適合所有人。

更多內容，可以查閱公號歷史文章。

（以上文字中的標的舉例是2014年，行業發展太快，很多都MA了）