什麼叫「介紹上市」？為什麼美國和香港有，而中國大陸沒有？

中國手游集團近日準備在納斯達克介紹上市。

「介紹上市」的好處是先掛牌、後融資，省去公開招股程序，所需時間較短，就能獲得上市公司的地位；缺點是「只有名，沒有利」，不能為企業帶來新資金。

我先寫香港的規則，回頭有時間補上納斯達克。

根據香港聯交所所的規定，介紹上市是已發行證券毋須作任何銷售安排而申請上市所採用的方式，不需要在上市時再發行新股，即不涉及融資。主要分為三種情況：

第一種方式是申請上市的證券已在一家證券交易所上市，爭取在另一家交易所上市，或為同一交易所的「轉板上市」。

第二種方式是「分拆上市」，即發行人的證券由一名上市發行人以實物方式，分派給其股東或另一上市發行人的股東。

第三種方式則為換股上市。即由海外發行人發行證券，以交換一名或多名香港上市發行人的證券，而該等香港發行人的上市地位在海外發行人的證券上市的同時將被撤銷。

附：香港聯交所《主板上市規則》

7.13 介紹（introduction）是已發行證券申請上市所採用的方式，該方式毋須作任何銷售安排，因為尋求上市的證券已有相當數量，且被廣泛持有，故可推斷其在上市後會有足夠市場流通量。

7.14 下列情況，一般可採用介紹方式上市：

（1）尋求上市的證券已在另一家證券交易所上市；

（2）發行人的證券由一名上市發行人以實物方式分派予其股東或另一上市發行人的股東；或

（3）控股公司成立後，發行證券以交換一名或多名上市發行人的證券。任何通過債務償還安排及/或其他形式的重組安排計劃（scheme of arrangement）、或其他方式進行的重組（藉以使一名海外發行人發行證券，以交換一名或多名香港上市發行人的證券，而香港發行人的上市地位，會在海外發行人的證券上市時被撤銷），必須事先經香港上市發行人的股東以特別決議批准。

7.15 如發行人在擬以介紹方式上市前六個月內已在香港銷售有關證券，並且以該等證券獲准上市為銷售的附帶條件，則只有在特殊的情況下，發行人才會獲准以介紹方式上市。此外，還有其他因素，例如：發行人在擬以介紹方式上市之前已有意出售有關證券、或公眾人士可能對有關證券有重大需求，或發行人擬改變其狀況，可能會令本交易所拒絕它以介紹方式上市的申請。如有改變業務的性質的意圖，則以介紹方式上市將不獲批准。

7.16 發行人應盡早向本交易所申請，以獲得本交易所確認，採用介紹方式上市是適合其證券上市的方式。該項申請須列明所知悉的持有有關證券最多的十名實益持有人的姓名、所持證券數目及有關證券持有人的總數。本交易所可能要求發行人呈交股東名冊副本。此外，發行人亦須填報董事及其聯繫人的持股情況。即使有關上市方式已獲批准，亦未必表示該等證券最終會獲准上市。

7.17 採用介紹方式上市，必須刊發上市文件，而該上市文件須符合第十一章所述的有關規定。

國內市場實際上也有類似的機制——新三板，雖然不盡相同，但在跳過IPO這個部分是一樣的。

就介紹上市來說，他與一般的上市最大的區別就是跳過了IPO階段，用已有股本直接作為流通股，不再發行新股。最明顯的特質就是無法直接帶來融資。但上市還是為公司提供了融資渠道（融資預期）並且讓股權轉讓至於監管之下，有利於公司整體規範化。從客觀上來說，也是為資本方提供了更多的退出方式。

一般來說，融資是公司上市的最大動力，而在不能直接獲取融資的情況下，公司上市的目地大多是複雜的。不同的公司需要不同的分析。

具體到中國手游集團來說，最早是希望分拆上市的，這個早在幾年前就已經有消息放出來了。但今年卻選擇了介紹上市。再看看今年的中概股所面臨的種種問題，相信這也是不得已而為之。而且將中國手游集團剝離也有助於品牌獨立化，為下一步融資打好基礎。

另一方面，雖然我不了解中國手游集團的母公司第一視頻，但中國手游集團旗下的廣州盈正是中國移動的A級SP，在中國移動的手機遊戲（主要是J2ME遊戲） 合作方里是做的最好收入最高的公司之一。而現在智能機遊戲的風頭正勁，他們更沒有理由在這個時候退出。但另一方面，遊戲研發成本飛速提高。相信他們也是希望可以通過融資來提升在智能機領域的競爭力的