如何看待2017年09月21日美聯儲正式發布縮表計劃（4.5萬億美元）以及具體實行的後續現實影響？

01-04

與之所附帶相匹配的可能還有:2018三次加息，2019兩次加息，2020一次加息。
再加上美國2017年12月22日公布的減稅計劃（1.5萬億美元）和美國貿易代表現在正在做的對當前各項外貿的主動調查與修改（譬如301）。
美利堅到底想要幹什麼呢？

它一系列的措施對中國又會有怎樣的現實影響呢？
對世界的經濟格局走向又將產生什麼樣的改變呢？
加息+縮表+減稅+調查=？
這一套組合拳下來究竟是誰贏了？
2017.12.23
最後一次問題修改

本文為投資者解讀縮表對市場的影響。分析框架很簡單：

1. 縮表最直接影響的市場是美國國債市場。股市，匯率，新興市場，公司債等市場受縮表的影響主要來自於國債利率變動帶來的間接影響。

2. 縮表對美國國債利率的影響分三個渠道：預期，存量，流量。

縮表作為對量化寬鬆（QE）的逆向操作，投資者自然會把縮表的影響和量化寬鬆的影響聯繫在一起，認為二者應該相當，只不過方向是反的：如果量化寬鬆讓國債利率下降了x%，那麼縮表會讓國債利率上升x%。這一理解是有誤的。首先，縮表不是把量化寬鬆中增加的資產全部縮掉，現在市場普遍預期縮表結束後，美聯儲的資產規模任然會保持在$2萬億到$2.5萬億左右。更重要的是，量化寬鬆對利率的影響渠道中，預期是最主要的。而量化寬鬆預期的逆轉，在縮表正式開始前早已開始。如今，這一逆轉已經完全反映在資產價格中了。換句話說，縮表的對市場的影響如今大部分已經完成。如果美聯儲不出意外的按已經公布的方案縮表（實際和預期相符），那麼縮表的正式實行，對國債利率影響就只體現在存量和流量這兩個渠道上。而這兩個渠道上，縮表對市場的影響是較小的。

下面具體討論三個渠道。

預期

預期在幾乎所有資產價格形成中的作用至關重要，對於美國國債也不例外。熟悉利率期限結構理論的投資者應該知道，長期利率是短期利率的長期預期加風險溢價。在眾多對量化寬鬆影響渠道的研究中，預期可以說是最重要的渠道之一。關於量化寬鬆的影響渠道，大家可以看我之前的知乎用戶：為什麼美國的 QE 可以提振經濟，歐洲和日本卻沒有效果？再次套用影響渠道圖

上圖中美國的量化寬鬆最主要的兩個渠道，一是政策信號（Policy Signaling），就是預期渠道。而第二個是投資組合重新平衡（Portfolio Rebalancing），影響是就是下一節我們要說的存量。

什麼是政策信號（預期）渠道呢？在2008-2013的量化寬鬆中，美聯儲通過對大量美國國債和住房抵押貸款證券（MBS）的購買，向市場證明自己對於「長期維持低利率」的決心。早在2013年開始，「長期維持低利率」的預期就已經開始逐漸逆轉。美聯儲更是在2017年初就開始對市場發出各種縮表的信號。到了縮表正式開始，「長期維持低利率」的預期已經不再存在。所以，預期渠道的影響已經反映在資產價格中。

存量

存量渠道，或者說投資組合重新平衡（Portfolio Rebalancing）渠道，影響的則是長期利率中的風險溢價部分。這一渠道也是伯南克為實行量化寬鬆提出來的主要理論依據。他的基本邏輯是央行通過把長期國債和MBS等證券從投資者手中買走，影響了資產的相對存量（stock），逼迫投資者對自己的投資組合做重新平衡，進而影響了市場對各種資產的風險溢價的重新定價。

關於預期和存量兩個渠道，哪一個的影響更大，央行和學術界是有爭論的。但是自從2012年Michael Woodford在Jackson Hole發表了關於量化寬鬆的影響的分析，越來越多的實證表明預期渠道起了更大的作用。各種實證研究中，量化寬鬆的存量渠道帶來的風險溢價的減少在0.5%到1%。所以在縮表正式開始後，國債利率受到的影響應該也會按縮掉的量與這個水平成比例。

流量

流量渠道，或者說是交易流量（trading flow）渠道，簡單說就是因為縮表而減少美聯儲對美國國債、MBS的購買，在市場交易中出現供大於求，造成美國國債等利率上升。

在我的量化寬鬆影響渠道圖上（出自一個學者的論文），流量渠道並不存在。這是因為在學術界，流量渠道基本不被認可。但是投資者，尤其是交易員會更看重流量渠道。所以在2013年，削減恐慌（taper tantrum）的時候出現了前債王比爾.克羅斯與聯儲主席伯南克的「流量和存量之爭」。本文更傾向於伯南克一方，認為流量這一渠道的影響力較小。對於縮表而言，更是如此，有以下幾點原因。

雖然美聯儲持有的美國國債和MBS的總量很大，分別占這兩個市場的17%和29%，但是聯儲的縮表方案把每個月縮的量控制在很有限的範圍內，從開始的國債$60億、MBS$40億逐漸增加到國債$300億、MBS$200億（這些數字是上限，不是實際縮的量）。相比較而言，MBS市場的月交易額在$2000億到$4000億(TRACE)，和MBS息息相關的TBA市場的日交易額就在$2000億左右(TRACE)，國債的日交易額更是達到$4000億到$6000億（Sifma）。從交易量上來看，縮表不至於造成很大的市場衝擊。
交易流量分為含有信息的，和不含有信息的。區別是前者本身隱含著市場尚未知曉的新信息，而後者沒有。用股市的流量的例子來解釋，在美國，工薪族普遍每兩周發一次工資，這些工資的一部分會自動進入其指定的養老金基金（401k），所以每兩周有一次定期的資金流量進入股市。但是這一流量本身不含任何信息，所以對市場的影響，尤其是長期影響微乎其微。相比較而言，如果是一個對沖基金或者沃倫巴菲特下了一個交易單，這一交易單中就極有可能包含市場還不知道的信息，這一交易流量就會對市場價格產生更大，更持久的影響。縮表中減少的交易流量是不包含新信息的，因為美聯儲的意圖，縮表的進程等都是市場已經知道的信息。
為了盡量減少縮表對市場交易帶來的影響，美聯儲特意避免了對持有的債券的直接出售。聯儲持有的國債和MBS每個月都有大量的還本付息。在縮表前，聯儲為了保持對國債和MBS的持有量保證不變，還本付息得到的錢會再投入到這些資產中。縮表是通過減少再投資完成的，因此對交易流量的影響也是間接的。

2013削減恐慌回顧

很多投資者擔心縮表會帶來2013年削減恐慌時的市場反映，這一擔心是多餘的。回顧2013年國債利率對聯儲消減量化寬鬆的反應：

可以看出利率大幅上揚是在伯南克放出消減量化寬鬆的消息（2013年5月）後立即發生的，因為當時消減並沒有實際發生，所以只是市場預期調整帶來的價格波動。而當消減確實發生（2013年12月），存量和流量渠道開始影響市場時，市場基本穩定下來。這一反應模式告訴我們，預期渠道的影響是主要影響，存量和流量都是次要的影響。

風險

如今對市場而言，最大的風險並不是聯儲縮表，而是不久的將來，聯儲人事變動，市場關於其貨幣政策預期（包括對縮表的預期）的變化。這裡不細說，但是現在看來最有可能接任耶倫的人會是Kevin Walsh，研究一下他以往的文章和講話就會知道他是一個極力反對量化寬鬆的鷹派。當然這裡還涉及到新上任的聯儲主席和理事會成員和川普的關係，鷹派的聯儲也可能迫於川普的壓力做出鴿派的決策。2018年關於聯儲的不確定性會不會溢出到金融市場，我們拭目以待。

簡單說說吧。

如果窩沒記錯的話，與美聯儲4.5萬億資產端對應的是負債端一半以上約2.5萬億的存款準備金。而這些準備金中，約60%以上都是超額準備金，也就是約1.5萬億甚至更多。

以現在的利率1.2來算，2.5萬億美聯儲每年至少要支付300億美元利息，而其中1.5萬億的超額準備金則需要支付更高的利息。

當然，在債券牛市的時候，持有的債券利息收入和價格溢價能很好的覆蓋這些利息並大幅盈餘。但是當美聯儲加息導致債市走熊和利息支出不斷增加了？

這個時候美聯儲不但會出現高達上千億美金的賬面虧損，並且持有債券利息收入將無法完全覆蓋支付的準備金利息，這些虧損如何入賬是個大麻煩。

國會老爺和白宮不買單的話，就會成為另一種形式的qe，美聯儲就要負上無休止的法律責任和道德壓力；如果買單，聯儲的官僚們恐怕要給國會和白宮支付更大的政治對價。

所以，美聯儲必須在利息支出高於其持有的債券組合收益之前就逐步縮減資產負責表。

根據窩的估測，美聯儲債券組合的收益率絕逼不超過2%。那麼靜態且粗略的算，4.5*2%=2.5*X。X=3.6% 當然這是木有算超額準備金需要支付的更多的利息即其它動態狀況的答案。

如果算上，差不多3%左右，是不是與美聯儲利率點陣圖中官員們長期利率的展望很切合？

然後窩們再一反向思考，就知道美聯儲官員們原來心裡清楚的很，在他們各自精確的計算模型下基本形成一個共識：如果利率提升到2.5%——3%時資產負債表還不能夠大幅削減的話，自己們就會有大麻煩鳥。

——即利息支付要高於資產收益鳥。

然後就比較滑稽，如果我悶按照6月公布的縮表辦法，首月100億，然後每過3個月增加100億，上限每月500億。那麼三年後正好縮減1.5萬億。正好差不多衝銷掉所有的超額準備金。

好了，至此你應該基本明白美聯儲為神馬要縮表，並且為什麼把縮表進程如此安排的原因了。

所以說么，經濟、金融這些玄學有時候也很有意思。有時候你通過定性分析算出的估值和別人花費巨額財力、物力、人力搞出的定量數據統計分析建模得出的結論差不了太多。

然後了還是上面的話，計劃安排的挺好，但是世事真能如計劃這般走下去么？

美聯儲自然是希望長期國債收益率在縮表的情況下慢慢上升，一切如計劃搬有序進行。但是現實恐怕並不會那麼美好，就怕長債收益率走跌或者暴漲。

如果長債收益率走跌，那麼國債收益曲線會更加平緩甚至與倒掛，美帝自然是藥丸。

如果美聯儲主動干預拉升長債收益率，固然是避免了短線的經濟衰退，但是卻會加速美股的崩潰，到後面還是個藥丸。

其實沒影響。4萬五千億的表，一個月縮一百億，你說有啥影響，要三十多年才能縮乾淨。其實縮不了兩年耶奶就下台了，下輪危機也不遠了，到時候還要接著qe。現在就是擺擺樣子，別太認真了。市場反應及其冷淡，fed的信用已經快用光了。

謝邀。看了一下耶倫的記者會，從專業層面說，聯儲的縮表並沒有什麼太強的理由。和當年開啟加息周期時其實差不多。通脹喊了半天不來，新增就業崗位的低薪化依舊，顯然並沒有什麼美國經濟增長強勁到過熱而引發的緊縮必要。

拍腦袋憑經驗和感覺說，聯儲啟動漸進縮表30%是出於專業操守，45%是為了懟川普及其投票群體，25%是為了強化美國金融地位和剪別國資產價格泡沫和匯率泡沫的羊毛。

近二三十年的歷史，新總統上台，只要當時經濟不是過熱，聯儲主席都會為新周期提供一個寬鬆的貨幣政策趨勢。理論上說，貨幣當局獨立於政府之外，其實或多或少還是會討好一下白宮的。

目前看，白左集團，尤其是媒體、政治界和學界各種動作，顯然不願意接受川普再連任。正好川普討民粹喜歡，抨擊過聯儲的寬鬆政策讓華爾街更富，那麼好，耶倫：老娘現在逆QE，你要緊縮我給你。我們花街大佬做對方向就是永遠賺，看看你要的就業崗位能不能如願增長啊？

基礎貨幣漸減，長短端利率同時提高，國債承受拋壓，實業投資方向的信用創造受到抑制，實業資本形成的阻力進一步提升。這等於是在川普政府經濟表現的腦袋上掛了個DOT或者疾病，白左好在一邊看笑話。

等到2020時，貨幣政策空間出來了，或擴表或降息，都是下一屆民主黨班子的紅利了。

國內這邊，幾個房價快速上漲的二三線城市出台了鎖倉政策，好多短炒客估計只能抵押貸款還高利貸，然後房子送銀行了吧（當然涉黑金融也願意接單）。政府最擔心的潛在崩盤催化劑就是這些快進快出的人，他們資金成本很高。國內總體感覺問題不大，最艱難的三國殺時刻已經熬過去了。

我們可以看著美國國內自己玩。川普也不是慫貨，人家推特開罵朝鮮就可以自帶降匯率促出口的BUFF。MAGA！

謝邀。同樣的事情，N個問題，挨個邀請。知乎應該把類似的問題合併一下。

說正事。

簡單講幾點，詳細分析周末再說，如果有時間的話。

第一，看過《紙牌大廈》的人都知道，市場經濟條件下，資本控制經濟運轉，資本為利潤而運動。除非理想的簡單再生產循環，否則社會必然分為兩極，一端堆積債務，一端堆積利潤。

第二，債務一端的承擔能力，直接與貨幣價格有關。貨幣價格，就是利率。收縮貨幣，利率上漲，債務人不堪重負，債務端爆掉。

第三，債務端爆掉以後，債務人廉價出售各類資產，資產價格暴跌，債權人收割債務人。

第四，這種做法，在19世紀的英國很流行，許多銀行家聯手，收縮貨幣，然後廉價買進債券、股票、公債。恩格斯的父親曾經親身經歷過類似的過程，某個有大量現金的人，在這樣的時刻從地面上檢資產，發了大財。

第五，這種做法，會導致金融危機，導致經濟崩盤，民憤極大，所以有了現代央行以後，沒人在本國搞。

第六，在國際上搞就是另一回事。只要本國別出事，或者本國出事比較小，他國毀天滅地，本國只是輕微晃一晃，那也很合算。

第七，在國際上有資格干這事的，只有控制國際貨幣的國家。換句話說，就是19世紀控制全球黃金的英國和布雷頓森林體系崩潰後全球駐軍控制核心大宗商品的美國。

第八，如果這個國家是自己的強有力的競爭對手，那就更合算了。如果這個國家無法用軍事手段摧毀，那就用軍事以外的手段摧毀。

第九，所以，只要能堅持住，絕對不輕易鬆口。

第十，對其他國家的資本來說，現在最好的選擇，是拋棄資產，購買貨幣，簡單地說，就是國際貨幣。

第十一，這樣收縮貨幣，必然讓他國陷入兩難的局面。跟進或不跟進。跟進，本國貨幣幣值能保持穩定，本國泡沫破裂，本國資產價格下跌。不跟進，本國貨幣面臨貶值壓力，本國資產外逃，本國泡沫破裂，本國資產價格下跌。他國國內利潤和債務湮滅，金融危機爆發，資產價格下跌，利率上升。控制國際貨幣的國家，這時可以再放鬆貨幣，讓本國資本使用國際貨幣廉價收購他國資產。甚至可以利用危機，推動顏色革命。

第十二，兩難局面，殊途同歸。伸頭一刀，縮頭也是一刀。

第十三，這種時候，叫嚷本幣無貶基，那是自欺欺人，掩耳盜鈴。國際貨幣數量減少，本國貨幣數量不變，甚至增加，國際貨幣相對本幣價格自然上漲，怎麼可能沒有貶值基礎？

第十四，這時，他國有幾個應對方案。

第十五，如果不考慮對外戰爭的話，可以進行貧富調節，讓本國國內的堆積的利潤和債務別直線上升，這樣可以極大地緩解資本外逃，減輕本國金融危機的烈度。但是，這樣的做法，明顯要大資本割肉，顯然不是他們喜歡的。

第十六，還有一種方案，就是甩鍋。把頂層和上中層的債務扔給社會中下層。讓他們在未來的金融危機中，支付成本。頂層同樣可能背債，為了最大的利潤，頂層必然調動一切可以調動的社會資源，其中就包括社會資金。由於控制核心生產生活資料，不怕底層不掏錢，所以頂層的債務遲早可以還上，落袋為安。不過，由於許多頂層的控制的社會資本在不斷滾動，所以往往長期保持很高的槓桿率。金融危機爆發的時間點，未必是頂層還完債務，落袋為安的時刻。

第十七，這種情況下，就要讓底層加緊把頂層的鍋接過來。底層背上若干年還不上的債務，喜滋滋。頂層實現落袋為安。皆大歡喜。

第十八，頂層有資格參與頂層設計，底層沒有任何發言權。所以，頂層去庫存，去槓桿，底層加槓桿。

第十九，頂層去庫存，去槓桿，落袋為安，償還債務，央行逐步收縮貨幣。

第二十，還有一些資本，雖然未必是頂層，但是也有資格參與制定國家經濟政策。為了讓這些資本扭虧為盈，償還債務，採取壓縮產品供應、推動產品漲價、扭虧為盈的策略。

第二十一，此外還有金融資本，操縱外匯市場，收割外貿企業。許多外貿企業已經不接單了，停止創匯，金融資本下次收割誰？殺雞取卵，現在把雞都殺了，將來哪來的蛋？

第二十二，這三種資本有資格參與國家制定國家政策，他們的背後，都有國家暴力，按照《盧瑟經濟學》他們是最強資本。他們碾壓小資本，如同如來佛支持的猴子擊潰各路妖魔鬼怪。

第二十三，這個過程中，必然有大量的輿論推動。比如，比爛吃吃屍體論，比如，沒有超發貨幣論，比如，資產價格一路上升論。沒有這些理論，底層怎麼可能主動地、喜滋滋地交出存款，背負債務，外貿企業怎麼可能如同驚弓之鳥，主動結匯。

第二十四，經過這樣甩鍋的過程，這三類資本去了槓桿、庫存、債務，增加了利潤。承擔損失，背負債務的是誰，可想而知。從另一個角度看，利潤和債務的兩座山峰都進一步增加了，如果發生金融危機，毀滅程度會更加激烈。

第二十五，對前三類資本來說，這無所謂。他們已經買到船票上船了。他們等著撿淹死的屍體口袋裡的財寶。

第二十六，對其他人來說，後面的事情很可怕。債務負擔增加，收入減少，就業機會減少。

第二十七，透支了未來的收入，未來的消費必然下降；未來消費下降，有效需求減少；有效需求減少，資本必然裁員；裁員以後，怎麼還債？韭菜希望央行像對待前三種資本一樣對待自己，未免太高看了自己。韭菜就是韭菜，要明白自己的位置。

第二十八，唯一的希望，是美國主動爆掉。不過，那時其他國家又面臨出口大幅下降，失業增加的局面。如果不搞救美國就是救中國，十有八九，又要出新的N萬億。

第二十九，有沒有可能再來一次N萬億，拉動經濟。拋開泡沫、通脹和本幣貶值不談，上次4萬億以後，看中紀委的通告，腐敗分子的涉案案值都呈指數增長。絕大多數腐敗分子都涉及大項目、房地產、買官賣官。另一方面，地產黨尾大不掉，幾大巨頭成了公知。城中村、郊區村的村長、支書權力膨脹。再來一次，會怎麼樣？想想就明白。

第三十，未來怎麼走，可以看看某改革先鋒當年怎麼做的。

第三十一，除非發生第四次工業革命，否則，路線圖基本註定。

第三十二，最後，是兩學一做時間，創新，是最大的希望：

五大發展理念：創新、協調、綠色、開放、共享。

五大思維方式：戰略思維、歷史思維、辯證思維、創新思維、底線思維。

習近平教你五種思維方式_新聞_騰訊網

從前年開始關注一個台灣的財經節目：57金錢爆，9月21日做了相關的報道，覺得還比較靠譜，分享給大家：

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首先，主持人講到了美聯儲利率決策會議：要分成兩個點一個面來觀察，第一個點：利率要如何做調整；第二個點：QE縮表的時間點和規模；第三個面是2018年FED投票權的洗牌。

然後開始主持人深入叨叨叨：

第一點：利率的變化，十七位理監事認為的利率水平，即年底前會加一次息，2018加三次，2019加2次，2020加一次，最終到達一個自然利率水平，3%以上。

第二點縮表：FED今年收回300億刀，2018年4200億刀。現在的美國資產負債表是4.5萬億，要降到正常的3.3萬，也就意味著有1.2萬億要收，那2019、2020可能會加速。

然後是請嘉賓陳雨農進行分析

小帥哥開始聳人聽聞講各國央行印錢搞得貨幣膨脹到了14萬億，造成了實質收入沒有增加，但資產翻了幾番（是不是有點像中國房價這幾年的漲勢）

下圖左100年來資產膨脹率，現在已經快到了100%。

右是各央行印錢搞得資產負債表規模到了恐怖的高點。

然後小哥又開始更加的聳人聽聞：每次FED有這樣的大動作的時候都沒好事情，80,90年代讓很多國家都造成了金融危機，

繼續聳人聽聞：FED預測未來美國的GDP的成長，到2020隻有1.8%的成長率。那麼是不是FED是在現在縮表收市場資金，是為未來2020經濟出現問題的時候，手上有子彈再度開啟QE呢？

然後主持人又開始叨周期論，1987,1997,2007的10月份都有股市崩盤，會不會2017的10月份也來這麼一遭。商業周期到了尾聲，川普財政緊縮，貨幣又緊縮，說不準是金融危機的開端呢。

然後嘉賓小哥開始接著主持人的更加聳人聽聞：德銀髮表了下一場金融危機的報告

我搜了一下的確德銀是放了個吸引眼球的標題。

德銀：下一場金融危機或許只是一步之遙！

另外放了一個高盛為美股發表的晴雨表，65%以上就可能會有金融危機，右下這張表裡的曲線快到了。

小哥聳人聽聞之後，話筒交給了葉俊敏：

分析了2018年FED投票權的變化，也就是說2017年是偏鴿派的FED都開始做縮表加息的動作了，等2018年FED往鷹牌偏還真不知道會升息縮表成啥樣呢！

之後俊敏講到FED預計到2020年第一季度縮到3.3萬億，首先美國國債的影響應該不會很大，因為是面向全球的，流動性足夠。但第二個MBS（房貸抵押證券）會影響到美國的房貸利率（而現在美國房貸問題似乎又起來了）

之後探討了各國對經濟狀況的分歧，還講到了GDP的修正以及一個smart sell，我是沒怎麼聽懂。

特意百度了一下。拆解美聯儲百億縮表「魔鬼細節」

之後俊敏講到如果FED進行量和價的雙緊縮（縮表就是量，利率增加，也就債券價格就會跌，這一部分講的應該是債券的影響）然後就貼了葛洛斯的警告可能會有經濟衰退的風險。（俊敏往期節目很推崇葛洛斯）

之後俊敏分析不一定是全面風險，但由於當初QE的分配不均，造成有部分資產價格膨脹過大，那麼那一部分就可能會崩的越大，那麼縮表以後，就會把這部分給暴露出來。

最後，世光做了總結：FED縮表及加息導致貨幣流量變慢，存量變少，是肯定會對資產價格作出影響，這是必然發生的經濟規律，那麼接下來還需要進一步觀察才能了解。（也就是現在局勢不明朗，沒法繼續預測）

完。

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那麼綜上所述，節目隱隱的信號應該是

1.資產價格會進行修正，而那些膨脹過高的資產會有向下的風險，試著和前段時間李嘉誠套現以及王健林等大佬套現國內資產，到國外去買買買，是否是察覺到部分地區資產膨脹過大呢?

2.金融危機的風險在加大

3.現在大家都預測不了，節目中不斷出現：

所以大家靜觀其變。

如果要看完整視頻可以到這個網站，

57金錢爆視頻下載-旗米拉論壇

之後開始講氫能源汽車產業了，也挺有趣。

特意搜索了一下：

上海出台燃料電池汽車發展規劃|上海證券報·中國證券網

上海發布燃料電池汽車發展規劃 2017-2020年全產業鏈年產值突破150億元

從混動、氫燃料到電動車，豐田全面押寶

再投96億李嘉誠加碼押注新能源汽車

導語

美國時間9月20日，美聯儲召開了廣受關注的議息會議，宣布開啟了資產負債表縮減。雲鋒金融第一時間整理了九個問題，全方位解讀聯儲縮表政策及影響。

問：這次美聯儲議息會議關於貨幣政策主要說了什麼？

美國時間9月20日，美聯儲發布9月議息會議聲明，宣布自10月份起啟動縮減資產負債表，縮表將按照今年6月介紹的原則和計劃。同時，維持聯邦基金利率在1-1.25%不變。

問：美聯儲的資產負債表是怎麼擴張起來的？ 為什麼要縮表？

全球金融危機之後，美聯儲持續降息直到零利率。受制於零利率下限，聯儲推出了量化寬鬆貨幣政策，即持續購買國債和房地產抵押債券（MBS），壓低融資成本，刺激經濟增長。經過了四輪量化寬鬆貨幣政策的購買，美聯儲資產負債表規模從危機前的9000億美元膨脹到4.5萬億美元，其中，國債2.46萬億美元，機構債和MBS1.76億美元。美聯儲資產負債表從不到GDP的6%增長到相當於GDP的23%。

數據來源：彭博，雲鋒金融整理

量化寬鬆貨幣政策是為了應對金融危機後經濟增長乏力的非常規貨幣政策。聯儲購買證券對市場是一種扭曲，購買並持有大量國債也不利於聯儲的獨立性。事實上，危機後不久，市場上就有聲音討論聯儲龐大的資產負債表何時「退出」。2013年5月，時任聯儲主席伯南克的放緩債券購買的言論引起了「縮減恐慌」（taper tantrum），市場用行動告訴聯儲：現在退出，跌給你看！到了2014年，美聯儲開始討論貨幣政策正常化，即逐步提高利率水平，並漸進縮減資產負債表的規模。2015年，聯儲首次加息。經過三次加息，目前美國經濟增長穩健，就業強勁，縮表的時刻終於到了。

問：縮表的具體方案是什麼？是否意味賣出證券？

美聯儲就縮表與市場進行了比較充分的溝通，在2017年6月的FOMC會議上，提出了縮表的原則和計劃。縮表將主要依靠減少到期資金再投資。債券到期後還本，如果這部分資金不再繼續投資，聯儲所持有的債券規模自然縮減，無需賣出證券。這樣的安排對市場的衝擊也將較小。

對於這部分不再投資的資金，聯儲設置了上限：國債每個月最多減少再投資60億美元，此後12個月里每三個月提高一次上限，每次提高60億美元，直到達到每月減少300億美元為止。對於機構債（agency debt）和房地產抵押債券（MBS），首月減少再投資的上限是40億美元，此後12個月里每三個月提高一次上限，每次提高40億美元，直到達到每月減少200億美元為止。

問：美聯儲縮表對美國金融市場會有什麼影響？美元會不會大幅走強？

首先要區別縮表和加息兩種工具的特點。加息是提高聯邦基金利率，主要影響短端利率水平。縮表相當於減少了長端債券的需求，在供給不變的情況下，長端利率有上行壓力。

其次要看不同市場對於短端和長端利率的敏感性。

一般而言，貨幣對短端利率更敏感。在其他發達國家維持寬鬆之際，美國縮表在方向上利好美元。從幅度看，縮表對貨幣的影響小於加息。匯率是貨幣的相對價格，未來，美元走向除了看本國貨幣政策，也要看相對其他經濟體數據的強弱，尤其是相對歐元區。預計美聯儲開始縮表後美元兌歐元匯率可能迎來的反彈，反彈幅度將與歐元區的經濟和貨幣政策走向密切相關。

縮表最直接影響的是債券，尤其是長期債券。聯儲購債壓低了期限溢價，縮表預計帶來一定反向影響。美聯儲持有的國債佔到市場規模的17%。根據高盛估計，縮表將使得美國10年期國債收益率從今年起每年上升20、15和10個基點。按10年國債8.8年的久期計算，收益率上升20個基點將帶來價格下跌1.7%左右。不過，歐、日等其他發達國家的量化寬鬆政策仍將有溢出效應，減緩美債期限溢價的升幅。

除了國債之外，信用債也將受到衝擊。聯儲持有的MBS約佔市場規模的30%。縮表對MBS的衝擊是最大的。JP摩根調查顯示，投資者認為縮表將使得MBS利差放寬10個基點。此外，低利率環境下，很多公司發行了超長期限的債券來降低融資成本，公司債久期拉長，利率風險有所提高。

股票也會受到長期利率上升的拖累。股票價格是未來現金流的折現。長端利率上升意味折現率提高，利空股票。此前寬鬆的貨幣環境支持了美股的較高估值，縮表可能帶來估值調整。

問：美聯儲縮表會不會引領其他發達國家？歐元區、日本距離縮表還有多遠？

歐央行和日央行現在還處於QE和QQE中，大概率明年歐央行可能會先減少QE規模，而日本央行目前也看不到結束QQE的意願，離縮表還早。

歐央行在危機後也採取了一系列的量化寬鬆貨幣政策，央行資產負債表膨脹。儘管歐洲的勞動力市場不靈活等結構性問題仍然存在，但近年來經濟和就業也確實改善，失業率從12%降低到9%，信貸也有起色。只是歐元區通脹仍為1.5%，低於目標。歐央行從傳統上對於通脹容忍度更低，2%的通脹目標對於歐央行是上限，與聯儲允許通脹稍微超過2%的「對稱性目標」不同。2017年9月15日的歐洲金融論壇上，歐央行官員表示，貨幣政策應當正常化，2018年1月或將開始減少資產購買。所以在美國率先開始縮表後，歐元走強的壓力減弱，在基本面好轉情況下，歐央行下一步很可能會考慮先縮減QE規模，但離真正開始縮表還遠。

日本央行的「收益率曲線控制」（YCC）的量化寬鬆政策另闢蹊徑，錨定10年期國債收益率在零附近。日本的通脹率僅有0.4%，距離1%還遠，更不用說2%的目標。此外，日本經濟也受益於弱日元。日央行行長多次表示將維持現有的QQE政策，縮表更是看不到。

問：聯儲縮表會不會引起新興市場資金流出、導致新興市場危機？

歷史上，美國加息曾經觸發新興市場資金外流，並且導致危機，如1997-1998年亞洲金融危機。更近一點的經歷是2013年，因伯南克提到可能退出量化寬鬆政策而引發包括新興市場在內的風險資產下跌。

一個有趣的現象是，當美國經濟變差，新興市場很難獨善其身，所謂「美國一感冒，新興市場打噴嚏」，例如全球金融危機，肇始美國，席捲全球。另一方面，美國經濟向好，美國加息和緊縮，新興市場卻也格外敏感。那麼，新興市場的走向究竟依據什麼來判斷呢？

一是看新興市場自身經濟是否穩健。在經濟全球化的情況下，新興市場與我國和美國經濟同步性很高。目前，美國經濟較為穩健，我國經濟的尾部風險也已減少，新興市場經濟預計走向平穩。

數據來源：彭博，雲鋒金融整理。新興市場數據包括巴西、印度、俄羅斯、墨西哥、南非、印尼、馬來西亞、韓國、台灣、泰國10個經濟體。

二是看新興市場的外部脆弱性。如果新興市場經常賬戶赤字，主要靠資本賬戶外資流入尤其是短期外資來融資，那麼外資撤出就會造成較大衝擊。從經常賬戶佔GDP的比例看，新興市場外部均衡比2013年有明顯改善。

數據來源：彭博，雲鋒金融整理。新興市場包括10個經濟體。

三是看美國貨幣政策緊縮的背景和程度。美聯儲如果在經濟增長穩健的情況下平穩緊縮，不引起金融條件的顯著收緊，那麼對於新興市場也不會帶來很大衝擊。例如2004年的加息周期，新興市場就欣欣向榮。聯儲這一輪縮表會如何呢？我們認為，經過了此前「縮減恐慌」之後，聯儲會非常小心，及時評估經濟情況和縮表進程。未來，包括縮表和加息在內的貨幣政策正常化應當是非常漸進的

綜合上述三個因素來看，此次面對聯儲緊縮，新興市場整體情況好於2013年，弱於2004年，衝擊會有，但不致於發生危機。

問：聯儲縮表對我國有什麼影響？會不會帶來一輪人民幣貶值？

聯儲貨幣政策對我國的影響大體有三種途徑：

一是金融市場情緒共振。雖然我國金融市場相對封閉，但是全球市場情緒卻能跨境傳導，尤其是風險情緒高企、波動性上升時。本次聯儲縮表事先經過較為充分的鋪墊，金融市場並未引起大幅擾動，對我國影響有限。

二是實體經濟傳導。過松和過緊的貨幣政策都將影響美國實體經濟，並通過外需傳導到我國。本次聯儲縮表符合此前表示的漸進路徑，對我國實體經濟的影響也有限。

三是匯率預期和資金流動。我們此前分析過（「人民幣匯率悄然轉向背後」），在人民銀行「有形之手」的控制下，人民幣在上半年扭轉了貶值預期，具體表現在跨境結售匯環節資金流出減少，美元債發行量上升。但是最近人民銀行調整銀行外匯風險準備金釋放了雙向波動的信號，美聯儲縮表可能進一步加劇這個趨勢。人民幣匯率預期一旦轉向，資金流動可能放大波動，例如美元債發行主體用匯還債，資金短期集中流出等。同樣，基於此前分析過的理由，在我國經濟較穩、有真實利差支撐、有「有形之手」控制的情況下，人民幣匯率不會大幅貶值。比較可能的情形是，美元兌歐元升值，人民幣兌美元貶值，對籃子貨幣繼續持平。

問：聯儲未來加息路徑如何？

本次聯儲下調了長期中性利率預測，委員預期的長期利率水平由此前的2.8-3%調降至2.5-3%。調整後，聯儲的加息路徑更加接近市場預期，但仍高於市場預期。

根據下圖顯示的委員對利率的預期中值，2017年將加息一次是比較確定的，2018年將加息3次。從點陣圖的分布看，對2018年及以後的利率水平，委員們分歧較大。

圖片來源：美聯儲

問：聯儲對於美國經濟的展望如何？還有哪些值得注意的信息

聯儲主席耶倫表示，自上次會議以來，勞動力市場持續強勁，經濟活動溫和上升。家庭支出溫和上升，企業投資最近幾個季度有所上升。通脹和核心通脹仍然低於2%的目標水平。

本次會議還發布了例行的季度經濟預期（SEP）。與6月會議相比，2017年GDP增長預期由此前2.1%調升至2.4%，核心通脹預期由1.7%調降至1.5%。

在之後記者會上，耶倫主要回應了如下問題：

? 關於資產負債表工具。耶倫強調，除非經濟顯著惡化，否則聯儲縮減資產負債表將會按既定規則進行。利率工具仍是聯儲的主要工具，資產負債表調整不是主動工具。

? 關於加息的必要性。聯儲在通脹未達目標時開啟加息，主要是預期明年通脹仍會上升，接近2%的目標。今年以來的通脹走低令人困惑，有暫時性因素。聯儲擔心未來一旦經濟過熱，大幅加息會傷害經濟。

? 關於任期：會在任期內繼續服務。

? 關於金融監管改革：提高資本金、強化流動性、壓力測試等金融監管措施有利於金融體系穩健。同時，聯儲也認同應當促進信貸增長。針對社區銀行等，會考慮客戶化措施，減少監管負擔。「沃克爾規則」在落實環節有簡化空間。

市場的內心毫無波動，甚至還有些想笑。

美聯儲關於縮表的吹風可有些時候了，甚至稍微用點心，你就會發現國內有人在2013年就在「神神叨叨」地推測會不會縮表、啥時候縮表。

然後「直升機·本」卸任前宣布退出QE，雖然後來此君覺得資產負債表能夠匹配美國的經濟（不需縮表），但是至少從那時起，縮表就已經成為了一種可能性很高的事件。

接著是耶倫奶奶一遍又一遍地「加息廣播」。

本次官方發布縮表計劃，它的影響早就通過預期管理實現了。

硬要說「如何看待」，我想恐怕是進一步強化了外界對美聯儲決心緊縮的認識。也就是進一步鞏固預期管理的效果。

甚至於有些人不把美聯儲官方表態當回事的，通過一次次如期地加息縮表、能夠把這部分「壞孩子」教育聽話。

信用嘛，就是言出必行，就是天上下刀子也得干。

至於誰要扯美國經濟數據blabla，不支持加息。。。等等

特朗普大大的意思很明確，誰聽話誰來，誰不聽話誰從美聯儲滾出去。

後續計劃能不能如嘴炮般完成，得看美國經濟和全球主要經濟體的承受能力。搞不好計划進行到一半，大麻煩又來了。

當然我想這也是美國佬主觀上不想看到的。

謝邀

你們大部分人其實想聽的，就是中國不會輸，社會不會動蕩，但房價會下來，讓你們好上車。等你們上完車了，再恢復15-16年波瀾壯闊的大行情。

至於真的有什麼影響，who cares

「縮表」旨在令貨幣政策回歸常態

　　所謂「縮表」是指美聯儲縮減自身資產負債表規模。此舉將直接推高長期利率，推升企業融資成本，從而令美國金融環境收緊。可以說，「縮表」和加息一樣，都是收緊貨幣政策的一種政策工具。

　　「縮表」是美聯儲逐步回歸到常態化貨幣政策的一個重要舉措。美聯儲目前規模龐大的資產負債表主要是在２００８年金融危機之後形成的，其初衷是在危機時期穩定金融市場。隨著美國經濟持續復甦，貨幣政策回歸常態將有助於避免經濟過熱，防止新的金融泡沫產生。

　　不過，「縮表」將是一個可能延續數年的緩慢進程，目前還無法預計美聯儲資產負債表最終將縮減到何等規模，但普遍預期是不會回到金融危機前不足１萬億美元水平。同時，美聯儲「縮表」進度和程度都將視美國經濟的後續發展而定。

　　另外，根據美聯儲當天發布的預測報告，今年內美聯儲很可能還將加息一次，此前市場也普遍預計美聯儲將在１２月再度加息。同時，由於美國經濟趨勢向好，美聯儲預計明年還可能再加息３次。

　　美聯儲主席耶倫在當天的新聞發布會上表示，在逐步「縮表」之後，美聯儲未來將更主要依賴利率工具，除非美國經濟嚴重惡化，美聯儲不會逆轉「縮表」進程。

　美國收緊貨幣政策對全球影響有限

　　今年以來，美聯儲就加息前景始終和市場保持溝通，並於６月宣布了「縮表」意向。由於市場對「縮表」已有充分準備，無論是美國金融市場，還是全球資本流動，都並未受到明顯影響。

　　美國商務部公布的最新修正數據顯示，美國經濟第二季度增長率高達３％，上半年增速為２．１％。自２００９年６月走出衰退以來，本輪經濟擴張已是美國歷史上持續時間第三長的經濟擴張期，並很有可能成為最長的經濟擴張期。

　　在２０日美聯儲宣布「縮表」決定前後，紐約股市波動幅度不大，顯示市場已基本提前消化了這一消息。今年以來，標普指數漲幅已近１２％，而道指漲幅更是超過１３％，這意味著美聯儲收緊貨幣政策並未影響到股市投資信心。

　　同時，今年以來美聯儲貨幣政策調整也並未對全球金融市場產生明顯影響。「我認為這次美國收緊貨幣政策的影響，將比以往小得多，」美國智庫彼得森國際經濟研究所所長亞當·波森對新華社記者說，「和過去美聯儲收緊貨幣政策時相比，如今世界經濟狀態明顯更好。」

　　國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）預計，今明兩年全球經濟增速將分別達到３．５％和３．６％。此外，世界貿易組織預計，今年全球貿易增幅將達２．４％，遠高於去年的１．３％。聯合國貿發會議預計，今年全球外國直接投資增幅將達５％，而去年則為下滑２％。在美國不斷收緊貨幣政策之際，全球經濟展現出了巨大韌性。

　美聯儲後續政策面臨分歧

　　不過，美聯儲未來政策方向仍存在不確定性。其原因在於美聯儲貨幣政策的兩大調控目標——實現充分就業和實現２％左右的通脹水平——出現了背離的發展趨勢，這一後危機時期出現的新情況令美聯儲也左右為難。

　　首先，失業率持續走低預示美國經濟存在過熱風險，這意味著美聯儲應當儘快收緊貨幣政策。最新統計顯示，美國８月份失業率僅為４．４％，處於歷史最低水平區間。同時，今年前８個月美國非農部門月均新增就業人口１７．６萬，而美國每月僅需新增７．５萬至１０萬個工作崗位就能保證充分就業。

　　其次，美國通脹率持續低於美聯儲目標，這意味著美聯儲應維持寬鬆貨幣政策，以免通貨緊縮風險加大。扣除能源、食品等價格波動較大商品後的核心個人消費開支價格指數７月同比增幅僅為１．４％。作為美聯儲決策時的重要通脹參考指標，這一指數自２０１２年年中以來持續低於其２％的目標值。

　　美聯儲此前公布的會議紀要顯示，面對這種從未遇到過的矛盾經濟信號，美聯儲內部分歧加大。美聯儲理事布雷納德本月初曾表示：「我個人的看法是，我們應當對進一步收緊政策更加謹慎，直到我們確信通脹率在達到我們目標的軌道上。」

　　此外，政治因素也可能對未來美聯儲決策產生影響。尤其是美聯儲主席耶倫的任期即將於明年２月到期，而美國總統特朗普目前尚未決定是否提名耶倫連任。

再次重申:美聯儲加息，是單方面的，無效的。我們堅決不認同。眾所周知，美聯儲加息單方面的加息是資本霸權主義的表現。是對國際金融秩序的破壞，嚴重傷害包含中國在內的廣大發展中國家的利益。我方堅決不予以承認及堅決不參與。我方認為保持低息，繼續發展房地產是長治久安的基礎。尤其是去庫存不供地讓房價一邊翻一番是我們輝煌的歷史，值得全球效仿及進一步發揚光大，我方為保持房子是用來炒的做出的努力是有目共睹的。希望歐美等其他方面與我們保持相向而行。把資本市場拉回只炒房地產的正確軌道上，不要在美股屢創新高的錯誤道路上越走越遠，房產興邦，實業誤國。

1、什麼是縮表？

縮表即縮減資產負債表的規模，資產端負債端同時縮減。資產端美聯儲減少其持有的國債以及MBS，即直接賣出持有的國債以及MBS。負債端收回美元。放一張美聯儲17年3月的資產負債表，答主只找到了3月的…

縮表的本質其實就是公開市場業務，買賣證券嘛。只不過一般的公開市場業務，都是短期的、經常性的操作，而美聯儲將其作為一個長期的戰略來考量。

2、為什麼要縮表？

我們先看一下縮表的背景。

08年美國次貸危機造成全球金融危機，經濟下行，美國經濟不堪重負。

美聯儲為了應對經濟危機實行了兩個措施：

①降低利率

②實行量化寬鬆的貨幣政策。

（量化寬鬆主要是指央行在實行零利率或近似零利率之後，通過購買國債等中長期有價證券增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性。量化寬鬆所涉及的證券不僅規模龐大而且期限較長。）

從08到14年，美國共進行了三次QE。

（網上搜的圖…這樣算侵權嗎…有知道的只有告知一下…）

從圖中可以看到，美聯儲主要措施是購買長期國債以及MBS。導致其資產負債表擴張了5倍左右。這就是擴表。

隨著美國經濟的復甦，美國經濟向好，通脹以及非農就業等數據支持逆風向的反周期操作，美聯儲開始逐步退出寬鬆的貨幣政策。

相對於經濟危機時美聯儲的動作，此時美聯儲的措施便很容易理解了：

①提高利率。也就是16-17年引起市場不斷猜疑的美國加息。

②收縮資產負債表。當然現在還沒開始收縮，美聯儲只是在進行預期管理，讓市場充分消化縮表的影響，以免市場出現恐慌情緒。16-17年的加息也是如此，提前放出消息，讓市場充分消化。美聯儲的預期管理可以說玩的很6。

也就是說縮表的根本原因是美國經濟的復甦。通過賣出國債以及MBS，減少基礎貨幣供給，回籠流動性，帶來相對趨緊的效果。由於經濟周期的循環往複，加息和縮表也是為了日後應對美國經濟下行能夠實行寬鬆留有餘地。

3、縮表對中國的影響。

①資本外流，給人民幣帶來貶值壓力。通過賣出國債以及MBS，回籠市場流動性，美元購買力增加，國際資本流出中國，外匯市場上美元供給減少，人民幣承壓。（前兩天王健林童鞋不是要跑嘛…）

②美國縮表對中國貨幣市場會帶來趨緊的效應。由於資本外流，外匯占款減少，貨幣市場流動性降低，貨幣供給減少，帶來趨緊效應。由於流動性降低，前段時間由於美聯儲加息導致的錢荒情況可能會再次出現，銀行間同業拆借利率會進一步上升，餘額寶七日年化有可能升高（我覺得餘額寶現在已經挺高了，看著自己的錢每天都能生點小的，真的狠開心呀）。

③對中國股市、房地產是利空的。貨幣市場趨緊，股市以及房地產市場沒有持續的高額貨幣流入，推動力匱乏。

④會帶來中國債券市場收益率上升，債券價格下降。美聯儲大量的國債供給，導致國債價格下降，收益率上升。為了留住國際資本，減少利差，中國也傾向於提高收益率。

⑤外匯儲備下降，中國外儲遭受損失。中國的外匯儲備約三分之一購買了美國國債，由於國債價格下降，導致外儲的蒙受損失。

累死寶寶了…………………這點東西寫了倆小時，喜歡點贊啦………

不管美聯儲有任何動作總會有一幫人跳出來高呼房價藥丸中國藥丸

短期內沒啥影響，不要緊張！不要看那麼多分析，看那些分析是賺不了錢的！

根據美聯儲的操作，2年內不要擔心風險，這兩年是非常好的投資時間，要多投資國際大宗原物料，國際原油漲到100美元每桶甚至更高是非常有可能的。美股還會一直漲！

對於中國房子，2年內會保持平穩不會跌的，甚至三四線還可能會繼續漲，但高潮已經過了，就不要投資了，因為你投資了沒有脫手時間了！中國股市會一直漲，特別是滬深300，是很好的投資標的！

2020左右年一定要把所有的投資產品賣掉了，等著抄底！巨大的全球經濟危機將會爆發！

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美聯儲開始縮表，你看清形勢了嗎？

來源：櫻桃大房子（ytdfz8）；作者：陳小瑛

美聯儲今天宣布，從今年10月起啟動漸進式被動縮表。

今天大把文章都在解釋，什麼是被動縮表，為什麼要縮表。不過還有人問我，表示寫太專業了，看不懂。所以我再以通俗易懂的方式，跟大家講講吧。

1美聯儲縮表，專業術語就是縮減資產負債表，你可以理解成一個人的體重，縮表就是要瘦身，減肥，因為2008年金融危機後，這九年來，他吃的太多了。

08年，美聯儲的體重還只有8000億美元，到2015年底，他的體重已經飆升到了4.5萬億美元了。這9年里，體重增加了5倍多。

美聯儲吃的多，但沒有相應的干5倍多的活，對經濟增長的貢獻跟你吃的不匹配啊。再這麼吃下去，地主家也沒有餘糧了，所以趕快減肥吧。

怎麼個減法呢？被動式的減法，就是你餓了不給你飯吃。

先來科普一下美聯儲的資產負債表，任何企業都是有資產負債表的，可以把美聯儲想像成一個企業，比如我的櫻桃小房子有限公司，我成立公司時自有資金是100萬（所有者權益）也叫凈資產，然後從銀行貸款了200萬（算負債），那我公司開始的資產負債表就是，資產（300萬）= 負債（200萬）+ 所有者權益（100萬）。這是一個恆等式。

這9年來，美聯儲增肥，擴大資產負債表，是通過買美國財政部發行的國債，以及抵押貸款證券（MBS），每個月都買一點，通過三輪QE（就是放水）連續買了9年，一共買了2.5萬億美元，MBS買了1.7萬億，還有一些其他的東東，總共從8000萬美元到了4.5萬億美元的規模。

對美聯儲而言，欠別人的就是他的負債，別人欠他的就算他資產。比如他拿錢買財政部發行的國債，國債就相當於他的資產，而他的負債主要是他最開始自己印出來的基礎貨幣，包括銀行的準備金，超額準備金，社會公眾手中的現金這些。還有一些政府存款等。

哦，啥意思，你可以想像成我們平常買股票一樣，比如美聯儲拿出1000美元，買了美國財政部的國債一百手，（國債的票麵價一般是一百塊，一手是10張），那美國財政部就得到了1000美元，美聯儲手裡拿到的就是一百手國債的憑證。

美聯儲的這1000美元從哪裡來的？你可以簡單理解為，一部分是電子印鈔機印的，（但美國的不是真印出來，而是在電子賬戶中記個數），一部分是銀行的準備金，拿出來用了，然後交到財政部手裡，進入市場流通使用。

但這1000美元，到期後，財政部你是要還給我美聯儲的，比如發行五年期，前幾年是，到期了我再給你續，而縮表之後呢，不續了，財政部把這1000美元還給美聯儲後，這錢就不到市場上去流通了。這就叫做被動式的縮表。

國債就是國家信用，0風險，MBS呢，也是有國家信用的，只是有一點點信用風險。美聯儲買這些玩意，你都可以理解成，他們跟美聯儲借錢，比如美聯儲買1000美元的MBS，那發行MBS的機構就給美聯儲寫個1000美元的借條。

簡單理解呢，美聯儲擴張資產負債表就是放水。9年里，美聯儲從8000億美元，放到了4.5萬億美元。

整明白了沒？

2那美聯儲這些年為什麼要吃那麼肥嘛。

回到08年，當時哀鴻遍野，美國爸爸一看，天啊，大家都快餓死了，得趕緊吃，使勁吃，讓你身體變形，總比你馬上斃命了好吧。

立竿見影的效果，就是直升機撒錢了，所以呢，美聯儲就天天放水，天天吃大餐。可以理解成，比如通過銀行，貸款給大家，鼓勵消費。比如通過財政部，直接發放給地方政府的某些重大項目，鼓勵投資，拉動經濟增長。

大家有錢了，幹嘛去，一日三餐，吃喝拉撒，每天就那些，貸款消費也不會突然增加到吃四餐五餐吧，可是銀行天天主動問你貸不貸款，貸款可以去炒股啊，買房子啊，所以呢炒股的炒房的，炒各種資產的都來了。所以股票、房產等資產價格就被吹上天了。

那可不可以讓美聯儲繼續撒錢放水呢？讓大家繼續買買買資產呢？

當然不行！為什麼，再這麼撒錢下去，比如房子哈，原來是剛需買，後來是炒房的加入進來，然後呢，發現滿足條件能夠貸款買房的人，消耗完了，沒了，否則又回到次貸了，就是給買不起房的人貸款了，呵呵故事又重演一遍。

假如買房的人沒了，銀行還是有錢貸給你怎麼辦，哦，炒股去，中國人有錢了就喜歡炒房，美國人這次就是熱衷於炒股，所以美國股市屢創歷史新高。

下圖就是美聯儲資產和標普500的股票走勢圖，高度吻合。

想像一下未來，如果錢繼續超發，可能有的人發現股票炒上天了，丫的公司業績完全支撐不上啊，一些人就會擔心泡沫破裂，提前賣了把錢抽出來，該炒的都炒完了，下一步呢，錢沒地方去，就是輪到普通生活消費品漲了，也就是通脹要來了。

為什麼會通脹呢？說白了，就是市場上錢太多了，產品供給又不足，假如市場上總共只有10個蘋果買，原來如果是100塊錢流通的話，一個就是10塊，現在市場上錢多了，有1000塊在流通，但蘋果並沒有擴大十倍產能，而是只擴大了一倍，市場總共只有20個蘋果買，大家都想買，那蘋果就得漲價，一個50塊。

這樣下去不行吧，50塊一個的蘋果，有錢人買的起，窮人哪裡吃的起啊，那窮人就要起來反政府了，像委內瑞拉那樣惡性通脹，國家直接癱瘓了。

（多說一句，為什麼如今歐美納粹主義盛行，就是因為大放水，導致大家獲得的收入不一樣，窮人嚴重不滿，高大上的華爾街金融業人員，你TM月收入從08年的1萬美元，八九年里漲到了5萬美元，而我是搞衛生的清潔工，月工資只從1000美元，漲到2000美元，你漲了5倍，我只漲了1倍，公平嗎！）

3原來美聯儲放水，只是想拯救經濟，拯救失業的人，那如今，經濟也穩了，失業的人也少了，美國的CPI數據，已經溫和通脹了，最近的通脹指數是1.9%，所以就到了刺激政策該功成身退的時候了。

否則你美元超發多了，就會貶值，跟辛巴威幣一樣那不完蛋了，所以不可能無限制的放水。

因此，從2015年12起，美聯儲就開始加息了，但是呢，加的比較慢，到現在一共是四次，100個基點，因為通脹還不明顯嘛，短時間一下加太多了，市場承受不起，對出口對大家的消費都有影響，從而又影響到經濟復甦。

現在呢，除了加息還不行，還打算把那市場多餘流通的錢收回來，否則蘋果要賣50塊一個了。

只不過這錢不是一下子收回來，是慢慢的，分批回收，你讓人減肥，也不可能幾個月就減成功啊對吧。

對美聯儲而言，要減多少肥呢？看下面的圖：

按縮表計劃，五年內，總共是要收縮2萬億，今年四季度是300億美元，明年是4500億美元，每三個月上調一次，一直到每個月穩定減500億美元規模。

最終，讓美聯儲的資產負債表，穩定在2萬億-2.5萬億左右。

4美國去年的GDP是18.6萬億美元，美元貨幣總量M2是13萬億美元，美聯儲資產負債表是4.5萬億。

對照一下，我們去年的GDP是74萬億，M2總量是157萬億左右，我們央行的資產負債表是34.7萬億。

按匯率1比6.7換算一下呢？自己算呵呵。

美聯儲這個資產負債表如果從4.5萬億，縮減到2萬億左右，那美元的貨幣總量，相應的也會縮減。

這樣的結果就是，市場上的美元會少一半，供不應求了，美元自然會變得越來越值錢，購買能力也就越來越強。

同時美元加息，就會吸引美元迴流到美國，國外市場上的美元就開始減少，美元升值，本幣貶值。

我們這兩年都在面臨資本出逃，人民幣貶值的問題，雖然我們有資本管制，嚴防死守不讓美元逃走，但是沒有不透風的牆，地下錢莊總有辦法的。而歐洲是資本主義國家，資本都可以自由流通，也不太可能管制。所以歐洲也要啟動緊縮。

央行行長周小川今年在博鰲論壇上就提到了，全球都進入了貨幣緊縮時代，人民幣也將放棄寬鬆政策。

這是沒有選擇的選擇，我們如果想防止人民幣貶值太多的話，我們也必須被動結束寬鬆。

而人民幣貶值帶來的後果是以人民幣計價的資產貶值。這樣就會讓資產持有者拋出資產，把人民幣換成美元。

人吃大餐的時候，是不是感覺很爽，但等到吃太胖了再來減肥，是不是覺得很艱難。這是指對過去利用高槓桿，擴張資產負債表的企業和個人而言。

因為美聯儲的縮表是漸進式緩慢式的，所以我估計一兩年還沒有太明顯的感覺，但累計到後面，很多高槓桿擴張的就會撐不住了，大家都缺錢，最後找不到錢的就是死。

這跟人得了癌症一樣，前期是不痛不癢的，但等你發現的時候，已經是晚期了，後期會萬蟻蝕骨的痛苦而死。

其實我們已經開始在收縮了，但也是漸進式的，呵呵，所以目前房價調整見效不快，但一定會有累積的效果。等著吧！

」櫻桃小房子「的微信公眾號因為不可知的原因被feng了，現在切到」櫻桃大房子「公號了,找不到我的老朋友請挪到新的微信公號。

　　首先，要大聲疾呼，這表縮不得，誰縮表，誰將成為千古罪人。不過，如果不縮表，也會成為千古罪人，最好是學副主席辭職，離開這是非之地。但若大家都辭職，美國就真的完了（好在他們不會聽我的忽悠）。

　　一、縮表將成為千古罪人。

　　所有已經存在的債務，都已經成為具體主體的財富，要想減少債務規模，得要他們把財富吐出來，在戰爭時期（如二戰）強行徵收，或者戰後繁榮時期通過收稅，都能部分實現。但現在要以經濟手段實現，必然導致經濟危機，而現在的經濟狀態，能承受嗎？

　　更嚴重的是，現在的股市，是由低息貸款堆起來的泡沫，如果縮表，很可能提前刺破這個泡沫。不巧的是，西方主流經濟學一直把30年代經濟大危機的責任，推向貨幣通縮政策，還認為是一個意外（伯克南？）。而現在積累的危機因素可比當年嚴重得多，一旦失控，後果將不亞於當年，美國還會再來一次意外，或者美聯儲還會再背一次鍋嗎？

弗里德曼和施瓦茨的歷史分析發現，從1928年春到1929年10月股市崩潰期間，美聯儲有意識地採取了緊縮貨幣政策。1927年年底，物價還在下滑，沒有任何通貨膨脹的苗頭，為什麼美聯儲要在1928年實行緊縮政策呢？一個主要原因是聯邦儲備委員會對華爾街的投機現象一直非常擔憂。

　　二、不縮表也將成為千古罪人。

　　任由股市在低息貸款堆積下，繼續膨脹到自然破裂，其規模將更大，破壞也將更大，形成的財富縮減效應也更大，當然，導致的虧損倒閉破產的規模也更大。到時，人們又要歸罪於美聯儲沒有及時採取措施，防止股市泡沫了。還得背鍋，還是千古罪人，只不過，西方主流經濟學理論家沒看到這個後果。

　　左也是死，右也是死，唉，當皇帝也不容易（美聯儲的地位之於美國，美國的地位之於世界）。

相關分析：美國經濟大興衰：從「美國夢」到「美國惡夢」

兩個世界超級強國，破乎動不動就是其中一個要完…或者其他人再出來分析問題，全文只針對可能的情況做分析，就有一些屁答案看不懂人站出來說答主又在鼓搗要完…我看破乎不會完，兩個超級強國不會完，這群破人倒是要完…

《2018，美聯儲的明斯基時刻》

文/白雲先生來源：至道學宮

一、黑天鵝、灰犀牛與明斯基時刻

在過去的幾年，一年比一年熱鬧。在未來的幾年，只會熱鬧越來越大，事情越搞越大。在全球化時代，任何組織，都只是全球化之網的一個零部件，一個子系統，不存在孤立封閉的，不受全球化所影響的獨立組織。

故此，只有先做出通盤的宏觀的全局分析，才能更好的對個人，對家庭，對企業，甚至是對一個國家，給出合乎局勢變化的應對策略。我們唯有先知道未來會怎麼樣，才能知道，我們應該怎麼辦。當前社會上比較關心的一些問題，比如黑天鵝，灰犀牛，明斯基時刻等等。都反映了這種對未來的關切和焦慮。本文將以此入手，對未來幾年的局勢，試做一些深入的研判。

什麼是黑天鵝，什麼是灰犀牛，什麼又是明斯基時刻呢？這些用來描述經濟運行中，不同程度的系統性風險事件和風險狀態的術語，其實非常容易理解。我們下面做下通俗的解讀，相信大家一看就懂。

一棟房子，這棟房子的自重，我們可以理解為資產價格。這棟房子的結構支撐系統，我們可以理解為購買力。這套房子的穩固程度，我們可以理解為是市場的風險狀態。

房子能蓋多大，取決於央行資產負債表規模。央行的資產負債表的周期性擴張和收縮，體現為信貸擴張周期和信貸收縮周期的交替循環。在信貸的擴張周期中，表現為企業投資回報率增加，就業率增加，經濟繁榮，居民總體購買力增加。在信貸的收縮周期中，表現為企業投資回報率下降，社會就業率下降，社會總體購買力下降。

在正常的居住情況中，出現了地震這種不可預知的地質災難，房子倒塌，對應在經濟系統中，為資產價格崩潰。這種防不勝防的風險事件和風險狀態，我們稱之為是黑天鵝事件。

黑天鵝事件，是在信貸擴張周期的健康階段，因為經濟鏈條的某個或者某些環節的崩潰，導致系統整體的崩潰。在這個階段，經濟系統的風險狀態，其脆弱性在總體上是隱藏的，不容易測度，以至於直到風險事件爆發，人們才意識到原來經濟運行中存在著風險。並認為是意外，是偶然。故稱之為黑天鵝。黑天鵝事件存在的根本原因，在於任何系統都是不完備的，人們在理論上，就不可能發明出來完備的無懈可擊的經濟系統。

當居民購買力不足以支撐資產價格時，象徵資產價格的這棟房子搖搖欲墜，成為危房。住在這樣的危房裡面，房子隨時都有倒塌的可能。這種風險事件和風險狀態，我們可以稱之為灰犀牛。

灰犀牛事件，有四個特徵。第一，它通常會發生在一個大周期的信貸周期的末段。第二，在灰犀牛階段，會伴隨著經濟老化，產業老化，以及人口老化。第三，表現為資產價格的嚴重泡沫。第四，表現為槓桿過高。

當經濟系統繼續老化，當灰犀牛的狀態一直持續下去，一切都會變得越來越脆弱。在信貸擴張周期中，信貸之所以一直擴張，是因為借款人的清償能力，可以覆蓋掉借貸而產生的融資成本，也就是按期償還本息的能力。而清償能力的本質，實際上是購買力的外現。

隨著購買力的老化，社會總體的清償能力也同步老化。這時候，貸款人放貸就會變得無利可圖。為了保護資金安全，貸款人不得不開始收緊信貸，不再新增貸款，並對已經放出去的貸款，向借款人追討。

隨後，借款人為了按期償還貸款，只能拋售資產套現。於是，市場上資產價格開始下跌，觸發通縮螺旋。表現為系統性的資產價格崩盤。這種風險事件和風險狀態，便是明斯基時刻。

明斯基時刻，也表現為四個特徵。第一，它處在一個長周期經濟周期的末端階段。類似於一年中的冬季，或者類似於一個人的死亡。第二，表現為購買力和清償能力的瓦解，和資產價格崩潰的同時發生。第三，它是上一個長周期經濟周期的結束，也是下一個經濟周期的開端。這裡說講的長周期，是指有一代人那麼長的大周期。第四，在兩個經濟周期的交替之際，會伴隨著系統性的周期性的大蕭條。所謂的大蕭條，是指資產價格的周期性通縮。

如果我們把全球經濟系統，比作一個有生命的人的話。那麼黑天鵝事件，對應在這個人的生命周期中，是說他年紀輕輕的就死於意外。灰犀牛風險狀態，對應的這個人的生命階段，是他的盛年之後的衰老狀態，六十歲之後的那種生命體征。而明斯基時刻，則對應的是他的最後的病亡。

在本文的第一部分，我們解釋了是什麼的問題。接下來，我們要進一步解釋為什麼的問題，既要知其然，更要知其所以然。為什麼經濟體，會像有生命的東西一樣，存在生命周期呢？背後到底是什麼在支配著這一切呢？

二、存在經濟周期的根源是什麼？

最根本的解釋是這樣的：生死一體，生死相徒。萬事萬物，有生必有死，有死必有生；有始必有終，有終必有始。當一茬舊事物死亡終結之後，新的事物才會誕生，重新開始。一切都是周而復始的周期性循環。

為什麼生命現象，它是以周而復始的循環狀態而出現呢？因為萬物都是天地相合而生，而天地這個母系統，它最基本的特徵，便是表現為地球圍繞著太陽做周期性循環往複運動。一年有一年的周期，一甲子有一甲子的周期。

按照中國的文化來理解，經濟存在周期，這太容易理解和解釋了，因為一切事物都本於天地。但是除中國人之外的蠻夷，他們是完全無法理解為什麼事物會存在往複循環永恆不息的生命周期現象。因為他們不理解是天地相合，而生萬物。這對我們來說，是極其簡單的常識，但是對於這些蠻夷們來說，這個簡單的自然道理，對他們的心智是遮蔽的。他們只能通過數據統計，覺察到周期的存在，但是無法解釋萬物存在周期的根本原因。

而我們的教育，這些年一直認為蠻夷的那一套是科學，所以我們的學者們也跟著蠻夷們裝傻充愣，把自己好端端的一個人，學成了一個文化二鬼子。認為萬物的周期性，是一個迷，深不可測，不可知，不可企及。實際上，稍微了解一點中國傳統文化，都不會這麼膚淺。如果以中國文化來解釋萬物的周期性，預測萬物的周期性，應對萬物的周期性，都不會是什麼難事。

我們回歸正題。社會的購買力，清償能力，為什麼會自然老化呢？因為更底層的原因是，存在信貸周期。接著問，為什麼信貸會存在擴張周期，和收縮周期呢？因為人的生命，是有期限的。一個人最年富力強的工作期限，也就是二十歲出頭到五十多歲的這三十年。在一代人不再參與勞動之後，不能再帶來新增的購買力，那麼信貸周期必然會走向收縮。人為什麼會衰老呢，為什麼人會存在生老病死呢？因為天地造化使然。天地存在陰陽相合的周期性，所以萬物的生命，都存在往複循環的周期性。萬物的一切生老病死現象，都根源於天地。

經常有人說，參透生老病死不容易啊。不是這個問題難，而是人太笨。這個問題根本一點都不難。把人從天地裡面拎出來，而拷問生老病死，這是一門研究怎麼在天空裡面養魚的愚蠢學問。上不著天，下不著地的，還成天張口閉口的談生論死，這樣的人不僅不是什麼智者，而是要多蠢有多蠢的傻子。

不理解萬物本於天地的道理，那麼對很多問題的認知，都會出現偏差，都會導向跳大神的巫術。以至於在救治生病的經濟上面，越治越病，越錯越離譜。

接下來，我們分析下，造成當前經濟危局的病因，西方經濟學思想和理論，西方金融學思想和理論，他們的缺陷在哪裡？只要拋棄西方蠻夷發明的跳大神的經濟學巫術和金融學巫術，才能辨證施治，找到真正的藥方。

三、西方經濟學和金融學，問題出在了哪裡？

我們中國傳統的經濟學，和金融學，對這些諸如經濟周期的問題，解釋的都非常透徹，因為這只是常識。中國的華夏經濟學，以經世濟民為天職，故稱之為經濟。而西方的蠻夷經濟學，雖硬翻為漢語中的經濟之名，卻以傷天害理為天職。

中國的華夏金融學，以救困解難為天職；而西方的蠻夷金融學，則以掠奪詐騙為天職。在經濟學和金融學上，華夷之別，判若雲泥。這裡只簡單提一下，限於篇幅，我們本文不展開，下篇文章會單獨寫。

相比中國傳統的以經世濟民為天職的華夏經濟學，以解困救難為天職的華夏金融學。西方人所發明的蠻夷經濟學和蠻夷金融學，不僅愚蠢低級，而且罪惡野蠻。它們本質上都是跳大神的巫術。比如，他們深信不疑，市場是有效的，市場可以出清，債務也是可以出清的。這些都是迷信。下面，我們來分析下，為什麼他們所信奉的一切所謂真理，都是迷信，都是低級好笑的自相矛盾。

第一，有效市場的問題。我們假設，市場的參與者都是理性的，市場的信息都是真實的。市場真是有效的，不存在任何的套利機會，價格反映一切，一切都是確定的，一切都處於完美的均衡狀態中。

那麼很顯然，這是自相矛盾的。既然人都是理性的，價格都是合理的，市場都是有效的。那麼市場就根本不可能會產生價格波動這種現象。因為之所以會產生價格波動，都是對上一個價格不合理，不有效的修正。市場的參與者，既然博弈出來了一個不合理，也不有效的價格，說明他們也根本不理性。看吧，是不是自相矛盾。

第二，債務出清問題。如果債務是可以出清的，那麼經濟學，金融學根本沒有存在的意義和必要，更沒有存在的價值。所有的債務都能出清意味著社會總體風險為零，社會總體信用為百分百。這可能嗎？顯然不可能。正是因為債務天然的不可能出清，所以才需要研究信用和風險問題，才需要經濟學和金融學。

第三，市場出清問題。不僅債務無法出清，市場也無法出清。我們這裡講債務出清，簡單的說，是社會上所有的債務，都最終必然得到到期時的本息足額償還。我們講的市場出清，是說企業無論生產什麼東西，都最終能夠不虧錢全部賣掉。這顯然不可能。如果理論上可以市場出清的話，那麼就沒有任何企業會出現經營虧損，銀行可以閉著眼睛放貸。

有人要說了，我只要把庫存商品價格降到足夠低，那麼一定可以市場出清。這樣的做法毫無意義。如果這也算是市場出清的話，那把賣不掉的牛奶倒到河裡也算是市場出清了，只是相當於庫存商品價格降到零罷了。同理，借款人借一萬塊，到期了還不起，債務打折，還一百塊錢給貸款人算清賬，這能算是債務出清嗎？顯然更不算。

於是，企業既面臨市場無法出清的虧損風險，生產的東西賣不掉；也面臨債務無法出清的風險，賣掉的東西錢收不回來。這種雙重的經營風險，最終會導致經營不善的企業出現虧損，無法按期償還銀行貸款。企業的風險，傳導到商業銀行，在銀行形成壞賬。商業銀行的壞賬，最終傳導到央行。

這時候，社會的總壞賬，應該怎麼處理呢？按照資本主義的遊戲規則，遊戲到了這個時候，就可以結束了。但是呢，萬萬沒想到，央行出面，充當了一個最後貸款人的角色，進行了量化寬鬆的操作。不過，這非但沒有給資本主義治好病，反而破壞了正常的新舊經濟周期的交替。量化寬鬆，並不是一個新的經濟周期，而只是基於已經死亡的舊經濟周期的屍體，所做的殭屍化延長，並延長出來了一個殭屍周期。

也就是說，本來08年的危機過後，如果不進行量化寬鬆操作的話，蕭條幾年之後，全球經濟會自然迎來下一個大級別的新周期。但是量化寬鬆，導致了下一個自然周期，尚未出生，便胎死腹中。

從本部分的分析來，西方經濟學，和西方金融學，他們的基本理論，根本就是自相矛盾的。他們不僅解釋不了為什麼會存在周期性的經濟危機，為什麼會存在周期性的經濟周期循環。而且，他們在應對手法上，也極其拙劣，給全球人民帶來了更多的金融災害。

如果把全球經濟當做是一個人的話，08年是上一個周期的明斯基時刻，也就是這個人的死亡之日。但是，這個人雖然死了，卻作為殭屍的形態，並假裝自己還活著，跳殭屍跳了整整十年。不僅沒把自己跳復活，還耽誤了自己兒子的誕生。所以，如果我們講，未來幾年若要再發生一次明斯基事件，它並不是指那個人兒子的死亡，因為新周期根本從未誕生過。而是意味著，他的屍體，還會再死一次。

接下來的問題是，明斯基時刻，真的會到來嗎？如果真的到來，又會在什麼時候帶來，以什麼樣的方式到來呢？

四、明斯基時刻三部曲：從對沖性融資，到投機性融資，再到龐氏融資

我們前面講，貸款人之所以會收縮信貸，是因為借款人喪失清償能力。而借款人是怎麼樣一步步喪失清償能力的呢？從還得起貸款，到還不起貸款，可以分為三個階段：對沖性融資，投資性融資，龐氏融資。

對沖性融資，是指債務人通過貸款所得的資金，所產生的現金流，足以償還覆蓋本金和利息。這是最安全的融資。舉個例子，牛大找牛二借十萬塊，開了一個奶茶店，約定每個月本息還一萬。奶茶店的生意不錯，每個月都有利潤，也就是能產生一萬以上的現金流，足以覆蓋每個月還給牛二的本息。這個案例便是對沖性融資。借貸雙方，都有利可圖。

投資性融資。指債務人通過融資所得的資金，所產生的現金流，不足以償還和覆蓋本息，只能覆蓋利息。牛大的奶茶店，生意越來越不好，利潤大幅下降，每個月只能賺幾百塊錢。這時候，牛大就無法每個月按期償還牛二的本息。牛二見牛大生意不好，也沒辦法。兩人約定，本金還不起，但是每個月的利息總得還吧。於是，牛大每個月都把從奶茶店裡賺的幾百塊，用來還借款的利息。這是投資性融資。

龐氏融資，指債務人通過融資所得的資金，所產生的現金流，既不能覆蓋本金也不能覆蓋利息。只能通過出售資產，或者借新債來還舊債。牛大的奶茶店生意越來越差，從盈利變成了虧損。儘管奶茶店虧錢了，但是每個月都要還利息給牛二。怎麼辦呢？這時候，牛二隻有兩個選擇，要麼把奶茶店賣掉，償還牛二的利息。要麼找牛三借錢，還牛二的錢。奶茶店生意，越來越差，虧損越來越嚴重，拆東牆，補西牆，債務越來越多，想償還所有的債務，變得越來越不可能。這便是龐氏融資。

有個問題是，如果牛大拋售資產套現來還債，一個賺錢的奶茶店，才可以賣上好價錢，而一個正在虧錢的奶茶店，只是一個垃圾資產，必須得折價拋售。而這樣的折價拋售，又必然會誘發市場上資產價格的雪崩連鎖反應。

在全球市場，哪些資產類似於龐氏階段的牛大奶茶店呢？比如美股的那些成分股公司。國內也有很多這樣槓桿過高，盈利能力太差，拆東牆補西牆的的垃圾公司。還有槓桿過高，流動性過低的房產。諸如此類的，高債務槓桿，低現金流收入的資產，都是牛大奶茶店一類的垃圾資產。

現在有個問題，全球經濟的龐氏債務是什麼時候發生的，很多人都弄錯了。認為龐氏融資階段，是未來幾年的事。實際上，龐氏債務，在美聯儲量化寬鬆的時候，就已經發生了。

我們對照前面的龐氏債務的特徵，會發現，當年美聯儲購買的那些債券，那些發債的企業和機構，在過去的十年中，經營上並沒有什麼改善。也就是說，那些發債給美聯儲的機構，到期的時候，是沒有能力償還美聯儲的貸款的。而這個時間節點，正是接下來的幾年。因為美聯儲購買了大量的美國長期國債，在接下來的幾年裡，將陸續到期。

債券到期是要還錢的，如果屆時債務人無力償還，選擇違約。那麼會導致美聯儲被動縮表。如果美聯儲被動縮表，意味著，這個全球經濟的最後貸款人，也失去了放貸能力。最後貸款人之死，意味著全球經濟，告別殭屍舞會。一具蹦蹦跳跳的殭屍，突然背後操縱的那雙手消失了，這具殭屍，則瞬間頹然坍塌。

如果美聯儲選擇主動縮表，也就是在違約之前，拋售手中的債券。那麼則會摧毀美國的債券市場。這和被動縮表，實際上效果差不多，都會導致經濟殭屍舞會的戛然而止，那一刻，並不是哪一個人的明斯基時刻，而是一個殭屍的明斯基時刻。

過去的十年，只是全球經濟的一個殭屍周期。並且，這個殭屍周期，就要結束了。所有假裝自己還活著的屍體，都會摘下面具，露出駭人的鬼臉。

五、2018年，或將成為全球資產價格的一個分水嶺

在過去的十年里，這場全球經濟的殭屍舞會，每個人都是參與者，每個人都在翩翩起舞，假裝自己是在赴一場資本的盛宴。被資本殭屍吻到的人，興奮得喜極而泣。被冷落的人，因為受到了掠奪，而悲傷地欲哭無淚。

在這場殭屍舞會散場時，狂喜也罷，悲傷也罷，都會在下一個周期開始前，下一場舞曲開始前，被新的時代翻過去。因為，天下沒有不散的宴席，也沒有隻漲不跌的東西。

正所謂：大哉乎，死也；君子息焉，小人休焉。在生死循環面前，人如此，萬物如此，經濟也是如此。

本篇文章，講罪與罰。罪是什麼？在宏觀層面上，資本主義本身，就是一種原罪，而經濟危機則是對它的懲罰。天下沒有可以免於懲罰的罪惡，資本主義以掠奪為天職，它本身就是犯罪，犯罪就必將得到懲罰。為什麼？天道使然。

在微觀層面上，資產價格的泡沫是罪，資產價格的崩潰是罰。殺人償命，欠債還錢，天經地義。美聯儲充當最後的貸款人，在文化上的解讀，可以理解為新教倫理中，狗大（God）對信徒們的寬恕。而當這種寬恕幻覺消散後，罪惡還是實實在在的罪惡，現實並不會寬恕哪一個人。

從文化層面上看，資本主義，只是新教倫理的產物。以放貸為天職，從華夏文化來看，這根本不是什麼經世濟民的經濟之學，也不是解困救難的金融學。我們中國人，歷來以借錢為恥辱，以儲蓄為光榮。因為我們信奉，天道至公，天道酬勤，人生來至貴至美。

中國文化，從不認為人是帶著罪債來到人間的，而是認為，人是帶著天地之寶而來。為什麼我們是文明人，他們是野蠻人？因為我們是天地之子，但他們不是，他們都是天戮之徒。他們為什麼老覺得自己有罪？因為他們的確有罪，他們總是在傷天害理。

在蠻夷們的新教文明中，人活著就是罪惡的，這個罪惡，表現在資本主義中便是指負債的普遍正當性。所以，新教信徒，必須要贖罪，淪為資本的奴隸，終生為償還貸款而活著。並讓信徒們相信，在所有的貸款償還完了之後，那一刻便是自由的和無罪的。所謂的財務自由，其實就是新教贖罪論和福音論的當代版本。

野蠻人罪惡的蒙昧文化，污染了神州大地，污染了整個地球。雖然，死亡帶走了資本的生命，但是它卻以屍體的形態，用腐爛的屍體，繼續舞蹈。在這場舞蹈結束後，資本會接著失去它的屍體，死亡終於帶走了一切。

如何應對未來的世界？首先，要知道需要告別那箇舊世界。其次，在文明清算了野蠻之後，要理解未來的那個新世界。

新的世界，新的時代，新的周期，新的生命，終將誕生。在那一刻，華夏文明的晨曦之光，在清算完黑暗之後，將溫暖每一個人。在天道文明的世界裡，每一個人，都不再是為了還債而活著，而是為了自己美好生活，為了子孫後代的美好生活，自然而然快樂地生活著，快樂地富足著。

內容來自至道學宮 http://www.zdaox.com

針對那些什麼老大老二唱雙簧，共同利益不會炸的回答，翻翻歷史書，之前跟美國並列世界大國的有：英國，蘇聯，日本。

本人愚見，美聯儲縮表可能是人民幣進一步國際化的絕佳機會。中國的金融機構應該把手往非洲和一帶一路國家伸了。多一個國家使用人民幣結算，國內的壓力就小一些。我們真該抓住這個機會，不要再讓美元一家獨大了。這個世界也希望這樣。