為什麼說交易期權是交易波動率而不是賭漲跌？

01-04

雖然教科書上學過~都知道波動率對期權價格的影響非常大~
但在實際交易當中~我感覺在下單時還是得對行情的一個方向做個預判~
比如粗淺的漲、跌、中性什麼的~
麥克米倫的書上也是針對各種行情預判進行各種期權策略交易的
那麼最終還是繞不開方向性的判斷~

所謂的波動性高時賣期權~波動性低時買期權~不需要判斷方向的境界是怎麼達到的呢？

這話對不同組合，不同參與者的意義完全不一樣。

最簡單你的無風險組合 long shock short put(對於買方方向相反)，雙方都是為了消除或者消除部分一階方向性也就是delta，準確說就是都不想或者只想承擔部分風險。但是即使不承擔了，雙方其實都是有成本的，就是波動率。很大的波動率會導致很貴的消除成本，所以可以視為在「賭」。之所以不能完全說是賭，是因為這個波動率有著一定預期。只不過這個預期在掌握精準道具的人眼裡和一般保值者眼裡是完全不是一概念，前者有某種意義上的「火箭科學」去做精準的定位（這個我硬碟里光方向的論文就快半個G了）。所以，其實可以理解為，看作是在賭，實際上是掌握技術的一方在賣技術，因為別人賭不過他。

對於一類依賴波動率的套利者來說，他們也許也有精確定波動率和分布工具。這樣他們使用各種套利手段：簡單的有 strip， strap ， straddle。複雜的有 var swap， vol swap 甚至vix option。這類人在做出成本和分布的分析之後就可以選擇是否去套利。通俗地說，他們去玩兒一個可以保證自己勝率的「賭博」。

之所以不能完全說這些是賭博的原因是這些人幾乎完全不做或者很少做方向性的東西，或者說在座的時候都會刻意消除方向性。你可以認為大家把所謂「賭博」拿到了二階矩里，但實際上，即使在二階矩的賭場里，大家每時每刻都知道自己的勝率和這個骰子的灌鉛多少。

數學上說，奇數階矩是有方向的，而偶數階矩沒有，從而導致兩者的統計概念相差甚遠。可以極其不嚴謹的理解為：奇數階矩具可以判斷方向，偶數階矩更善衡量風險。

判斷方法真是太多了，做歷史的可以做動態波動率，甚至搞上更高階矩來精確描述統計特性；做市的就會開始搞一整套曲面的「火箭科學」。後者甚至學術界都有專門一個方向——波動率曲面。在這些東西面前，扯大小，扯賭博，扯心態，扯玄學，都是naive的。

為什麼說交易期權是交易波動率而不是賭漲跌？

---這個算對一部分吧，因為期權的價值最容易拆解成價格和波動率的變化，我覺得完整的詮釋應該是交易期權是可以不賭漲跌而交易波動率的。簡單來說就是很容易做到delta中性，暴露gamma，自然的vega也是暴露的。

期權當然也可以賭漲跌，所以我覺得沒有單純的說期權交易就是什麼什麼一說。

不需要判斷方向的境界是怎麼達到的呢？

---這個就是delta中性啊，long一個call的同時short一個call，或者long一個put都可以，只是前者成本更低，後者成本變高，對市場的判斷也不同。

最後就補一句，成功的期權交易，我認為是在做整個曲面的變化，這涉及的是曲面的skew，和曲面的整體高低位置，前者貢獻利潤的10%，後者貢獻利潤的90%。

期權交易是在投機波動率的基礎上，再投機方向。因為在調整DELTA的過程中，不可避免要暴露gamma，要對之後幾天，甚至1個小時的漲跌有個判斷。只是這時候標的的漲跌對收益的影響是二次的，程度沒有那麼大。期權如何交易？ - 風險控制帝的回答具體可以參考這篇回答。

對期權的賣方來說，賺的是權利金，而權利金和波動率有關

貌似您的第一句話就錯了吧，像我這種數學渣都知道，期權的隱含波動率，是期權價格通過 Black-Scholes模型倒推出來的數值，本質上是price first ，而非 volatility first。

期權的隱含波動率，可以算作期權的價格顯示，他表明了投資者願意付出多少的成本，來應對接下來的底層證券的波動。而底層證券的波動，取決於基本面與市場之間的關係。所以，無論是期權還是期權的二階導數，都只是一種工具，交易的本質還是對底層證券的判斷。（當時也不排除完全依賴歷史隱含波動率的判斷）

你所理解的方向判斷和交易波動率判斷，排除了隱含波動率對底層證券本身的反身性這一條件之後，可以簡單的理解為對擇股和擇時的判斷。

方向性判斷，本質上是對價格的判斷，最終的alpha來源於底層證券的價格變動結果。所以如果從期權的角度，去做方向性交易的話，更多是依賴於期權的槓桿效應。尤其是從深度虛值期權變為價內期權時，期權的槓桿效應會被放至最大。

而波動性判斷，本質上是對價格變動時間的判斷，最終的alpha來源於底層證券價格變動的過程，用大白話解釋，就是某隻標的期權的隱含波動率可能達到一個新高，表明市場認為這個標的的價格變動可能在2天內有20%的振幅，而你不這樣認為，選擇做空了期權的隱含波動率。而後實際上，這隻標的在20天後，才完成了20%的振幅，他的實際波動性遠小於之前的隱含波動率，這裡面的判斷就是你的alpha來源。

我自己並非期權交易員，期權策略也越用越簡單，膚淺理解，有什麼問題，還望指教。

從交易策略的角度來看，確實如此，單邊看漲或看跌也是一種策略啊，和跨式，蝶式等一樣

通俗易懂的說，從投機角度，期權博的就是不確定性！而不確定性來源於上竄下跳的標的物價格波動，上竄下跳的衡量標準就是波動率了。

一個典型的賭波動率的策略就是同時買看漲和看跌，不管往哪個波動，只要大幅波動就好。

哇這問題要說清楚也太複雜了吧。

我嘗試換一個角度，我們假設市場是負和博弈，做錯方向的人，能夠通過期權組合保護自己的本金，所以你吃不到他們的肉。

只有在他的組合全錯了，也就是波動做錯了，你才能拿到他吐出來的錢。

更抽象同時又更形象地說，期貨是二維的，可以包抄，期權是三維的，可以調用轟炸機斬首，戰法完全不一樣。

不說做對衝風險的，單純站在投機的角度來說，交易期權單純賭漲跌風險太大——到期了如果out of the money你所有的錢就沒了——想想看你買的期權其價值全部蒸發。。這個場景已經災難性到滑稽的程度了。

所以用期權進行投機的時候，一般應該都是要用underlying按照相反的方向進行對沖的。比如看漲期權配合著賣underlying，看跌期權配合著買underlying，這樣漲/跌的時候underlying價值增加/減少，看漲/跌期權價值增加/減少，幅度不大的話就互相對衝掉了。所謂不在乎漲跌是這麼來的。

這個說法片面了。delta, gamma 甚至 speed hedge了之後才比較接近作者的statement。理解期權的的非線性的dynamic在期權交易中非常重要。當然，要在交易期權有極高的夏普率，也需要理解volatility surface and term structure, 考慮這些因素之後這個說法就更狹隘了。

ps本人是美國leading期權交易公司的合伙人，所以不是道聽途說瞎評論，供參考

和樓主有過相同困惑，現在的理解是這樣的。

1. 投機交易里，判斷行情，是選擇期權策略的前提。比如認為是牛市，你選擇買入看漲期權。

2. 策略執行，就需要在一定的期權價格買賣期權，此時期權價格，是會直接影響你最終受益的可實現性。

當你在過高價位買入期權時，會導致無法盈利。此時就需要藉助期權價格分析，也就是隱含波動率的評估，來進一步確定，你的策略能否準確執行。此時過高波動率，將來會吞噬標的價格上漲也就是delta帶來的收益。可能不如賣出反而有更多的盈利可能。

另外，很多書在討論波動率或其他希臘字母時，有個前提假設就是其他風險值不變的話，高波動率買，低波動率賣。

期權定價普遍偏高，賭漲跌成本太高，如果期貨是1比1盈虧比，50%以上勝算能賺錢，那麼期權基本上是要50%以上勝算也只有虧2賺1的盈虧比。不過期權有個好處是容易控制風險，如果做漲跌，單獨買期權成本高，那就同時賣做spread，但是這裡就有一個時間問題不到期拿不到最多的利潤，所以就需要在某些位置再次賣和買不同價格的期權，基本上跟隨市場的變化不斷得賣期權同時用買期權來保護賣期權鎖定盈利區間，就可以用很小的風險鎖定非常大的利潤，期權的好處就在這裡可以通過各種策略得不斷調整沒有風險得鎖定高額利潤

作為學渣我是這麼看這個問題的。

假設市場的投資者都懂BSM模型，假設這個期權只有波動率這麼一個變數。

我們在用BSM進行期權定價的時候，公式不說啦，波動率大的時候，這個期權的價值是更高的。

打個比方，一個股票的call option歐式期權，股票價格是2.45，執行價是2.5，無風險利率是0.05，到期時間是0.25年。

如果波動率是0.2的時候，算出來期權價格是0.0889

如果波動率是0.5的時候，算出來期權價格是0.2351

你看，假如說這個市場的真實波動率是0.4，這個時候該期權價格是0.2351（BSM反推出隱含波動率0.5）是不是這個時候波動率就高了啊，然而這個期權的價格就被高估了，所以賣出是最好的選擇，反之低估的時候買入。

我不用去判斷它的方向，因為在這個期權合約之下，波動率就決定著它的漲跌。

腦子不好，只能這麼看了。

因為波動率比漲跌要容易預測得多，大部分人沒有方向性預測能力，只能賭波動率

而且考慮到期權定價的非線性，波動率賭對了收益率也相當可觀，好的波動率模型可以讓現貨市場巨虧的策略到期權市場變成巨額盈利。

當然期權交易最賺錢的還是方向性交易，但是對你模型，投資組合的風控水平都有相當的要求。

做波動，是賭漲跌。

做波動率，是賭大小。

期權有個隱含波動率，在其餘風險因子已知情況下，隱含波動率是主成分，直接影響期權嫁給，波動率越大，價格越高。普通期權賭單方面波動率，波動率互換直接賭variance

這個說法是完全正確的，只要你判斷對方向，哪怕市場不漲不跌也可以通過相應組合獲取收益；但關鍵在於無論你是買方還是賣方，都存在成本或者損失；

作為買方，你買期權需要付出權利金，而權利金成本很大取決於定價所用波動率（隱含波動率），所以可以理解為你付出了一定波動率，希望獲取更大波動率（期權多方只需要波動率大即可收益，因為不利波動可以選擇不執行）

作為賣方，你收取權利金卻要承擔風險，而你的風險取決於實際波動率，當實際波動率大於定價所用波動率時（你可以理解為大漲大跌使期權變為實值），你就承受損失。

所以，期權是交易波動率，因為買方不必承擔不利方向損失，賣方承受損失是在到期虧損大於權利金（實際波動大於隱含波動情況下），且對於任何股市，從來都不是長久的單邊漲跌，都是漲中帶跌，跌中含漲，這也是半方差和sortino ratio對股指不適用的原因。

買賣完期權之後馬上對衝掉delta。we are gamma traders, not delta traders…