資本支出 (Capital Expenditures) 是一個怎樣的概念？為什麼星巴克會將其作為公司的目標之一？

01-03

Financial Release中提到了公司的幾個目標之一：

Full year revenue growth of 16% - 18%

Global comparable store sales growth of mid-single digits

Consolidated tax rate of approximately 31% on a GAAP basis

Capital expenditures of approximately $1.4 billion

其他三個都比較好理解，但是作為小白，第四個不是特別懂，看百度百科也是雲里霧裡的，不知道有沒有人能幫忙梳理一下呢？

更正一下，最近在家讀詩沒有在知乎讀仕途經濟的混賬話，既然評論里有人指出來了，我就說一下。EPS不是從FCF算出來的，也不需要CapEx input，不過model建好了，改了幾個key input就一起出來了。既然今天好多人關注這題，我要討福利，求大家推薦我有趣不俗套的中外詩歌（不要古體詩）么么噠！

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先說短答案：難道不是因為CapEx是計算Free Cash Flow進而計算EPS的重要Input？

再說長答案：看了這四條目標覺得將資本支出定死為$1.4 billion的發展目標無論如何都邏輯上難以成立。從發展的角度來講$1.4 billion，是計劃擴大資本支出還是縮緊資本支出呢？於是回到原文去看了一眼，發現這幾個目標都僅限於2015財年內的短期目標。題主要麼是英文不太好要麼是對公司估值缺乏理解，題面中這四條無論如何都不能看做是星巴克的「發展」目標。這四條只能作為公司財務的一個短期的執行目標。

既然知道是一個僅僅在2015財年實施的短期目標，那麼明眼人一眼就可以看出這幾項信息都是常用公司定價模型傳說中的DCF的重要input。教科書式的DCF是Free Cash Flow/WACC, 一些變種的模型不一定用FCF或是WACC，不過大同小異。

前幾天時間線上某供職於資本投資行業的大V給大家科普過了Free Cash Flow，想不起是什麼問題了，我一個澆花的就簡單cite一下investopedia

「FCF is calculated as:EBIT(1-Tax Rate) + Depreciation Amortization - Change in Net Working Capital - Capital Expenditure」（Read more: Free Cash Flow (FCF) Definition ）

我來胡亂翻譯一下

Free Cash Flow=稅息前利潤*（1-稅率）+折舊攤銷費用-凈運營資金增加量-資本支出。

1. Full year revenue growth of 16% - 18%

2. Global comparable store sales growth of mid-single digits

3. Consolidated tax rate of approximately 31% on a GAAP basis

4. Capital expenditures of approximately $1.4 billion

通過去年的財報上的Revenue和今年的增長率（1.2）可以算出今年的Revenue，根據往年的成本結構可以推算出今年的稅息前利潤，通過3可以代入稅率，通過對於去年年底的固定資產和無形資產的分析可以算出折舊攤銷費用，凈運營資金增加量主要通過對應收應付prepaid和庫存等的分析算出，最後一項資本支出主要由公司的戰略決定 (用其他方法推斷不夠準確），所以第4條就給出了這個主觀的數據。

知道了FCF和行業常用的multiple就可以對公司進行估值和計算本年的EPS。我們看美股新聞時常常說「某某公司某季度發布EPS XX刀，擊敗分析師預期，股價上漲XX刀。」通過星巴克自行發布的這些數字的預測和分析師自己的一些調研與經驗，那個分析師預期EPS就是這麼算出來的。

然後就資本支出本身再說兩句

剛才我們說過了DCF就是FCF/WACC，說完了FCF我們該說道說道WACC了

WACC = D/V*Rd*(1-T)+E/V*Re

就是WACC=負債/公司總價值*利率*(1-稅率）+凈資產/總價值*凈資產回報率

利率可以從持有債務的組成和利率等來估計也可從信用機構評級來推算，而凈資產回報率通常可以通過CAPM模型（根據歷史股價回歸求得）來取得。

不過邏輯上真的是這樣嗎？一個公司的價值真的是由它的債務的利率和它歷史上的股價來決定的嗎？顯然不是。一個公司的賺錢的能力歸根結底取決於這個公司擁有什麼樣的資產！雖然我們可以通過調整資產負債表右側的資本結構來調整凈資產的回報率，這樣的調整仍然局限於與公司的經營模式和資產結構所允許的範圍內。所謂的凈資產回報率和債務利率其實也是市場根據該公司持有的資產和經營情況等信息反饋回的數值。一個公司擁有的資產並不一定都會反映在它的資產負債表上，一個天賦異稟的CEO或是公司自主產生的良好口碑都是不能被反映在資產負債表上，資產負債表的左側只是一個公司擁有的資產可量化的最近似的代用品。資本支出便反映了出來過去這個財年公司為了未來的盈利投資了多少錢購買可以用來生錢的資產。與買了多少錢相比，顯然更重要的問題是買了什麼。這些就要進一步閱讀財報中的披露才能知曉了。當然也可以簡單粗暴地將每年銷量的凈增長或其他指標與資本支出對比來量化投資效率。

最後吐槽一下審計會計界的朋友，WorldCom當年搞了一個那麼大的大新聞，SEC不會隨便放過把費用資本化的各Registrants，什麼可以資本化什麼不可以都是有很詳細的規定的，只要審計報告沒有點出問題，那麼分析公司發展戰略時完全不必計較把費用和成本做成資產帶來的好處了。也有的公司希望把所有的現金支出都做成當期費用而不資本化的，這樣當期少交很多稅，對公司本身的現金管理有利也為股東省下許多稅錢。不過現金管理可謂財務管理學科的一大玄學，我們這裡就不過分展開了。僅僅是從看財報的角度來講，只要審計師認為財報符合所在地區會計準則要求，就不必去深究哪些現金支出可以算作資本支出，哪些必須記做費用。大家都是受過教育的人，現金使用怎麼記不是公司自己說了算的。

P.S. 關於美股和U.S. GAAP的問題題主可以多用用investopedia，少用用百度。

按教材的解釋，資本支出=凈經營性長期資產增加+折舊和攤銷；對於這個公式，有以下三個需要予以理解的地方，其分別是經營性、長期資產和折舊攤銷費用的加回：

（1）經營性：資產負債表中的科目眾多，我們可以將這些眾多的科目分成兩大類，分別為經營性資產負債項目和金融性資產負債項目。其中，往來、長投、固定無形資產、職工薪酬為常見的經營性項目；而金融性項目主要包括金融資產和金融負債、長期借款等。任何一個企業，無論大小，在它的報表中都可以找到經營性項目，因為它們是這家企業展開業務的基礎，比如它需要供應商提供原材料（應付賬款）、需要設備和廠房去製造加工這些原材料（固定、無形資產）、需要支付生產工人和管理人員的工資（職工薪酬）、需要有客戶去將生產出的產品賣出去（應收賬款）。所以我們可以認為，一家企業，如果經營性項目佔總體的比重較大且處於穩定上升的狀態，那麼這家企業的主營業務發展較好，換句話說，是個兢兢業業安分守己且專一的「好企業」。與之相反的是指金融性項目，主要是指一些股票和債券的投資或者槓桿融資，不是主營金融投資業務的企業，如果該部分比重較大，能說明兩方面問題：一是該企業現金流可能比較充足，覺得干實業太累了，不太想繼續去爭取什麼行業第一第二之類的，乾脆把閑錢拿出來炒炒股票（曾有一家擬上市企業因為該部分比重較大而被發審委質疑其上市動機，認為都有閑錢炒股票了，還來上市融資幹嘛，所以企業若想順利上市的話，該部分必須予以清理）。二是該企業採取了較高的槓桿融資政策，存在較高的財務風險。我們可以理解如果一家企業若金融性項目較大，則它就像是一個不安分的男孩，而不是一個兢兢業業賺錢養家的好男人。總結起來一句話，經營性項目與企業主業相關，金融性項目則與企業主業關聯度不大。

（2）長期資產：這個很好理解，按照資產流動性可以將資產分為流動資產（短期資產）和非流動資產（長期資產），長期資產的增加是證明該企業規模擴張最有力的證據。

（3）折舊攤銷費用的加回：這個該怎麼理解呢？我們知道資產折舊和攤銷屬於資產的備抵科目，抵減固定無形資產的賬面凈值，通過計提折舊實現資產向費用的轉變。但我們也可以看出儘管計提折舊和攤銷抵減了資產的賬目凈值，但並沒有產生現金的真實流出，是一個非付現項目。這個理解起來也很簡單，比如一輛汽車第一年和第二年它的賬目凈值存在差異，但汽車的使用效益並沒有因為計提折舊而發生實質性的下降，還是能夠快速的將人從A點運到B點，所以計提折舊和攤銷的意義更多的還是為了體現會計謹慎性原則，但對企業真實的為股東創造價值的能力並無實質性或者至少直接的影響。所以從財務管理的角度來看，需要予以加回以評價企業真實的營運能力。總結起來一句話，現金為王，財務管理只考慮真實的現金流入和流出。

只是告訴你一下要實現PL所需要投入的CAPEX而已

這項簡單來說就是做固定投資。買設備建分店等等都算在這裡。（土地好像不算來著，不確定）

固定投資多意味著可以提高未來的盈利能力啦。（多開分店就賺的多嘛）所以可以作為一個長期發展目標來看。

我個人覺得你們都想多了，做過預算的都知道，Capex是一個重要的項目，各部門做完都要大老闆一起reviw後才通過。因為這個對3張表都有影響，對財務指標有影響，對企業的現金借債有影響，關係到企業的戰略。為什麼很多人就只覺得銷售和利潤最重要呢

想了解概念，看看corporate finance就夠了。

概念不懂建議多查查。capex之所以作為目標之一，是由於其代表了增長前景。