如何看待 2017 年上半年中國 GDP 增速為 6.9%？是否意味著短期經濟下行壓力有所緩解？

01-03

國家統計局今日公布中國經濟「半年報」，初步核算，上半年國內生產總值381490億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。

國家統計局：上半年GDP達381490億元同比增長6.9%
這是否可以看作短期經濟下行壓力有所緩解的標誌?
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不是短期經濟下行壓力緩解，而是說明從16年初以來經濟的改善仍然在持續。

請務必理解，雖然中長期經濟趨勢下行並沒有發生本質的改變，但無論是對證券資產研究還是對大家日常生活，比如企業效益、就業、收入相關的，更多是經濟運行中的周期因素。經濟不會一直差，也不會一直好，往往呈現周期波動。比如，我們以工業增加值為例（趨勢上工業增加值和GDP同步，但是是月度頻率觀察起來更帶勁），長期下行趨勢目前是沒改變，但是請別忽視從16年初以來經濟顯然已經持續改善（比如產出缺口、企業利潤、通脹都可以觀察到）。

圖.工業增加值增速和GDP增速同步

圖.工業增加值中長期趨勢和周期

source:統計局，自行計算

二季度實際GDP增速錄得6.9%，顯示經濟仍然不錯，名義GDP雖有下滑但更多是因為3月以後工業品下跌造成。3月工業品下跌幅度較大，也導致市場上很多宏觀研究員重新擔心經濟再度陷入下滑的風險，當時包括通縮、二次探底的聲音又重新升溫。但需要注意的是，通脹是一個偏滯後的經濟現象，當其他的經濟特徵告訴你經濟還沒陷入衰退，但通脹先砸一把，這其實更多說明的是實體信心的變化，並不代表真實基本面趨勢的扭轉。

圖.利潤、產出缺口等依然堅挺，PPI回落進而判斷拐點已現的邏輯並不充分

source：統計局，自行計算

因此，這也有了5月以來，隨著需求好於預期，企業預期改善帶動著工業品重新上漲。周期擴張的階段也往往伴隨著周期股戰勝防禦股，金融股跑贏TMT，都是符合邏輯的。

圖.需求持續好於預期，工業品和股票市場對經濟預期重新扭轉

source：wind資訊

所以，二季度GDP增速其實告訴我們的是，我們仍處於經濟向下拐點的左側，經濟周期性的下滑還沒開始，而非很多人討論的右側（即經濟已經開始下滑，只是下滑的節奏和速率問題）。就如同很多人會在討論經濟是不是已經進入被動補庫存，但其實我們仍然處於主動補庫存的階段。

圖.實際上經濟仍然處於「主動補庫存」的階段

source：統計局，自行計算

至於未來，總有天經濟是會下行的。但是時點難以預測，與其隨意拍未來的節奏，不如把握好當下，理解清楚當下經濟到底是怎麼樣。

看一下統計局的文稿

初步核算，上半年國內生產總值381490億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。分季度看，一季度同比增長6.9%，二季度增長6.9%。分產業看，第一產業增加值21987億元，同比增長3.5%；第二產業增加值152987億元，增長6.4%；第三產業增加值206516億元，增長7.7%。從環比看，二季度國內生產總值增長1.7%。

工業生產加快，企業利潤快速增長

　　上半年，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，增速比一季度加快0.1個百分點，比上年同期加快0.9個百分點。
分經濟類型看，國有控股企業增加值增長6.2%，集體企業增長1.9%，股份制企業增長7.1%，外商及港澳台商投資企業增長6.7%。

分三大門類看，採礦業增加值同比下降1.0%，製造業增長7.4%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長8.1%。

製造業加快向中高端邁進，上半年高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長13.1%和11.5%，分別比規模以上工業快6.2和4.6個百分點，占規模以上工業比重分別為12.2%和32.2%。規模以上工業企業產銷率達到97.5%。6月份，規模以上工業增加值同比增長7.6%，比上月加快1.1個百分點，環比增長0.81%。

　　1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額29048億元，同比增長22.7%，比上年同期加快16.3個百分點。規模以上工業企業主營業務收入利潤率為6.05%，比上年同期提高0.45個百分點。

分地區看，6月份，東部地區增加值同比增長8.2%，中部地區增長8.5%，西部地區增長7.9%，東北地區增長1.7%。

工業製造業是立國之本，製造業的回暖說明經濟整體略有緩和。

除了東北表現都很好，現在中央估計認為東北不縮減就行

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中國6月份社會消費品零售總額同比增長11.0%，預估為10.6%，前值10.7%。中國1-6月社會消費品零售總額同比增長10.4%，預期 10.3%，前值 10.3%。

消費也超預期，說明內需向好發展

中國6月發電量同比增長5.2%至5203億千瓦時，5月同比增長5%。中國1-6月發電量同比增長6.3%至2.9598萬億千瓦時，1-5月同比增長6.4%。

發電量的增加也正說明了工業以及各種需求的擴張

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進出口快速增長，外貿結構改善

　　上半年，進出口總額131412億元，同比增長19.6%。其中，出口72097億元，增長15.0%；進口59315億元，增長25.7%。進出口相抵，順差12782億元。一般貿易進出口比重提升，上半年一般貿易進出口增長20.5%，占進出口總額的56.7%，比上年同期提高0.4個百分點。機電產品仍為出口主力，上半年機電產品出口增長14.6%，占出口總額的57.2%。對部分「一帶一路」沿線國家進出口增長，上半年我國對俄羅斯、巴基斯坦、波蘭、哈薩克等國進出口分別增長33.1%、14.5%、24.6%和46.8%。6月份，進出口總額24043億元，同比增長19.8%。其中，出口13493億元，增長17.3%；進口10550億元，增長23.1%。
　　上半年，規模以上工業企業實現出口交貨值61030億元，同比增長10.9%，比一季度加快0.6個百分點。6月份，規模以上工業企業實現出口交貨值11723億元，增長11.7%。

今年全球經濟略微緩和，外需回暖，不知道往年對一帶一路國家外貿增速是多少，如果超過往年很多的話，說明一帶一路正在起積極作用，中國未來數十年都要靠一帶一路來輸出產能，擴大外貿，如果能夠成功，中國邁入發達國家的速度將大大增加。

下半年因為房地產和金融業的管控，經濟增長可能回落到6.7，6.8左右

(等看完統計局文稿再更新)

經濟數據還是不錯的，二季度名義增長11.1%，實際增長6.9%，數據在那裡，其實只能做個參考，正常來說經濟數據是有波動的，我們這麼穩定，15年全年和16年一季度估計有注水，而今年6.9估計是壓著了，統計局的藝術我們只能表示服。其實美利堅統計也挺藝術，大家都為了自己嘛，不太出格也就呵呵了。

第二產業依然可圈可點，直接複製粘貼了:

上半年，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，增速比一季度加快0.1個百分點，比上年同期加快0.9個百分點。分經濟類型看，國有控股企業增加值增長6.2%，集體企業增長1.9%，股份制企業增長7.1%，外商及港澳台商投資企業增長6.7%。分三大門類看，採礦業增加值同比下降1.0%，製造業增長7.4%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長8.1%。製造業加快向中高端邁進，上半年高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長13.1%和11.5%，分別比規模以上工業快6.2和4.6個百分點，占規模以上工業比重分別為12.2%和32.2%。規模以上工業企業產銷率達到97.5%。6月份，規模以上工業增加值同比增長7.6%，比上月加快1.1個百分點，環比增長0.81%。

採礦業還在去產能，不過隨著電熱燃氣需求的快速增長，採礦業應該會好過點了。製造業增加值增長7.4%，很不錯，速度保持住，努力提升質量吧，2025年製造業增加值是後面五個國家的總和不是夢想。

第三產業消費增速略微加快，屬於正常波動吧，10%的增速保持住，和製造業7%一起，就讓經濟有了底氣。

接下來談談隱憂，一是房地產，額，又不得不提它了耶，價格在經歷去年今年的快速上漲後，調控的背景下房地產投資和消費必然會進入寒冬，會拖累經濟增長，不過也沒辦法，在美聯儲加息縮表的背景下，必須要冷卻房地產市場。二是M2增速將會下滑，市場會迎來錢偏緊的時光，一些該死的就別再苟延殘喘了，國家需要你們的屍體。三是未來的加息，這是早晚的事，事實上早已經開始變相加息了，首套房貸利率普遍沒有優惠，有的都出現基準利率上浮5%了，所以錢會變得很金貴，想貸款的恐怕要三思哦。加息也會影響消費，也算另一個小小的不利吧。四是資本依然在外流，不過在嚴格的外匯管制下，貿易順差基本能應付外流，外匯儲備也應該不會出現大的波動。其實上述幾個因素互相之間都是關聯的，現在的確還是處在內外壓力比較大的這麼一個情況，不過短期沒什麼問題，長期實在沒辦法預測。

所以，接下來想維持6.9%很困難，還是會減速的，不過未來幾年6%以上我個人還是可以接受，名義保持8%以上，才能保證不被美國拉開差距，因為美國名義增速基本4%是上限，你再慢就有點跟不上了。

另外說一點，還要警惕印度，因為印度正在進行改革，經濟狀況在惡化，前景不明，所以如果經濟還是繼續惡化，不排除鋌而走險發動戰爭的可能，儘管這是小概率事件。所以希望印度起碼能維持住6.1%的增速吧，小打小鬧就好，我本人不希望這個時候我們是戰爭的參與者。

第二季度的經濟數據基本出來，拋開數據統計上可能的貓膩不談，從數據上看，中國的經濟在一定程度上穩定了一些。

GDP

實際GDP的增速兩個季度保持在6.9%的位置，6.7%的目標是基本保住了。感覺來說，2016年的數據可能是摻水了，今年的數據牢實一些。

社會消費品零售增長11%，工業增加值7.6%，這兩個數據也都不錯。另一個不錯的數據在於進出口，今年出口數據終於從去年的不斷下跌扭轉為增長，第二季度的增速不及上一季度，但依舊保持了增長的趨勢，可以進一步觀察；而相應的整體貿易順差保持了較好的數據。

通脹與貨幣

這個方面的數據表現相對不佳，CPI相比於上個季度，明顯起來了，但是相比於去年來說，還算可以接受。增長的貨幣大約更多去了放貸。

M2增速9.4%，相比之前，速度明顯放緩，但新增貸款數量依然龐大。降槓桿的道路依舊難走。

匯率

大約是貶值貶多了，現在大家對匯率的關注度有所下降。這個季度匯率從6.9貶值到6.77；從數據上看，人民幣的匯率大約會在6.7到6.9之間徘徊。

在進出口結構上，我們目前還是一個貿易順差國，但我們的進口金額的增速已經遠高於出口金額了。

總體開始，通脹和匯率上犧牲了一點，但整體經濟開始慢慢有穩定的趨勢。下班年的風險主要還是在政府債務。房地產的風險，只要實體經濟不出問題，房地產也不會出太大的問題。

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知乎 - 與世界分享你的知識、經驗和見解（如何解讀第五次全國金融工作會議？）

覺得不錯，就點贊鼓勵下吧~~

這個要結合剛剛結束的第五次金融會議內容來看。

本次會議重心很明顯的兩點：服務實體經濟、防控金融風險。

之所以突出這兩點，顯然與近幾年以及上半年的經濟形勢有關。那就是，實體經濟的效益遠比不上金融創造的效益，而金融效益中很多是擊鼓傳花式的收益，一旦資金鏈斷裂將暴露巨額虧空，並導致連鎖反應。

結合公開的數據可以判斷：國內經濟現在已經企穩，如果不發生大的金融風險的話，年內保持6.7%的增長是現實的，未來幾年也可以保持6-7%甚至更高的增長。

但，非常重要的是，現在的增長很大程度上是依靠融資和貸款在支撐，而不是經濟實體自發的盈利投資。

一旦有大量壞賬被揭開並引發連鎖反應而失控，那對國民經濟的影響將會是災難性的。而這些巨量壞賬是真實存在的，只是目前還掩飾得住，只能靠經濟增長慢慢去彌補這些虧空。

換言之，中國現在走在懸崖邊，只要不掉下去，還可以保持比較高的速度繼續走，也許走著走著就離懸崖越來越遠，但也不排除掉下去的可能。

1、2017年上半年經濟數據交出合格成績單

（1）製造業顯著回暖。全國規模以上工業增加值同比增長6.9%，增速比一季度加快0.1個百分點；1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額29048億元，同比增長22.7%，比上年同期加快16.3個百分點。

（2）全國居民人均可支配收入12932元，同比增長8.8%；全國居民人均消費支出8834元，同比名義增長7.6%。

（3）全國財政收入94306億元，同比增長9.8%；全國財政支出103483億元，同比增長15.8%。

2、五年數據比較看出四大因素推動上半年經濟向好

（1）社會融資規模屢創新高。2017年上半年社會融資規模增量為11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元，為過去5年同期最高。

（2）基建持續發力。上半年，全國固定資產投資同比增長8.6%，其中，基礎設施投資59422億元，增長21.1%，比1-5月份加快0.2個百分點，比上年同期加快0.2個百分點。民間投資增長7.2%，比上年同期加快4.4個百分點。

（3）出口增長恢復。上半年，進出口總額131412億元，同比增長19.6%。其中，出口72097億元，增長15.0%；進口59315億元，增長25.7%。對部分「一帶一路」沿線國家進出口增長，上半年我國對俄羅斯、巴基斯坦、波蘭、哈薩克等國進出口分別增長33.1%、14.5%、24.6%和46.8%。

（4）消費回暖。上半年，社會消費品零售總額172369億元，同比增長10.4%，增速比一季度加快0.4個百分點，比上年同期加快0.1個百分點。

3、隱憂仍在

（1）外需復甦程度仍有待觀察。中美經貿關係仍有不確定性，現在距離4月6日習特會已超百天，中國對美國的貿易順差已從3月底的3421億元上升至8093億元。在特朗普國內支持率一再走低的情況下，其通過更嚴厲的貿易政策仍有可能。

（2）房地產增速放緩。上半年，全國房地產開發投資同比增長8.5%，增速比一季度回落0.6個百分點。預計下半年將進一步回落。

（3）CPI和PPI放緩。上半年，全國居民消費價格同比上漲1.4%；全國工業生產者出廠價格同比上漲6.6%，漲幅比一季度回落0.8個百分點。

（4）部分產品消費顯現疲態。1－6月，國內汽車產銷1353萬輛和1335萬輛，同比增長4.64%和3.81%，增速比上年同期減緩1.83個百分點和4.33個百分點。1-6月，國內手機市場出貨量2.39億部（其中94.6%為智能手機），同比下降5.9%，智能手機同比下降3.9%。2017年以來，中國手機出貨量增幅除了2月同比上漲外，其餘月份均同比下降。

（5）債務壓力。 今年上半年，中央政府財政支出增長速度高於收入增長速度6個百分點，截止6月份收支差已經接近萬億。各地共發行地方政府債券1.86萬億元，與去年同期發行量（3.58萬億元）相比減少1.72萬億元。市場機構預計，今年地方債發行總量為4.53萬億元，下半年發行規模將超過2.5萬億元

4、下半年經濟走向

（1）穩字當頭。時間過半，2017年的目標完成也基本過半。下半年的主題是政治，在上半年經濟增長情況整體超預期的情況下，下半年經濟必定是穩字當頭。

（2）貨幣收緊，裸泳現形。6月末， M2餘額163.13萬億元,同比增長9.4%，增速分別比上年同期低2.4個百分點，比「GDP增速+CPI」只高出一個百分點。以前依靠信貸擴張的企業，包括知名企業，在下半年將會明顯的感受資金收緊。

（3）金融監管加強。預計信託、資管、保險、證券、銀行業務的利益空間會被大幅壓縮，互聯網金融也會被波及。

5、全國金融工作會議傳遞了強烈的控風險信號，特別是新增加的「控總量」的說法，確定地表明下半年貨幣政策不會放鬆。

宏觀經濟數據改善並不意味著微觀企業融資環境好轉，主動降低槓桿仍然是企業的現實選擇。

國有金融行業的從業者下半年開始面臨很大的壓力，降薪是一定的

沒人說這個么？

瀉藥

國內，其實比較穩。這個穩的意思是，衰敗的行業繼續衰敗，成長的企業，呃，，也一樣。

為什麼6.9？因為改革啊

改在什麼地方？去讀文件嘛。三產業嘛。。。什麼叫三產業？你身邊的三產業覆蓋多大，產值但是，你統計一個看看。。。

現在，看看匯率之戰啊，關注下這個。成則王，敗，敗就敗了，還能怎樣，打不了第二個廣場協議。。

我們安心做自己的事，希望那些人能頂住這一波。

瀉藥

先開波數據：國家統計局今日發布上半年國民經濟運行情況。數據顯示，初步核算，上半年國內生產總值381490億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。分季度看，一季度同比增長6.9%，二季度增長6.9%。分產業看，第一產業增加值21987億元，同比增長3.5%；第二產業增加值152987億元，增長6.4%；第三產業增加值206516億元，增長7.7%。從環比看，二季度國內生產總值增長1.7%。

按計算上半年名義增長11.44%，比一季度下降約0.39個百分點。也許我們已經習慣了6.7%左右的增速，看到6.9%便覺得速度回穩了，哈哈。

不想多說，數據沒有巧合，只有計劃。

我一直認為5.6,6.5,6.6,7.6就是一個數字。

對於我的影響差別不大，我感覺起來差別也不大。

但是能高一點畢竟是好事。

中國即將崩潰，2017版2018版2019版2020版。

可喜的看見這兩組數據

希望互聯網和融資經濟出台更多更好的法律法規監控同時抓住創新產業高科技產業的實體經濟發展然後以這樣的速度悶聲發展到2049年吧

統計局的數字一直都有水分，不過不管高低水分比例是一樣的，略過。6.9已經不錯了，你發現沒有最近全國都在修路搞基礎建設，都在創城，說白了就是政府在花錢拉動經濟阿，三駕馬車之一嘛。還有就是拆遷，全國都在搞城中村改造，為什麼前幾年只要喝不動真的，因為現在房地產真的不行了，泡沫了，國家不能再吹氣球了，現在經濟下滑厲害，產業結構調整也不是一天兩天一年兩年就能調整的，所以沒辦法了，只能改造城市，說白了就是拆了平房蓋樓阿，跟房地產一樣拉動各種工品，立竿見影阿，為啥北京等城市集中清理違建，好幾十年的拆不動的違建今年竟然都拆了，為了疏散人口到郊區買房，原來違建裡面的人就得去買或租正規房子，同時拆遷也需要勞動力，政府提供低息貸款散播人間勞動者，經濟自然好轉。可是拆遷完了呢，拆遷這幾年就是為轉型提供時間的，國家已經不在照顧房地產商了，真的轉型了真的開始拆遷了，過兩年大批回遷房子建好了，房子市場價格肯定會有下降，所以很多大地產商都在拋售資產阿，看新聞阿，李嘉誠，萬達，潘石屹最近大手筆賣物業資產呢。轉型成功都，是個很難說的問題，過幾年看吧，老百姓無法轉移資產去國外，自生自滅吧。

歡迎關注。

工商業在復甦第三產業發展很猛各企業貸款需求都在增加頭六個月我們地方貸款就新增了27% 存款增加了30%以上

美國經濟復甦，帶動我國出口，出口帶動投資，投資帶動消費，三架馬車又跑起來了。

未來隨著一帶一路的不斷深入，經濟會受利好影響，後期，，人民幣取代美元霸主地位才是最關鍵的。

不基於數據的經濟學討論都是耍流氓。

數據來源choice。

首先說結論，經濟確實有好轉，供給側改革有了些效果，但是有貨幣政策的因素。

首先說經濟情況。滙豐PMI的數據不來源於國家統計局，不會灌水，最近一年除了2017年5月都在50以上，跟國內的統計差別不大。製造業整體表現是不錯的。

固定資產增速和貸款增速都是下降的，可以看出和09年明顯不同。顯示這次的經濟復甦並不完全是靠地產和基建推動的。

在固定資產投資增速下降的情況下，PPI工業品價格有了明顯的回升，這說明供給側改革起了作用。實際上，煤炭有色水泥等產品的產量在2015年都是負增長，鋼產量少量增長，具體的數字我不列舉了。

再說貨幣政策，15年股災後，經濟是非常困難的，面臨著實體經濟低迷，和人民貶值的雙重壓力。央行不能像09那樣搞大規模的刺激，只能用放短收長這種折中的操作。

股災後一年，短期利率都是非常低的，一個月的shibor都在3%以下，同時伴隨著房價大漲。

從M1和M2的增速可以看出跟09年4萬億時由明顯的區別。09年是同步的，這次明顯分叉了。

但這种放短收長的操作等於逼迫金融業借短買長，進行期限錯配，增加了金融風險。在2016年末市場利率上升時，金融業一片哀嚎。。。像國海證券蘿蔔章事件，東北特鋼違約事件等事情都出來了。

另外這次定向寬鬆，貸款增速並沒有上去，大量資金進入銀行理財，銀行同業，券商資管，信託這種影子銀行里。現在風向轉變，我只能說非常的慘。。。

金融業的增速從2015年末的15%，一路下滑到現在的3%。

簡單說，2015年和2016年是對製造業過剩產能的出清，現在是對金融業的出清。。。

如果中國的金融業能順利出清，不出系統性風險，美國那邊加息縮表別出弄金融危機的話，那麼國內這輪經濟下行有望結束。但是下一輪景氣周期不會很強，會是結構性，冰火兩重天，指望出現十年前那種高速發展不太現實。

最後，身為金融業從業者，現在很慘。。。大家趕緊點贊安撫下吧。

下跌趨勢里的反彈。今年上半年股市，商品，還有各資源國貨幣價格都表現出反彈中繼的一面，然而還是下跌中繼，國內GDP股市反彈也很正常，現在全球化經濟之下，一榮俱榮一損俱損，根據數據面判斷，各方面的反彈不會持續很久，年底新一波下跌趨勢（股市，商品，匯率方面）會開始。什麼經濟數據就不扯了，只從這方面來分析，仁者賤人。

進入2017年，我國經濟形勢總體保持穩定，預計我國經濟總體應該呈現L型的經濟增長趨勢，當然6.9%這個增速對於習慣了高速增長的我們來說是有點偏低。我國整體經濟應該是在L型增長速度的橫線上，經濟社會要實現明顯的企穩還是需要進一步的觀察，本文僅僅從企業相關數據表現方面進行簡要探討。

企業生產方面，全國規模以上企業增加值增長6.9%，增速達到2015年1月份以來的最高點。作為一個先行指標，採購經理人指數（PMI）能夠在一定程度上顯示企業對未來經濟發展趨勢的判斷，2016年8月之後，中國物流與採購聯合會網站顯示的採購經理人指數持續穩定提升，而且指數始終保持在50以上，說明企業對未來經濟走勢是比較有信心，看好未來經濟發展。

從工業企業來看，1-5月規模以上工業企業實現利潤總額2.9萬億元，同比增長22.7%，當然考慮到去年基數較低，這一增速仍然是很值得關注，2017年前五個月工業企業利潤總額增速是2012年以來再次登上20%以上的台階，累計實現利潤總額高於去年同期5200億元左右，當然考慮到如果今年減稅目標是去年相關專家預計的要達到7000億元以上，簡單的按照比例匡算一下，前五個月應該已經減稅2900億元左右，減去這一數額，那麼企業利潤總額增長10%左右，當然考慮到這種減稅是由於稅制改革等帶來的，將是企業未來持續性存在的收益，所以以上分析僅供各位參考。

當然以上只是基於部分數據說明了整體的工業形勢應該是已經企穩，具體到每個行業，其發展的具體情況差異很大，筆者也去了不少企業去調研，部分企業發展確實非常困難，很難一概而論，僅供各位看客思考。

所以，房價不能跌。房價一漲，什麼都好了。前兩年房價不漲，什麼都不好了。

這是現實，是結果，不是理由，所以沒啥好爭論的。