回過頭來，如何看 2013 年的債券市場？

01-03

來源於這個問題債券市場為什麼在 2012 如此火爆？
討論範圍不限於國內，國外也可以討論。

人民銀行以實際行動推翻了我所有的書本金融知識。一國的央行居然成為整個金融體系最大的波動性來源，奇哉怪哉。具體回顧還沒寫好，就不草率了。

1、2013年債市行情摘自——中債登《2013年度債券市場統計分析報告》

2013年全年中債綜合指數（凈價）整體大幅下跌。分開來看，上半年整體緩慢上升，到期收益率持續下行，下半年中債指數大幅下降。截止2013年末，中債綜合指數（凈價）收在96.07點，較2012年末下跌4.65%。

第一階段，1-5月份，中債收益率曲線緩慢下行。年初，在巨量外匯占款的影響下，流動性寬鬆，在經濟下行的預期下，收益率曲線整個1-4月都是震蕩下行狀態，10年國債收益率整體下行13BP至3.44%。

第二階段，6-12月份，中債收益率曲線一路飆升。6月，在補繳存款準備金、國內外流動性緊縮、財政繳款延後以及季末因素等多重原因的影響下，流動性持續緊張，短端收益率在資金面的影響下上行幅度較大，長端收益率在宏觀經濟基本面的支撐下相對穩定。7-10月份，中債收益率曲線平坦化上移，整體來看，中債收益率曲線大幅上行，中債凈價指數懸崖式下跌，二級市場交投大幅萎縮。11-12月份資金面繼續維持中性偏緊格局，基本面也不利於債券市場，由於年末資金面緊張，中寨收益率曲線緩慢上行。總體來看10年期國債收益率曲線上行約111BP至4.55%。

2、某券商研報評價如下：

（1）資金面因素貫穿全面債市。年初到5月中旬，資金面總體平穩，債市儘管受到監管因素以及宏觀經濟的影響，但依然出現明顯的行情。6-9月，市場對央行的操作半信半疑，收益率震蕩上行。同期全球流動性也不利於債市行情。10月份以後，央行維持資金面緊平衡的態度更加明確，帶來債券市場恐慌性下跌。

（2）利率市場化因素不能忽視。6月份餘額寶上線，使得很多普通老百姓能享受到遠遠高於活期存款的利率，利率市場化進程加快也是債券市場出現超預期下跌的原因之一。理財產品的擴張、非標資產的大肆膨脹，債券必要收益率也必然提高。

（3）宏觀經濟走勢對判斷債市行情依然有意義。宏觀經濟依然是影響債券市場方向的重要因素，儘管在判斷幅度上顯得失效。

以上。

首先，謝邀！

在下認為債券市場有兩種，一種叫債券市場，一種叫中國債券市場。哈哈，開個玩笑。

國外的債券市場在下實在不懂，不是因為沒時間，是在是因為本身愚昧，連學都學不懂。

國內的債券市場相對比較複雜，比方說，債券市場的主管部門非常多，銀行間市場是銀監會監管、交易所市場則是證監會、央行監管國債的發行以及正逆回購市場、發改委則監管企業債部分。

從這一點你就能看出，債券這東西，可真是個好東西啊，那麼多部門，都要插一杠子。為什麼大家都要插一杠子呢？你看我們國家的股市，監管就一個，證監會，交易所也就2個，參與的人大部分是散戶。債券呢，那麼多主管部門，最大的市場叫銀行間市場，個人是不能參與交易的。其實我絕對相信政府是為了保護廣大中小投資人的利益，因為債券市場的風險要遠比股市大得多的多。所以，中小投資者參與股市沒什麼風險，進入債市那就風險大了。

討論債券我喜歡分為2種，一種叫利率債、另一種叫信用債。利率債，比如國債、地方政府債券、地方政府融資平台發行的債券。信用債嘛就是比如企業債、公司債等。

講債券的行情，我比較喜歡用收益率這個指標，而不是價格。這裡說的收益率指的是到期收益率。

2013年的利率品的收益率整體上行，信用品的收益率呢，則是整體大幅上行。

在下認為原因主要是因為，市場對於未來利率走勢的預期都是上漲的，這個可以從去年上市的國債期貨的報價可以看出。大家認為，新一屆的政府會加速推進利率的市場化，最終會放開存款利率的管制，完全由市場決定。其實國內的利率早已市場化了，我們早就進入了利率市場化的時代，只是還有個銀行存貸款的名義利率規定在那裡，搞得我們自己還以為是在一個利率管制的時代。

其實如果說是新政府真正實行了利率市場化，倒不如說是政府告訴了我們一個我們還沒有想明白的真相。

利率市場的報價每天都在變化，她的變化從各種方面，影響我們的生活。債券收益率的上行，必將提高企業以及政府的融資成本，對於投資人來說未必是一件好事，收益率的上升意味著違約風險不斷的加大。雖然理論上國債和政府債券不會違約，但是靠印錢還錢，最後投資人拿到手的鈔票也不再值錢了。而其他信用品的收益率則會大幅高於利率品。這對企業來說，再融資的成本就會變高，利潤薄的企業則會無法繼續運營下去，資金鏈斷裂的後果是技術性破產。如果利率下降，債券收益率下行，企業的融資成本下降，那麼短暫的技術性破產並不可怕，因為企業的日常經營和盈利模式並沒有發生本質的改變。財務情況也會慢慢改善。但是如果融資成本持續的上升。很多行業會難以為繼，通俗的說法就是沒奔頭，這樣的話行業就會出現紛爭，導致競爭出現畸形，開始有人破壞遊戲規則。

扯了那麼多，似乎跑遠了。回正題，2013年有2個時點比較重要，一個是年中，一個是年末，這兩個時間段都是資金利率迅速上升，且維持高位很長一段時間。是的，資金利率上升，雖然央行沒有宣布加息。但是我們的資金利率確實漲到了難以致信的地步，你說我的錢存銀行也沒見利息漲啊。是的，那是因為你被銀行打劫了。銀行拿了你的錢去放貸，利率遠高於給你的利息，但是卻不告訴你。當她放貸的利息漲了之後，更是沒有與你分享的意思，而是完全獨佔了超額收益的部分。

受益於資金利率大幅上漲，2013年初露鋒芒的互聯網金融產品賺足了眼球，說穿了餘額寶這個寶那個寶，就是以前的貨幣型基金。基本看這些基金的年化收益率，就能知道目前的市場利率情況了，別在傻盯著銀行的牌價看了。

接下來節奏比較快

年中錢荒：銀行擴張表外業務——銀監會、央行擔心風險——8號文出台提示銀行風險——銀行置若罔聞——銀監會、央行決定測試一下銀行的風險承受能力——5月外匯占款驟降——銀監會、央行等到了機會——銀行流動性不足，期待央行逆回購釋出資金——央行暫停逆回購——銀行缺錢補充流動性開始瘋狂借錢——同業拆借利率高漲——銀行間債券收益率整體上行——債券基金凈值下跌——債券價格下跌——部分銀行出現違約。

年末資金利率上漲，這件事情似乎和春晚一樣，每年年終必定會上演的一幕。只是今年因為有了年中這件事情，所以大家都比較緊張，擔心自會會違約，所以就提前還是了利率大戰。對來百姓來說也是好事，至少餘額寶的收益率遠超定期存款了吧。

===============================補充內容============================

2013雖然一整年沒有任何新股IPO，但是債券發行了多少，有人統計過嗎？其實我也沒有統計過，有空統計一下，首先國債每年都發，不解釋了。國企央企的企業債、上市公司的公司債、非上市公司的公司債、地方政府的城頭債、融資平台的債券多的數不勝數，有的在銀行間、有的在交易所、有的在櫃檯、有的悄悄地。

如果要進行統計的話，我想有一個很大的問題，就是如何將那麼多債券進行分類，我們知道有些上市公司是國企、有些國企是地方政府的融資平台、有些上市公司其實也是融資平台、有些非上市公司也是融資平台。每個地方政府到底有多少融資平台？光著個就能研究很長一段時間了。

2013年有多少債券被降了級？這些降級的公司和債券原先是哪家機構評級的？還有大家最關心的債券違約的問題，2013年隨著債券收益率的上行，勢必有一些公司或企業的信用隨之下降，如何分析這個公司的信用？

2013年影響債券市場的因素是什麼？是資金利率？市場預期？央行的公開操作？銀行的業務風險？還是交易市場的莊家操縱？那麼多監管、主管部門的政策？等等......

其實我還想了解個人到底適不適合參與債券投資？怎麼參與債券投資？要注意哪些問題？如何選擇合適的標的？如何維權？哪些是必要的知識？

昨天參加了一個投資策略會，和一些同行交換了一下看法，目前我們國家的全部債券餘額是差不多25萬億左右，國債餘額大概7萬億左右，前面說了：

1、利率的波動會影響債券的收益率

2、90%的債券交易都在銀行間市場完成

3、也就是說銀行的金融機構手上的債券頭寸是占整個餘額的大頭

如果是這樣的話，那麼試想一下，利率每上漲1個bp，銀行的賬面浮虧會有多大。所以如果央行來調整利率的話，這個罵名就要由本事背起來。還是市場化吧，誰都不用背這個罵名。

最後申明：

以上言論為作者在意識極度不清之下所創作，存粹的胡說八道，並不能帶表作者的個人觀點，如有因為閱讀以上文字所產生的一切後果，作者概不負責。

Just take a look. plz don"t copy paste.

瀉藥，一個字：「只有更慘，沒有最慘。」（慘到語無倫次）

無力回答，2014年會好嗎，央媽？

不邀自來，對債市是外行，轉帖篇來自《債券雜誌》的收集文章

回望2013：中國債市大變局

作者：董雲峰
　　摘要：2013年的中國債市，發生了一系列深刻變化，在這場大變局的背後，央行開啟了流動性管理新格局，債券市場的各項改革與創新舉措層出不窮，一切朝著更加市場化、陽光化的方向繼續前進。隨著十八屆三中全會的召開，「發展並規範」成為下一個十年的主旋律；從全球成熟市場的發展經驗來看，中國債券市場無疑將迎來一個真正的黃金十年。本文對2013年的債券市場進行了全面回顧，就相關熱點事件進行了盤點，對債市未來發展進行了展望。
　　關鍵詞：債券市場回顧
展望
　　2013年的中國債市，發生了一系列深刻變化，呈現出前所未有之大變局。原先的許多市場規則和投資邏輯遭遇挑戰。
　　春意盎然
　　2012年，受益於較為寬鬆的資金面等多種因素，債券市場度過了幾乎一整年的牛市。當年我國債券市場累計發行人民幣債券8.0萬億元，同比增加2.4%；公司信用類債券全年共發行3.6萬億元，同比增加60.1%，增加顯著，其在社會融資規模的比重達到14.3%，為歷史最高水平。
　　2013年伊始，中國債市依然延續了欣欣向榮的景象。在外匯占款流入再度高漲、央行持續開展逆回購操作的背景下，資金面延續了寬鬆態勢，一二級市場沉浸在春意盎然之中。一季度，債券市場發行規模繼續擴大，累計發行各類債券1.95萬億元，比上年同期多發行4054 億元。其中，公司信用類債券發行10795億元，同比多發行4054億元。截至3月末，國內各類債券餘額為27.85萬億元，同比增長23.1%。與此同時，在較寬鬆的流動性推動下，債市供需兩旺，收益率曲線持續下行。銀行間市場一季度現券累計成交21.7萬億元，日均成交3616億元，同比增長48.5%。
　　在此期間，超日債違約危機是為數不多的負面事件。市場一度預期超日債將不可避免出現違約，最終卻不得不承認，這很可能是山東海龍(2.83, 0.00, 0.00%)事件的翻版，即走向政府兜底。
　　3月底，中國銀監會公布《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(下稱「8號文」)，對銀行理財資金投資非標準化債權資產(下稱「非標」)進行了限制，並且要求銀行理財業務必須做到「一一對應」，鑒於銀行理財資金是債券市場的重要投資主體，「8號文」的發布引發了債券市場的高度關注。

　　稽查風暴
　　從4月中旬起，多位資深債市人士被調查的消息大白於天下，一場以整治銀行間債市利益輸送為重點的稽查風暴就此拉開大幕，隨後一系列的整頓與治理措施逐漸出台。7月2日，央行發布《中國人民銀行公告(2013)第8號》，正式叫停了不透明的線下交易。10月16日，全國銀行間同業拆借中心宣布將新增現券買賣請求報價功能，以完善做市商制度，提高交易效率。從12月9日起，《中央國債登記結算有限責任公司券款對付業務實施細則》公布，銀行間債市正式統一採用券款對付(DVP)。
　　債券市場的走勢也發生了巨大的轉折，一級市場發行量跌入谷底，二級市場交易量大幅萎縮。債券市場迎來了一波劇烈的去槓桿，加之前期市場估值處於低位，收益率出現了顯著反彈。
　　錢荒突襲
　　2013年6月，就在人們以為稽查風暴漸趨於平息之時，另一場更猛烈的「暴風雨」不期而至，「錢荒」爆發了。
　　在年初新增外匯占款創下新高之後，央行於春節後暫停逆回購操作，正回購和央票相繼重出江湖。5月中旬以來，銀行間資金面不斷抽緊，隔夜利率從最初的2.1%衝破3%，到月底漲至4%。進入6月份，市場打破了「月末因素結束後緊張格局會告一段落」的思維定式，各項資金利率繼續徘徊在高位。
　　6月6日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜利率異常大漲135.9個基點至5.98%，隔夜回購利率一度暴漲至10%。時至6月中旬，商業銀行年中考核時點逼近，流動性壓力日益趨緊。最終，悲觀情緒在6月20日集中噴發，當日銀行間隔夜回購利率最高達到史無前例的30%，7天回購利率最高達到28%，成為眾多交易員極為難忘的一天。
　　隨著央行出手干預，局面很快被穩定了下來。據《2013年第二季度中國貨幣政策執行報告》披露，此間央行開展了常備借貸便利操作，對流動性管理出現問題的機構，也視情況採取了相應措施提供流動性支持。截至6月末，央行常備借貸便利餘額為4160億元。對於這場「錢荒」的原因，上述報告進行了解釋，既有美國退出QE 預期等帶來的外匯市場變化的影響，也有節日現金投放、補繳準備金、稅收清繳等時點性因素的影響，既有金融機構在流動性風險控制和資產負債管理方面的不足，也有外部「唱空」中國的噪音引起的市場預期變化等情緒性因素，還有監管政策集中出台的疊加影響。
　　「錢荒」最直觀的影響是，「資金一緊張、央行就放水」的傳統邏輯被打破了，央行開闢了流動性管理的新格局，促使市場參與者更加理性和嚴格地管理自身流動性。市場人士普遍預期，鑒於新一屆政府將能夠容忍更低速度的經濟增長，同時將在「盤活存量」的思路下實施穩健的貨幣政策，這使得未來資金面將很難回歸過往的偏寬鬆格局。
　　錢荒突襲，再度給債券市場帶來了猛烈衝擊。6月份，質押式債券回購和同業拆借月加權平均利率分別為6.82%和6.58%，分別比上年末高420個和397個基點。上半年銀行間債券市場現券累計成交32.4 萬億元，日均成交2652 億元，同比下降3.8%，主要是第二季度成交量同比減少8.1 萬億元。

　　「非標」之惑
　　「錢荒」雖然過去，其後遺症遠未結束。三季度以來，在央行的調控下，資金面雖趨於穩定，但是資金價格中樞整體上行了100BP以上。相應地，債券收益率迎來深度調整。從短端利率，到中長期利率，從信用債到利率債，無一倖免。在此期間，10年期國債收益率意外暴漲，調整幅度甚至高於許多信用債產品。6月份的「錢荒」之前，10年期國債利率基本維持在3.4%左右波動，「錢荒」過後則一路上行，直到11月下旬上沖至4.72%，為過去9年來最高水平。
　　貨幣政策中性偏緊、資金價格居高不下、市場情緒悲觀，都被視為收益率上行的重要原因。然而，為什麼10年期國債收益率會調整如此劇烈，這是需要深思的，許多市場人士將矛頭對準了「非標」。
　　與標準化的債券產品相比，非標資產顯然具有更高的收益率。通過信託、券商資管、基金子公司抑或其他通道，非標產品的資金流嚮往往是信貸監管嚴格限制或是高風險的領域，以融資平台和房地產為主，投資者能夠獲得收益率超過10%可謂常態。相形之下，即便是被認為風險較高的中低評級債券，往往不過7%—8%，在交易所債市，到期收益率超過10%的信用債寥寥無幾。
　　更致命的是，「非標」幾乎都擁有顯性或隱性的擔保。在實際操作中，除了融資方通過土地、房產提供抵押擔保之外，還會附帶地方政府、商業銀行、通道機構或資產管理公司的信用。這樣一來，「非標」成為了高收益低風險的金融產品，在利率市場化推高金融機構資金成本的情況下，被投資者所熱捧顯得理所當然。
　　基於此，「非標不滅，債市不興」一時間成為許多債券從業者的呼聲。他們認為，正是「非標」的火爆，極大分流了債券需求，導致資金流出；然而，雖然監管部門對非標資產的態度不斷趨緊，相關規定或漸行漸近，但債券市場並未因此出現明顯好轉。除了利率市場化和政策偏緊帶來的資金價格上行，「非標」也是本輪債市大調整的重要原因。更深層次地，還需要思考非標火爆背後的根源。
　　過去多年來，中國地方政府和企業部門不斷加槓桿，同時經濟增長趨於下滑，引發資產負債表整體惡化，其結果是流動性的萎縮與債務成本的上升。面對監管約束，資金只能通過表外信貸的方式進行，這便是非標資產的由來。考慮到非標資產的隱蔽性和潛在風險隱患，一些觀察者甚至將非標資產稱之為次級貸款。
　　再進一步，「非標」火爆與債券遇冷，不過是中國金融市場零違約或剛性兌付的惡果。10年期國債收益率之所以大漲，很大程度上緣於投資者視城投債、「非標」與國債一樣無風險。換言之，如果沒有政府信用和金融信用的兜底，投資者對「非標」低風險的判斷將隨之改變，「非標」將真正與債券「公平競爭」。
　　發展並規範
　　這一年，最受關注還是11月份召開的十八屆三中全會。此次會議通過了《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》(下稱《決定》)，發布了關於未來十年中國社會、經濟和文化的改革要點，獲得了廣泛的肯定和掌聲。

　　對於中國債券市場而言，《決定》直接提到的共有兩處，一處是「發展並規範債券市場，提高直接融資比重」，另一處是「健全反映市場供求關係的國債收益率曲線」。在這裡，「發展並規範」為未來十年的中國債市定下了基調。除此之外，與債券市場相關的表述還包括「鼓勵金融創新，豐富金融市場層次和產品」、「推動資本市場雙向開放」、「建立規範合理的中央和地方政府債務管理及風險預警機制」，可見改革與開放還將是未來十年的主題詞。
　　實際上，雖然陰霾重重，今年以來，中國債券市場依然出現了許多值得欣慰的的新氣象。尤其是國債期貨時隔18年重啟上市，標誌著我國衍生品市場進入新的發展階段，將推動債券市場的全面深化。
　　信貸資產證券化的加快推進同樣引人注目。今年7—8月，國務院先後兩次就信貸資產證券化工作作出重要部署，拉開了新一輪信貸資產證券化的帷幕。
　　產品創新步伐亦在加快。10月29日，武漢地鐵集團發行2013年武漢地鐵集團有限公司可續期公司債券，被視為內地版永續債的破冰之作。11月10日，中國證監會和中國銀監會聯合發布《關於商業銀行發行公司債券補充資本的指導意見》，稱符合條件的商業銀行可按照規定申請發行公司債券補充資本。
　　與此同時，債市開放穩步推進。今年3月，央行表態允許合格境外機構投資者(QFII)進入銀行間債券市場，銀行間債市朝著國際化方向邁出了重要一步。離岸人民幣債券市場亦取得了可喜的進展，不僅是香港，倫敦、新加坡和台灣地區的人民幣債券市場都實現了突破。
　　在宏觀層面，中國利率市場化改革進程一再提速。7月20日，央行全面放開金融機構貸款利率管制；10月25日，貸款基礎利率(LPR)集中報價和發布機制正式運行；12月8日，央行宣布推出同業存單。
　　簡言之，十八屆三中全會提出發展並規範債券市場，未來發展仍將是主基調，中國債券市場有望迎來下一個黃金髮展的10年。（作者為資深財經媒體人，現供職於零壹財經）

謝邀！不是債市業內人，就不多說了。

2013年影響最深刻的就是4月起的債市稽查風暴，抓進去一批人。

金融這東西，你有能力、會動歪腦筋，來錢真的很快，當然死得也快。

謝邀，

沒啥好說的，不想回頭看，只要往前看，只覺得930就在眼前，磨刀霍霍。

沖啊………