DCF的假設一共有哪些？

01-02

我翻了CPA的教材，沒有找到。自己總結可能不太全面，所以才想麻煩大家幫忙。重點想問的是，哪些假設你覺得非常不靠譜？
Plus：不是作業，沒有答案！

作業自己做~

DCF的第一個假設就是認為公司的內在價值由未來現金流折現而成。這與基於市場的估值（market-based valuation）不同，說不上是缺陷，所以經常互為補充。
折現因子discounted factor - WACC - weighted average cost of capital。折現因子用WACC的理由是，因為equity和debt有不同的風險（risk profile）和稅率（tax ramification），所以資本結構（capital structure）不同，要求的回報也不同。也可以理解為機會成本，投資者選擇相同風險的替代投資品所獲得的回報。第二個假設資本結構不變，這是DCF的一個缺陷之一，在預測的時間段里（projection period）都一直保持相同的資本結構，這其實脫離了當今資本市場變化莫測，必須靈活調應對這一事實。在資本結構的計算中，權益成本（cost of equity）是利用CAPM模型，這其中就有很多假設。具體你可以再開一個問題，「CAPM的假設一共有哪些？（儘可能全面的。其中，哪些你覺得非常不靠譜？）」
未來現金流projecting FCF - free cash flow。定義為公司在交完稅，刨除現金相關的運營成本，再減去資本性支出（capex）和經運營資金（net working capital）之後的現金，公式為：FCF = EBIT - tax + DA - capex - NWC。在實際操作中，比如MA的時候，有時候會有management case，對關鍵的假設稍作調整使之更自洽，做成一個base case。很多時候沒有這個management case，如果是上市公司，就去找consensus research estimates，或者equity research，裡面一般都有projection。如果公司沒有上市，去找company management裡面是否有projection，如果沒有，就靠能力和直覺了，比如歷史數據、行業趨勢、同類型的上市公司資料。具體的比如projection of sales growth/EBITDA/EBIT裡面什麼情況下hold margins constant，projection of FCF裡面折舊攤銷（DA）怎麼處理，又涉及到一些會計準則，只能具體問題具體分析了。所以這個假設的缺點在於，信息不對稱/不完備，以及實際操作中為了簡便而做的簡化和妥協。

騷年上corporate finance又不好好看課本

Google找一個DCF MODEL自己感受一下

不變的capital structure, discounted rate, growth rate (在用golden growth model算terminal value的時候）

至少公司得有dividend，DCF模型才有意義。但是單看dividend並不能直接體現公司的贏利能力高到哪裡去。

公司有可能是找不到投的opportunity，只能把earning分紅了，也有可能是找到很好的projects，把大部分earning都投進去，自然dividend就少了。

如果公司執行stable dividend政策，還需要看各新開項目investment佔earning比例。

除非信息充分到一定程度，否則DCF在大部分情況下是次於FCFF、FCFE與Residual的模型。