債券交易員的常見交易策略都有哪些？
@韋昌明 You are really taking me up on this lol.
我是做Credit的，Mortgage我基本不懂，衍生品CDS，Swap之類的我們純用來hedge，Arbitrage什麼的我也不懂。
按資金來源來分類，
保險公司是Buy and hold, 主要為了對應它的liability。所以其實很簡單，要買的時候到市場里去找某個特定評級，特定年限的債券。不需要監視這些債券的表現。一般不會賣。商業銀行會買Treasury和高評級的固定收益產品，同樣為了對應liability，和保險公司相比，它的liability更短，所以會買更多短期的年限。賣的也比保險公司多。
Asset Management/Investment Management幫客戶管理資產，錢基本來自pension fund/mutual fund，策略限定在客戶的需求。比如不能超過40%的BBB，同一個公司的債券不能超過3%之類的。一般拿Barclays Index當基準。Alpha基本來自於對於行業，曲線，宏觀經濟的理解。
Hedge Fund/Prop Shops拿自己的錢來交易，沒有策略的限制。以前投行的trading desk也可以算到這裡面，但現在它們基本只當broker了。由於現在的yield和volitility實在太低，純做公司債券的hedge fund/prop shop已經很少了。偶爾MA發生的時候做一下event Arbitrage（BBB以上的一個月的變化趕不上bid-ask spread)的，實在基本活不下去。所以基本都治好奔著低評級的CDS或者distressed debt去了。還有不少Mortgage Quant Fund有自己獨特的，我完全看不懂的策略：買strip coupon賣principle，bet on prepayment risk這啊那的。80%都是以前Lehman的人搞出來的。作為從業者複習過程中發現cfa裡面二級市場交易邏輯還是蠻全面的，按照這個來理一下，順便比較一下在天朝大家的實際應用～
1、yield/spread pickup trade
覺得兩個不同評級的債券其實對自己沒區別，就選擇其中ytm高，評級略低的那個；
風險提示：在利率上升時，低評級債券的信用利差擴大的很可能比高評級更多，從而導致兩隻券凈價下跌的差超過持有期收益的差，也就是高評級債券的持有期總收益比低評級高（就是高評級比較抗跌＝ ＝！）
實際應用：非常廣泛。確實交易員在挑券的時候，比如aa+和aaa的券資質都不錯，而aa+高几十bp，就選擇買aa+；但是市場不好的時候，aa+很容易跌的比aaa多，尤其長久期券。
2、credit-upside tradecredit-defense trade
買入有可能會調高評級的券，賣出有可能調低評級的券
實際應用：作為消息不靈通的小機構，提前知道正、負面信息不太可能，能做的最多是保持關注每天負面信息、新出的評級跟蹤報告、年報季報等等，在消息剛出來的時候行動起來，快速甩鍋或者淘金＝.＝
3、new issue swap
新的神券發出來之後，把老券換成流動性更佳的新券
實際應用：非常廣泛，利率債交易一定會遇上的事情。詳情可以看
http://www.zhihu.com/question/46920961/answer/1609038484、sector-rotation trade
減少預期表現差的行業的倉位，增加預期表現好的行業的倉位
實際應用：也比較廣泛；在有的行業蒸蒸日上，利潤回升的時候可以多買，比如16年到現在的過剩行業，由於去產能，鋼、煤價回升，企業經營改善，之前大家都好怕怕，而16年這一波下來行業的信用利差也縮小了不少；而有的行業面臨危機時就盡量避免或者砍點倉位，比如房地產行業現在又監管的問題，融資方式受到限制，國家又各種限購，比較差的房企敢買的人估計不多，地產行業整體利差走闊。
5、yield curve-adjustment trade
預測收益率曲線的變化，比如預期會變陡，就多短久期空長久期債；預期會變平，就多長久期空短久期；還有butterfly什麼的。
實際應用：比較廣泛，基本都是用利率債做，算好久期之比，比如是1.8，那就1.8短:1長這樣的比例做交易，差不多是久期中性的，只賺取曲線變化的收益；也可以用國債期貨，更方便，還不用借券來賣空
6、structure trade
預期利率波動比較大的話或利率上漲可能性較大，可以買含回售權的券，因為回售權在波動率大或者利率上升的時候價值提升，所以含回售權的債在這種情況下表現會比普通債券要好
實際應用：一個2.5+2y和一個4.5y的券，前者最大的好處就是在利率上漲的時候，賣它可以按2.5y的券的價格也就是行權價賣（隱含意思就是利率上漲的話，大家買了以後一定會行回售權，到時候買更高噠），能比4.5y的少虧很多。。所以回售權存在的意義就是利率不漲或者下降的時候可以不用理它，利率上升的話它就使得券的久期縮短了。然而估值還是會用存續期（就是可能最長的4.5y）來估。。
7、cash flow reinvestment trade
這個沒啥好解釋的，就是有到期，得在投資。。
實際應用：貨基天天都要面對的就是這個情況，債基偶爾也要面對＝、＝
再補充幾個我一時間想得到的常見策略：
1、carry trade 息差交易
總之就是券的收益比資金成本高就買吧！（不考慮資本利得的話）
2、騎乘效應
買5年的券，熬了3年以後它是2年的券啦，如果整體利率水平變化不大，2年必然比5年利率低一些，這部分利差就是騎乘效應帶來的資本利得（然而時間越長，風險越大，誰都不知道3年以後會不會凈價跌得把前面一年的票息都虧掉了）
3、品種利差套利
比如追蹤國債、國開或者其他金融債同期限之間的利差，做利差走闊或縮窄的交易
4、國債期貨常見策略
正向套利（買入現貨，賣出期貨，賺取irr），反向套利（賣空現貨，買入期貨，賺取－irr），
做多／空基差（類似正反套，只是不交割），做多／空跨期價差（同品種不同交割時間的期貨之間），做多／空期限價差（不同品種同交割時間的期貨之間），前兩者組合
5、一二級市場套利
由於一級市場有返費，實際收益比票面高，市場比較好一點的情況下，一級投了債，二級賣有時候可以賺點小利差
6、跨市場套利
由於中債、中證估值經常出入比較大＝、＝，託管在交易所的債券估值用中證，銀行間債券用中債，因此按照中債估值買了跨市場的企業債然後轉託管到交易所，可能獲得一定的估值提升
想到了再補充～～
當然我也非常同意樓上 @江南亂木 的說法哈哈哈哈
知道的有這麼幾種：- Liquidity based strategy, 比如buy off-the-run, sell on-the-run, 賭liquidity premium eventually mean revert to 0 - 貌似LTCM在這個策略上栽得很慘？- Convexity strategy, 比如barbell/bullet,通過調整長，中，短期的倉位比例pick up convexity.- Curve strategy. Flatterer - 買入長期債券，賣出短期債券，profit when yield curve becomes flatter. 相反的策略為steepener，賭長期債券下跌（賣出），短期債券上漲（買入）.
- Basis strategy - 買（賣）corporate bond,賣（買）同一公司相同倉位的CDS, 同時賣（買）相當數量的國債對衝掉利率風險。這樣組合的獲利來自bond與CDS spread premium之差，也就是basis. 這種策略的風險是basis reversal,也就是basis從正變負或反之。德意志銀行在08金融危機時正是由於basis reversal導致了20億美元的虧損。
樓上都好高大上。
國內交易員就一種策略：領導下單，我去詢價。
投資策略也就兩種：交易型機構追漲殺跌，配置型機構買入持有。
主要可以理解為兩大類：曲線交易類策略（影響β），信用挖掘策略（α增厚）
曲線交易策略裡面，（1）久期偏離策略（2）息差套利策略（3）騎乘策略（4）收益率曲線策略（5）類屬配置策略。其中我理解（1）（2）（3）主要用於債券配置的思路，（4）（5）主要用於時點、品種的選擇。
（1）久期偏離策略：配置30年國債和配置10年國債顯然凈價波動率大有不同
（2）息差套利策略：就是加槓桿的原因，只要回購資金成本低於債券票息，就可以通過槓桿來增厚收益，債券市場大牛的時候基本都是通過這個思路來掙大錢的，今年央媽在去槓桿，感覺加槓桿還不如去放回購掙的多，多聽央媽的話，乖乖去槓桿吧。
（3）騎乘策略：買入期限位於收益率曲線陡峭處的債券，也即收益率水平處於相對高位的債券，隨著債券剩餘期限縮短，債券的收益率水平將會較投資期初有所下降，通過債券的收益率的下滑，獲得資本利得收益。該策略告訴我們收益率低的時候該止盈就止盈，不然再低都是實現不了的浮盈。
（4）收益率曲線策略：主要就是通過比較不同期限之間的收益率曲線，預判期限利差率的變化，收益率曲線平坦化還是陡峭化還是反向蝶式之類的，選擇階梯策略、子彈策略、啞鈴策略之類的，從而確定交易或者配置什麼久期的品種。所有的書都有圖，自行百度。
（5）類屬配置策略：主要通過比較不同品種之間的收益率曲線，預判信用利差的變化，選擇不同的品種去交易或配置，比如當前時點的國開債和國債之間的利差1年的時間看拉的賊寬，然後有人就會判斷後期會收窄，所以你就可以選擇配置國開債而不是國債，但是你要從歷史5年的時間看，也就拉的一般般寬，然後你就可以繼續等等，或者再思考一下下。
信用挖掘策略，主要就是針對信用債，個券分析企業，盡調啥的，在控制信用風險的情況下盡量去獲得高的信用利差。這個就是百花齊放了，每個信評研究員對於企業都有不同的理解。
我理解的就只有介么多，半灌水求互相交流。
國內不複雜，可能需要進化。主要包括買長債加久期，賣長買短減久期，買賣債券替換持倉結構，加減組合槓桿，對利率信用的取捨，對城投非城投的取捨，對流動性差異大的不同品種取捨。。。最核心的，買低賣高！
騎乘策略：指當收益率曲線相對陡峭時，買入期限位於收益率曲線陡峭處的債券，隨著債券剩餘期限縮短，債券的收益率水平將會較投資期初有所下降，進而獲得資本利得收益。關鍵在於判斷出，這個陡峭處的債券，其收益率未來會下降。
跪，大佬喝茶，大佬出點錢，大佬價格高一點啊。
舔，大佬周末快樂，大佬我給你寄禮物了。
樓上都是從業人員？表示懷疑目前，也是剛進入一家公司準備做債券研究，很想知道目前國內債券交易方面的套利策略，求助。
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