怎麼看待近期美國銀行發布的「2013年投資十大戰略」？

01-02

第十個戰略是繼續對沖尾部風險，怎麼理解？原文鏈接：http://m.wallstreetcn.com/node/20393

這個題目被晾到年尾，連世界末日都過去了，都沒人回答。

給題主提個醒，問問題是有技巧的。這麼大的一個投資策略性題目，很難回答。

就第十點尾部風險稍微說一下吧。

按照 Investpedia 的說法，尾部風險就是黑天鵝事件的發生時，資產價格可能下跌超過3個標準差的情況發生的風險大於正態分布時候小概率事件發生概率的情況。可以把這種情況理解為肥尾。

2013年，歐元區危機，美國財政危機和各國央行的應對政策，依舊是最大的黑天鵝。他們將會繼續主宰市場的情緒。

所謂的 risk on / risk off 的世界，是說全世界的投資者都被這些能影響全球金融市場的黑天鵝所左右，這時候大類資產之間的關聯（correlation）升高，傳統的分散投資無法對沖這些系統性風險。

引用華爾街見聞之前的文章，http://wallstreetcn.com/node/13372

RORO 時代的特點是：

1.許多投資經理感到如今太多的資產價格走勢相關度太高了，整個投資程序被破壞了
2.但 RORO 現象已經持續了很長時間，因為它反映了市場正在根據 QE 和其他應對危機的政策來定價
3.因此，投資經理需要適應這種現狀，通過更據創意的方式來做到分散其投資組合，或者簡單的接受 RORO 作為投資的夥伴。

分塊來說，歐元區的危機在幾年上半年愈演愈烈。不過到了下半年，德拉吉祭出火箭炮，然後歐盟開始推進銀行聯盟，試圖控制債務危機帶來的金融系統整體崩潰。從現在的市場情緒看，市場對歐元區危機的擔憂處於較平靜的水平。歐豬國家的主權債務 CDS spread 從年內高點滑落。但是，人們總是健忘的，一旦一些現在看似不可能的事件發生，比如義大利，西班牙（甚至法國，德國）退出歐元區。那麼資產價格會怎麼走，我不敢想像。

美國的財政懸崖，由於兩黨在國會聖誕節休會之前都沒有達成協議的架勢，博納提出的 Plan B 的都沒有進入投票過程。財政懸崖對市場的影響就是，21號說Plan B被斃掉了，SP 500 就扭轉漲勢，跌去1%。其長期影響，知乎上面已經有所討論，請參考這個問題：http://www.zhihu.com/question/20585490

再說 QE，QE 只是給金融市場打強心針，用於急救。QE 導致流動性泛濫，從而逼迫投資者把錢投到抗通脹的地方，比如美國房地產，股市，大宗商品。強心針只是用於急救，恢復還是要看實體經濟的自我修復。這種靠興奮劑吹泡泡吹起來的上漲，如果沒有實體經濟實質性恢復來配合，泡泡吹多大就會跌得多慘。

現在 QE 的效果已經在亞洲初現，香港的資金流入一直在增加，以至於香港金管局多次出手維護港幣聯繫匯率。現在港元兌美元的匯率都不用查，肯定是7.75的底線。

由於這些事情的發生與否，投資者並無法干預，所以只能對沖了。當然，也可以選擇bear risk ，繼續投資風險資產，前提是你的有一顆強壯的心臟，同時荷包夠深，能夠虧的起。

今天很黑暗，明天更黑暗，後天很美好。我們作為投資者，就是要努力能夠活到後天。太多的人死在了明天晚上。

以上。

宏觀不懂，兩點感想：

1. 已經能被對沖的黑天鵝就已經變成灰天鵝了。

2. 可以的話，很願意作為黑天鵝對沖產品的對手方。