為什麼 ASHR 與滬深 300 波動不一致？

01-02

2016年1月26日，滬深300指數跌6.02%，而ASHR跌3.51%

根本原因是，一個是橘子，一個是蘋果。

滬深300是指數，而 ASHR 是以滬深300 指數為標的的ETF.

滬深300指數計算方法可參見中證官網；

ASHR網址如下：

Passive US Strategic

回到關鍵的問題，為什麼追蹤指數的ETF和標的指數波動不同？不完全歸納有這麼幾個原因：

1. ETF交易價格與標的凈值是兩碼事；

你看到的ASHR價格是交易出來的，而不是標的的NAV，這裡造成的 premium/discount 也是一部分套利策略的根據。

2. 交易時段不同；

一個白天（以亞洲交易時段為白天，下同）交易一個晚上交易。1中提到的premium/discount類似期貨的基差，可以反映投資者對未來走勢的判斷。當新的信息流到來時，會反映在ASHR的價格上。理論上說，白天A股的信息（包括周五盤後的某會例會上的信息）會在ASHR的開盤價上反映。而夜間的信息流則在ASHR上反映，比如深更半夜出台某些政策時。

3. 匯率風險；

ASHR投資標的是根據在岸人民幣匯率計算的人民幣資產，而ASHR以美元計價，因此承擔美元兌人民幣匯率風險。

4. 分紅因素；

ASHR在年底會進行分紅，因此在分紅前一段時間，分紅的預期就會開始反映在價格上。

5. 跟蹤誤差。

ETF的跟蹤誤差在所難免。遇到漲跌停，公司停牌，流動性缺失等各種各樣（且在過去的一年頻繁發生）的情況下，很容易造成跟蹤誤差的擴大。

說下個人看法：還有時差和預期不同的因素。

A股在北京時間15：00收盤；

美股開盤時間：冬令時交易時間為北京時間晚22：30－次日凌晨5：00

7個半小時，有不少信息會影響到走勢，況且ASHR買賣的那幫人跟300ETF買賣的那幫人不同，想法自然不同，收盤價多少參考了a股收盤後的信息，加上明天早上a股走勢的預期，所以有所不同！

這兩個指標可以相互影響，時分時合！

感謝@cat sam的提醒，ashr雖然是xtrackers，不過是和嘉實基金合作的，用了嘉實的rqfii額度，底部應該是直接持有hs300，不是擬合的。很早之前參與過xtrackers的設計，一直以為還是全合成，老經驗看來不準確了。

另外etf市價和nav的spread主要是所在交易市場決定的，在沒有完善的套利機制下，本身出現偏差也很常見。

原答案：

xtracker本身是synthetic的指數基金系列，db用各種衍生工具合成的，即使是底部資產直接持有A股的指數成份股，考慮到匯率和流動性等各種因素，etf市價的波動不完全一致也很常見。

ashr 並非用衍生品合成的etf，而是用QFII 額度真實配置A股的etf基金，

1月25 ASHR 凈值 23.23 市價 22.83 ashr 出現了2% 左右的折價反應外盤對於26日A股偏謹慎

1月26日 A股大跌6% ASHR 凈值21.77，市價22，又出現了1% 左右溢價，反應外盤預期A股27日高開

理論上來講兩者應該cointegrated, 並且也一直按照如此。

今年以來兩者spread擴大，按照pair trading，講出現了巨大的arbitrage opportunity