特朗普的貿易政策會不會真的像他說的能給中國致命一擊？

01-02

鏈子上的狗（貿易委員會）越兇悍，扯得住狗鏈子的主人（川普）才會顯得越重要

美國怕是也要跌入貿易地獄，希望不要發展成軍事戰爭就好

四個國家一起坐下來玩撲克，中國總是贏錢（貿易順差），大家都有些不高興（貿易摩擦），現在美國生氣了（貿易逆差），把自己剩下的籌碼全撤走了（貿易保護）。遊戲玩不下去了，氣氛變得冷場尷尬不友好（民族主義情緒抬頭）。美國開始把自家的蛋糕收回自己的口袋（反全球化），對其它國家意味著什麼？貿易寒冬！！

然後會發生什麼？上一次據說引發了第二次世界大戰。

怪誰？希特勒說怪猶太人太TM奸詐，英國人說都是布爾什維克惹的禍，美國人說日本鬼子炸了珍珠港，蘇聯人說兵臨城下在首都跟鬼子決戰，蔣家王朝說被人欺負時UN卻不給自己撐腰。一切的一切只因為華爾街幾個炒股票的玩過火把經濟弄蕭條了！再往上追究，其實太陽神阿波羅心煩了，說天天燒鍋爐這麼TM熱，這麼TM辛苦，卻沒人給倒杯水，都TM跑去信耶穌去了，那就把鍋爐燒炸懲罰一下無知又忘恩負義的人類.......

互利分享建立在微妙的平衡之上，由彼此都能獲得更多的理念來支撐，一旦不滿開始蔓延這種合作就會產生裂痕，如果無法及時糾正修復就會最終裂痕擴大到無法修復並最終走向崩潰。喊出不滿很容易你只需要知道自己不happy，如何改變卻需要忍辱負重與堅毅決策。現代資本主義社會架構建立在分配不公的基礎上，無論重新洗牌多少次，有贏家就必定會有輸家。當然如果大家都輸了可能就是遊戲規則有問題或是莊家作弊了。畢竟特朗普真正代表的是自己和權勢集團，近現代首位資本家總統當然不會是真的人民公僕。但反過來說特朗普又是近期最說出人民心聲的候選人。

他看似是一頭溫和的獅子，所以羚羊們歡呼雀躍很歡迎這個對自己有利的溫和派的獅子，但實際上他吃掉的角馬和羚羊比其他所有獅子都更多！這個獅子只是更會偽裝，玩人技術的更爐火純青。

這是遲早的了，川普是抓根打中國。不過中國也不好惹。真要打貿易戰，川普會和全世界打。

導讀

美國時間周一，特朗普簽署備忘錄，要求貿易代表調查中國知識產權相關的貿易行為。

「我們將保護著作權，知識產權，商標、商業秘密，這些對我國的安全和繁榮至關重要」。

在中印、朝核等地緣政治問題僵持不下之際，貿易戰的威脅為中美緊張關係加碼。不過，此次僅是初步調查，並非特朗普此前威脅過的，直接訴諸於1974年貿易法案的「301條款」。貿易戰的威脅仍在，但不是近在眼前。

特朗普為什麼如此執著於貿易保護主義？「301條款」到底是什麼，真能幫到美國嗎？

我們認為，「美國至上」的貿易保護主義是特朗普此時需要的政治牌，他將藉助各個擊破、虛張聲勢、討價還價的策略來用這張牌爭取政治資本，不排除貿易摩擦加劇的情況。

但是，貿易不平衡是美國國內宏觀經濟發展不平衡的外在體現，與全球產業鏈分工密切相關，並非單邊的貿易政策所能根治。未來，美國對外貿易摩擦可能加劇，但發生貿易戰的幾率並不大，全球貿易大概率將曲折前進。

貿易保護主義：既是經濟牌，更是政治牌

特朗普上台離不開反全球化人群的支持。在過去二三十年的全球化浪潮下，資本在全球自由流動，國際貿易空前發展，國際分工使得生產轉移到了成本低廉的新興市場，而美國傳統製造業急劇下行。就業崗位的流失與十年不變的工資使藍領工人的生活從中層下滑到貧困線邊緣，這些人失去了往日的優越生活，對現狀不滿。特朗普競選時的政治傾向是反全球化，以國家利益優先，其主要的競選理念之一就是改變「不公平貿易」。這種論調吸引了美國國內因為全球化而利益受損的人群，而這些人成為特朗普競選勝出的關鍵籌碼，是他的執政的基礎。

製造業就業密集的州普遍支持特朗普。從美國大選的支持者分布看，製造業就業人數占勞動力人口百分比居前十位的州全部支持特朗普。

美國製造業人數占勞動力人口百分比（按州：前十位）

來源：Center for Manufacturing Research, 雲鋒金融整理

傳統製造業密集而深受全球化之苦的「鐵鏽地帶」是特朗普大選獲勝的關鍵。「鐵鏽地帶」指的是美國東北部、中心部和五大湖地區，這些地區曾一度以鋼鐵、汽車、冶金等傳統工業為驕傲，但是在全球化時代逐漸衰落。下圖顯示，５個深紅色的搖擺州中有４個處於「鐵鏽地帶」，大選中，搖擺州「翻紅」幫助特朗普勝出。

來源：New York Times

特朗普一月份上任至今，醫改法案受挫，原被寄予厚望的基建、稅改等立法項目更是遙遙無期（具體可參看近期文章《特朗普只展示近半年的朋友圈》），特氏內政左支右絀，支持率一再下滑至33%新低。對於特朗普而言，是時候打出貿易保護主義這張牌、尋求政治突破了。即便不能有效提振美國貿易和經濟，至少要吹風造勢，積極干預對外貿易，響應他的支持者、兌現競選承諾。

特氏貿易牌的特點：各個擊破，虛張聲勢，討價還價

策略1：摒棄多邊貿易協議，迎合支持者重塑製造業競爭力的要求

理論上，多邊貿易會促進貿易自由化的發展，有利於一國比較優勢的發揮。具有比較優勢的產業會進一步擴張，劣勢產業會遭到抑制乃至淘汰，從而導致就業結構的變化。例如，美國的低端製造業面臨中國的競爭，中高端製造業面臨日本、德國等國的競爭。但美國高端製造業仍有優勢；同時，金融、科技等服務業優勢明顯，今年以來，美國服務貿易項下順差月均超過200億美元。

相較而言，我國雖然商品貿易順差高企，但服務貿易項下持續逆差並且逐漸擴大，７月達到近300億美元。在多邊貿易協定框架下，各國產業長板愈長、短板愈短。以雙邊貿易協議替代多邊協議，美國將更容易救濟不具國際競爭優勢的產業。

美國年度進出口（單位：千美元）

來源：彭博社，雲鋒金融整理

策略2：用更多的雙邊貿易協議取代多邊貿易協議，重新談判現有的貿易協定

特朗普自認為是談判高手，並曾出版《談判的藝術》(Art of the deal)一書。他將過往商業經驗套用到國際貿易領域，提出要重視發展雙邊貿易協定，通過一對一談判方式為美國貿易開闢更大的市場空間。

目前美國簽訂的自由貿易協議覆蓋了加拿大、墨西哥、韓國等三個國家，與主要的貿易逆差來源國中國、日本、德國等均沒有任何形式的貿易協定。

下一步，美國可能會與傳統盟友英國、日本展開雙邊談判，並與中國、德國等主要貿易夥伴展開磋商，通過雙邊協定為美國謀取更大利益。

2016年美國主要貿易夥伴國雙邊貿易額（單位：十億美元）

來源：美國國際貿易委員會

策略3：虛張聲勢，討價還價

「301」條款是1974年美國貿易法案的一部分。根據這一條款，美國貿易代表經調查，有權將未能對美國知識產權進行充分和有效保護的國家列入重點國家名單，並採取高額關稅等報復行動，被報復的產品可以是與調查毫不相關的產品。換言之，我說你傷害了我的利益，我就可以報復，這種做法以國內法凌駕於國際貿易準則之上，置WTO貿易爭端解決機制於不顧，本身是較具爭議的做法。

但是，讓我們回想特朗普競選期間及上台以來針對中國的言論和行動。此前特朗普稱要把我國列為匯率操縱國，也曾放言要對我國徵收45%的高額關稅。從目前的情況看，匯率操縱不再提起，與其說我國意圖人民幣匯率貶值取得優勢，不如說儘力維持人民幣匯率穩定。特朗普曾提出的45%關稅的威脅並未落地。與此同時，經過中美「百日談判」，我國對美國農產品進口逐步放鬆：放開了牛肉進口，大米進口正在落實技術細節。驚世駭俗的貿易保護主義威脅，往往最後落到客觀理性的磋商。

「貿易戰」真的能解決美國貿易赤字嗎？

我國不是第一次面對美國301條款的調查。

第一次是1990年代，美國針對我國知識產權保護髮起調查，最終我國承諾加強知識產權保護，在90年代先後修訂了《專利法》、《商標法》，頒布《反不正當競爭法》等。第二次是2004年-2005年，美國繼續針對我國知識產權保護啟動301條款進行調查。第三次是2010年，美國針對清潔能源補貼進行調查，最終我國停止對使用國產零部件的風電企業提供補貼。

從下圖可以看出，這三次啟動301條款期間及之後，美國和我國的貿易整體走向並未改變：隨著全球貿易發展，美國對我國貨物貿易逆差規模持續擴大，美國整體貿易赤字也並未逆轉。

數據來源：彭博，雲鋒金融整理

301條款可以說是美國對外貿易的大殺器，為什麼還是沒能救美國的貿易逆差？

因為向貿易逆差國施壓忽視了全球產業鏈對貿易的貢獻，反而可能增加國內消費成本。貿易量是由商品價值總額衡量，也就意味著，如果一國是商品生產鏈的最後一環，即使該國家創造的商品附加值很低，貿易額仍然以商品最終價值為準。

以iPhone為例：其設計與技術來自美國，零部件來自日韓，最後在中國組裝並運往美國。雖然中國創造的商品附加值不足總價的4%，但iPhone整機價值將被計入中國對美國的出口額中。

2015年，美國對華商品貿易逆差規模達3350億美元，佔美國貿易逆差的47%，但其中有大約37%的中國對美出口商品是類似iphone的情況，由來自其他國家的進口商品組成。若以商品附加值為基礎來計算美國2015年商品貿易赤字構成，中國佔比只有16.4%。

如果美國僅根據對華貿易逆差總額而向中國施加壓力，在全球產業鏈沒有改變的情況下，結果只能是增加美國消費者的成本。

以商品附加值計算的美國貿易赤字來源

數據來源：德意志銀行，萬得，雲鋒金融整理

「貿易戰」沒有解決國內儲蓄不足的根本問題。從根本來看，影響貿易狀況其中最關鍵的兩個影響因素，是國內私人部門的儲蓄和投資水平以及政府財政赤字。當私人投資大於儲蓄，或者政府財政赤字超過了過剩儲蓄時，作為一個國家，整體上就需要借錢消費，形成貿易赤字。

目前，特朗普貿易保護的主要措施是懲罰性關稅，但研究表明，增加關稅或者貿易壁壘對於貿易餘額的影響並不明顯，甚至可能有負相關的關係。這是因為，一國的貿易狀況是由經濟基本面決定的，假設美國通過關稅降低了與中國之間的貿易逆差，但美國的電子製品、紡織品、傢具等進口需求不變，只會從我國轉移到其他國家，因此整體的貿易餘額不變，甚至可能由於進口成本增加而惡化。

美國經常賬戶餘額與關稅的關係（2000-2014）

美國經常賬戶餘額與貿易壁壘的關係

來源：Peterson Institute for International Economics

要想減少貿易赤字，正確的藥方是什麼？

根據彼得森國際經濟研究所的研究，對於美國長期貿易逆差，歷史上最有效的辦法是減少財政赤字，同時採取適當地干預貨幣干預讓本幣相對外幣貶值。減少財政赤字能夠直接增加國內儲蓄，而本幣貶值可以間接地提高利率，從而鼓勵儲蓄。

美國經常賬戶餘額與美元貶值的關係（2000-2014）

美國經常賬戶餘額與財政餘額的關係（2000-2014）

來源：Peterson Institute for International Economics

然而，在目前的經濟形勢下，以上兩種政策都很難奏效。美元年初以來已經明顯走弱，很難要求外國干預貨幣升值而讓美元繼續貶值；特朗普醫改不利，未來政府支出很難削減，財政赤字可能繼續擴大。

貿易戰不僅難以解決原有問題，還可能引發報復。在國際貿易格局中，特朗普打貿易牌，其他國家也可以。目前我國經濟體量在全球居前，在全球貿易中舉足輕重，已非1990年代可比。我國是美國第一大貿易夥伴，中美年度貿易總量達到5985億美元，我國是美國農產品第一大進口國，佔美國農產品對外出口的16%。如果美國貿然挑起貿易戰，我國有很多報復手段。而美國國內支持特朗普的得克薩斯、伊利諾伊等州均為農業大州，受益於對中國出口。波音、蘋果等跨國公司也受益於中國市場和中國製造。這些支持自由貿易的力量在國會中會對貿易保護主義構成制衡，使得特朗普制定貿易政策不得不投鼠忌器。

除了貿易戰，美國想要平衡貿易別無他法了嗎？

其實不然。

美國貿易平衡受益於頁岩油氣和再工業化已趨於改善

儘管貿易保護主義政策未必奏效，但美國仍有機會改善外部平衡。

自然資源稟賦和對私人投資的鼓勵使得頁岩油氣在美國蓬勃發展，對美國的貿易平衡帶來雙重提振：

一是減少了油氣進口，並開始出口天然氣。在油氣貿易項下，美國已從2011年月均232億美元的逆差縮小為2016年月均56億美元。

來源：彭博社，雲鋒金融整理

二是便宜的能源和新興市場的成本上升使得美國製造業更加有競爭力。2011-2016年，外國對美國製造業直接投資大幅回升，平均每年增加逾20%，2016年超過2000億美元。這部分製造業投資的產能釋放，也將改進美國的貿易平衡。頁岩油氣是美國的資源稟賦，製造業迴流也是企業面對新興市場生產成本上升的理性選擇。即便沒有貿易保護，二者也將有助於美國貿易平衡。

來源：彭博社，雲鋒金融整理

貿易戰威脅是否會為全球貿易蒙上陰影？

2008年的全球金融危機給世界經濟和貿易帶來巨大損失。反觀歷史，經濟衰退往往伴隨民粹主義和貿易保護主義興起，但當危機和衰退過後，全球貿易仍然不斷深化。這一次，或許也不例外。

儘管有許多貿易保護主義的論調和貿易摩擦，但全球貿易事實上已經隨著經濟周期而悄然復甦。2016年全球商品貿易量回升，年比增長1.3%；WTO預測，2017年全球貿易額增長將達到2.4%，帶動全球經濟增長。貿易保護主義對於解決美國長期貿易赤字問題並非良藥，美國的外部失衡最終要靠內生經濟動力解決。對於特朗普而言，為了兌現競選承諾、扭轉不利的政治局面，需要打「貿易牌」，他班底中強硬的貿易保護主義者如國家貿易委員會主任內瓦羅（Peter Navarro）、商務部長羅斯（Wilbur Ross）、貿易代表萊特希澤（RobertEmmet Lighthizer）等也加劇了美國貿易政策的風險。但是，超越貿易和經濟來看，在全球走向兩極化的格局中，美國的貿易戰威脅或許只是一張牌，沒有人能承受離場，牌局還需拭目以待。

請給我以我所要的東西吧，同時，你也可以獲得你所要的東西：這句話是交易的通義。

——〔英〕斯密《國富論》

封面圖片來自pixabay.com

絕對會。如果Trump履行競選諾言，那麼：他眼裡就是錢和MAGA，會為了把工作和offshore資金弄回來而大打貿易戰。他特別提到中國操縱匯率，說明他還是很懂的。

而外貿進賬是中國極為重要的一部分，這兩年經濟稍微不太好已經這樣，要是貿易戰下場何如還用得著說？即使不考慮綠綠，光光沒錢買糧就足夠你們改吃土豆了。

而且照這個思路，Trump是幾個人中最能夠在短期內對中國造成致命一擊的人，而且正好會順應中國目前經濟下滑的趨勢，然後美國人會把這個功勞歸他頭上。沒辦法，天命。

中國是全球第一大貿易國，中美貿易，中國順差很大。中美貿易戰，雙方均有損失，但中方損失大於美方。

川普越來越像雷迪亞茲了。

何必太悲觀，就算貿易戰打起來，中國有13億人的內需市場，美國只有4億人的市場。中國有強力的中央政府可以排除困難搞基建拉動就業和消費，相比之下美國政府制約多得多。中國的國債和地方債的償債能力基於國企和土地，美債純屬基於信用和全球流動性

這裡說句實話，中國崩潰論支持者別不愛聽。原物料（石油天然氣鐵砂礦銅礦小麥玉米等等）漲價對普通中國人的影響，會遠大於貿易戰的影響。貿易戰會重創出口行業，東南沿海經濟發達地區會受損嚴重，但直接影響的就業人數不超過兩億人，而原物料漲價會帶來全面通脹影響到每一個人。只要保證充足的食品供應和充分就業，一個國家就能大體上保證穩定；恐懼貿易戰的輿論甚囂塵上，無非是因為過去十五年出口相關從業人員是財富增長最快的非統治階級，聲音特別大罷了。貿易戰絕對不會導致中國崩潰，但以往那種搭順風車胡吃海喝賺大錢的好日子肯定沒了

可以這樣說，在川普未來四年任期內，中國基本上再也不要想能美滋滋的買到40美元的石油，60美元以上應該是常態。不過根據路邊社消息，中國的長期能源戰略是基於油價120美元做的，想來國家對此應該有預案

如果那麼容易就能夠讓中國經濟崩潰，美帝早就那麼幹了。

現在中國市場在美國公司的佔比很高，其實美國貿易逆差的錢大部分被美國公司賺了，但美國政府收不上稅，造成貧富分化

所以真的打貿易戰，美國公司營收大減，美股下跌，物價上漲，削弱國內實際消費能力，經濟衰落