美聯儲加息可能會對美國股市產生什麼影響？

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美聯儲年內即將加息基本已成各大媒體共識。它將會對美國股市的走勢產生什麼影響？更進一步，這一行為將對美國經濟產生什麼影響？
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幾年前，每次見客戶的時候都會被問這個問題，我的標準答案是：這是一個價值10億美元的問題，但是我們只收你2%的管理費就為你作答。對知乎，我的答案是：這是一個價值70億軟妹幣的問題，但是我只收你的一個點贊就為你作答。

言歸正傳，以下內容為當年做的研究報告的摘要：

美聯儲加息的歷史回顧

從80年代開始美國有過六次加息周期，平均持續14個月，平均加息2.8%。

之所以選擇從80年代開始，並且刨除79-81的那次加息（也被稱為沃克衝擊Volcker shock），是因為：

1. 之前的加息都更多的是抑制高通貨膨脹為主，而之後的加息更多針對經濟基本面的好轉。

2. 美國的經濟周期和市場環境在80年代後進入一個新時期，被稱為大穩（bao）健時期 great moderation。通貨膨脹預期相對穩定，市場對通貨膨脹的擔心逐漸被淡化。

加息對股市的影響

在以往的六次加息周期中，除了1994年以外，股市的反應都是正面的。

1994年的加息周期，美聯儲和市場的交流出現了問題，或者說那時候就沒有有效的交流手段，在市場沒有充分反映加息預期的狀況下，美聯儲在短期內把利率從3%調到6%，開啟了格林斯潘預先抑制通脹（preempting hike）的時期。受到影響最大的是債券市場，股市也受到牽連。

股市在這些加息周期中普遍表現良好的主要原因在於，加息是對經濟基本面走強的一個肯定。在這種情況下，高利率對市場的負面作用往往會被經濟走強的正面作用沖淡。美聯儲也從94年的加息周期中吸取了教訓，逐漸加強了貨幣政策實施的透明性，注重和市場的交流，避免驚嚇市場。

但是，當加息接近尾聲，市場經常出現強烈的負面反應，具體的例子有：

87年黑色星期一

95年比索危機

2000年互聯網股票崩盤

06年房產泡沫

以上的市場波動，加息大多是起了導火索的作用，根本原因一般是經濟不均衡（墨西哥比索危機），或者資產泡沫（dot com和房產泡沫）。所以股市有句說法叫做「美聯儲會（在你醉了之前）把你的酒杯拿走」（Fed is taking away your punch bowl）。

總結歷史經驗，加息本身並不一定會給股市帶來負面影響，投資者應該關注的是

1. 加息是否是對經濟走強的反應，還是為了壓制失控的通脹

2. 市場對加息的預期和美聯儲真正的加息軌跡是否一致

3. 市場是否存在潛在的泡沫

新加息周期對股市的影響（這裡支持性的數據，圖表不能貼上來，請見諒）

新加息周期的特點：

1. 加息幅度和速度都會低於以往周期

準備金利率期貨（Fed fund rate future）市場給出的加息預期是16年3次，17年3次。最終利率會停留在3%。

2. 美聯儲持有的4萬億美元債券短期內不會減少

2013年的taper tantrum讓美聯儲對QE的調整很謹慎，縮減QE購買量才開始實行。減少持有債券的存量更將是多年後才會被提上議程。

3.市場一直處於接近零的超低利率環境

在這一環境下，高息/高紅利的資產相對收益較高，例如公司債，MLP，電信業股票。而且整個股市的市盈率都被拉的很高。

4. 經濟長期處於低通脹，低增長環境

核心PCE一直低於美聯儲2%的目標。大多數研究機構，包括美聯儲在內對美國潛在經濟增長率的估計都在1.5%-2%之間。

對股市影響的預測：

綜合以上特點，這一加息周期對股市的可能影響如下：

1. 雖然是加息，但是因為加息速度會較慢，加上縮表在近期內不會發生。所以市場任然會有充足的流動性。不用太擔心流動性減少對股市的負面影響。

2. 股市的市盈率處在歷史的高位，但是這是超低利率環境造成，股市泡沫膨脹，進而受加息影響破裂的可能性較小。

3. 但是受益於低利率的板塊，例如公共事業（utility）等相對收益會下降。對應的，金融以及周期性行業（工業 industrial）的相對收益會較高。

4. 這次加息對股市的下行風險在於：在一個經濟低增長的環境中，當內部/外部衝擊引起的新一輪經濟危機時，利率會處於一個較低的水平，無法通過足夠的降息來對沖危機。

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有人問「加息、企業回購、美股市場」的關係。以下是簡單的回答

企業回購就是企業賣了自己的企業債，買了自己的股票。本質上其實和一個養老金基金，或者保險公司賣了原來持有的企業債，去買股票是一樣的，都是調整資產配置。原因都是企業債的利率太低，股票的回報率（紅利率，earning/price率）相對較高。這也是美聯儲一直低息和QE政策的目的，讓大家把資產轉移到較高風險，高回報的資產（比如股票）上。

用一個簡單的模型來說明，為什麼現在的市盈率看上去很高，以及這個市盈率和企業回購有什麼關係：

用紅利折現模型P=D/(r-g)

P是股價，D是紅利，r是股票要求回報率，g是增長率。

市盈率P/E可以寫成P/E= D/E/(r-g)

D/E是dividend payout ratio，假設不收利率影響。

r可以分為兩部分，無風險利率（rfr, risk free rate）和股票溢價風險率（erp, equity risk premium）

r=rfr+erp

當無風險利率很低，假設股票溢價風險率不變，r就會比較低，就造成了市盈率比較高。但這並不代表股市偏高。我認為在如今如此低息的環境下，估量股市有沒有泡沫，不應該用市盈率，而是用股票溢價風險率erp。

這個股票溢價風險率erp同時也是一個公司在做資本結構計劃時，對比是用股票來finance好還是用債務來fiance好的標準。當erp較高時，股票finance相對成本較高，公司自然就會發債來贖回股本。

所以，就僅僅從加息本身看，會把固定收益證券的利率提高，進而讓股票的吸引力下降，這對股票是利空的。但是如我在上面所說，如果隨著加息，市場對經濟的前景也更加樂觀，高息的負面作用往往被更好的盈利前景的正面作用覆蓋，所以最終表現出來的是股市上揚。

如果你想知道就加息單方面對股市的影響，上任聯儲主席伯南克有份研究，表明美聯儲每出乎意料的提高25基點利率，股市平均跌1%。

「What Explains the Stock Market』s Reaction to Federal Reserve Policy」 BEN S. BERNANKE and KENNETH N. KUTTNER

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又看了一下大家的評論，還是很多集中在企業回購上。如果我理解正確，大家的疑慮是，加息了後，企業回購會不會崩塌，股市是否會因此而大跌。我的答案是不會。

首先，要確定的是，企業回購的確是推動股市的重要動力之一。根據高盛的分析，2016 美國股市公司回購總6.44千億，股市總的凈流入量是1.22千億（見下表）。

然後，有一個重要的概念要弄清楚，這些公司回購的資金來源是哪裡。如果是靠發債來進行回購的，那麼加息後，如果發債的成本上升了，自然會影響到回購。但是公司回購的資金來源最主要其實是來自於自己的盈利，或者說是運營現金流（operating cash flow）。所以和公司回購最相關的其實是公司的盈利狀況，以及資本支出項。

我們做一個簡單的假設，公司的運營現金流先用來資本支出，剩下的部分發紅利，然後回購。那麼

X=運營現金流-資本支出-紅利-回購，

X如果是負的，就說明運營現金流不能罩住回購，需要用發債來彌補。換句話說，X就是回購的資金來源里屬於發債的那部分。運用這一邏輯，巴克萊算出來，在2013年前，企業回購是不需要發債，靠其自身的運營現金流就可以。2015企業回購的資金來源中大約1/4是發債（見下圖）。所以就算加息對發債成本有影響，直接影響到企業回購的也只佔其1/4。

最後，還要說明的是企業回購下降，不一定對股市就是壞事。如果加息後，經濟形勢變好，公司對今後的盈利前景更加看好，加大了資本投資，那麼回購有可能因此下降，但股價受到的影響會是正面的。

天天喊著加息，喊了快一年了。但最近不僅沒看到加息苗頭，大盤還屢創新高，感覺像狼來了的故事，沒人care椰奶說啥了。直到今天創了脫歐以來最差表現。。。我的內心是崩潰的。。。但我強忍著淚水，吃完了面，趕緊查了查加息對股市的影響。言歸正傳。。。

查了下過去的幾輪加息，過去二十幾年，美聯儲實行過三次加息周期。三次加息時間分別為1994年2月-1995年4月，1999年2月-2000年7月，2004年7月-2006年7月。三次加息短期內都對美國股市形成了負面影響，尤其是首次加息的前一兩個月簡直喪心病狂，下面請看大屏幕。。。

首次加息第一個月可能大家都處於懵逼狀態，內心都是「我擦，玩真的啊」，但是長期來看經歷3-5個月時間大盤會恢復到加息前水平，並且可能持續上漲。

另外為什麼只看近三輪的加息，再之前的數據呢？其實再之前的兩輪加息，1983年3月-1984年9月和1988年4月1989年3月，首次加息並沒有對股市造成衝擊，可能是當時美國的經濟增長比較迅猛的原因，此處可噴。。。但噴完得給我教懂了。。。

綜上所述，天天喊狼來了，當狼真的來了的時候，拿數據說話，首次加息可能短期會對股市造成衝擊，但是長期來看並不會終結牛市。如果你有牛X的擇時能力可以選擇規避，但到時加息了大盤沒跌別賴我啊。。。我只是個吃瓜群眾。。。數據來源：

FED FUNDS RATE：Effective Federal Funds Rate

SP 500, Nasdaq, Dow：http://finance.yahoo.com

US GDP：Data | The World Bank…

直接：美聯儲加息，基準利率提高，股息率與基準利率的差額減少，用股利貼現模型計算的股票價格下跌。美股下跌。

間接：美聯儲加息，美債收益率會提高，於是美元趨向於升值。換言之人民幣相對於美元趨向貶值。資本傾向於賣出人民幣資產，把持有的人民幣換成美元。資本加速流出。人民幣定價資產價格下跌。

同理，歐元……

同理，日元……

……

全球資本市場都下挫後，美股也會在慣性作用下下挫。

私以為，逆全球經濟周期加息略作死。若是近期真的加息的話，說明美聯儲對美帝經濟太有信心了。我對美帝經濟沒有這麼大的信心。今年年初以來，美聯儲一直想加息，一次次推遲，這次說不定會再次推遲。

有買美股同學問我美聯儲加息有什麼影響？

我說一個基礎邏輯，美聯儲加息會導致遊盪在全球ge美金回到美國，美元走強新興市場投資減少貨幣貶值，對於美股來說，歷次美聯儲加息都會短期打壓美股，原因是有資金把錢撤出美股轉向更加保險的投資去了，長期的話全球錢回到美國會讓美國經濟向上，企業賺到更多錢，然後股市也會向上。所以對於美國經濟以及美國本土企業來說長期利好，短期利空，但是對於一些在美國上市的新興國家的企業來說，會有匯率下降以及本國經濟下行帶來的雙重壓力。

這是一個兩面性的問題。首先我們要知道美聯儲加息的前提是美國經濟整體的復甦，包括美國失業率，不斷的降低，同時，美國的通脹，也處在一個相對的，2%以上的一個水平。這是一個加息的，基本條件。那也就意味著對股市形成一定的支撐。當然市場還可以從另外一個方面來解讀。因為經過3輪的美聯儲的，量化寬鬆政策，其釋放的流動性相當於美國股票市場流動性的，10%。所以，加息可能收緊流動性對市場的，心裡，構成一定的，壓力。形成一個利空。

老習慣，用白話解釋。

首先，兩者都有世界屬性。

美元有世界屬性。美元不是美國的美元，是全世界的美元。

美股也有世界屬性。美股不是美國的股市，是全世界的股市。比如中國的企業到美國上市，中國的投資者投資美股，500強也有很大投資在中國。中國不好，肯定會影響它們。

很多人第一個錯誤，就是認為美元加息僅是美國的事。把視野局限在美國本土，是危險的。

第二，美元加息的地震波不是第一波就衝倒美股。

這是很多人第二個錯誤，中國人愛用A股的眼光看美股。

美股和A股最大的區別：
A股是一個資金市，資金的加減會立刻決定指數高低。
美股是一個紅利市，分紅預期決定指數高低。

雖然美元與美股有蹺蹺板的關係，但在極極極細小的加息起步下，用「衝擊」這個詞來描述第一時間對美股的影響，是偏大的。更是耶倫竭力避免的。

事實上，美元加息後的影響順序是：1先影響到世界各國的匯率→2匯率影響到各國債務→3各國債務再影響到各國經濟→4各國經濟影響到各國股市→5各國股市最後再傳導到美股。

第三，美元加息：自己約的炮，含淚也要約完。

馬上要退潮了，大家都在互相看，誰在裸泳？

對內，加息對美國的龐大債務是不利的。

對外，當整個世界開始緊縮，加息的影響在地球上繞一圈後，最後反作用到美國，它自己也不會獨善其身。

整個世界都在通貨緊縮，美國逆周期不減反加，會使經濟周期更加混亂。

比起其他人對加息的兩面性，我的結論非常明確：美國加息，絕對會引起世界所有股市的震蕩向下（不是直線向下）。

第四，如何評價加息是否成功？

美國加息，無論什麼結果，都會解釋成陰謀論。比如擊垮歐盟中國俄羅斯。比如收割全世界。比如抄底世界資產。

但我不這麼看。

2015年，各個國家都找不到經濟發力點——債務重重，人口老齡化，需求不夠，產能過剩，只能靠發越來越多的債，往未來拖。

美國經濟在當前世界一直獨秀，說穿了就是李總理的「盤活存量「，把進口改國產。比如採掘本土的頁岩氣，是不是原油意義上的」盤活存量「？製造業回歸美國，是不是就業意義上的」盤活存量「？

對於美國，上一代的研發成果（互聯網信息技術）已經快耗盡，而新一代的技術研發（軍工航天生物醫藥材料光電）青黃不接。

如果美國能利用加息，讓資金迴流本土，引發新的科技和產業革命，並完成升級換代。那它的加息就成功了，並繼續做人類的燈塔。

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我判斷美國會在9月加息，理由極簡單：

無論世界還是美國，GPD增長率在2~3%左右。

所以0利率是不合理的，而加息是完全合理的。

看到今天終於可以來回答了。

結論就是：可能什麼影響都沒有。

17年以來，美聯儲確定了未來三年可能要加息7~9次。平均一下，一年2~3次。

耶倫一改不加息的態度，開始瘋狂鼓吹美國充分就業率和通膨水平，基本3月15號加息的幾率要高過95%。今年至少要加息兩次，只要美國經濟不發生點什麼黑天鵝事件，基本上給經濟踩剎車是一定的。

美國的經濟並不是就業率和通膨兩個數字就能說明白的，現在美聯儲純粹是為了加息在刻意鼓吹美國經濟的良好。

然而美國近年來的股市高點來自，07年之後，美國數輪QE釋放流動性，讓上市公司低成本獲得大量資金回購股票造成的。QE不得不停，因為表面上，注水已經夠多了，再注水的邊際效用已經得不償失了，飲鴆止渴也有限度的。而QE既停，那麼利率上漲是必然的，隨著時間的推移，貨幣通縮周期必然會到來。建立在貨幣通脹，低利率基礎上的高市值怎麼可能會支撐得住？答案是否定的。

美聯儲手上除了加息降息之外，沒有多少工具可以影響貨幣市場了。降息和QE有異曲同工之妙。那麼何時加息，對美聯儲來說，就成了最重要的手段了。把握時機加息，有助於美國經濟軟著陸，是的，美國經濟在08年之後已經虛飛了很久，早就該著陸了。現在區別在於硬著陸還是軟著陸的問題。

美聯儲通過加息的手段，緩慢引導市場進入通縮周期，實現軟著陸。而如果美聯儲不加以引導，在失去QE之後，市場繼續盲目通脹，可能會突然性的再次引發新的經濟危機。

而這種引導手段，直觀來說是加息，不如說是宣告加息。通過不斷放出加息預告，讓市場收到信號之後主動調整。所以加息之後，可能市場會毫無反應，因為加息過程毫無突擊性，自然而然發生的。

nyse的保證金債務指數已經先期下跌了，美股下跌就在眼前……

不要被21000點的道瓊給晃花了眼，美國哪有這麼好的基本面……

來自：美元加息對你意味著什麼？

今日各大媒體都報道了關於美元加息的消息，這樣一個美聯儲的普通的調整動作為何引發全球的高度關注呢？美國加息和我們任何一個普通人有關係嗎？本文將用最簡潔明了的邏輯來闡述這個問題，協助大家梳理這個邏輯關係。

一，美元和美聯儲

美元是全球貨幣，在全球的貿易和投資領域，絕大部分都是用美元來計價的，美元在世界經濟中有著基石般的作用，這是前提條件，這個條件在我們可以看到的未來，都不會發生改變。所謂的人民幣國際化，任重道遠，直到今天我們國家的外匯管制驅嚴，資本項目不可自由兌換，同樣是和人民幣國際化的願景完全背道而馳的。

美聯儲的角色相當於中國的人民銀行，不同點在於，美聯儲是獨立的，其權利來自於國會，有七名執行委員會成員，任期為14年，不能被總統所罷免，如果需要讓耶倫下台，需要有國會三分之二以上的人投票贊同才可以實現。這就意味著，不同於中國央行是否加息需要和國務院打報告，由政府決定是否加息不同，美聯儲主席的決定完全不受美國總統的影響。

美聯儲的主要職責在於保證相對低得失業率，維持合理的通脹水平和穩定的金融市場。每次加息周期開始，美國國內都會有經濟穩定發展，GDP增長持續，通貨膨脹率達到2%的水平，就業數據良好，失業率低等基本條件。所以說目前美元進入加息周期，更非常直接的證明了，美國國內的經濟目前非常穩定，對全球的經濟起到了關鍵性的穩定作用。

二，加息的對市場的影響

在美聯儲加息的背景下，對於所有的新興市場國家而言，會遭遇的挑戰就是資本外流的壓力。一般來說，在新興經濟體的投資回報高的時候，資本會以各種名義進入，參與投資。然而，一旦美國的經濟走強，美元的利息增加，這些投資就會開始撤離新興及經濟體，流回美國。

通常在資本迴流美國的前提下，會帶來的結果就是美元升值，其他新興貨幣貶值，進而資產價格下跌而陷入危機當中。這個邏輯在過去的幾十年反覆重演，對於一些相對脆弱的經濟體而言，可能意味著災難性的結果，造成非常大的衝擊和經濟危機。這個邏輯在拉美地區，墨西哥，巴西阿根廷等的經濟危機都充分體現，不再累述。

目前國內的實體經濟不振是非常明確的事實，不論如何大水漫灌，在實體經濟領域尤其是製造業能獲得穩定增長越來越困難，而人員成本稅收成本等各項成本則大幅上升，進一步壓縮的發展的空間。在中美間對比投資收益，我們可以清楚的看到，過去在中國市場上能輕鬆拿到甚至超過10%的固定收益回報，到今天，這個水平已經下降到5%左右的水平，如果需要流動性好，則降為4%以內，而這個投資收益水平目前在美國也同樣是能達到甚至超過的。投資回報率變相的反映了在這個市場中的經濟實體從事商業活動所能帶來的回報水平，從這一點來看，今天要想在中國賺到錢，難度並不低於美國，我們已經完全走出了連續十年超過百分之十增長的奇蹟，那些投資高回報已經成為過去式。試想一下，在可以自主選擇的情況下，投資人更願意拿到美元5%的投資回報還是人民幣5%的投資回報？

此處不得不提到的一個基本常識是，蒙代爾不可能三角，即經濟體的貨幣自主權，匯率穩定和資本自由流動之間，最多只可能取得兩個目標，而絕對不可能三者兼得。我們作為一個大國，一定會有貨幣自主權，包括獨立自主的財政和貨幣政策，來維持經濟的活力，同時所謂的資本自由流動其實是不可能做到絕對管制的，一定可以操作，只有難易不同，否則國家信用體系崩潰，那麼匯率穩定就成了最大的挑戰點。

本次加息不但美元沒有升值，反而指數下跌，人民幣大幅上漲，這是一種短期的預期實現後的反向表現，從短期走勢很難準確判斷未來和具有可操作性，但從長周期而言，美元升值是大概率事件，也會持續相當長一段時間。

三，對你而言意味著什麼？

對於中國的整體經濟而言，當然其風險還是可控的，雖然速度有所放慢，但仍然是一個相對高速增長的國家，目前並無系統性風險。

對於普通人而言，兩個層面的問題，第一是直接影響，如果你不需要花銷美元，對於美元的加息升值等問題，無需多慮，不會直接影響到你的生活水平，但是對於一些有美元必要消費的人群比如海外留學人群等剛性需求，則需要做一些準備來對沖潛在的風險；對於旅遊和購物而言，相比較影響則沒有那麼大，也無需多慮；第二是間接影響，即如果美元持續升值，帶來資本外流壓力增大，則意味著資產價格可能出現大幅下跌，這就是89年開始日本所發生的危機，對於國內的投資可能會帶來比較大的衝擊。

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向毅，專註海外投資，美元類固定收益產品，畢業於北京大學國家發展研究院BIMBA商學院，本著真實親歷透明的原則，打破海外投資的信息壁壘，與穩健投資者分享海外投資機會

這裡有篇文章解釋——美聯儲為什麼加息

雖然小歐不是很喜歡美國，這可能和國家一直宣傳的觀念有關吧，但是，小歐越來越感到美國的強大，光是能夠把不同膚色的人種容納在一起就是很贊的事情了。看新聞知道，美聯儲從06年6月加息以來，已經10年沒有加息了，而且這次加息也是嚷了兩年之後，現在才開始的。那麼，美聯儲為什麼加息呢？這個小歐不是很了解，不過，小歐可以從加息的影響來分析美聯儲加息對我們國家的影響。

說說美聯儲性質

大家知道，中國的央行是隸屬於國務院的，是國家所有的。但是，美聯儲不是的，它是「私有」的，股份被400多家商業銀行所有，和國家大眾基本沒有關係。那麼，央行除了中國的國有、美國的私有，還有就是日本的國家、私人合營的模式。

美聯儲加的是什麼息

剛剛我們已經知道，美聯儲是私有的，那麼，它對私有央行的利率就沒有控制權。加息，其實是加的「拆借市場」的利息。

什麼意思呢？就是為了保障人民的利益，防止銀行因為發生擠兌事件而破產，所以央行要求各大商業銀行必須要繳納一定的「存款準備金」，也就是說，小歐在建行存了100塊，那麼建行就要上交10（假設存款準備金率是10除以100等於10%）給央行。那麼，商業銀行，有的喜歡冒險，所以交的少，有的比較保守，所以交的相對多點。一旦有商業銀行因為流動性不足，那麼怎麼辦？銀行缺錢就要找央行借錢，商業銀行找央行借款的利率就叫「拆借利率」。順便說一句，「隔夜拆借利率」是最重要的。

拆借利率雖然不是商業銀行的存貸款利率，但是，卻是利率市場的「國債」啊，其他的利率必須要以這個利率為基準。小歐再解釋一下，比如市場的貸款利率是2個點，那麼，拆借市場的肯定要高於2個點，2.1好了。只有這樣，商業銀行一借錢就會虧損（2.1-2=0.1），會讓商業銀行合理規劃自己的貸款。

加息對美元有什麼影響

如果大家關注新聞，就會知道，美國的經濟形勢現在一片大好，失業率特別低，基本接近充分就業了。國際關於失業率的警戒線是5%，所以，美國如果再繼續保持這樣，就會發生通貨膨脹，這時候，就要實行「緊縮性」的貨幣政策。美聯儲加息後，就會有更多的人願意把錢存起來，這樣子，市場的「通貨」也就是貨幣就會減少，就不會產生通貨膨脹，經濟也就穩定咯！

不過，美聯儲加息，一定是慢慢的加，這是必然的。你想啊，世界上大家最相信的貨幣毫無疑問是美元，如果美聯儲一下加很多，全球的錢都湧向美國，那美聯儲好不容易把大家的錢存起來豈不是白費功夫了么？

美聯儲加息對中國有什麼影響

前面已經說到，美聯儲加息會讓全球的湧向美國，那麼，就是我們的錢流出咯，要不然，哪裡的錢流向美國啊！

（1）所以，中國的投資環境可能沒有以前那麼看好，大量的外資會相繼撤走，已經有數據顯示，2015年從中國撤走的外資高達5000億美元，這點，在沿海城市體現的特別明顯，因為很多的生產線已經撤了。當然，這個和中國的用工成本越來越高也是有關係的。

（2）房地產市場會更難熬。房地產的庫存現在是非常大的，去庫存化已經引起了政府高層的注意。那麼到底大到什麼程度呢？有數據顯示：中國目前的庫存，至少需要10年才能消化，按照人均35平米的標準，可以住2億人。中午看新聞的時候，看到河南在鼓勵農民工買房，看來，去庫存這條路，任重道遠啊！

（3）美元會升值。美元的供給沒變，但是需求增加了，毫無疑問會升值，那麼，中國對美國的出口會保持現在的水平，甚至好一點。但是，去美國旅遊、留學、生娃的成本就要更高了。

（4）金融方面的股票會漲。對於股票小歐不是很懂，但是，因為美聯儲的加息，銀行方面會受益，那些金融方面的股票肯定會漲的。在國際貿易方面，那些以美元為支付手段的大宗商品，價格會降一點。哦買噶，那些以人民幣為支付手段的交易，買方要虧死咯……

KO，就想到這些，那就這樣吧！

很多回答邏輯都講的很詳細了，只是補充一點，就是很多人一提加息，反應股市要跌。

長期看，是這樣的，加息會導致熱錢減少，影響股市。另外，加息還會影響企業發債成本，這點為什麼對股市有影響？因為此前很多分析師就分析過，稱本輪美國牛市為「回購牛市」，各大公司回購規模不斷突破歷史記錄，與之相仿，公司發債也不斷刷新記錄，所以存在發債籌措資金，部分用於回購，推動股價上漲的情況。加息，可能動搖這一助推器。

不過，從歷史經驗看，除非強勢劇烈加息，在加息周期開始後一段時間，美股反倒是會在消化加息信息後，不斷再來幾個新高，再走軟。因為加息，往往在經濟轉好的情況下開始，所以加息的過程，往往是一個經濟復甦的過程，如非必需消費品板塊、金融板塊，往往會再來一波，推動股市上漲。

黃金已經開跌了，我之前說的還被人噴了……中國的美元儲備上漲，上面不敢冒險了

雷思海：美聯儲打了中國誰的臉？已經渾然不覺

中庸之道的我們，其實不喜歡苛刻的批評，因為擔心自己會不會涉嫌氣量狹小。

不過，我仍然要說，美聯儲這是一次響亮的打臉，我們不少人期待的美聯儲加息，又一次高高舉起，輕輕放下，這使得昨天A股尾盤那30分鐘的數百點的暴跌，太可笑，這要歸功於我們的媒體與經濟輿論精英們，對我們的散戶投資者，日復一日的奴化心態的訓練，讓我們的資本市場，更嚴重地成為了美國資本市場的跟屁蟲，而且是只跟悲，不跟喜，只跟跌，不跟漲，當然，還有我們對新自由主義的資本市場的學皮毛、丟骨頭做法。

摸摸紅腫的臉之後，稍感安慰的是，耶倫在公開的發言里，大篇幅罕見地提到了中國經濟，中國資本市場對自己這次決策的影響，放佛是中國股市的下跌，讓美聯儲下不了這個決心。也許，這番話，給了對美國經濟輿論仰望的一些中國人，以某種安慰。美聯儲真是愛心滿滿，大公無私，普濟天下，慈悲為懷，百尺竿頭更進一步，十方世界方是全身，為了中國股民，竟這樣一負再負美外。

人要多情起來，對落花飛葉都覺得是有意；人要盲目起來，連泥雕狗屎都能跪拜；更何況對一個本來就是世界最大、最發達的經濟體美國，我們經濟界、投資界、市場界，存在一些崇拜之意，本是難以避免的。

當然，我從來不反對，美國先進的好的東西，中國應該毫不遲疑地借鑒學習，但不可盲目跪拜為奴，一定要有點獨立之精神。獨立之精神，不僅是對國內，對國外，也是一樣應該要有的，缺少哪一面，都是病得不輕，都會損害真正的獨立精神，是打著獨立精神反獨立精神，這點好像我們很擅長。

在經濟輿論界，我們的獨立之精神，要體現在對美國經濟以及中國經濟的正確認知與定位上。這個話說起來，百萬字的長篇恐怕都裝不下，數據就不寫了，有興趣的可以找本人的老文看看。
僅在此，重複一下至少3年來一貫的2個觀點。
第一，美聯儲現在天天談加息，不是心甘情願，而是情非得已。

情非得已最大的考慮是美元霸權之需要，現在，美元雖然漲到了將近100的位置，從75左右漲到現在，20%的漲幅，但是，美元在各國外匯儲備中的分量不增反降，只有63%左右，這在歷史上是很罕見的。從歷史看，這個點位的美元指數，對應的各國外匯儲備，至少應該在70%左右。美元霸權堪憂，挑戰者，人民幣也，要有點自信啊！所以，美聯儲要給世界一個美元強勢周期將捲土重來的預期，不然的話，後果將會很嚴重；另外一個情非得已，則是，未來一旦美國經濟復甦的假象破裂，美聯儲已經低到了近零的基準利率，決定了美聯儲將無策可用，沒有了再次降息的空間，除非打到負利率，否則的話，美聯儲將對美國資本市場再次大崩潰束手無策，現在想加息，因為未來危機可能更甚，那對美元霸權將是致命的打擊！

第二，美國經濟數據加工極其嚴重，堪稱全球最佳魔術師。如果看美國的失業率數據，你會認為，這是美國經濟最好的時代，柯林頓時代，美國的失業率平均差不多5%，而現在美國失業率也在5.2%左右，但是柯林頓時代的聯邦基金利率在5%左右，你現在讓美聯儲把利息加到5%看看！美國必然要來一場更大的金融危機，這點美聯儲在2013年的壓力測試當中，已經指明了。

現在美國的勞動人口參與率是62%，這相當於1978年的水平，那時候，美國正陷入經濟滯漲的泥潭，對應的是美國經濟與軍事的全球大收縮，前蘇聯在全球各地戰略推進，美國輿論哀嘆，美國代表的資本主義可能要完。現在面臨同樣的情況，美國經濟能夠復甦到哪裡去？為了數據繁榮，發債不超標，美國修改GDP演算法；美聯儲為各種數據背書，美國輿論鼓噪美國製造業在復興，中國製造業要完蛋，美國3D列印打趴中國，等等等。

我們都信了，不僅信了，還根據美國的各種數據、美聯儲的各種表態來推測中國，制定我們的市場政策與策略。「打江山」「分田地」，要靠「兩杆子」，可以說，美聯儲的筆杆子比美軍槍杆子更厲害，從1971年，美元與黃金脫鉤以來，美聯儲的筆杆子，為美國憑空掙出了10萬億美元的財富，美國學者大為驚奇，把這筆收益，叫做美國對外投資的暗物質，全球美國獨有，他國都沒有。

現在，美聯儲只是動了兩年嘴皮子，就能把我們玩到快神經衰弱，歷史看看就差不多要重演了，被美聯儲按在財富重新分配的砧板上最大的獵物的我們，正滿懷虔誠地看著美聯儲的指揮棒，接受催眠，一個本來可能會把自己弄進萬丈深淵的加息難題，看來竟然慢慢可以解決而不傷筋動骨，這個空城計唱的！美聯儲之牛就一個字。
為什麼這麼牛？

不是因為它們真的神，而是我們將自己當做奴，你都在跪拜它了，你的財富當然會被它拿去分配。我們的某些人，在國內通過資本市場分配財富，那是內行的很，但是一出門，就是癟三；中國股神期神這麼多，沒見一個能在海外資本市場上割點韭菜回來。

歸根結底，還是缺點自信，而經濟上的自信則是一切自信的基礎，要把這個自信立起來，首先就要有真正的獨立精神，你敢懷疑自己政府的數據真假有無水分，這很好了，但是，你也一樣要對美聯儲抱有同樣的懷疑精神，甚至更多的懷疑精神，因為美聯儲是更高一級的玩家，比所有其他央行都高一檔次，這樣才能看到一個真實客觀的世界。

股市會先牛後熊

資金邏輯是美國股市在加息前把價格推到一個泡沫臨界點，然後開啟美元加息後美元迴流，高位接盤美股資產。加息末期美股崩盤，把迴流美元鎖死，以此為代價置換美元以外優質資產，完成泡沫轉嫁。

有趣的是現在遇到了一些問題，中國也有一個政策性很強的樓市。美股方面，剛剛虧了一條褲子的索羅斯不斷放話，道指可上十萬點。中南海一幫首長愣了，還有這種操作？於是果斷表態樓市不會跌。這回華爾街禿鷲也愣了，還能這麼表態？所以現在就看華爾街禿鷲和中南海元首哪個更犀利了。作為屁民，請清空負債表觀看雙方的表演。

先說結論：就不要指望美股出現過去半年以來超額收益，長期的美股多頭現在應該做的是平倉出場，無論是加息周期的歷史表現，還是目前的市場情緒，都說明美股牛市要歇一歇喘口氣了。

加息歷史方面：

隨著美國經濟的強勁增長，美聯儲今年將逐步把加息正常化，預計加息頻率將越來越快，或將超出市場預期。

從歷史經驗來看，正常加息並不會導致牛市終結，但會令牛市進入平台期。自1990年以來，美聯儲一共出現過3次加息周期。

1994年2月至1995年2月，加息7次，共加息300個基點

1999年6月-2000年5月，加息6次，共加息150個基點

2004年6月-2006年6月，加息17次，共加息425個基點

這三輪加息並未導致美股並未馬上開始熊市，但卻推動美股進入了平台期，市場從單邊上漲轉為橫盤震蕩，本次加息可能將重複這一進程。

市場情緒方面：

從六月至今，基於對場外資金的樂觀，筆者始終看多美股。當場外資金充裕，意味著潛在的買盤強大，相反，當已經進入市場的資金增加，意味著買盤的力量正在枯竭。

2016年7月，美銀美林的基金經理調查顯示基金投資組合的現金持有比例升至5.8%，創2001年11月以來最高水平。

2016年10月，美銀美林的基金經理調查顯示基金投資組合的現金持有依然維持在5.8%，為市場高位。

但隨著特朗普當選，資金大量流入美股，美股ETF在11月至1月間，流入高達766億美元，在大量資金流入的帶動下，美股不斷刷新歷史高點，創下1987年以來30年最佳表現。

當然，樂觀的情緒並不一定會迅速逆轉，更不一定會帶來熊市，但需要關注的是，場外買入力量正在減少。

結論：

目前需要做的，是將多頭平倉，等待市場進入平台期，美聯儲逐步利率正常化。這一周期可能將持續至少一年，我們需要做的就是保持耐心，等待平台期結束，進入牛市的最後盛宴。

美聯儲加息，直接導致美元迴流，進入美國本地的世界投資增加。發展中國家會出現資產價格下降的風險，但是出口導向型國家有可能出現對美出口擴大的情況。

從理論上講，加息是無風險利率提高，資金成本上升，會導致股市下跌。但實際上，加息往往是美聯儲確認經濟上升的方式，股市往往在短暫下跌後上升。參加柯林頓時期。歷史還是有參考價值的。

不曉得深圳的冬天是個什麼樣的冬天。喜怒無常。

正如同深圳很多人的脾氣，不好揣摩。

我來自南方一個小縣城裡的一個小山村，在深圳快二十年了。

本早該融入這個城市了，豈知，卻現在覺得遙不可及。

也許，沒能闖出一片天。所以，只能在這鋼鐵叢林中，慢慢摸爬滾打，希望，有心人，天不負。三千越甲真的能吞吳。

對纏論我有自己的看法，不能苟同於別人一個價值投資者。說得不好聽。價值投資也是個不能證偽的命題。什麼叫不能證偽？當你用技術分析選股交易的時候，有失敗率，這個時候你說技術分析，纏論，波浪理論不能證偽，恰恰說明偏技術的理論起碼還有一個可以統計勝負率的落腳點。而價值投資呢？恐怕連這個小小的支點都找不到吧？價值投資，大部分人，不過是把賭博的時間周期拉長的一個變種。其實他心裡想的也是能夠快速獲利，但沒這個能力，於是把命運交給了時間。然後一句話，或者默默的一句話都沒有，就把時間浪費在了一個破股上面，難道這種失敗的價值投資不佔多數嗎？但斌，當然，你可以說他是個偽價值投資者，但這恰恰又是價值投資者神棍思維的一個縮影。拿出一個不知道怎麼成功的案例，標榜為價值投資的楷模，而一旦失敗，就從自己的隊伍中踢出去，毫不留情。起碼，技術分析能夠容納大部分的流派，均線也好，K線也好，波浪也好，纏論也好。輸錢也輸的明白，心服口服，學藝不精。價值投資者能做到嗎？怎麼死的自己都搞不清楚。在這裡批評千人千浪的，千人千纏的，恐怕連這句話都是道聽途說，而自己從來沒好好學過波浪和纏論，因為智商不夠。學不會，看不懂，這個才是真理吧。財務會計，那個沒有一點哲學內涵的東西，要不是生存的需要，有幾個人會去選擇這類課程作為自己終生職業的選擇？太無聊了。

更多詳情，可關注我的公眾號曉峰纏股論金（xfshidian）

忽略美國銀行體系超額準備金，就要談加息影響。有點書生意氣了。

最近一個月最近加息與否的爭論越來越多，市場的震蕩也越來越來。本人對美聯儲會議的簡單介紹和加息對全球金融市場的影響的原創分析在此：

一文讀懂 | 美聯儲會議，為何引發全球市場震蕩

其中的摘要如下：

美聯儲會議，總是引發震蕩

美聯儲會議觸發的金融市場震蕩近年來日趨頻繁，而美聯儲會議的一項最重要的內容，就是確認美國的貨幣政策——聯邦基準利率。

早在2011年，加州伯克利分校研究人員就發現：每25bp(基點，100個基點是1%)的意外升息會造成美元對世界貨幣平均升值0.5%；股票市場對會議當天公布的利率反應非常強烈，FX(Foreign Exchange)匯率對會議顯示的未來利率走勢反應最強，對FX受管制的國家（如中國），股市所受影響還要更大一些。

美聯儲紐約分行2015年的研究報告則發現，會議前後一周標普500指數的波動幅度是正常的3倍！

花旗銀行本周一份報告對2010年來的股市和匯市數據的進行分析後發現：當美國長期國債利率受市場降息預期波動時，利率每上升10bp，標普500指數平均會下跌1.4%，新興國家市場指數會下跌2.2%，新興國家市場貨幣會貶值1%。

金融市場震蕩怎麼產生的?

FOMC會議每年定期召開，一年8次，平均一個半月一次。每次會期兩天，討論美國經濟形勢和對應貨幣政策。會議結束當天發布會發布聲明，作出是否調整聯邦基準利率(Federal Funds Rate 簡稱FFR)的決定，並引發全球金融市場震蕩。詳細的會議內容則在三周後公布，那天的金融市場一般還要再抖幾下。

這個聯邦基準利率FFR，還不是我們平時所說的銀行存貸款利率或者國債利率，而是美聯儲對銀行間的隔夜拆借市場設定的目標利率。銀行每天關門算賬時如果發現出貸過多，存款準備金不夠了，就得找聯邦銀行或者其他私有銀行去拆借。這個利率高於或者低於FFR時美聯儲則通過回購等公開市場操作干預。

FFR的高低就決定了銀行的活期存款利率，進而影響銀行的長期存貸利率。基於同樣的機理，FFR還對美國國債短期利率和長期利率產生同向影響。

近年的數據表明：FFR每上升25bp，美10年國債的利率會漲5-8bp。銀行貸款利率和國債利率升高會增加美國企業的借貸成本，降低企業利潤。國債利率的升高，亦會帶動其他固定收益資產（如房貸抵押債券和企業債）收益率走高，資產價格下跌，資產槓桿倍數下降。這些因素集合起來會吸引資金離開美國股市，造成美股下跌。據2015年底統計，外國投資者持有6.2萬億美國債券和5.9萬億美股，分別佔美國債券的43%和股票市值的20%。當美股下跌和債券收益升高時，這些外國投資者會買入美元資產拋售其他國家資產，帶動美元升值和全球股市下跌。

FFR就像原子彈鏈式反應一樣通過美國資本市場的震蕩迅速傳遞到了全球的各個金融市場。