如何解讀阿里巴巴 2014 財年 Q4 財報，都有哪些亮點？

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北京時間1月29日晚間，阿里巴巴集團公布2014年第4季度業績。財報有這麼幾個關鍵數字：
平台交易額、集團收入與利潤
阿里巴巴第4季度中國零售平台交易額（GMV）增長至人民幣7870億元，其中移動GMV佔比高達42%。集團收入同比增長40%達261.79億元，利潤（EBITDA)同比增長34%達151.03億元，EBITA利潤率為58%。

2014年全年阿里巴巴中國零售平台實現商品成交總額2.3萬億元人民幣，比2013年增長了47%，佔中國全社會消費品零售總額8%以上。
一半的中國網民都是阿里平台上的活躍買家
阿里巴巴的兩個核心運營指標：活躍買家和GMV在第四季度均取得大幅增長。在2014年全年，阿里中國零售平台上的活躍買家數達到了3.34億，佔據中國網民的一半，整個人口的四分之一。在三個月內增加了2700萬，與去年同期相比增加了1.03億，同比增長45%。以淘寶天貓為主的零售平台活躍用戶在全中國範圍內都取得增長，其中三四線城市的增速尤其迅猛。
在活躍買家增長的推動下，第4季度淘寶GMV同比增長43%達到了4940億，天貓GMV同比增長60%至2930億，在2014雙十一24小時內通過支付寶完成交易額571億元，同比增長58%。
財報顯示，由經營帶來的194.08億元強勁現金流，幫助阿里巴巴2014年第四季度自由現金流同比增長34%達229.24億元人民幣，截止2014年12月31日，阿里巴巴集團持有現金，現金等價物及短期投資共計1307.41億元人民幣。

移動年底收入飆升448%
2014年12月，阿里的電商APP擁有2.65億月度活躍用戶，比三個月前凈增了4800萬之多，環比增長22%，同比增長95%。
阿里披露，以基於大數據個性化的精準營銷為主要推手，在中國零售平台上，阿里巴巴從移動端4季度已經獲得了64.20億元收入，比去年同期飆升了448%。
第4季度40億元獎員工
數據源顯示，在四季度阿里巴巴對員工的股權獎勵支出達到了43.13億元，比去年同期大幅上漲554%，是當季收入的16%之多。

上個季度，阿里拿出了30億元獎勵員工。受此支出影響，在美國會計準則（GAAP）下的阿里利潤同比下滑28%至59.83億。

今天剛看到一篇微信關注號的文章，解釋一下GAAP利潤和Non-GAAP利潤之間的調整和阿里之間的關係。有刪減。

大家對阿里巴巴的不詳預感是從27號淘寶官方微博公開質疑工商總局的"網路交易商品定向監測結果"開始的——這是跟官方較勁啊。作為監管機構的工商總局怎麼可能示弱，28號馬上就祭出《關於對阿里巴巴集團進行行政指導工作情況的白皮書》作為反擊。28日當晚，阿里巴巴股價下跌4.36%。
不知道各位投資者是否注意到，在28日阿里巴巴其實是有一個很大的利好消息的，就是螞蟻金服旗下的芝麻信用開始公測。作為國內第一家上線的第三方徵信平台同時也是實力最雄厚的徵信平台，其利好的影響應該不亞於微信朋友圈廣告於騰訊的影響。但是這樣的一個重大利好竟完全被阿里與工商總局之爭淹沒掉了。
在這樣的背景下，一份差強人意的季報對股價的打擊就可想而知了。從蔡崇信昨天業績會上的表態來看，阿里沒有絲毫讓步的意思，所以阿里與工商總局之爭還有可能進一步發酵。甚至最壞的情況，會不會引起之前美股投資者對聚美那樣的集體訴訟都不得而知。
還有一個壞消息：亞馬遜盤後業績超市場預期，前期資金從亞馬遜流入阿里巴巴的趨勢應該多少會逆轉。綜合這些，阿里的股價恐怕短期內都會承壓。

萬人迷的阿里巴巴一夜牆倒眾人推，問題出在哪？
其實，阿里的這份財報也沒有那麼差，至少沒有差到可以讓阿里的股價跌十個點的程度。只是由於上面提到的那些原因，導致這份財報被投資者以最差的視角來解讀了。
什麼叫最差視角？來做點解釋你就懂了。
我們一起來看一看這份財報裡面的幾個關鍵點。
首先說GMV，四季度GMV同比增長49%，這個增速已經是14年內的高點了，13年四季度GMV的同比增長也只有53%，差距並不是很大。尤其是考慮到阿里的基數，這樣的一個增長是沒有任何問題的——所以，這不是什麼問題。

之後就是貨幣化率，也就是營收對GMV的百分比。這個問題在14年以來一直困擾著阿里，就是貨幣化率的下降導致營收增長始終跟不上GMV的增長。主要原因還是移動端GMV佔比的提升和移動端相對較低的貨幣化率——這個其實在預期之內。
不過這次阿里還給出了另外一個導致貨幣化率降低的原因，就是調整了PC端效果廣告的一些演算法。這個調整可以提升用戶體驗，但是貨幣化率短期會受到影響——從財務和估值上，這其實也不是什麼大問題。
那麼，最大問題出在哪？——利潤率！
利潤率的問題出在哪？——GAAP和NonGAAP。
GAAP和NonGAAP，這是很多專業投資者都沒搞明白的東西，但並不複雜，下面我們做些通俗化的解釋。你只有搞懂了這兩個東東，才能知道真正推阿里巴巴下水的是誰。

阿里財報中最為嚴重的問題是利潤率的下滑。14年第四季度阿里巴巴的運營利潤率為35.7%而去年同期則高達46.9%。這直接導致阿里巴巴凈利潤同比倒退28%。利潤率大幅下降的最主要原因就是4季度43億人民幣的巨額期權費用，這部分期權費用占收比高達16.5%。去年同期的期權費用僅為6.6億人民幣。
巨額的期權費用是上市初期的互聯網公司的通病。為解決這個問題，公司都會在財報中單列出一項調整後的利潤，即NonGAAP或者NonIFRS利潤。如果看阿里巴巴的NonGAAP凈利潤，第四季度同比增長25%，還是一份不錯的成績單。
那麼GAAP和Non GAAP利潤有什麼區別，什麼時候該看GAAP，什麼時候該看NonGAAP？
GAAP和NonGAAP之間的差異，最常見的由兩部分構成：
（1）一次性損益；

（2）非現金損益。
一次性損益典型的例子包括：一次性出售資產的收益，一次性的匯兌損益，一次性的資產減值，一次性的政府補助等等。這些一次性的損益反映的是在財報期內由於某些特殊原因造成的損益，不會重複出現，也不會對公司下一階段的主營業務有很大的影響。
另一種情況就是非現金的損益：典型的例子是類似阿里這樣的股權激勵費用和無形資產攤銷。
但是非現金的損益調整尤其是以非現金形式產生的費用，如員工股權激勵，則是不合理的。特別是當這種股權激勵成為一種常態的時候。
先通俗解釋一下為什麼給員工的股權激勵會影響損益表。

如果公司對投資人配股，公司的股本會擴大，同時也會從投資人處獲得現金，這樣一來公司的資產負債表就是平衡的。給員工股權激勵也會擴大公司股本，但因為是給員工的獎勵，又不能對員工收錢。所以這筆獎勵的費用必須由全體股東支付，也就是從公司當年的利潤中扣除，只有這樣公司的資產負債表才是平衡的。但是在這個過程中，公司並沒有從當年利潤里拿出現金支付給員工，所以才叫非現金損益。同理，如果公司給員工的是期權激勵，公司需要支付的就是股價與行權價的差價部分（股權激勵也可以理解為行權價為0的期權激勵）。
現在是不是有點懂了？
那麼，為什麼把股權激勵的費用加回到NonGAAP利潤中是不合理的？
首先，股權激勵對所有股東的利益是實實在在的攤薄，對股價是有負面影響的。
其次，互聯網公司的股權激勵已經成為一種常態。幾乎所有互聯網公司都利用自己的高估值在玩這種股權代替工資獎金的遊戲。很多公司每年都給員工做大量的股權激勵計劃，這種攤薄的效應會持續存在，而非一次性的。

那麼為何互聯網公司熱衷於用股權方式激勵員工而不是直接給員工加工資呢？股權激勵除了不用公司支付現金這個顯而易見的好處之外，還有一個很多人沒有注意到的優勢需要為大家解釋一下。
公司給員工價值一萬元的股票和一萬元的現金，對於員工而言價值是相同的（如果不考慮稅收差異和交易成本）。但是對於公司而言卻大相徑庭。給員工支付1萬元的股票同時省下了1萬元的現金，按照NonGAAP的標準，公司報表上的利潤就增加了1萬元。假設公司目前NonGAAP市盈率20倍，多出來的一萬元利潤可以給公司增加20萬的市值。但公司支付給員工的市值只有1萬元，這樣的一個股票對現金的置換，就為公司增加了19萬的市值。
所以說，如果市場能夠一直接受用NonGAAP利潤估值的話，極端一點公司管理層可以採取這樣的方式：所有的研發、行政和市場人員全部不發工資，都以股票來支付。這樣的極端情況下公司的NonGAAP運營利潤率就是公司的毛利率，利潤率會大幅提升。現實中雖然沒有公司做的這麼極端，但是持續的股權激勵其實是出於同樣的考慮。
稍微聰明一點的投資者當然明白這個把戲：這就是互聯網公司在耍流氓，但在市場情緒很高漲很樂觀的時候，這麼做確實能增加市值，皆大歡喜，所以大家都樂見其成，睜一隻眼閉一隻眼接受你的NonGAAP估值。但是一旦市場情緒掉頭，投資者就一定會用最謹慎的態度審視公司的財務情況。那個時候恐怕大多數人都會看GAAP利潤。
這一次對於阿里巴巴而言，不考慮員工股權激勵費用的NonGAAP同比增長25%，但GAAP利潤同比倒退28%。以往大家會不在意，但這一次不一樣了：當大家都在找你茬的時候，恐怕大多數投資者看的都是GAAP，所以殺你沒商量。
所以，工商局事件只是改變了一下氛圍，真正在背後捅馬雲刀子的是GAAP：這是自己種下的因，在某些時候，當然必須自己承擔果——一個季度拿43億股權送員工，阿里巴巴一個季度才賺多少利潤？
對於奇虎、YY這樣的公司也是一樣的。雖然用NonGAAP的估值來看已經比較便宜了，但是投資者對公司前景不是很樂觀的情況下，就會轉看GAAP估值，這樣的話公司的估值優勢就沒有那麼明顯。
如果我們同意現在是一個應該謹慎一點的市場環境，必須用GAAP估值來判斷公司價值的話，騰訊和百度是比較有優勢的。因為這兩個公司上市的時間比較長，給員工的股權激勵已經不像剛剛上市的公司那樣大的比例。所以騰訊和百度的GAAP和NonGAAP利潤率之間的差距通常只有2到3個百分點。這可能也是最近騰訊和百度走的比較穩健的原因之一。

不知作者是哪位，此次轉發若造成不便立刻刪除。

對阿里來說，降低股價是有利的，可以減少回購雅虎所持股份的資金。

ps明天繼續更新。

第一次補充。為了讀者方便全部使用通用語言。不使用專有名詞。這四月的阿里巴巴是最忙碌的。而第一個回答更注重是盈利面。這反而是阿里巴巴最後一個注重的問題。

1阿里缺什麼？

回答1缺錢。___真的么？從財報上來看，這一次上市讓阿里明面上流動資金多了近一倍。

回答2 你看被工商搞了一下就跌了近5個百分點。__所有金融報紙幾乎在第二天頭版都給了阿里巴巴。我更關心某蟻微金服務有限公司。作為某額寶的母公司（可以粗略看做）他的四季度報表漂亮的一塌糊塗。第一某額寶總資金在14年底重新回升，準備好和微信里的支付系統拚命在春節期間。市場份額再次回升。面對京東，騰訊，各種各樣寶寶的斬殺，他活下來了。活的不錯。大概有6千億不動的穩定儲蓄在某寶裡面。光光這些錢做銀行互拆就足以支付第一個回答最關心的問題，期權支付費用的增加。回到工商這個刺痛問題。首先不是大問題。所有平台都在涉及假貨，或者非行貨的時代。京東也涉嫌買賣假的機油（舉個例子）不可能單一一家進行斬頭式審查。所以只是正常波動在美股5個點蒸發上百億不是致命一刀。

什麼是阿里擔心？

1短時間大量小微企業出現資金鏈斷裂。為什麼？

人們的購買力釋放次數太多導致淘寶大部分小微企業都面臨一定虧損風險。這個在財報里也有顯示。

2，提前釋放購買力有點飲鴆止渴。

環比快速提升95個點。太可怕有木有。

3這是一針必須用的強心劑。告訴所有人。盈利不成問題。而且是做的更好。綠聯內部對某外星人有如此膽識是佩服的。他在破釜沉舟式的進行廝殺。他要讓京東一類活下來，更有生命力活下來。他在四季度悄悄制定了遊戲規則。淘汰了幾個較小的缺乏生命力的平台。馬外星人知道，萬達，騰訊，京東，idj，軟銀都在看著。每一個都想斬他於馬下。

四季度的財報告訴投資者和競爭對手一句，我還是最大最強壯的。

____________________下劃線--_______作為綠盟的內部人員覺得阿里巴巴這次是在打一計強心劑。

具體數據晚上回來答