為什麼趣店能成為今年在美上市融資規模最大的互金中概股？

中國在線消費分期平台趣店將赴美IPO(首次公開募股)，融資9億美元，這將成為今年以來在美國股市上市融資規模最大的中國企業。

此次趣店IPO計劃發行3750萬股股票，發行價定為每股24美元，高於之前的每股19美元至22美元這一區間上限。如果按照24美元的股價計算，趣店的市值將達到79億美

趣店IPO：擬融資9億美元 或成為今年來規模最大的中概股

以及從市場表現來看，趣店上市後會影響更多現金貸公司上市嗎？

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最近剛好看了很多QD的資料，感覺這個題可以隨手答

從我個人的角度來看，趣店之所以能夠享受這麼高的 IPO 估值，在於兩個原因把，1、階段性的證明了大數據現金貸這種商業模式的可能性。 2、螞蟻金服給的背書和利益輸送。

中國信用卡活躍用戶數據大概只有1.4億，也就是說大概有90%的人都不能享受信用貸款的服務，但是這90%的就沒有徵信嗎？或者說他們的徵信就不值錢嗎？顯然並不是這樣的。像銀行這類傳統金融機構，他們也嘗試過向信用數據更差的用戶群體放貸，也就是進入次級貸款領域，但是基本上最後都是虧損狀態，一方面是信用更差，那麼違約率就更高，意味著壞賬就更多。另外，一方面呢，受監管影響，對於次級貸款的利率都不能太過份。所以無法用高收益去覆蓋高違約，最終核算一下這門生意，發現並不能盈利，只能選擇放棄。

但是，趣店就很巧妙的利用了螞蟻金服的徵信數據（也就是芝麻信用），然後自身又是做校園分期起家的，所以嘗試使用小額、短期、高息、高頻的貸款去服務這類群體。在趣店的招股書中顯示，他們的客戶芝麻信用分在620以上，大致分為A、B兩類用戶，各自享受2000-10000，500-2000左右的信貸額度，借款期限一般最長不超過三個月，平均每個活躍用戶半年借款6次。不良違約率低到令人髮指的0.5%，2017年半年利潤10億人民幣，流水56億美金。

如果要簡單的形容趣店的商業模式的話，就是用高收益率覆蓋掉高違約率，快速作大規模，降低不良貸款率。同時，用大數據徵信和線上直接放貸，降低去風控和經營成本。

如果這個商業模型不出問題的話，看起來就跟一個印鈔機一樣，吭哧吭哧的印鈔就行了。

其實，如果仔細看一下這張損益表就會發現，從16年3月業務進入一個快速增長的模式，而同時，營銷費用卻反而進入一個平穩甚至下滑的狀態，這與一般的業務增長都不太一樣，究竟其原因就是在於趣店通過螞蟻的支付寶第三方應用服務窗口，獲取了大量廉價甚至免費的流量。按照他自己的披露，螞蟻金服是入股了趣店，大概佔了19%的股份？這也是趣店財務數據非常好看的一個重要原因。

開始我也挺奇怪的，為什麼螞蟻金服要給趣店這麼好的條件，而且僅僅也不過是只佔了19%的股份，後來我發現，趣店和螞蟻除了支付一點渠道費用和入股之外，還有一個協議就是，他們成立的合資公司趣校園並沒有並表。而這個合資公司，螞蟻只注資一億美金佔44%左右的股份，趣店需要注資至少兩億，同時負責業務的日常運營，將校園用戶數據反饋給芝麻信用。

我不知道這算不算另外一個形式的成本支出，但是至少在流量費用和芝麻信用體系應用上，趣店算是簽署了「不平等條約」，包括支付寶有權單方面擱置甚至完全結束與趣店的導流合同，單方面接受趣店的校園用戶數據。

回到最開始，為什麼趣店能夠成為目前市值最高的互金中概股？至少這個商業模式的階段性勝利，證明了像互聯網大數據這一塊商業應用價值，趣店的成功，本質上是阿里的成功，是騰訊的成功，是這些能夠獲取多維度大數據企業的成功。而現在這個行業很熱，很多初創公司都在進入，頗有當年P2P掙快錢，掙熱錢的趨勢，像信而富，拍拍貸這類類似的公司也都在登陸資本市場，都想要藉助資本市場的力量，快速作大規模。

從風險的角度來看，監管或許是目前最顯然的問題之一，而能否創造真實價值，以及這個極度依賴數據和槓桿的商業模式，能否躲過尾部風險和經濟周期，這才是一個長期值得考慮的問題。

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要把趣店的故事講清楚還得從趣店的前身趣分期講起。

趣店是2016年從趣分期更為現名的，更名的背後是轉型：正式從校園市場成功轉型全社會非信用卡消費金融用戶。

如果大家對2016年的網路大事還有印象的話，一定會記得校園裸貸。因為裸貸影響過於惡劣，甚至引發了自殺事件，校園貸業務被監管部門叫停。這裡當然不是說趣分期也做過這些惡，而是說轉型的背景有二：一、校園貸客戶還款意願與能力並不夠強，催收困難；二、監管部門禁止。

轉型之後的趣店定位為服務5億非信用卡用戶，提供實物分期購買和現金借款服務。

中國信用卡累計發卡量達到5.3億張，排除掉不活躍/睡眠卡和一人多卡的情況，中國信用卡活躍用戶應當只有1億多，剩餘十幾億人口中有消費和借款需求的就是趣店用戶了。

之前剛好下載了趣店App體驗（BTW，使用過程中，趣店App一直試圖讀取我的通訊錄），其App上提供的實物和現金分期服務如下圖。

對比一下螞蟻借唄和京東白條的利率水平，可以發現無論是現金分期還是商品分期，趣店在利率方面都沒有優勢。除非是消費信息不對稱或非理性選擇，接受更高利率往往是由於自身信用情況較差。

前面說到趣店的用戶是非信用卡的消費金融用戶，那麼這部分人到底是什麼人呢？到底是什麼人從這裡借錢或分期購物？

大家可以留意身邊的人是否會使用趣店，相信是很少的，因為對於有固定收入、家境殷實、信用良好、有信用卡的優質借款人，趣店顯然不是一個很好的選擇。

也就是說趣店的借款人只能是那些在信用上次優級的借款人，他們在銀行風控體系往往被認定為不適宜放款。

所以趣店赴美IPO時在國內也是引發了一段爭議的。其中火力最猛的就是這篇：揭開趣店上市的面具：一場出賣靈魂的收割遊戲。

其後，趣分期實際控制人羅敏，接受自媒體人盧泓言採訪，回應了這一切，這篇回應中有幾段話流傳最廣：

盧泓言：你們有沒有蓄意教唆人，在還不起錢的時候去向親人朋友借，去其它平台借錢，來還你們的錢。

羅敏：沒有。凡是過期不還的，我們這裡就是壞賬，我們的壞賬，一律不會催促他們來還錢。電話都不會給他們打。你不還錢，就算了，當作福利送你了。就這樣。

盧泓言：你們是雷鋒嗎。

羅敏：不是因為我們是雷鋒。是因為我們的商業模式。我們的壞賬率低於0.5%，這是非常低的。所以那些人不還錢，我們承受得起。我們有能力把絕大部分不還錢的人屏蔽掉，我們只借錢給有能力又願意還錢的人，損失是控制在低水平的。不追討，不逼債，對於我們，這不是一個道德問題，是一個能力問題。

在這篇回應之而後趣店股價也應聲下跌，價暴跌19.42%，收報26.59美元。而事實上趣店在以發行價24美元上市後，股價一度沖高至35.45美元（新聞來源：在CEO「回應一切」後，趣店股價在更多質疑聲中暴跌19%）。

接下來看國外媒體和分析人士對趣店的態度。

Google一下，發現QD IPO（趣店在紐交所縮寫為QD）首頁關聯的都是正面消息：

再搜Qudian得到結果大同小異：

上文所提到的可能涉及到高利貸等因為並沒有獲得很多關注，仔細閱讀這些文章發現關注點主要有三：

一、趣店服務非信用卡消費金融市場表現出的盈利能力。據其招股書，趣店不良率低於0.5%；2016年全年收入達到14.4億元人民幣，凈收入5.7億人民幣，2017年上半年，趣店收入18.3億元，凈利潤則達到了9.7億元，利潤相當可觀。（詳見招股說明書：Form F-1）

二、利用大數據現金貸服務被傳統金融機構忽略市場的未來潛能，也就是所謂的市場想像力。招股書同樣披露了趣店的運營數據：在趣店成立的幾年時間內里，其平均月活（MAU）、季度活躍用戶、新增用戶、交易量及交易金額均實現了200%以上的環比增長，在某些時間段其季度新增用戶與交易量增長均達到了360%以上。（詳見招股說明書：Form F-1）從這些數據來看，非信用卡用戶中間存在巨大的消費金融市場，而趣店則已經佔據了大頭。

三、趣店背後有螞蟻金服以及阿里巴巴（阿里畢竟是美股中市值最高、增長最快的中國企業）支持，包括但不限於入股、提供流量入口、大數據風控合作。

綜合這三點，趣店的國外故事是這樣：一個有著強大盈利能力的公司，在一個被忽略的優質市場快速成長，而它背後又有阿里這樣的巨頭支持。作為一個概念股，你看好不看好？

只是這個故事不會就這樣講完。

下面再看趣店故事的另一條線。

據其招股書，趣店2017年3月-6月三個月借貸成交額為215億元，有沒有好奇過，趣店是從哪裡獲得的如此多的資金？

一個來源便是金蛋理財。

金蛋原味趣分期內部孵化的創業項目，後來獨立成為公司運作。雖然金蛋對接了好幾個資產來源，但趣店依然佔有重要地位。

前面提到趣店給其借貸用戶的實際年化利率都在30%以上，但你猜金蛋把這些債權對接過來之後，給投資者的收益率是多少呢？

6.5%-8%。

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謝邀，為啥要邀請我啊，我能說昨天做空趣店，一晚上已經虧了好幾個月飯錢了嗎？

這支股票是我做空過的第二支中概股，第一支是陌陌，最多時候虧了20%多，最後微賺收倉，這支……一天就要破紀錄了。

當然，首先聲明，我還是很佩服創始人羅敏的成績和胸懷，更佩服投資人們的眼光。

然而我的問題和題主一樣，為什麼趣店能成為市值最高的互金中概股？趣分期確實是一家好公司，問題在於，確實太貴了。

在幾乎沒有自己風控，大多數流量來自外部，資金渠道也多數並非自有的情況下，這家公司的核心競爭力，至少沒有它看起來那麼強。考慮到一年前剛斃掉自己的主要業務，考慮到螞蟻金服的扶持力度可能減弱，以及可見的政策監管，這隻股票的問題其實還挺多的。

至於為什麼漲這麼高，無非幾種原因：第一是財務數據確實漂亮，不到二十億的營收，接近十億的凈利潤，換誰都會心動；第二是老外不懂中國金融行業，單看到了漂亮的財務數據，忽略了背後的問題；第三，就是可能有人護盤唄（純猜測，請不要作為任何形式的依據）

最後再說一次，趣店是家好公司，但是在我看來很可能不值這麼多錢。

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因為大家現在都喜歡國外得東西，大家現在有錢了都喜歡常識新的東西

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因為Ta在寫招股說明書的時候，敢把自己的不良貸困率寫成0.5%啊？

連農行都是2%。。。

趣店需要身份證，不還款就會有不良信用記錄。。。So，那些傳統銀行不需要身份證，不需要記錄？

因為有抵押品，因此就更願意不還款？

當然違約率低，信用好的人卻願意借高利貸？

渾水並不厲害，因為選美國上市的中國公司（國企除外）找不造假的才難。

樂視啊，請把你忽悠的力量借給我！

還是那首詩，「忽悠何須桑梓地，人生處處舊金山」。

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答主，你知道樂視么？

不知道？那就去知乎搜搜啊。。。

知道？明知故問啊。。。

最後。。。

一個公司，你看他，現在能賺錢，投資他的人也能賺錢，你投了你也能賺錢，不代表這個公司就合理合法。。。

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